Vállalatvásárláson vagy -eladáson gondolkodik? A fúziók és felvásárlások világában az értékelési folyamat alapvető szerepet játszik abban, hogy meghatározzuk egy vállalkozás legjobb becsült értékét, figyelembe véve annak összes társait. Az értékelési folyamat rejtelmeinek megértése számos előnnyel jár, amelyekről ebben a cikkben lesz szó, a legnyilvánvalóbb és legkiemelkedőbb előnye pedig az, hogy megérti egy vállalkozás belső értékét – ami létfontosságú mérföldkő a további értékesítéshez.
Elkerülhetetlen, hogy megkülönböztessük egy vállalat értékét az árától. Az ár egy vállalatnak az eladás pillanatában materializálódó konkrét értéke, amely a piac adott pillanatban fennálló keresletétől és kínálatától függ. Egy vállalat értéke az, amit minden potenciális vevő a profiljától és érdeklődésétől függően ad egy vállalatnak. Ez annak pénzbeli mértéke, hogy a vállalat mennyire lesz hasznos az adott személy számára.
Tartalomjegyzék
- Az értékelési folyamat lefolytatásának jelentősége
- A figyelembe veendő tényezők
- A vállalatértékelés típusai
- Következtetések
.
Vállalatértékelés elvégzésének jelentősége
Számos cégtulajdonos és vállalkozó alábecsüli vagy egyszerűen nincs tisztában azzal, hogy mivel jár az üzleti értékelési folyamat és hol kezdődik. Ez egy gyakori forgatókönyv, mivel az értékelési folyamat egy összetett, többlépcsős folyamat, különböző megközelítési módszerekkel. Függetlenül attól, hogy milyen értékelési módszert választunk, a vállalat értékelése egy olyan folyamat, amelyben a vállalat jelenlegi értékteremtő elemeit, valamint az ágazaton belüli versenyhelyzetét és a jövőbeli pénzügyi várakozásokat mérjük. Az elemzéshez használt értékelési módszer típusa ezután olyan tényezőktől függ, mint az iparág, amelyben a vállalat működik, a vállalat mérete, a várható pénzforgalom és az általa kínált termék vagy szolgáltatás típusa. Például általában nem tanácsos az összehasonlítható tranzakciók értékelési módszerét alkalmazni, ha az értékesítési volumen vagy a nyereség 50%-kal alacsonyabb, mint a céltársaságé.
Az értékelési folyamat eredendően technikai jellegű, ezért rendkívül fontos, hogy az értékelést végző személy pénzügyi ismeretekkel rendelkezzen. Az értékbecslőnek tisztában kell lennie a vállalat üzleti modelljével, stratégiájával is, alaposan ismernie kell a piacot, ahol a vállalat működik, és az általa megszerzett értékteremtő elemeket.
” Az üzleti értékelés fő célja, hogy azonosítsa a vállalat kritikus értékteremtő területeit.
Az értékelési folyamat fő célja, hogy azonosítsa a vállalat kritikus értékteremtő területeit. Alapvető fontosságú annak mérlegelése, hogy az Ön vállalkozásának mely területei lehetnek különösen érdekesek vagy értékesek az üzletkötésben részt vevő partner számára, mivel ez fogja leginkább meghatározni az értékelési eredményeket. Például a befektető gondolkodásmódjától és céljaitól függően lehet, hogy nem annyira az üzlet nyereségessége érdekli őket, hanem esetleg a piaci részesedés, a stratégiai pozícionálás vagy a vállalat értékláncának egy speciális területe. Az értékelési eredményt ezután egy olyan értéktartomány jelentős becslésének tekintik, amely sarkalatos pont lesz az üzletért fizetett végső árról folytatott tárgyalások során. Az értékelési eredmények ezért nem csak az üzleti vállalkozás kulcsfontosságú nyereségtényezőinek azonosítása szempontjából fontosak, hanem a közelgő üzletkötési tárgyalásokhoz is kitűzőpontot adnak.
