- 投資において、ボラティリティとは、資産や市場の価格の変化、特に通常の行動やベンチマークと比較して測定した場合の変化を指します。
- ボラティリティはリスクと同じではありませんが、ボラティリティの高い資産は、そのパフォーマンスが予測しにくいため、よりリスクが高いとみなされることがよくあります。
投資について考えている方なら、よく耳にする言葉に “ボラティリティ “がありますね。
非金融の世界では、ボラティリティは、急速で予測不可能な変化への傾向を表します。 金融市場に適用する場合、その定義はあまり変わりません。
市場のボラティリティは、株式（または他の資産）の、設定されたベンチマークまたは自身の平均パフォーマンスからの乖離の統計的尺度として定義されます。 緩やかに翻訳すると、それは、株式やその他の金融資産の価格に突然のスイングや大きな変化がある可能性がどのくらいあるかを意味します。
当然のことながら、ボラティリティは、しばしば投資のリスクの代表とみなされ、低いボラティリティは安全性と肯定的な結果を示し、高いボラティリティは危険性と否定的な結果を示します。
自転車に乗るようなものだと考えてください。 乗った時点で安全な走行が保証されているわけではありません。 時折起こる小さな揺れは旅の典型的な部分であり、通常は気づかずに通り過ぎていく。 しかし、障害物を避けようと急に大きくハンドルを切ると、コースを修正するのが難しくなり、バランスを崩して衝突する可能性が高まります。
曲がり角の少ない道もあれば、少ない道もあります。 そしてさらに重要なことは、ボラティリティを理解することが、いつ、どこで、どのように投資するかという意思決定に役立つということです。
ボラティリティの種類
市場のボラティリティには2種類あります。
- 過去を振り返ることによって観測するヒストリカル・ボラティリティ
- 将来を見ることによって予測するインプライド・ボラティリティ
ヒストリカル・ボラを、名前の通り、過去について扱っています。
ヒストリカル・ボラティリティが上昇している場合は、原資産に何かが起きている、または起きようとしていることを示す可能性があるため、注意が必要です。
インプライド・ボラティリティ（IV）、別名「将来のボラティリティ」は、より複雑です。 これは、オプション価格に基づいて、資産の将来の活動を予測するものです。 (簡単に復習すると、オプションとは、特定の日付またはそれ以前に特定の価格で原資産を購入または売却する権利 (義務ではない) を買い手に与える契約です。)
HV と IV はどちらもパーセントの形式で、標準偏差 (+/-) として表現されます。 XYZ株の標準偏差が10%だとすると、それはその総価値の10%を得るか失うかのどちらかの可能性を持っていることを意味します。
ボラティリティはどのように予測されますか。
インプライド・ボラティリティは、オプションの市場価格、原資産の価格（スポット価格）、行使価格、満期までの時間、無リスク金利の5つの指標を用いて、数式に落とし込みます（下図参照）。 そして、その銘柄の価値が将来どの程度変動すると予測されるかを示す指標であるインプライド・ボラティリティを逆解析するのです。
同じような価格の2つの銘柄があり、満期までの時間が同じであるプットとコール（それぞれ売りと買い）オプションを取得したとします。 同じようなプット価格とコール価格が表示されると思うかもしれません。 しかし、そうでない場合、IVの影響を受けることになります。
ブラックホール・モデル
上記のIV式は、ブラックホール式と呼ばれ、株式市場のオプション価格を決定するための数学モデルとして知られています。
インプライド・ボラティリティの概念を理解するために、この式のすべての側面を理解する必要はありませんが、6つの重要な要素の位置を覚えておくと役に立ちます。 左端のCはコールオプション価格、等号の右側に正規分布（N）、スポット価格（St）、行使価格（K）、無リスク金利（r）、満期までの時間（t）、そしてd1とd2の式の中にインプライドボラティリティ（σまたはsigma）が隠されているのです。 (これは、上記の式がCを解くように、それを見つけるために逆解法を必要とする理由です)
The CBOE Volatility Index
ボラティリティをよりマクロ的に見るために、金融プロはCBOE Volatility Index (VIX) に注目します。 シカゴ・ボード・オプション取引所によって作成されたこの指数は、一般に株式市場の「恐怖指数」と呼ばれ、今後 30 日間のボラティリティに関する市場の予測のスナップショットを提供するからです（これは、今後 12 か月の予測セットを提供するために年率換算されます）。
VIX は、市場全体を表すのによく使われるベンチマーク指数である S&P 500 のプットおよびコール オプション価格を調べることによって、それを実現します。 VIXが上昇しているときは、ボラティリティが上昇しており、多くの場合、市場が不安定になっていることを示しています。 VIXが高い（30を超える）ときは、一般的に投資するには厄介な時期と考えられており、逆に低いときは、その逆です。 (もちろん、他の投資家が市場から逃げているときは、気の強い投資家が飛び込んできて儲ける瞬間でもある。 「VIXが高いときは、買い時である。 )
ボラティリティはリスクと同じか？
ここで共有した定義に基づくと、ボラティリティとリスクは同義語だと思うかも知れません。 しかし、そうではありません。
ボラティリティは将来の値動きの予測であり、損失と利益の両方を含みますが、リスクは損失の予測のみであり、その意味するところは、永久に損失が続くということです。
明らかに、この2つは関連しています。 そして、ボラティリティは、リスクを軽減する方法を検討する際に有用な要素です。 しかし、この2つを混同してしまうと、ポートフォリオの収益力を著しく低下させる可能性があります。
不確実性の指標として、ボラティリティはあらゆるイベントによって引き起こされる可能性があります。 差し迫った裁判所の判決、企業のニュースリリース、選挙、気象システム、あるいはツイートさえも、すべて市場のボラティリティの時期をもたらす可能性があります。
市場のボラティリティを定義するには、驚くほど低いハードルがあります。市場が持続的に1％ポイント以上上下する場合は、技術的にボラティリティの高い市場と見なされます。
とはいえ、平均的な株式のインプライド・ボラティリティは約15%です。
もちろん、価値は常に上昇し、下落するので、ある程度のインプライド・ボラティリティは予想されることです。 しかし、この現象が他よりも深刻なセクターもあります。 例えば、エネルギー株と商品株の標準偏差は、2010年代にはそれぞれ20.3%と18.6%でした。 (
また、ダウ平均が1日で22.6%下落した1987年の株式市場の暴落のように、予測できないボラティリティが発生する可能性も常にあります。
トレーダーや、ポートフォリオにもう少し手を加えたいと考えている人にとって、ボラティリティ資産は積極的に可能性に満ち溢れています。 それは、インプライド・ボラティリティが、株式の予測される方向性を示していないからです。 株価は上がる可能性もあれば下がる可能性もあり、投資家に大金をもたらす可能性があるのです。
ボラティリティの高い資産は、パッシブ投資家のバイ・アンド・ホールド戦略には適していますが、注意が必要です。 退職まで（あるいはどんな長期的な目標であれ）十分な時間がある場合、変動はおそらく均等化されるでしょう。 もちろん、ボラティリティの高い資産は、退職間近の投資家やキャッシングを行う投資家には適さないかもしれない。
結局のところ、ボラティリティには道徳的な意味はない。 結局のところ、ボラティリティには道徳的な意味はなく、投資生活の事実でしかありません。 そして、それは繰り返しになります。 インプライド・ボラティリティは単なる予測に過ぎません。 誰も未来を見ることはできないので、ある資産が実際にどのように行動するかは誰にもわからないのです。