Vous envisagez d’acheter ou de vendre une entreprise ? Dans le monde des fusions et acquisitions, le processus d’évaluation joue un rôle fondamental pour déterminer la meilleure valeur estimée d’une entreprise compte tenu de toutes ses contreparties. Il existe de nombreux avantages à comprendre les subtilités du processus d’évaluation qui seront abordés dans cet article, l’avantage le plus évident et le plus marquant étant la compréhension de la valeur intrinsèque d’une entreprise – un jalon essentiel pour sa vente ultérieure.
Il est essentiel de différencier la valeur d’une entreprise de son prix. Le prix est la valeur spécifique d’une entreprise matérialisée au moment de la vente, en fonction de l’offre et de la demande du marché à ce moment-là. La valeur d’une entreprise est ce que chaque acheteur potentiel donne à une entreprise en fonction de son profil et de ses intérêts. C’est la mesure monétaire de l’utilité que l’entreprise va avoir pour cette personne.
Table des matières
- Importance de mener un processus d’évaluation
- Facteurs à considérer
- Types d’évaluations d’entreprises
- Conclusions
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Importance de la réalisation d’une évaluation d’entreprise
Nombreux propriétaires d’entreprise et entrepreneurs sous-estiment ou ignorent tout simplement ce qu’implique le processus d’évaluation d’entreprise et où il commence. C’est un scénario courant car le processus d’évaluation est un processus complexe en plusieurs étapes avec différentes méthodes d’approche. Indépendamment de la méthode d’évaluation que vous choisissez, l’évaluation d’une entreprise est un processus dans lequel les éléments actuels générateurs de valeur de l’entreprise sont mesurés, ainsi que sa position concurrentielle au sein de son secteur et ses attentes financières futures. Le type de méthode d’évaluation utilisé pour l’analyse dépendra alors de facteurs tels que le secteur industriel dans lequel l’entreprise opère, la taille de l’entreprise, les flux de trésorerie attendus et le type de produit ou de service qu’elle propose. Par exemple, il est généralement déconseillé d’utiliser la méthode d’évaluation des transactions comparables si le volume des ventes ou les bénéfices sont inférieurs de 50 % à ceux de la société cible.
Le processus d’évaluation est intrinsèquement technique, d’où l’importance vitale pour celui qui effectue l’évaluation d’acquérir des connaissances financières. L’évaluateur doit également connaître le modèle économique de l’entreprise, sa stratégie, avoir une compréhension approfondie du marché où elle opère et des éléments créateurs de valeur qu’elle acquiert.
» L’objectif principal de l’évaluation de l’entreprise est d’identifier les domaines essentiels générateurs de valeur de l’entreprise.
Le principal objectif du processus d’évaluation est d’identifier les domaines essentiels générateurs de valeur de l’entreprise. Il est essentiel de considérer quels domaines de votre entreprise peuvent présenter un intérêt ou une valeur spécifique pour la contrepartie de la transaction, car cela déterminera principalement les résultats de l’évaluation. Par exemple, selon l’état d’esprit et les objectifs de l’investisseur, son intérêt peut ne pas porter sur la rentabilité de l’entreprise, mais peut-être sur la part de marché, le positionnement stratégique ou un domaine spécialisé de la chaîne de valeur de l’entreprise. Le résultat de l’évaluation est alors considéré comme une estimation significative d’une fourchette de valeurs qui sera un point pivot dans la négociation du prix final payé pour la transaction. Les résultats de l’évaluation sont, par conséquent, importants non seulement pour identifier les principaux facteurs de profit de l’entreprise, mais aussi pour fixer un point de repère pour les négociations de transaction à venir.
Facteurs à considérer
Avant de commencer le processus d’évaluation de l’entreprise, certains facteurs clés doivent être pris en considération. Il s’agit notamment de :
1. La rentabilité et le risque. La quasi-totalité des considérations faites au cours de l’évaluation relèvent de deux catégories : la rentabilité et le risque. En effet, un investisseur examine le coût d’opportunité de la transaction, donc s’il existe une transaction aussi rentable mais induisant moins de risques, elle est plus susceptible d’être une option d’investissement.
2. Les raisons personnelles. Les investisseurs sont aussi des personnes ! Les émotions ou les facteurs non économiques peuvent influencer le processus de décision et donc les résultats du processus d’évaluation. Par exemple, si un vendeur est motivé pour vendre son entreprise le plus rapidement possible, le facteur temps sera prioritaire sur la vente à la juste valeur en raison de toute raison personnelle ou émotionnelle qui pourrait être le cas. Il est donc vital de comprendre quel est le raisonnement de fond de la transaction pour les deux contreparties de la transaction.
