- Con gli investimenti, la volatilità si riferisce ai cambiamenti nel prezzo di un’attività o del mercato – specialmente se misurata rispetto al suo comportamento abituale o a un benchmark.
- La volatilità è spesso espressa in percentuale: se un titolo è classificato al 10%, significa che ha il potenziale di guadagnare o perdere il 10% del suo valore totale. Più alto è il numero, più il titolo è volatile.
- Anche se la volatilità non è la stessa cosa del rischio, le attività volatili sono spesso considerate più rischiose perché la loro performance è meno prevedibile.
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Se stai pensando agli investimenti, un termine che probabilmente hai sentito buttare in giro spesso è “volatilità”.
Nel mondo non finanziario, la volatilità descrive una tendenza al cambiamento rapido e imprevedibile. Se applicata ai mercati finanziari, la definizione non è molto diversa, solo un po’ più tecnica.
La volatilità del mercato è definita come una misura statistica delle deviazioni di un’azione (o di un altro bene) da un benchmark stabilito o dalla sua stessa performance media. Tradotto liberamente, questo significa quanto è probabile che ci sia un’oscillazione improvvisa o un grande cambiamento nel prezzo di un’azione o di un’altra attività finanziaria.
Non sorprende che la volatilità sia spesso vista come un rappresentante del rischio negli investimenti, con una bassa volatilità che segnala sicurezza e risultati positivi, e un’alta volatilità che indica pericolo e conseguenze negative.
Pensate che sia come andare in bicicletta. Non hai mai la garanzia di una corsa sicura quando sali. Le piccole oscillazioni occasionali sono una parte tipica del viaggio e di solito passano inosservate. Ma se improvvisamente ti allarghi per evitare un ostacolo, il tuo percorso diventa più difficile da correggere, aumentando la probabilità che tu perda l’equilibrio e ti schianti.
Alcuni percorsi hanno meno curve e tornanti di altri. Valutare il rischio di un dato percorso – e tracciare i suoi più spaventosi tornanti – è il modo in cui valutiamo e misuriamo la volatilità.
E ancora più importante, capire la volatilità può informare le decisioni che prendi su quando, dove e come investire.
Tipi di volatilità
Ci sono due tipi di volatilità di mercato:
- Volatilità storica, che fa osservazioni guardando indietro
- Volatilità implicita, che fa previsioni guardando avanti
La volatilità storica (HV), come dice il nome, si occupa del passato. Si trova osservando la performance di un titolo in un intervallo precedente, stabilito, e notando quanto il suo prezzo si è discostato dalla sua media.
Se la volatilità storica sta salendo, è un motivo di cautela, in quanto ciò può indicare qualcosa che sta accadendo o sta per accadere con il titolo sottostante. Se sta scendendo, significa che le cose stanno tornando alla normalità e si stanno stabilizzando.
La volatilità implicita (IV), ovvero la volatilità futura, è più complicata. È una previsione dell’attività futura di un’attività basata sui prezzi delle opzioni. (Rapido aggiornamento: un’opzione è un contratto che dà all’acquirente il diritto, ma non l’obbligo, di comprare o vendere un’attività sottostante a un prezzo specifico in una certa data o prima di essa)
HV e IV sono entrambi espressi in forma di percentuale e come deviazioni standard (+/-). Se si dice che il titolo XYZ ha una deviazione standard del 10%, significa che ha il potenziale di guadagnare o perdere il 10% del suo valore totale. Quindi, più alto è questo numero, più volatile è l’azione.
Come si prevede la volatilità?
La volatilità implicita prende cinque parametri – il prezzo di mercato dell’opzione, il prezzo dell’attività sottostante (prezzo spot), il prezzo di esercizio, il tempo di scadenza e il tasso di interesse senza rischio – e li inserisce in una formula (vedi sotto). Poi si risolve la volatilità implicita, una misura di quanto si prevede che il valore di quel titolo fluttui in futuro.
Supponiamo che abbiate due azioni dal prezzo simile e che recuperiate opzioni put e call (rispettivamente vendere e comprare) per loro con la stessa quantità di tempo fino alla scadenza. Ci si potrebbe aspettare di vedere prezzi put e call simili. Quando non è così, ecco che l’IV diventa un fattore: Le azioni con opzioni più costose hanno anche una volatilità implicita più alta.
Il modello Black-Sholes
L’equazione IV descritta sopra è conosciuta come la formula Black-Sholes, un modello matematico progettato per valutare le opzioni sul mercato azionario. Si presenta così:
Non è necessario che tu capisca ogni aspetto della formula per poter afferrare il concetto di volatilità implicita, ma notare la posizione dei sei elementi cruciali può essere utile. All’estrema sinistra, C sta per il prezzo dell’opzione call, con la distribuzione normale (N), il prezzo spot (St), il prezzo d’esercizio (K), il tasso d’interesse privo di rischio (r) e il tempo di scadenza (t) sul lato destro del segno di uguale, e la volatilità implicita (σ o sigma) sepolta nelle formule per d1 e d2. (Questo è il motivo per cui è necessario risolvere a ritroso per trovarlo, dato che l’equazione di cui sopra risolve per C.)