Megfontolandó tényezők
Az üzleti értékelési folyamat megkezdése előtt figyelembe kell venni bizonyos kulcsfontosságú tényezőket. Ezek közé tartoznak:
1. A jövedelmezőség és a kockázat. Lényegében minden, az értékelés során elvégzett megfontolás két kategóriába sorolható: a jövedelmezőség és a kockázat. Ennek oka, hogy a befektető az üzletkötés alternatív költségeit vizsgálja, így ha van olyan üzlet, amely ugyanolyan nyereséges, de kisebb kockázatot indukál, akkor nagyobb valószínűséggel lesz befektetési lehetőség.
2. Személyes okok. A befektetők is emberek! Az érzelmek vagy nem gazdasági tényezők befolyásolhatják a döntéshozatali folyamatot és ezáltal az értékelési folyamat eredményeit. Ha például egy eladót az motiválja, hogy minél gyorsabban eladja a vállalkozását, akkor az idő tényezője bármilyen személyes vagy érzelmi ok miatt elsőbbséget élvez a valós értéken történő eladással szemben. Ezért létfontosságú megérteni, hogy mi a tranzakció mindkét fél számára az ügylet végeredményének indoklása.
3. A vállalat környezete befolyásolja az értéket. A vállalatok nem szigetek. Értékük külső tényezőktől és piaci erőktől függ. Ha például a tőzsde többszörösen nagy volumenben kereskedik, akkor az Ön vállalata a belső értékétől függetlenül többet fog érni. Összehasonlítva ugyanannak a vállalatnak az értékével, amikor a tőzsde nyugodt, még akkor is, ha az Ön vállalata magánvállalkozás, és az is marad. Ez azért van így, mert a tőzsde befektetési alternatíva minden befektető számára. Például, ha Ön egy beruházásra hajlandó építőipari vállalat, és egy kis méretű vállalati iparágat kínálnak Önnek a befektetés értékének kétszereséért, amelyet egy hasonlóan nagyobb méretű cég részvényeibe fektethetett volna be a tőzsdén, akkor ez utóbbi lett volna a legbiztonságosabb lehetőség egy befektető számára. Egy vállalatnak jelentős stratégiai értékkel vagy potenciállal kellene rendelkeznie ahhoz, hogy egy vevő az utóbbi befektetéssel szemben fontolóra vegye
4. A megfelelő értékeléshez érvényes információkra van szükség. Mielőtt megfontolnánk az értékelés elvégzését és a jövőbeli értékjóslást, a vállalat múltbeli és jelenlegi adatainak pontosnak és helyesnek kell lenniük. Csak ilyen adatokkal és stratégiai megközelítéssel együtt lehet megbízható becslést és értékes következtetéseket levonni. Minél átfogóbb és részletesebb információkat szerez be a vállalkozás üzleti modelljéről, működéséről és pénzügyeiről az értékelés megkezdése előtt, annál jobb minőségű és pontosabb lesz az eredmény.
Vállalatértékelések típusai
Az értékelés céljától függően többféle értékelési módszert alkalmaznak. Az elemzők által használt két legjelentősebb módszer azonban a diszkontált szabad cash flow módszer és az összehasonlítható tranzakciók módszere:
1.A diszkontált szabad cash flow módszer (DCF).
Ez a módszer a vállalat vagyontermelő képességének meghatározására irányul, megbecsülve azt a pénzt, amelyet a tulajdonosok a vállalat élettartama alatt hazavihetnek magukkal. Ezt a módszert arra használják, hogy ezeket a jövőbeli pénzáramlásokat átváltják mai pénznemre, egy “diszkontrátát” használva, amely a jövőbeli pénz mai értékre diszkontált értékét tükrözi, beleértve az említett vagyongenerálással kapcsolatos potenciális kockázatot is. Lényegében ez a módszer betekintést nyújt a vállalat jövőbeli teljesítményébe és abba a képességébe, hogy a vállalat erőforrásain keresztül pénzáramlást termeljen.
