Sie denken über den Kauf oder Verkauf eines Unternehmens nach? In der Welt der Fusionen und Übernahmen spielt die Unternehmensbewertung eine fundamentale Rolle bei der Ermittlung des besten Schätzwertes für ein Unternehmen unter Berücksichtigung aller seiner Gegenparteien. Es gibt zahlreiche Vorteile, wenn man die Feinheiten des Bewertungsprozesses versteht, die in diesem Artikel behandelt werden, wobei der offensichtlichste und bedeutendste Vorteil das Verständnis des inneren Wertes eines Unternehmens ist – ein wichtiger Meilenstein für seinen weiteren Verkauf.
Es ist wichtig, den Wert eines Unternehmens von seinem Preis zu unterscheiden. Der Preis ist der spezifische Wert eines Unternehmens, der sich zum Zeitpunkt des Verkaufs in Abhängigkeit von Angebot und Nachfrage des Marktes zu diesem Zeitpunkt realisiert. Der Wert eines Unternehmens ist das, was jeder potenzielle Käufer einem Unternehmen in Abhängigkeit von seinem Profil und seinen Interessen gibt. Er ist das monetäre Maß dafür, wie nützlich das Unternehmen für diese Person sein wird.
Inhaltsverzeichnis
- Bedeutung der Durchführung eines Bewertungsprozesses
- Zu berücksichtigende Faktoren
- Typen von Unternehmensbewertungen
- Schlussfolgerungen
Bedeutung der Durchführung einer Unternehmensbewertung
Zahlreiche Geschäftsinhaber und Unternehmer unterschätzen oder wissen einfach nicht, was der Prozess der Unternehmensbewertung beinhaltet und wo er beginnt. Dies ist ein häufiges Szenario, da der Bewertungsprozess ein komplexer, mehrstufiger Prozess mit unterschiedlichen Methoden ist. Unabhängig von der gewählten Bewertungsmethode ist die Bewertung eines Unternehmens ein Prozess, bei dem die aktuellen wertschaffenden Elemente des Unternehmens sowie seine Wettbewerbsposition innerhalb seiner Branche und seine zukünftigen finanziellen Erwartungen gemessen werden. Die Art der Bewertungsmethode, die für die Analyse verwendet wird, hängt dann von Faktoren wie der Branche, in der das Unternehmen tätig ist, der Größe des Unternehmens, dem erwarteten Cashflow und der Art des Produkts oder der Dienstleistung ab, die es anbietet. So wird z.B. im Allgemeinen davon abgeraten, die Bewertungsmethode der vergleichbaren Transaktionen anzuwenden, wenn das Umsatzvolumen oder der Gewinn 50 % unter dem des Zielunternehmens liegt.
Der Bewertungsprozess ist von Natur aus technisch, daher ist es von entscheidender Bedeutung, dass derjenige, der die Bewertung durchführt, über Finanzkenntnisse verfügt. Der Bewerter sollte auch das Geschäftsmodell und die Strategie des Unternehmens kennen, den Markt, auf dem es tätig ist, und die wertschöpfenden Elemente, die es erwirbt, genau verstehen.
“ Das Hauptziel der Unternehmensbewertung besteht darin, die wichtigsten wertschöpfenden Bereiche des Unternehmens zu ermitteln.
Das Hauptziel des Bewertungsprozesses besteht darin, die entscheidenden wertschöpfenden Bereiche des Unternehmens zu ermitteln. Es ist von entscheidender Bedeutung zu überlegen, welche Bereiche Ihres Unternehmens für die Gegenseite von besonderem Interesse oder Wert sein könnten, da dies die Bewertungsergebnisse größtenteils bestimmen wird. Je nach Denkweise und Zielsetzung des Investors liegt sein Interesse beispielsweise weniger in der Rentabilität des Unternehmens als vielmehr im Marktanteil, in der strategischen Positionierung oder in einem speziellen Bereich der Wertschöpfungskette des Unternehmens. Das Bewertungsergebnis gilt dann als aussagekräftige Schätzung einer Wertbandbreite, die ein zentraler Punkt bei der Aushandlung des endgültigen Preises für das Geschäft sein wird. Die Bewertungsergebnisse sind daher nicht nur wichtig, um die wichtigsten Gewinntreiber des Unternehmens zu identifizieren, sondern auch, um einen Anhaltspunkt für die anstehenden Verhandlungen über das Geschäft zu erhalten.
