- V případě investic se volatilita vztahuje ke změnám ceny aktiva nebo trhu – zejména měřeno v porovnání s jeho obvyklým chováním nebo s referenční hodnotou.
- Volatilita se často vyjadřuje v procentech: Pokud je akcie hodnocena 10 %, znamená to, že má potenciál buď získat, nebo ztratit 10 % své celkové hodnoty. Čím vyšší číslo, tím je akcie volatilnější.
- Ačkoli volatilita není totéž co riziko, volatilní aktiva jsou často považována za rizikovější, protože jejich výkonnost je méně předvídatelná.
- Další příběhy najdete v knihovně Insider’s Investing Reference.
Přemýšlíte-li o investicích, jedním z pojmů, který jste pravděpodobně často slyšeli nadhodit, je „volatilita“.
V nefinančním světě volatilita popisuje tendenci k rychlým, nepředvídatelným změnám. Při aplikaci na finanční trhy se definice příliš neliší – jen je trochu techničtější.
Tržní volatilita je definována jako statistická míra odchylky akcie (nebo jiného aktiva) od stanoveného benchmarku nebo její vlastní průměrné výkonnosti. Volně přeloženo to znamená, jak pravděpodobný je náhlý výkyv nebo velká změna ceny akcie nebo jiného finančního aktiva.
Není divu, že volatilita je často považována za představitele rizika v investicích, přičemž nízká volatilita signalizuje bezpečnost a pozitivní výsledky a vysoká volatilita nebezpečí a negativní důsledky.
Představte si to jako jízdu na kole. Nikdy nemáte zaručenu bezpečnou jízdu, když na něj nasednete. Malá občasná zakolísání jsou typickou součástí jízdy a obvykle proletí bez povšimnutí. Pokud se však náhle rozhoupeš do šířky, aby ses vyhnul překážce, tvůj směr se stává hůře korigovatelným, což zvyšuje pravděpodobnost, že ztratíš rovnováhu a havaruješ.
Některé cesty mají méně zatáček než jiné. Posouzení rizikovosti dané cesty – a zmapování jejích za vlasy přitaženějších odboček – je způsob, jakým hodnotíme a měříme volatilitu.
A co je ještě důležitější, pochopení volatility vám může pomoci při rozhodování o tom, kdy, kde a jak investovat.
Typy volatility
Existují dva typy tržní volatility:
- Historická volatilita, která provádí pozorování na základě pohledu zpět
- Implikovaná volatilita, která provádí předpovědi na základě pohledu dopředu
Historická volatilita (HV), jak již název napovídá, se zabývá minulostí. Zjišťuje se tak, že se sleduje výkonnost cenného papíru v předchozím, stanoveném intervalu a zaznamenává se, jak moc se jeho cena odchýlila od vlastního průměru.
Pokud historická volatilita roste, je to důvod k opatrnosti, protože to může naznačovat, že se s podkladovým cenným papírem něco děje nebo chystá. Pokud klesá, znamená to, že se situace vrací k normálu a stabilizuje se.
Implikovaná volatilita (IV), neboli budoucí volatilita, je složitější. Je to předpověď budoucí aktivity aktiva na základě jeho opčních cen. (Rychlé osvěžení: opce je smlouva, která dává kupujícímu právo, ale ne povinnost, koupit nebo prodat podkladové aktivum za určitou cenu k určitému datu nebo dříve.“
HV i IV se vyjadřují v procentech a jako směrodatné odchylky (+/-). Řeknete-li, že akcie XYZ má směrodatnou odchylku 10 %, znamená to, že má potenciál buď získat, nebo ztratit 10 % své celkové hodnoty. Čím vyšší je tedy toto číslo, tím je akcie volatilnější.
Jak se předpovídá volatilita?
Implikovaná volatilita bere pět ukazatelů – tržní cenu opce, cenu podkladového aktiva (spotovou cenu) realizační cenu, dobu do expirace a bezrizikovou úrokovou sazbu – a dosazuje je do vzorce (viz níže). Poté zpětně vyřešíte implikovanou volatilitu, což je míra, o níž se předpokládá, že hodnota dané akcie bude v budoucnu kolísat.
Řekněme, že máte dvě akcie s podobnou cenou a získáte pro ně put a call (prodejní, resp. nákupní) opce se stejnou dobou do expirace. Mohli byste očekávat, že uvidíte podobné ceny prodejních a kupních opcí. Když se tak nestane, začíná být IV faktorem:
Model Black-Sholes
Výše popsaná rovnice IV je známá jako vzorec Black-Sholes, matematický model určený k oceňování opcí na akciovém trhu. Vypadá takto:
Není nutné, abyste rozuměli všem aspektům vzorce, abyste byli schopni pochopit koncept implikované volatility, ale zaznamenání pozice šesti klíčových prvků může být užitečné. Zcela vlevo C znamená cenu kupní opce, na pravé straně rovnítka je normální rozdělení (N), spotová cena (St), realizační cena (K), bezriziková úroková sazba (r) a doba do splatnosti (t) a implikovaná volatilita (σ nebo sigma) je ukryta uvnitř vzorců pro d1 a d2. (Proto ji musíte zpětně řešit, abyste ji našli, protože výše uvedená rovnice řeší C.)
