Está a pensar em comprar ou vender uma empresa? No mundo das fusões e aquisições, o processo de avaliação tem um papel fundamental na determinação do melhor valor estimado para um negócio, tendo em conta todas as suas contrapartes. Há inúmeras vantagens em compreender as complexidades do processo de avaliação que serão abordadas neste artigo, sendo o benefício mais óbvio e proeminente a compreensão do valor intrínseco de um negócio – um marco vital para a sua posterior venda.
É essencial diferenciar o valor de uma empresa do seu preço. O preço é o valor específico de uma empresa materializado no momento da venda, dependendo da oferta e da procura do mercado nesse momento. O valor de uma empresa é o que cada potencial comprador dá a uma empresa, dependendo do seu perfil e interesses. É a medida monetária de quão útil a empresa vai ser para essa pessoa.
Tabela de conteúdos
- Importância da condução de um processo de avaliação
- Factores a considerar
- Tipos de avaliação de empresas
- Conclusões
Importância de Conduzir uma Avaliação de Negócios
Números proprietários de negócios e empresários subestimam ou simplesmente desconhecem o que o processo de avaliação de negócios implica e onde ele começa. Este é um cenário comum, pois o processo de avaliação é um processo complexo em várias etapas com diferentes métodos de abordagem. Independentemente do método de avaliação escolhido, a avaliação de uma empresa é um processo onde são medidos os elementos geradores de valor actual da empresa, bem como a sua posição competitiva dentro do seu sector e as suas expectativas financeiras futuras. O tipo de método de avaliação utilizado para análise dependerá então de fatores como o setor industrial onde a empresa opera, o tamanho da empresa, o fluxo de caixa esperado e o tipo de produto ou serviço que ela oferece. Por exemplo, geralmente não é aconselhável usar o método de avaliação de transações comparáveis se o volume de vendas ou lucros for 50% inferior ao da empresa alvo.
O processo de avaliação é intrinsecamente técnico, por isso é de vital importância que quem estiver conduzindo a avaliação adquira conhecimentos financeiros. O avaliador também deve estar ciente do modelo de negócio da empresa, da sua estratégia, ter um conhecimento profundo do mercado onde opera e dos elementos geradores de valor que adquire.
” O principal objectivo da avaliação do negócio é identificar as áreas chave geradoras de valor do negócio.
O principal objectivo do processo de avaliação é identificar as áreas críticas geradoras de valor do negócio. É essencial considerar que áreas do seu negócio podem ser de interesse ou valor específico para a contraparte do negócio, uma vez que isso irá determinar principalmente os resultados da avaliação. Por exemplo, dependendo da mentalidade e dos objectivos do investidor, o seu interesse pode não ser tanto a rentabilidade do negócio, mas talvez a quota de mercado, o posicionamento estratégico, ou uma área especializada da cadeia de valor da empresa. O resultado da avaliação é então considerado uma estimativa significativa de um intervalo de valor que será um ponto pivô na negociação do preço final pago pelo negócio. Os resultados da avaliação são, portanto, importantes não só para identificar os principais fatores de lucro do negócio, mas também para definir um ponto de referência para as próximas negociações de negócio.
Fatores a Considerar
Antes de iniciar o processo de avaliação do negócio, certos fatores-chave devem ser levados em consideração. Estes incluem:
1. Rentabilidade e risco. Substancialmente todas as considerações feitas durante a avaliação se enquadram em duas categorias: rentabilidade e risco. Isto porque um investidor olha para o custo de oportunidade de fazer o negócio, então se há um negócio que é tão lucrativo mas induz menos risco, é mais provável que seja uma opção de investimento.
2. Razões pessoais. Os investidores também são pessoas! Emoções ou fatores não econômicos podem influenciar o processo de tomada de decisão e, portanto, os resultados do processo de avaliação. Por exemplo, se um vendedor está motivado a vender seu negócio o mais rápido possível, o fator tempo terá prioridade sobre a venda ao valor justo devido a qualquer razão pessoal ou emocional que possa ser o caso. É, portanto, vital entender qual é o raciocínio de base para o negócio para ambas as contrapartes da transação.