3. L’environnement de l’entreprise affecte la valeur. Les entreprises ne sont pas des îles. Leur valeur dépend de facteurs externes et des forces du marché. Par exemple, si le marché boursier se négocie à plusieurs volumes élevés, votre entreprise vaudra plus indépendamment de sa valeur intrinsèque. Par rapport à la valeur de la même entreprise lorsque la bourse est froide, même si votre entreprise est privée et le restera. En effet, le marché boursier est une alternative d’investissement pour tout investisseur. Par exemple, si vous êtes une entreprise de construction prête à investir et que l’on vous propose une petite entreprise industrielle pour le double de la valeur de l’investissement qui aurait pu être investi dans les actions d’une entreprise de taille comparable sur le marché boursier, cette dernière aurait été l’option la plus sûre pour un investisseur. Une entreprise devrait avoir une valeur ou un potentiel stratégique significatif pour qu’un acheteur la considère plutôt que ce dernier investissement
4. Une évaluation correcte nécessite des informations valides. Avant d’envisager d’effectuer une évaluation et de faire des prévisions de valeur future, les données passées et présentes de l’entreprise doivent être précises et correctes. Ce n’est qu’avec ce type de données, et avec une approche stratégique, qu’une estimation fiable et des conclusions valables peuvent être faites. Plus vous acquerrez des informations complètes et détaillées sur le modèle économique, les opérations et les finances de l’entreprise avant de commencer l’évaluation, plus les résultats seront de qualité et précis.
Types d’évaluations d’entreprises
Il existe plusieurs méthodes d’évaluation utilisées, selon l’objectif de l’évaluation. Cependant, les deux méthodes les plus utilisées par les analystes sont la méthode des flux de trésorerie libres actualisés et la méthode des transactions comparables :
1.Méthode des flux de trésorerie libres actualisés (DCF).
Cette méthode vise à déterminer la capacité de l’entreprise à générer de la richesse, en estimant l’argent que les propriétaires pourraient ramener chez eux pendant la durée de vie de l’entreprise. Cette méthode est utilisée pour convertir ces flux de trésorerie futurs en monnaie d’aujourd’hui, en utilisant un « taux d’actualisation » pour refléter la valeur de l’argent futur actualisé à la valeur d’aujourd’hui, y compris le risque potentiel associé à ladite génération de richesse. Essentiellement, cette méthode donne un aperçu de la performance future de l’entreprise et de sa capacité à générer des flux de trésorerie via les ressources de l’entreprise.
La méthode des flux de trésorerie libres actualisés nécessite une analyse du passé, des données historiques. Cela permettra de savoir quels sont les facteurs qui conduisent aux coûts engagés et ceux qui ont généré des revenus. Une attention particulière doit également être accordée aux facteurs qui pourraient affecter les projections financières futures. Celles-ci doivent inclure les revenus, les coûts, les bénéfices, les plans d’investissement, les flux de trésorerie projetés et la structure économique de l’entreprise. Cette projection agira comme une hypothèse sur les données financières futures (bilans, comptes de résultat, etc.).
De plus, l’analyse du marché et l’analyse du positionnement concurrentiel doivent être prises en considération lors de cette méthode d’évaluation. La compréhension des effets des cinq forces de Porter (barrières à l’entrée, menace des produits de substitution, pouvoir de négociation de l’acheteur, pouvoir de négociation du fournisseur et rivalité entre les concurrents) permettra d’anticiper une augmentation de la demande, de mesurer le pouvoir de négociation des clients et des fournisseurs, et de comprendre la vulnérabilité de l’entreprise par rapport aux produits de substitution ou le degré de compétitivité des prix au sein du secteur. En outre, l’analyse de votre positionnement concurrentiel concernant les concurrents opérant dans le même secteur d’activité augmentera ou diminuera la valeur finale de l’opération.
Après avoir couvert ces analyses préliminaires, le cash-flow peut être estimé – il s’agira d’une estimation du futur cash qu’un actionnaire pourra ramener chez lui sans nuire à la croissance de l’entreprise, par conséquent pendant un certain temps. Cette durée est généralement comprise entre 4 et 5 ans. Après cela, l’estimation d’une valeur précise peut être extrêmement compliquée. Pour cette raison, les acheteurs calculent souvent des projections sur une période plus courte que les vendeurs. N’oubliez pas que les flux de trésorerie futurs doivent être actualisés à un taux d’actualisation parce que la valeur de l’argent aujourd’hui n’est pas la même que dans le futur.
2.Méthode des transactions comparables.
Cette méthode propose un ensemble d’avantages uniques. Elle est plus rapide, plus simple et plus pratique, bien qu’elle puisse s’avérer éloignée de la réalité si elle est menée de manière incorrecte. Parce que l’analyse de cette méthode est basée sur des hypothèses, elle peut potentiellement conduire à des divergences futures entre le vendeur et l’acheteur. En effet, les vendeurs fondent souvent leur prix sur la prochaine génération de valeur (ou sur ce que l’acheteur fera de la société), ce qui peut entraîner des problèmes lors de la rupture des négociations, les deux parties ayant des attentes différentes. Pour cette raison, la méthode d’évaluation par les flux de trésorerie actualisés peut s’avérer plus précise.
