- Med investeringer henviser volatilitet til ændringer i et aktivs eller markeds pris – især målt i forhold til dets sædvanlige adfærd eller et benchmark.
- Volatilitet udtrykkes ofte som en procentdel: Hvis en aktie er rangeret med 10 %, betyder det, at den har potentiale til enten at vinde eller tabe 10 % af sin samlede værdi. Jo højere tallet er, jo mere volatil er aktien.
- Og selv om volatilitet ikke er det samme som risiko, anses volatile aktiver ofte for at være mere risikable, fordi deres præstationer er mindre forudsigelige.
- Besøg Insider’s Investing Reference library for flere historier.
Hvis du tænker på investeringer, er et begreb, som du sandsynligvis har hørt kastet meget rundt med, “volatilitet”.
I den ikke-finansielle verden beskriver volatilitet en tendens til hurtige, uforudsigelige ændringer. Når definitionen anvendes på de finansielle markeder, er den ikke meget anderledes – blot lidt mere teknisk.
Markedsvolatilitet defineres som et statistisk mål for en akties (eller et andet aktivs) afvigelser fra et fastsat benchmark eller dens egen gennemsnitlige præstation. Groft oversat betyder det, hvor sandsynligt det er, at der vil ske et pludseligt sving eller en stor ændring i prisen på en aktie eller et andet finansielt aktiv.
Det er ikke overraskende, at volatilitet ofte ses som en repræsentant for risiko ved investeringer, idet lav volatilitet signalerer sikkerhed og positive resultater, og høj volatilitet indikerer fare og negative konsekvenser.
Tænk på det som at køre på en cykel. Du er aldrig garanteret en sikker tur, når du stiger på. Små lejlighedsvise vaklen er en typisk del af turen og flyver normalt forbi ubemærket. Men hvis du pludselig svinger bredt ud for at undgå en forhindring, bliver din kurs sværere at korrigere, hvilket øger sandsynligheden for, at du mister balancen og styrter.
Nogle stier har færre sving og drejninger end andre. At vurdere risikoen ved en given sti – og kortlægge dens mere hårrejsende sving – er den måde, vi evaluerer og måler volatilitet.
Og endnu vigtigere er det, at forstå volatilitet kan informere de beslutninger, du træffer om, hvornår, hvor og hvordan du skal investere.
Typer af volatilitet
Der findes to typer af markedsvolatilitet:
- Historisk volatilitet, som gør observationer ved at se tilbage
- Impliceret volatilitet, som gør forudsigelser ved at se fremad
Historisk volatilitet (HV) beskæftiger sig, som navnet antyder, med fortiden. Den findes ved at observere et værdipapirs præstation i et tidligere, fastsat interval og notere, hvor meget dets pris har afveget fra sit eget gennemsnit.
Hvis den historiske volatilitet stiger, er det en grund til forsigtighed, da det kan indikere, at der sker eller er ved at ske noget med det underliggende værdipapir. Hvis den går ned, betyder det, at tingene er ved at vende tilbage til det normale og stabilisere sig.
Impliceret volatilitet (IV), også kaldet fremtidig volatilitet, er mere kompliceret. Det er en prognose af et aktivs fremtidige aktivitet baseret på dets optionspriser. (Hurtig genopfriskning: en option er en kontrakt, der giver køberen ret, men ikke pligt, til at købe eller sælge et underliggende aktiv til en bestemt pris på eller før en bestemt dato.)
HV og IV udtrykkes begge i form af procenter og som standardafvigelser (+/-). Hvis man siger, at XYZ-aktien har en standardafvigelse på 10 %, betyder det, at den har potentiale til enten at vinde eller tabe 10 % af sin samlede værdi. Så jo højere dette tal bliver, jo mere volatil er aktien.
Hvordan forudsiges volatiliteten?
Den implicitte volatilitet tager fem parametre – optionens markedspris, det underliggende aktivs pris (spotpris), strikepris, tid til udløbsdato og den risikofri rente – og sætter dem ind i en formel (se nedenfor). Herefter foretager du en tilbagespoling af den implicitte volatilitet, som er et mål for, hvor meget værdien af den pågældende aktie forventes at svinge i fremtiden.
Sæt, du har to aktier med samme pris, og du henter put- og call-optioner (henholdsvis salg og køb) for dem med samme tid til udløbsdato. Du kan forvente at se lignende put- og callpriser. Når du ikke gør det, er det, når IV bliver en faktor: Aktier med dyrere optioner har også en højere implicit volatilitet.
Black-Sholes-modellen
Den IV-ligning, der er beskrevet ovenfor, er kendt som Black-Sholes-formlen, en matematisk model, der er udviklet til at prissætte optioner på aktiemarkedet. Den ser således ud:
Det er ikke nødvendigt, at du forstår alle aspekter af formlen for at kunne forstå begrebet implicit volatilitet, men det kan være nyttigt at bemærke placeringen af de seks afgørende elementer. Yderst til venstre står C for call-optionsprisen, med normalfordelingen (N), spotprisen (St), strikeprisen (K), den risikofri rente (r) og løbetiden (t) på højre side af lighedstegnet, og den implicitte volatilitet (σ eller sigma) begravet i formlerne for d1 og d2. (Det er derfor, at du er nødt til at baglæns opløse for at finde den, da ovenstående ligning løser for C.)