Index volatility CBOE
Pro makro pohled na volatilitu se finanční profesionálové obracejí na index volatility CBOE (VIX). Vytvořila ho burza Chicago Board Options Exchange a běžně se mu říká „měřič strachu“ na akciovém trhu, protože poskytuje přehled předpovědí trhu ohledně volatility na příštích 30 dní (které se pak anualizují a poskytují soubor předpovědí na příštích 12 měsíců).
VIX to dělá tak, že sleduje ceny prodejních a kupních opcí v rámci indexu S&P 500, což je referenční index, který se často používá k reprezentaci celého trhu. Tato čísla se pak váží, průměrují a procházejí vzorcem, který vyjadřuje nejen předpověď toho, co nás může čekat, ale i to, jak se cítí investoři jistí.
Když VIX roste, roste volatilita a často se trh začíná otřásat. Když je VIX vysoký (nad 30), je to obecně považováno za ošemetnou dobu pro investování, a naopak, když je nízký. (Samozřejmě, když ostatní investoři z trhu prchají, může to představovat okamžik pro ty, kteří mají silný žaludek, aby se vrhli na trh a vydělali nějaké peníze – odtud výraz trading: „Když je VIX vysoký, je čas nakupovat.“ )
Je volatilita totéž co riziko?
Na základě zde sdílených definic si možná myslíte, že volatilita a riziko jsou synonyma. Ale není tomu tak.
Volatilita je předpověď budoucího pohybu ceny, která zahrnuje jak ztráty, tak zisky, zatímco riziko je výhradně předpověď ztráty – a z toho vyplývá, že trvalé ztráty.
Je zřejmé, že tyto dvě věci spolu souvisejí. A volatilita je užitečným faktorem při zvažování, jak zmírnit riziko. Jejich zaměňování však může vážně omezit výnosové možnosti vašeho portfolia.
Co způsobuje volatilitu?
Jako ukazatel nejistoty může být volatilita vyvolána nejrůznějšími událostmi. Blížící se soudní rozhodnutí, zpráva od společnosti, volby, meteorologický systém nebo dokonce tweet – to vše může odstartovat období volatility na trhu. Jakákoli náhlá změna hodnoty jakéhokoli podkladového aktiva – nebo dokonce potenciální změna – vnese do propojených trhů určitou míru volatility.
Definice volatility trhu má překvapivě nízkou laťku: kdykoli se trh pohybuje nahoru a dolů o jeden procentní bod nebo více po delší dobu, je technicky považován za volatilní trh.
To znamená, že implikovaná volatilita průměrné akcie se pohybuje kolem 15 %. Proto postupujte opatrně, kdykoli uvidíte aktivum s IV nad 20 %.
Hodnoty samozřejmě neustále rostou a klesají, takže určitou míru implikované volatility lze očekávat. V některých odvětvích se však tento jev projevuje výrazněji než v jiných. Například akcie energetických a komoditních společností zaznamenaly v průběhu roku 2010 standardní odchylky ve výši 20,3 %, resp. 18,6 %. (Nezapomeňte: průměr je 15 %.)
A vždy existuje možnost nepředvídatelných událostí volatility, jako byl krach na burze v roce 1987, kdy se index Dow Jones Industrial Average během jediného dne propadl o 22,6 %.
Finanční závěr
Volatilita není ze své podstaty špatná.
Pro obchodníky nebo kohokoli, kdo má zájem o trochu praktičtější zacházení se svým portfoliem, jsou volatilní aktiva pozitivně překypující potenciálem. Je to proto, že implikovaná volatilita neukazuje, jakým směrem se akcie podle předpovědi vydají: Je stejně pravděpodobné, že hodnota poroste, jako že bude klesat, což investorům nabízí potenciální neočekávaný zisk. Pokud úspěšně nakupujete nízko a prodáváte vysoko, můžete volatilitu využít ve svůj prospěch.
Volatilní aktiva se vyplatí sledovat – i když mohou vyhovovat strategii pasivního investora „kup a drž“: Pokud máte před důchodem (nebo jakýmkoli dlouhodobým cílem) dostatečný odstup, výkyvy se pravděpodobně vyrovnají. Vysoce volatilní aktiva samozřejmě nemusí být vhodná pro investora, který je na pokraji odchodu do důchodu nebo vybírá peníze. Nebo pro kohokoli, kdo od svých investic vyžaduje stálý příjem.
V konečném důsledku nemá volatilita žádné morální důsledky: Je to prostě fakt investičního života. A je třeba ji opakovat: implikovaná volatilita je pouhou předpovědí. Nikdo nevidí do budoucnosti, takže nikdo neví, jak se dané aktivum bude skutečně chovat.