3. O ambiente da empresa afeta o valor. As empresas não são ilhas. O seu valor depende de factores externos e das forças de mercado. Por exemplo, se a bolsa de valores negociar em múltiplos volumes elevados, sua empresa terá um valor mais independente do seu valor intrínseco. Comparando com o valor da mesma empresa quando a bolsa de valores é fria, mesmo que a sua empresa seja privada e continuará a sê-lo. Isto porque a bolsa de valores é uma alternativa de investimento para qualquer investidor. Por exemplo, se você é uma empresa de construção disposta a investir, e lhe é oferecido um pequeno negócio por duas vezes o valor do investimento que poderia ter sido investido em ações de uma empresa comparativamente maior no mercado de ações, esta última teria sido a opção mais segura para um investidor. Uma empresa teria que ter um valor estratégico significativo ou potencial para que um comprador o considerasse sobre este último investimento
4. Uma avaliação adequada requer informação válida. Antes de considerar realizar uma avaliação e fazer previsões de valor futuro, os dados passados e presentes da empresa devem ser precisos e corretos. Somente com este tipo de dados, e juntamente com uma abordagem estratégica, uma estimativa confiável e conclusões valiosas podem ser feitas. Quanto mais abrangente e detalhada for a informação adquirida sobre o modelo de negócio, operações e finanças do negócio antes de iniciar a avaliação, melhor qualidade e precisão terão os resultados.
Tipos de Avaliação de Empresas
Existem vários métodos de avaliação utilizados, dependendo do objetivo da avaliação. No entanto, os dois métodos mais utilizados pelos analistas são o método dos fluxos de caixa livres de desconto e o método das transacções comparáveis:
1.Método dos fluxos de caixa livres de desconto (DCF).
Este método visa determinar a capacidade da empresa para gerar riqueza, estimando o dinheiro que os proprietários poderiam levar para casa durante a vida da empresa. Este método é usado para converter esses fluxos de caixa futuros na moeda de hoje, usando uma “taxa de desconto” para refletir o valor do dinheiro futuro descontado para o valor de hoje, incluindo o risco potencial associado com a referida geração de riqueza. Essencialmente, este método fornece uma visão do desempenho futuro da empresa e sua capacidade de gerar fluxo de caixa através dos recursos da empresa.
O método do Fluxo de Caixa Livre Descontado requer uma análise dos dados históricos do passado. Isso fornecerá uma visão sobre quais fatores levam a custos incorridos e quais geraram receitas. Também deve ser dada especial atenção aos fatores que podem afetar as projeções financeiras futuras. A função deve incluir receitas, custos, lucros, planos de investimento, fluxo de caixa projetado e a estrutura econômica da empresa. Esta projeção atuará como uma hipótese sobre dados financeiros futuros (saldos, demonstração de resultados, etc.).
Também, análise de mercado e análise de posicionamento competitivo devem ser levados em consideração quando este método de avaliação for realizado. A compreensão dos efeitos das cinco forças do Porter (barreiras à entrada, ameaça de substitutos, poder de negociação do comprador, poder de negociação do fornecedor e rivalidade entre concorrentes) nos permitirá antecipar um aumento da demanda, medir o poder de negociação de clientes e fornecedores e compreender a vulnerabilidade da empresa com relação a produtos substitutos ou o grau de competitividade de preços dentro do setor. Além disso, a análise do seu posicionamento competitivo em relação aos concorrentes que operam no mesmo setor industrial aumentará ou diminuirá o valor final do negócio.
Após estas análises preliminares, o fluxo de caixa pode ser estimado – esta será uma estimativa do futuro caixa que um acionista pode levar para casa sem prejudicar o crescimento da empresa, conseqüentemente por algum tempo. Este tempo é normalmente de 4 a 5 anos. Depois disso, estimar um valor preciso pode ser extremamente complicado. Por este motivo, os compradores muitas vezes calculam projeções por um tempo mais curto do que os vendedores. Lembre-se que os fluxos de caixa futuros devem ser descontados a uma taxa de desconto porque o valor do dinheiro hoje não é o mesmo que será no futuro.
2.Método de transações comparáveis.