The CBOE Volatility Index
For at få et mere makroorienteret kig på volatilitet vender finansfolk sig til CBOE Volatility Index (VIX). Oprettet af Chicago Board Options Exchange, er det almindeligvis omtalt som aktiemarkedets “frygtmåler”, fordi det giver et øjebliksbillede af markedets forudsigelser vedrørende volatiliteten for de næste 30 dage (som derefter er annualiseret for at give et forudsigelsessæt for de næste 12 måneder).
VIX gør det ved at se på priserne på put- og call-optioner inden for S&P 500, et benchmark-indeks, der ofte bruges til at repræsentere markedet som helhed. Disse tal vægtes derefter, der dannes et gennemsnit og køres gennem en formel, der udtrykker en forudsigelse ikke blot om, hvad der kan ligge forude, men også hvor sikre investorerne føler sig.
Når VIX stiger, stiger volatiliteten, og ofte er markedet ved at blive rystet. Når VIX er høj (over 30), anses det generelt for at være et vanskeligt tidspunkt at investere på, og omvendt når VIX er lav. (Selvfølgelig kan det, når andre investorer flygter fra markedet, repræsentere et øjeblik for dem med en stærk mave til at kaste sig ind og tjene nogle penge – deraf handelsudtrykket: “Når VIX er høj, er det tid til at købe.” )
Er volatilitet det samme som risiko?
Baseret på de definitioner, der er delt her, tænker du måske, at volatilitet og risiko er synonymt. Men det er de ikke.
Volatilitet er en forudsigelse af fremtidige kursbevægelser, som omfatter både tab og gevinster, mens risiko udelukkende er en forudsigelse af tab – og, det indebærer et permanent tab.
Oplysende nok hænger de to ting sammen. Og volatilitet er en nyttig faktor, når man overvejer, hvordan man kan afbøde risikoen. Men hvis du blander de to sammen, kan det alvorligt hæmme din porteføljes indtjeningsevne.
Hvad forårsager volatilitet?
Som en indikator for usikkerhed kan volatilitet udløses af alle mulige begivenheder. En forestående domstolsafgørelse, en nyhedsmeddelelse fra en virksomhed, et valg, et vejrsystem eller endog et tweet kan alle indvarsle en periode med volatilitet på markedet. Enhver pludselig ændring i værdien af et underliggende aktiv – eller endog en potentiel ændring – vil tilføre et mål af volatilitet til de tilsluttede markeder.
Definition af markedsvolatilitet kommer med en overraskende lav bar: Hver gang markedet bevæger sig op og ned med et procentpoint eller mere over en længerevarende periode, betragtes det teknisk set som et volatilt marked.
Dette sagt er den implicitte volatilitet for den gennemsnitlige aktie omkring 15 %. Så træd varsomt, hver gang du ser et aktiv med en IV på over 20 %.
Naturligvis stiger og falder værdierne konstant, så en vis grad af implicit volatilitet er forventelig. Nogle sektorer oplever dog dette fænomen mere akut end andre. F.eks. oplevede energi- og råvareaktier standardafvigelser på henholdsvis 20,3 % og 18,6 % i løbet af 2010’erne. (Husk: gennemsnittet er 15 %.)
Og der er altid mulighed for uforudsigelige volatilitetsbegivenheder som aktiekrakket i 1987, hvor Dow Jones Industrial Average styrtdykkede med 22,6 % på en enkelt dag.
Den finansielle takeaway
Volatilitet er ikke i sig selv dårligt.
For handlende eller enhver, der er interesseret i at være lidt mere praktisk med deres portefølje, er volatile aktiver positivt spækket med potentiale. Det skyldes, at den implicitte volatilitet ikke angiver den retning, som aktien forudsiges at tage: Det er lige så sandsynligt, at værdien vil stige som den vil falde, hvilket giver investorerne en potentiel gevinst. Hvis det lykkes dig at købe lavt og sælge højt, kan du få volatiliteten til at arbejde for dig.
Volatile aktiver er værd at holde øje med – selv om de kan passe til en passiv investors buy-and-hold-strategi: Hvis du har nok tid til pensionering (eller hvad end det langsigtede mål er), vil udsvingene sandsynligvis blive udjævnet. Selvfølgelig er meget volatile aktiver måske ikke et godt valg for en investor på tærsklen til pensionering eller udbetaling. Eller for enhver, der kræver en stabil indkomst fra sine investeringer.
I sidste ende har volatilitet ingen moralske konsekvenser: Det er bare et faktum i investeringslivet. Og det tåler at blive gentaget: Implicit volatilitet er blot en forudsigelse. Ingen kan se fremtiden, så ingen ved, hvordan et givet aktiv rent faktisk vil opføre sig.