Zu berücksichtigende Faktoren
Bevor mit der Unternehmensbewertung begonnen wird, müssen bestimmte Schlüsselfaktoren in Betracht gezogen werden. Dazu gehören:
1. Rentabilität und Risiko. Im Wesentlichen fallen alle Überlegungen, die bei der Bewertung angestellt werden, in zwei Kategorien: Rentabilität und Risiko. Das liegt daran, dass ein Investor die Opportunitätskosten des Geschäfts betrachtet. Wenn es also ein Geschäft gibt, das genauso profitabel ist, aber weniger Risiko mit sich bringt, wird es eher eine Investitionsoption sein.
2. Persönliche Gründe. Investoren sind auch Menschen! Emotionen oder nichtwirtschaftliche Faktoren können den Entscheidungsprozess und damit die Ergebnisse des Bewertungsprozesses beeinflussen. Wenn zum Beispiel ein Verkäufer motiviert ist, sein Unternehmen so schnell wie möglich zu verkaufen, wird der Faktor Zeit Vorrang vor einem Verkauf zum Marktwert haben, und zwar aus persönlichen oder emotionalen Gründen, die der Fall sein können. Es ist daher von entscheidender Bedeutung zu verstehen, welche Gründe unter dem Strich für beide Kontrahenten für das Geschäft sprechen.
3. Das Umfeld des Unternehmens beeinflusst den Wert. Unternehmen sind keine Inseln. Ihr Wert hängt von externen Faktoren und Marktkräften ab. Wird zum Beispiel an der Börse ein Vielfaches an Volumen gehandelt, ist Ihr Unternehmen unabhängig von seinem inneren Wert mehr wert. Verglichen mit dem Wert desselben Unternehmens, wenn die Börse kühl ist, auch wenn Ihr Unternehmen privat ist und es bleiben wird. Der Grund dafür ist, dass die Börse eine Anlagealternative für jeden Investor darstellt. Wenn Sie beispielsweise ein investitionswilliges Bauunternehmen sind und Ihnen ein kleiner Wirtschaftszweig für den doppelten Wert der Investition angeboten wird, die Sie in Aktien eines vergleichbar großen Unternehmens an der Börse hätten investieren können, wäre letzteres für einen Investor die sicherste Option gewesen. Ein Unternehmen müsste einen bedeutenden strategischen Wert oder ein bedeutendes Potenzial haben, damit ein Käufer es gegenüber der letztgenannten Investition in Betracht zieht
4. Eine ordnungsgemäße Bewertung erfordert valide Informationen. Bevor eine Bewertung in Betracht gezogen wird und Prognosen über den zukünftigen Wert gemacht werden können, müssen die vergangenen und gegenwärtigen Daten des Unternehmens genau und korrekt sein. Nur mit dieser Art von Daten und in Verbindung mit einem strategischen Ansatz können eine zuverlässige Schätzung und wertvolle Schlussfolgerungen vorgenommen werden. Je umfassender und detaillierter die Informationen sind, die Sie vor Beginn der Bewertung über das Geschäftsmodell, den Betrieb und die Finanzen des Unternehmens beschaffen, desto besser und präziser werden die Ergebnisse sein.
Arten der Unternehmensbewertung
Abhängig vom Ziel der Bewertung gibt es verschiedene Bewertungsmethoden. Die beiden bekanntesten Methoden, die von Analysten verwendet werden, sind jedoch die Discounted-Free-Cash-Flow-Methode und die Methode der vergleichbaren Transaktionen:
1.Discounted-Free-Cash-Flow-Methode (DCF).
Diese Methode zielt darauf ab, die Fähigkeit des Unternehmens zur Generierung von Wohlstand zu bestimmen, indem das Geld geschätzt wird, das die Eigentümer während der Lebensdauer des Unternehmens mit nach Hause nehmen könnten. Mit dieser Methode werden diese künftigen Cashflows in die heutige Währung umgerechnet, wobei ein „Abzinsungssatz“ verwendet wird, der den Wert des künftigen Geldes abgezinst auf den heutigen Wert widerspiegelt, einschließlich des potenziellen Risikos, das mit der besagten Vermögensbildung verbunden ist. Im Wesentlichen gibt diese Methode Aufschluss über die künftige Leistung des Unternehmens und seine Fähigkeit, mit den Ressourcen des Unternehmens Cashflow zu generieren.
