Přemýšlíte o koupi nebo prodeji podniku? Ve světě fúzí a akvizic hraje proces oceňování zásadní roli při určování nejlepší odhadované hodnoty podniku s ohledem na všechny jeho protějšky. Pochopení složitostí procesu oceňování přináší řadu výhod, kterým se budeme věnovat v tomto článku, přičemž nejzřejmějším a nejvýznamnějším přínosem je pochopení vnitřní hodnoty podniku – zásadního milníku pro jeho další prodej.
Je nezbytné odlišit hodnotu podniku od jeho ceny. Cena je konkrétní hodnota podniku zhmotněná v okamžiku prodeje v závislosti na nabídce a poptávce na trhu v daném okamžiku. Hodnota společnosti je to, co každý potenciální kupující přisuzuje společnosti v závislosti na svém profilu a zájmech. Je to peněžní míra toho, jak užitečná bude společnost pro daného člověka.
Obsah
- Důležitost provedení procesu ocenění
- Faktory, které je třeba zvážit
- Typy ocenění společnosti
- Závěry
.
Důležitost provedení ocenění podniku
Mnoho majitelů firem a podnikatelů podceňuje nebo si jednoduše neuvědomuje, co proces ocenění podniku obnáší a kde začíná. Jedná se o běžný scénář, protože proces oceňování je složitý vícestupňový proces s různými metodami přístupu. Nezávisle na zvolené metodě oceňování je oceňování podniku procesem, při kterém se hodnotí současné prvky podniku vytvářející hodnotu, jeho konkurenční postavení v rámci odvětví a jeho budoucí finanční očekávání. Typ metody ocenění použité pro analýzu pak bude záviset na faktorech, jako je odvětví, v němž společnost působí, velikost společnosti, očekávané peněžní toky a typ produktu nebo služby, které nabízí. Například se obecně nedoporučuje používat metodu oceňování srovnatelných transakcí, pokud je objem prodeje nebo zisk o 50 % nižší než u cílové společnosti.
Proces oceňování je ze své podstaty technický, proto je životně důležité, aby ten, kdo oceňování provádí, získal finanční znalosti. Oceňovatel by měl také znát obchodní model společnosti, její strategii, měl by důkladně znát trh, na kterém působí, a prvky vytvářející hodnotu, které získává.
“ Hlavním cílem ocenění podniku je identifikovat klíčové oblasti podniku vytvářející hodnotu.
Hlavním cílem procesu ocenění je identifikovat klíčové oblasti podniku vytvářející hodnotu. Je nezbytné zvážit, které oblasti vašeho podniku mohou být pro protistranu transakce specificky zajímavé nebo hodnotné, protože to bude většinou určovat výsledky ocenění. Například v závislosti na smýšlení a cílech investora nemusí být jeho zájmem ani tak ziskovost podniku, ale třeba podíl na trhu, strategické umístění nebo specializovaná oblast hodnotového řetězce společnosti. Výsledek ocenění je pak považován za významný odhad rozpětí hodnoty, který bude klíčovým bodem při vyjednávání o konečné ceně zaplacené za transakci. Výsledky ocenění jsou proto důležité nejen pro identifikaci klíčových ziskových faktorů podniku, ale také pro stanovení přesného bodu pro nadcházející jednání o transakci.
Faktory, které je třeba zvážit
Před zahájením procesu oceňování podniku je třeba vzít v úvahu některé klíčové faktory. Mezi ně patří:
1. Ziskovost a riziko. V podstatě všechny úvahy prováděné během oceňování spadají do dvou kategorií: ziskovost a riziko. Je to proto, že investor se dívá na náklady ušlé příležitosti spojené s uskutečněním obchodu, takže pokud existuje obchod, který je stejně ziskový, ale vyvolává menší riziko, je pravděpodobnější, že bude investiční variantou.
2. Osobní důvody. Investoři jsou také lidé! Emoce nebo neekonomické faktory mohou ovlivnit proces rozhodování, a tím i výsledky procesu oceňování. Pokud je například prodávající motivován prodat svůj podnik co nejrychleji, bude mít faktor času přednost před prodejem za reálnou hodnotu z jakéhokoli osobního nebo emocionálního důvodu, který může nastat. Je proto nezbytné pochopit, jaké jsou základní důvody pro uzavření obchodu pro obě strany transakce.