Il est fortement conseillé de ne pas comparer les entreprises en fonction du volume des ventes, ou des bénéfices inférieurs à 50% de l’entreprise cible, car les multiples comparés deviennent insignifiants en raison de la grande différence entre les tailles des entreprises. Il est également d’une importance capitale de disposer d’une base de données complète sur les fusions et acquisitions passées et d’une connaissance approfondie du secteur ciblé ainsi que de tous ses participants.
En pratique, la plupart des acheteurs choisissent la méthode d’évaluation simplifiée basée sur les multiples de l’EBITDA. L’évaluation par les multiples n’est une méthode valable que si les critères suivants sont atteints :
Si vous disposez d’un large éventail d’entreprises similaires
Si le périmètre des entreprises ou des transactions est homogène
Si les données sont pertinentes et actuelles
L’utilisation des multiples peut vous aider à comprendre combien on paie pour des entreprises comme la vôtre et peut s’avérer des plus utiles lors des négociations, surtout si vous disposez d’informations sur l’historique des transactions de la contrepartie. Une meilleure pratique supposerait l’application des deux méthodes en complément l’une de l’autre pour assurer une plus grande précision de la valeur estimée.
Conclusions
En définitive, le processus d’évaluation est une tâche préliminaire pour vendre votre entreprise. Il fournit un aperçu des domaines critiques d’une entreprise, permettant aux propriétaires de tirer parti des avantages et de se concentrer sur l’amélioration des vulnérabilités. Plus important encore, cette évaluation fournit une estimation précise de la fourchette de valeur que les deux parties de l’accord peuvent utiliser comme colonne vertébrale des négociations de l’accord. Comme nous l’avons vu précédemment, il n’existe pas de formule ultime ou de méthode d’évaluation parfaite pour chaque situation. Néanmoins, en connaissant les caractéristiques de l’entreprise et de son environnement correspondant, il est possible de choisir la méthode la mieux adaptée parmi une variété de méthodes. C’est un processus essentiel pour être en mesure de maximiser le prix de l’entreprise soutenu par un raisonnement logique et des arguments numériques.
» L’évaluation d’entreprise est un processus essentiel pour être en mesure de maximiser le prix de l’entreprise soutenu par un raisonnement logique et des arguments numériques.
Deuxièmement, les résultats de l’évaluation agissent comme une pierre angulaire pivot solide des négociations et ne lient pas le prix final de l’accord. Il est rare de voir les acheteurs et les vendeurs s’entendre immédiatement sur le prix fixé, donc l’évaluation, dans un sens, amène les deux côtés des attentes à un terrain d’entente.
Troisièmement, des données valides et complètes sont ce qui fait une évaluation appropriée. Par conséquent, avant d’aborder l’une ou l’autre des méthodes d’évaluation, il est essentiel de valider que les données financières historiques dont dispose l’entreprise sont cohérentes et précises. Ce n’est qu’avec des données valides et une approche stratégique bien planifiée qu’il est possible de faire une projection fiable. En outre, plus les informations disponibles sont complètes et détaillées, plus les résultats de l’évaluation seront précis et de qualité.
Nous avons appris que les méthodes d’évaluation les plus courantes sont la méthode dite des flux de trésorerie libres actualisés et la méthode des transactions comparables. La méthode des flux de trésorerie libres actualisés acquiert son principal avantage dans sa capacité à mesurer aujourd’hui les résultats futurs. Il s’agit d’une méthode plus fastidieuse et plus complexe, de sorte que la majorité des investisseurs et des propriétaires d’entreprises, surtout dans les premiers temps, préfèrent utiliser l’alternative plus simple appelée méthode des transactions comparables. Même si cette méthode est plus simple, elle pose un ensemble d’exigences en matière de recherche, comme l’accès à une base de données suffisamment importante avec les fusions et acquisitions passées, et une connaissance préliminaire du secteur d’activité.
Enfin, malgré l’existence de plusieurs formules d’évaluation d’entreprise, la clé de l’analyse réside dans l’équipe en charge de l’opération. Celle-ci, agissant en tant que conseiller de l’opération, doit tenir compte de facteurs futurs tels que la projection de l’entreprise, la possibilité d’alliances avec d’autres entreprises, l’investissement en R&D, l’évolution de la réglementation, les changements possibles dans les habitudes de consommation, l’internationalisation de l’entreprise ou la possibilité d’adapter le produit ou le service aux marchés étrangers, la possibilité d’exploiter de nouvelles gammes de produits, et ainsi de suite.
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