Die Discounted Free Cash Flow-Methode erfordert eine Analyse der vergangenen, historischen Daten. Dies gibt Aufschluss darüber, welche Faktoren zu den anfallenden Kosten führen und welche zu den Einnahmen. Besonderes Augenmerk sollte auch auf die Faktoren gelegt werden, die zukünftige Finanzprognosen beeinflussen könnten. Die Funktion sollte Einnahmen, Kosten, Gewinne, Investitionspläne, den voraussichtlichen Cashflow und die wirtschaftliche Struktur des Unternehmens umfassen. Diese Projektion dient als Hypothese über künftige Finanzdaten (Bilanzen, Gewinn- und Verlustrechnungen usw.).
Auch die Marktanalyse und die Analyse der Wettbewerbsposition müssen bei dieser Bewertungsmethode berücksichtigt werden. Das Verständnis der Auswirkungen der fünf Kräfte von Porter (Marktzutrittsschranken, Bedrohung durch Substitute, Verhandlungsmacht der Käufer, Verhandlungsmacht der Lieferanten und Rivalität zwischen den Wettbewerbern) ermöglicht es, einen Anstieg der Nachfrage zu antizipieren, die Verhandlungsmacht der Kunden und Lieferanten zu messen und die Anfälligkeit des Unternehmens gegenüber Ersatzprodukten oder den Grad der preislichen Wettbewerbsfähigkeit innerhalb des Sektors zu verstehen. Darüber hinaus wird die Analyse Ihrer Wettbewerbsposition gegenüber den Konkurrenten, die im gleichen Wirtschaftszweig tätig sind, den endgültigen Wert des Geschäfts erhöhen oder verringern.
Nach diesen vorläufigen Analysen kann der Cashflow geschätzt werden – dies ist eine Schätzung der künftigen Barmittel, die ein Aktionär mit nach Hause nehmen kann, ohne das Wachstum des Unternehmens zu beeinträchtigen, und zwar für eine gewisse Zeit. Diese Zeitspanne liegt in der Regel zwischen 4 und 5 Jahren. Danach kann die Schätzung eines genauen Wertes äußerst kompliziert sein. Aus diesem Grund berechnen Käufer oft Prognosen für einen kürzeren Zeitraum als Verkäufer. Denken Sie daran, dass die zukünftigen Cashflows mit einem Diskontsatz abgezinst werden müssen, da der Wert des Geldes heute nicht derselbe ist wie in der Zukunft.
2.Methode der vergleichbaren Transaktionen.
Diese Methode bietet eine Reihe von einzigartigen Vorteilen. Sie ist schneller, einfacher und praktischer, auch wenn sie sich bei falscher Anwendung als realitätsfern erweisen kann. Da die Analyse bei dieser Methode auf Annahmen beruht, kann sie zu künftigen Diskrepanzen zwischen Verkäufer und Käufer führen. Dies liegt daran, dass die Verkäufer ihren Preis oft auf die nächste Wertentwicklung stützen (oder darauf, was der Käufer mit dem Unternehmen machen wird), was zu Problemen beim Scheitern der Verhandlungen führen kann, da beide Parteien unterschiedliche Erwartungen haben. Aus diesem Grund kann sich die Discount-Cashflow-Methode der Bewertung als genauer erweisen.
Es wird dringend davon abgeraten, Unternehmen auf der Grundlage von Umsatzvolumen oder Gewinnen zu vergleichen, die weniger als 50 % des Zielunternehmens ausmachen, da die verglichenen Multiplikatoren aufgrund der großen Unterschiede zwischen den Unternehmensgrößen unbedeutend werden. Von entscheidender Bedeutung sind auch eine umfassende Datenbank über frühere Fusionen und Übernahmen sowie eine gründliche Kenntnis des Zielsektors mit all seinen Teilnehmern.