Il CBOE Volatility Index
Per uno sguardo più macro alla volatilità, i professionisti finanziari si rivolgono al CBOE Volatility Index (VIX). Creato dal Chicago Board Options Exchange, è comunemente indicato come il “misuratore di paura” del mercato azionario, perché fornisce un’istantanea delle previsioni del mercato sulla volatilità per i prossimi 30 giorni (che viene poi annualizzata per fornire una serie di previsioni per i prossimi 12 mesi).
VIX lo fa guardando i prezzi delle opzioni put e call all’interno del S&P 500, un indice di riferimento spesso usato per rappresentare il mercato in generale. Questi numeri vengono poi ponderati, mediati e fatti passare attraverso una formula che esprime una previsione non solo su ciò che potrebbe esserci in futuro, ma su quanto gli investitori si sentano fiduciosi.
Quando il VIX è in aumento, la volatilità è in aumento e spesso il mercato sta diventando traballante. Quando il VIX è alto (sopra 30), è generalmente considerato un momento difficile per investire, e viceversa quando è basso. (Naturalmente, quando gli altri investitori stanno fuggendo dal mercato, può rappresentare un momento per coloro che hanno uno stomaco forte di piombare e fare un po’ di soldi – da qui l’espressione commerciale: “Quando il VIX è alto, è il momento di comprare”. )
La volatilità è la stessa cosa del rischio?
Sulla base delle definizioni qui condivise, si potrebbe pensare che volatilità e rischio siano sinonimi. Ma non lo sono.
La volatilità è una previsione del movimento futuro dei prezzi, che comprende sia perdite che guadagni, mentre il rischio è solo una previsione di perdita – e, implicitamente, una perdita permanente.
Ovviamente, le due cose sono collegate. E la volatilità è un fattore utile quando si considera come mitigare il rischio. Ma confondere le due cose potrebbe inibire gravemente le capacità di guadagno del tuo portafoglio.
Cosa causa la volatilità?
Come indicatore di incertezza, la volatilità può essere innescata da ogni sorta di eventi. Una decisione imminente di un tribunale, un comunicato stampa di una società, un’elezione, un sistema meteorologico o anche un tweet possono inaugurare un periodo di volatilità del mercato. Qualsiasi brusco cambiamento di valore per qualsiasi attività sottostante – o anche un potenziale cambiamento – inietterà una misura di volatilità nei mercati collegati.
Definire la volatilità del mercato ha un limite sorprendentemente basso: ogni volta che il mercato si muove su e giù di un punto percentuale o più per un periodo sostenuto, è tecnicamente considerato un mercato volatile.
Detto questo, la volatilità implicita per un’azione media è intorno al 15%. Quindi fate attenzione ogni volta che vedete un’attività con un IV superiore al 20%.
Ovviamente, i valori salgono e scendono costantemente, quindi una certa quantità di volatilità implicita è da aspettarsi. Tuttavia, alcuni settori sperimentano questo fenomeno più intensamente di altri. Per esempio, i titoli dell’energia e delle materie prime hanno visto deviazioni standard del 20,3% e del 18,6% rispettivamente, durante gli anni 2010. (Ricordate: la media è del 15%.)
E c’è sempre il potenziale per eventi di volatilità imprevedibili come il crollo del mercato azionario del 1987, quando il Dow Jones Industrial Average è crollato del 22,6% in un solo giorno.
La lezione finanziaria
La volatilità non è intrinsecamente negativa.
Per i trader, o chiunque sia interessato ad essere un po’ più pratico con il proprio portafoglio, gli asset volatili sono positivamente traboccanti di potenziale. Questo perché la volatilità implicita non indica la direzione che il titolo dovrebbe prendere: Il valore è altrettanto probabile che salga quanto che scenda, offrendo un potenziale guadagno agli investitori. Se riesci a comprare basso e vendere alto, puoi far lavorare la volatilità a tuo favore.
Le attività volatili sono da tenere d’occhio – anche se possono essere adatte alla strategia buy-and-hold di un investitore passivo: Se hai abbastanza spazio prima del pensionamento (o qualunque sia l’obiettivo a lungo termine), le oscillazioni saranno probabilmente livellate. Naturalmente, le attività altamente volatili potrebbero non essere adatte a un investitore sul punto di andare in pensione o di incassare. O per chiunque abbia bisogno di un reddito costante dai propri investimenti.
Alla fine della giornata, la volatilità non ha implicazioni morali: È solo un fatto della vita degli investitori. E vale la pena ripeterlo: La volatilità implicita è solo una previsione. Nessuno può vedere il futuro, quindi nessuno sa come un dato asset si comporterà effettivamente.