A diszkontált szabad cash flow módszer a múltbeli, historikus adatok elemzését igényli. Ez betekintést nyújt abba, hogy mely tényezők vezetnek a felmerült költségekhez, és melyek generáltak bevételt. Különös figyelmet kell fordítani azokra a tényezőkre is, amelyek befolyásolhatják a jövőbeli pénzügyi előrejelzéseket. A funkciónak ki kell terjednie a bevételekre, a költségekre, a nyereségre, a beruházási tervekre, a tervezett cash flow-ra és a vállalat gazdasági szerkezetére. Ez az előrejelzés a jövőbeli pénzügyi adatokra (mérlegek, eredménykimutatások stb.) vonatkozó hipotézisként fog működni.
Az értékelési módszer végrehajtásakor figyelembe kell venni a piacelemzést és a versenyhelyzet elemzését is. A Porter-féle öt erő (belépési korlátok, helyettesítő termékek fenyegetése, a vevő tárgyalási ereje, a szállító tárgyalási ereje és a versenytársak közötti rivalizálás) hatásainak megértése lehetővé teszi, hogy előre jelezzük a kereslet növekedését, felmérjük az ügyfelek és a szállítók tárgyalási erejét, és megértsük a vállalat sebezhetőségét a helyettesítő termékekkel szemben vagy az ágazaton belüli árversenyképesség mértékét. Továbbá az Ön versenypozíciójának elemzése az ugyanabban az iparágban működő versenytársakkal kapcsolatban növeli vagy csökkenti az üzlet végső értékét.
Az előzetes elemzések lefedése után meg lehet becsülni a cash flow-t – ez egy becslés lesz arról a jövőbeli készpénzről, amelyet a részvényes hazavihet anélkül, hogy a vállalat növekedése károsodna, következésképpen egy ideig. Ez az idő általában 4-5 év között mozog. Ezt követően a pontos érték becslése rendkívül bonyolult lehet. Emiatt a vevők gyakran rövidebb időre számolnak előrejelzéseket, mint az eladók. Ne feledje, hogy a jövőbeli pénzáramlásokat diszkontrátával kell diszkontálni, mert a pénz értéke ma nem ugyanaz, mint a jövőben.
2. Összehasonlítható tranzakciók módszere.
Ez a módszer egy sor egyedi előnyt kínál. Gyorsabb, egyszerűbb és praktikusabb, bár helytelen végrehajtás esetén távolinak bizonyulhat a valóságtól. Mivel e módszer elemzése feltételezéseken alapul, potenciálisan jövőbeli eltérésekhez vezethet az eladó és a vevő között. Ennek oka, hogy az eladók gyakran a következő értékteremtésre alapozzák az árat (vagy arra, hogy a vevő mit fog tenni a vállalattal), ami a tárgyalások lebonyolítása során felmerülő problémákhoz vezethet, mivel mindkét félnek eltérő elvárásai vannak. Emiatt a diszkont cash flow értékelési módszer pontosabbnak bizonyulhat.
Nem ajánlatos a vállalatokat az értékesítési volumen vagy a célvállalat 50%-ánál alacsonyabb nyereség alapján összehasonlítani, mivel az összehasonlított szorzók a vállalatméretek közötti hatalmas különbség miatt jelentéktelenné válnak. Az is kritikusan fontos, hogy átfogó adatbázissal rendelkezzünk a korábbi fúziókról és felvásárlásokról, és alaposan ismerjük a célszektort annak összes szereplőjével együtt.
A gyakorlatban a legtöbb vevő az EBITDA-szorzókon alapuló egyszerűsített értékelési módszert választja. A szorzók alapján történő értékelés csak akkor érvényes módszer, ha a következő kritériumok teljesülnek:
Ha hasonló vállalatok széles körével rendelkezik
Ha a vállalatok vagy tranzakciók köre homogén
Ha az adatok relevánsak és időszerűek
A szorzók használata segíthet megérteni, hogy mennyit fizetnek az Önéhez hasonló vállalatokért, és a tárgyalások során a leghasznosabbnak bizonyulhat, különösen, ha rendelkezik információkkal az ellenfél tranzakciós múltjáról. A legjobb gyakorlat feltételezné mindkét módszer egymást kiegészítő alkalmazását a becsült érték nagyobb pontosságának biztosítása érdekében.