In der Praxis wählen die meisten Käufer die vereinfachte Bewertungsmethode auf der Grundlage von EBITDA-Multiplikatoren. Die Bewertung anhand von Multiplikatoren ist nur dann eine gültige Methode, wenn die folgenden Kriterien erfüllt sind:
Wenn Sie über eine große Anzahl ähnlicher Unternehmen verfügen
Wenn der Umfang der Unternehmen oder Transaktionen homogen ist
Wenn die Daten relevant und aktuell sind
Die Verwendung von Multiplikatoren kann Ihnen helfen zu verstehen, wie viel für Unternehmen wie das Ihre gezahlt wird, und kann sich während der Verhandlungen als sehr nützlich erweisen, vor allem, wenn Sie Informationen über die Geschichte der Transaktionen der Gegenpartei haben. Ein optimales Verfahren wäre die Anwendung beider Methoden in Ergänzung zueinander, um eine höhere Genauigkeit des geschätzten Wertes zu gewährleisten.
Schlussfolgerungen
Schließlich ist der Bewertungsprozess eine Vorarbeit für den Verkauf Ihres Unternehmens. Sie gibt Einblick in die kritischen Bereiche eines Unternehmens und ermöglicht es den Eigentümern, die Vorteile zu nutzen und sich auf die Verbesserung der Schwachstellen zu konzentrieren. Am wichtigsten ist jedoch, dass diese Bewertung eine genaue Schätzung der Wertbandbreite liefert, die beide Kontrahenten des Geschäfts als Grundlage für die Verhandlungen nutzen können. Wie bereits erwähnt, gibt es keine endgültige Formel oder perfekte Bewertungsmethode für jede Situation. Wenn man jedoch die Merkmale des Unternehmens und des entsprechenden Umfelds kennt, kann man die am besten geeignete Methode aus einer Vielzahl von Methoden auswählen. Die Unternehmensbewertung ist ein wesentlicher Prozess, um den Preis des Unternehmens zu maximieren, der durch logische Überlegungen und numerische Argumente gestützt wird.
“ Die Unternehmensbewertung ist ein wesentlicher Prozess, um den Preis des Unternehmens zu maximieren, der durch logische Überlegungen und numerische Argumente gestützt wird.
Zweitens fungieren die Bewertungsergebnisse als solider zentraler Eckpfeiler der Verhandlungen und sind nicht an den Endpreis des Geschäfts gebunden. Es ist eine Seltenheit, dass sich Käufer und Verkäufer sofort auf einen bestimmten Preis einigen, so dass die Bewertung in gewissem Sinne die Erwartungen beider Seiten auf einen Mittelweg bringt.
Drittens sind es valide und umfassende Daten, die eine angemessene Bewertung ausmachen. Bevor man sich mit einer der Bewertungsmethoden befasst, ist es daher von entscheidender Bedeutung zu überprüfen, ob die dem Unternehmen zur Verfügung stehenden historischen Finanzdaten kohärent und genau sind. Nur mit validen Daten und einem gut geplanten strategischen Ansatz kann eine zuverlässige Prognose erstellt werden. Je vollständiger und detaillierter die verfügbaren Informationen sind, desto genauer und hochwertiger sind die Bewertungsergebnisse.
Wir haben gelernt, dass die gängigsten Bewertungsmethoden die so genannte Discount-Free-Cashflow-Methode und die Methode der vergleichbaren Transaktionen sind. Die Discount-Free-Cashflow-Methode erlangt ihren Hauptvorteil durch die Fähigkeit, zukünftige Ergebnisse schon heute zu messen. Sie ist eine langwierigere und komplexere Methode, so dass die meisten Investoren und Unternehmenseigentümer, vor allem in der Anfangsphase, lieber die einfachere Alternative, die Methode der vergleichbaren Transaktionen, verwenden. Auch wenn diese Methode einfacher ist, stellt sie eine Reihe von Anforderungen an die Recherche, wie z.B. Zugang zu einer ausreichend großen Datenbank mit früheren Fusionen und Übernahmen und Vorkenntnisse über den Industriesektor.
Schließlich liegt der Schlüssel zur Analyse trotz verschiedener Unternehmensbewertungsformeln bei dem Team, das für die Operation verantwortlich ist. Das Unternehmen, das als Berater für das Geschäft fungiert, muss zukünftige Faktoren berücksichtigen, wie z. B. die Projektion des Unternehmens, die Möglichkeit von Allianzen mit anderen Unternehmen, Investitionen in F&D, Änderungen der Vorschriften, mögliche Veränderungen der Verbrauchergewohnheiten, die Internationalisierung des Unternehmens oder die Möglichkeit der Anpassung des Produkts oder der Dienstleistung an ausländische Märkte, die Möglichkeit der Nutzung neuer Produktreihen usw.
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