3. Okolí společnosti ovlivňuje hodnotu. Společnosti nejsou ostrovy. Jejich hodnota závisí na vnějších faktorech a tržních silách. Například pokud se na akciovém trhu obchoduje v násobně vyšších objemech, bude mít vaše společnost vyšší hodnotu nezávisle na její vnitřní hodnotě. V porovnání s hodnotou téže společnosti, když je akciový trh v pohodě, i když je vaše společnost soukromá a zůstane jí i nadále. Je to proto, že akciový trh je investiční alternativou pro každého investora. Jste-li například stavební firma, která chce investovat, a je vám nabídnuto malé odvětví podnikání za dvojnásobek hodnoty investice, kterou by bylo možné investovat do akcií srovnatelně velké firmy na burze, byla by tato druhá možnost pro investora nejbezpečnější. Podnik by musel mít významnou strategickou hodnotu nebo potenciál, aby o něm kupující uvažoval místo druhé investice
4. Správné ocenění vyžaduje validní informace. Před úvahami o provedení ocenění a předpovědi budoucí hodnoty musí být minulé a současné údaje o společnosti přesné a správné. Pouze s takovými údaji a spolu se strategickým přístupem lze provést spolehlivý odhad a hodnotné závěry. Čím komplexnější a podrobnější informace o obchodním modelu, provozu a financích podniku získáte před zahájením oceňování, tím kvalitnější a přesnější budou výsledky.
Typy oceňování podniku
V závislosti na cíli ocenění se používá několik metod oceňování. Dvěma nejvýznamnějšími metodami, které analytici používají, jsou však metoda diskontovaných volných peněžních toků a metoda srovnatelných transakcí:
1. Metoda diskontovaných volných peněžních toků (DCF)
Tato metoda má za cíl určit schopnost společnosti generovat bohatství, přičemž odhaduje peníze, které by si vlastníci mohli odnést domů během životnosti společnosti. Tato metoda se používá k přepočtu těchto budoucích peněžních toků na dnešní měnu, přičemž se používá „diskontní sazba“, která odráží budoucí hodnotu peněz diskontovanou na dnešní hodnotu, včetně potenciálního rizika spojeného s uvedeným vytvářením bohatství. Tato metoda v podstatě poskytuje pohled na budoucí výkonnost společnosti a její schopnost generovat peněžní toky prostřednictvím zdrojů společnosti.
Metoda diskontovaných volných peněžních toků vyžaduje analýzu minulých, historických údajů. Ta poskytne náhled na to, které faktory vedou k vynaloženým nákladům a které generují výnosy. Zvláštní pozornost je třeba věnovat také faktorům, které mohou ovlivnit budoucí finanční projekce. Tato funkce by měla zahrnovat výnosy, náklady, zisky, investiční plány, předpokládané peněžní toky a ekonomickou strukturu podniku. Tato projekce bude fungovat jako hypotéza o budoucích finančních údajích (bilance, výkazy zisků a ztrát atd.).
Při této metodě oceňování je třeba vzít v úvahu také analýzu trhu a analýzu postavení konkurence. Pochopení vlivu Porterových pěti sil (překážky vstupu na trh, hrozba substitutů, vyjednávací síla kupujícího, vyjednávací síla dodavatele a soupeření mezi konkurenty) nám umožní předvídat nárůst poptávky, změřit vyjednávací sílu zákazníků a dodavatelů a pochopit zranitelnost společnosti s ohledem na substituční produkty nebo míru cenové konkurenceschopnosti v rámci odvětví. Kromě toho analýza vašeho konkurenčního postavení týkající se konkurentů působících ve stejném průmyslovém odvětví zvýší nebo sníží konečnou hodnotu transakce.
Po zahrnutí těchto předběžných analýz lze odhadnout cash flow – půjde o odhad budoucí hotovosti, kterou si akcionář může vzít domů, aniž by to poškodilo růst společnosti, tedy po určitou dobu. Tato doba se obvykle pohybuje v rozmezí 4-5 let. Poté může být odhad přesné hodnoty velmi komplikovaný. Z tohoto důvodu kupující často počítají projekce na kratší dobu než prodávající. Nezapomeňte, že budoucí peněžní toky musí být diskontovány diskontní sazbou, protože hodnota peněz dnes není stejná jako v budoucnu.
2. Metoda srovnatelných transakcí.
Tato metoda navrhuje soubor jedinečných výhod. Je rychlejší, jednodušší a praktičtější, i když se může ukázat, že při nesprávném provádění je daleko od reality. Protože analýza této metody je založena na předpokladech, může potenciálně vést k budoucím nesrovnalostem mezi prodávajícím a kupujícím. To je způsobeno tím, že prodávající často zakládají svou cenu na další tvorbě hodnoty (nebo na tom, co kupující se společností udělá), což může vést k problémům, které se objeví během rozpadu jednání, protože obě strany mají odlišná očekávání. Z tohoto důvodu se může ukázat, že metoda ocenění pomocí diskontovaných peněžních toků je přesnější.