Következtetések
Végeredményben az értékelési folyamat egy előzetes feladat a vállalat eladásához. Betekintést nyújt a vállalkozás kritikus területeibe, lehetővé téve a tulajdonosok számára, hogy kihasználják az előnyöket, és a gyenge pontok javítására összpontosítsanak. A legfontosabb, hogy ez az értékelés pontos becslést ad az értéktartományról, amelyet az ügylet mindkét tárgyalópartnere az ügyleti tárgyalások gerinceként használhat. Amint azt korábban már említettük, nincs végső képlet vagy tökéletes értékelési módszer minden helyzetre. Mégis, a vállalat és a megfelelő környezet jellemzőinek ismeretében a legmegfelelőbb módszer kiválasztható a különböző módszerek közül. Ez egy alapvető folyamat ahhoz, hogy logikus érveléssel és számszerű érvekkel alátámasztva maximalizálni lehessen a vállalat árát.”
” Az üzleti értékelés egy alapvető folyamat ahhoz, hogy logikus érveléssel és számszerű érvekkel alátámasztva maximalizálni lehessen a vállalat árát.”
Másrészt az értékelési eredmények a tárgyalások szilárd sarkalatos pontjaként működnek, és nem kötik az üzlet végső árát. Ritkán fordul elő, hogy a vevők és az eladók azonnal egyetértenek a meghatározott árban, így az értékbecslés bizonyos értelemben középútra tereli a két fél elvárásait.
Harmadszor, az érvényes és átfogó adatok teszik a megfelelő értékbecslést. Ezért mielőtt bármelyik értékelési módszerrel foglalkoznánk, kritikusan fontos annak validálása, hogy a vállalat rendelkezésére álló múltbeli pénzügyi adatok koherensek és pontosak. Csak érvényes adatokkal és jól megtervezett stratégiai megközelítéssel lehet megbízható előrejelzést készíteni. Továbbá minél teljesebbek és részletesebbek a rendelkezésre álló információk, annál pontosabbak és színvonalasabbak lesznek az értékelési eredmények.
Megtudtuk, hogy a legelterjedtebb értékelési módszerek az úgynevezett diszkont szabad cash flow módszer és az összehasonlítható tranzakciók módszere. A diszkont szabad cash flow módszer fő előnyét abban nyeri el, hogy képes a jövőbeli eredmények mai mérésére. Ez egy fáradságosabb és összetettebb módszer, ezért a befektetők és az üzlettulajdonosok többsége, különösen a korai szakaszban, inkább az egyszerűbb alternatívát, az úgynevezett összehasonlítható tranzakciók módszerét használja. Bár ez a módszer egyszerűbb, egy sor kutatási követelményt támaszt, például elég nagy, múltbeli fúziókat és felvásárlásokat tartalmazó adatbázishoz való hozzáférést, valamint az iparág előzetes ismeretét.
Végezetül, annak ellenére, hogy számos üzleti értékelési képlet áll rendelkezésre, az elemzés kulcsa a műveletért felelős csapatban rejlik. Az üzlet tanácsadójaként eljáró cégnek figyelembe kell vennie olyan jövőbeli tényezőket, mint a vállalat előrejelzése, a más vállalatokkal való szövetségkötés lehetősége, a K&D-be történő beruházás, a szabályozás változása, a fogyasztói szokások esetleges változása, a vállalat nemzetközivé válása vagy a termék vagy szolgáltatás külföldi piacokra való adaptálásának lehetősége, az új termékkörök kiaknázásának lehetősége és így tovább.
Ha még mindig kétségei vannak az üzleti értékeléssel kapcsolatban, most letöltheti a ONEtoONE új ingyenes e-könyvét “HOGYAN ÉRTÉKELJÜK A VÁLLALKOZÁST? HÁROM FŐ ÜZLETI ÉRTÉKELÉSI MÓDSZER”. Megtanulhatja, hogyan alakulnak ki a piacon leggyakrabban használt módszerek és a legfontosabb fogalmak, amelyek az üzleti értékelési folyamat körül forognak. Továbbá, ha bármilyen szakmai tanácsra van szüksége, ne habozzon kapcsolatba lépni csapatunkkal.