Důrazně se nedoporučuje porovnávat společnosti na základě objemu prodeje nebo zisku nižšího než 50 % cílové společnosti, protože porovnávané násobky se stávají nevýznamnými vzhledem k obrovskému rozdílu mezi velikostí společností. Je také nesmírně důležité mít obsáhlou databázi minulých fúzí a akvizic a důkladnou znalost cílového odvětví spolu se všemi jeho účastníky.
V praxi většina kupujících volí zjednodušenou metodu ocenění na základě násobků EBITDA. Oceňování pomocí násobků je platnou metodou pouze v případě, že jsou splněna následující kritéria:
Pokud máte k dispozici širokou škálu podobných společností
Pokud je rozsah společností nebo transakcí homogenní
Pokud jsou údaje relevantní a aktuální
Použití násobků vám může pomoci pochopit, kolik se platí za společnosti podobné té vaší, a může se ukázat jako nejužitečnější při jednáních, zejména pokud máte informace o historii transakcí protistrany. Osvědčený postup by předpokládal použití obou metod, které se vzájemně doplňují, aby byla zajištěna vyšší přesnost odhadované hodnoty.
Závěry
V konečném důsledku je proces ocenění předběžným úkolem pro prodej vaší společnosti. Poskytuje vhled do kritických oblastí podniku, což umožňuje majitelům využít výhody a zaměřit se na zlepšení slabých míst. A co je nejdůležitější, toto ocenění poskytuje přesný odhad rozpětí hodnoty, který mohou obě protistrany transakce použít jako páteř jednání o transakci. Jak již bylo uvedeno dříve, neexistuje žádný konečný vzorec nebo dokonalá metoda ocenění pro každou situaci. Přesto lze při znalosti charakteristik společnosti a odpovídajícího prostředí vybrat z celé řady metod tu nejvhodnější. Je to zásadní proces, aby bylo možné maximalizovat cenu společnosti podpořenou logickou úvahou a číselnými argumenty.
“ Ocenění podniku je zásadní proces, aby bylo možné maximalizovat cenu společnosti podpořenou logickou úvahou a číselnými argumenty.
Druhé, výsledky ocenění fungují jako pevný stěžejní kámen jednání a nejsou závazné pro konečnou cenu transakce. Je vzácností, aby se kupující i prodávající okamžitě shodli na stanovené ceně, takže ocenění v jistém smyslu přivádí obě strany očekávání na střední cestu.
Zatřetí, správné ocenění tvoří validní a komplexní údaje. Proto je předtím, než se budeme zabývat některou z metod oceňování, kriticky důležité ověřit, zda jsou historické finanční údaje, které má společnost k dispozici, ucelené a přesné. Pouze s platnými údaji a dobře naplánovaným strategickým přístupem lze provést spolehlivou projekci. Navíc čím úplnější a podrobnější jsou dostupné informace, tím přesnější a kvalitnější budou výsledky ocenění.
Zjistili jsme, že nejběžnějšími metodami ocenění jsou tzv. metoda diskontovaných volných peněžních toků a metoda srovnatelných transakcí. Metoda diskontovaných volných peněžních toků získává svou hlavní výhodu ve schopnosti měřit budoucí výsledky již dnes. Jedná se o zdlouhavější a složitější metodu, proto většina investorů a vlastníků podniků, zejména v počátečních fázích, raději používá jednodušší alternativu zvanou metoda srovnatelných transakcí. Přestože je tato metoda jednodušší, klade soubor požadavků na výzkum, jako je přístup k dostatečně velké databázi s minulými fúzemi a akvizicemi a předběžná znalost průmyslového odvětví.
Nakonec, přestože existuje několik vzorců pro ocenění podniku, klíč k analýze spočívá v týmu, který má operaci na starosti. Ten, který vystupuje jako poradce transakce, musí vzít v úvahu budoucí faktory, jako je projekce společnosti, možnost spojenectví s jinými společnostmi, investice do výzkumu a vývoje&, změny předpisů, možné změny spotřebitelských návyků, internacionalizace společnosti nebo možnost přizpůsobení výrobku či služby zahraničním trhům, možnost využití nových produktových řad atd.
Pokud máte stále pochybnosti o ocenění podniku, můžete si nyní zdarma stáhnout novou elektronickou knihu společnosti ONEtoONE „JAK OCEŇOVAT FIRMU? TŘI HLAVNÍ METODY OCEŇOVÁNÍ PODNIKU“. Dozvíte se, jak se vyvíjejí nejběžnější metody používané na trhu a klíčové pojmy, které se točí kolem procesu oceňování podniku. Pokud navíc potřebujete odbornou radu, neváhejte se obrátit na náš tým.