Este método propõe um conjunto de vantagens únicas. É mais rápido, mais simples e mais prático, embora possa estar longe da realidade se for conduzido de forma incorrecta. Como a análise deste método é baseada em suposições, ele pode potencialmente levar a discrepâncias futuras entre o vendedor e o comprador. Isto deve-se ao facto de os vendedores muitas vezes basearem o seu preço na próxima geração de valor (ou no que o comprador fará com a empresa), o que pode levar a que ocorram problemas durante a interrupção das negociações, uma vez que ambas as partes têm expectativas diferentes. Por este motivo, o método de avaliação do fluxo de caixa de desconto pode ser mais preciso.
É altamente aconselhável não comparar empresas com base no volume de vendas, ou lucros inferiores a 50% da empresa alvo, pois os múltiplos comparados tornam-se insignificantes devido à grande diferença entre as dimensões da empresa. É também extremamente importante ter uma base de dados abrangente de fusões e aquisições anteriores e um conhecimento profundo do sector alvo juntamente com todos os seus participantes.
Na prática, a maioria dos compradores escolhem o método de avaliação simplificado baseado em múltiplos de EBITDA. A avaliação por múltiplos é um método válido somente se os seguintes critérios forem alcançados:
Se você tiver uma ampla gama de empresas semelhantes
Se o escopo das empresas ou transações for homogêneo
Se os dados forem relevantes e oportunos
Usar os múltiplos pode ajudá-lo a entender quanto está sendo pago por empresas como a sua e pode se mostrar mais útil durante as negociações, especialmente se você tiver informações sobre o histórico das transações da contraparte. Uma melhor prática assumiria a aplicação dos dois métodos em complemento um ao outro para garantir uma maior precisão do valor estimado.
Conclusões
Ultimamente, o processo de avaliação é uma tarefa preliminar para vender a sua empresa. Ele fornece uma visão das áreas críticas de um negócio, permitindo aos proprietários alavancar as vantagens e focar na melhoria das vulnerabilidades. Mais importante, esta avaliação fornece uma estimativa precisa do intervalo de valor que ambas as contrapartes do negócio podem usar como a espinha dorsal das negociações do negócio. Como discutido anteriormente, não existe uma fórmula final ou um método de avaliação perfeito para cada situação. Ainda assim, conhecendo as características da empresa e seu ambiente correspondente, o método mais adequado pode ser escolhido a partir de uma variedade. É um processo essencial para ser capaz de maximizar o preço da empresa apoiado por raciocínio lógico e argumentos numéricos.
” A avaliação do negócio é um processo essencial para ser capaz de maximizar o preço da empresa apoiado por raciocínio lógico e argumentos numéricos.
Segundamente, os resultados da avaliação actuam como uma pedra angular sólida das negociações e não se ligam ao preço final do negócio. É uma raridade ver tanto compradores quanto vendedores concordarem no preço definido imediatamente, então a avaliação, de certa forma, leva os dois lados das expectativas a um meio termo.
Terceiro, dados válidos e abrangentes é o que faz uma avaliação adequada. Portanto, antes de abordar qualquer um dos métodos de avaliação, é extremamente importante validar que os dados financeiros históricos disponíveis para a empresa sejam coerentes e precisos. Somente com dados válidos e uma abordagem estratégica bem planejada é que se pode fazer uma projeção confiável. Além disso, quanto mais completa e detalhada for a informação disponível, mais precisos e de maior qualidade se tornarão os resultados da avaliação.
Aprendemos que os métodos de avaliação mais comuns são o chamado método de fluxo de caixa livre de desconto e o método de transações comparáveis. O método de fluxo de caixa livre de desconto adquire sua principal vantagem em sua capacidade de medir resultados futuros hoje. É um método mais tedioso e complexo, portanto a maioria dos investidores e proprietários de negócios, especialmente nos estágios iniciais, preferem usar a alternativa mais simples chamada método de transações comparáveis. Embora este método seja mais simples, coloca um conjunto de requisitos de pesquisa, como ter acesso a um banco de dados suficientemente grande com fusões e aquisições passadas, e conhecimento preliminar do setor industrial.
Por último, apesar de ter várias fórmulas de avaliação de negócios, a chave para a análise reside na equipe encarregada da operação. A empresa que atua como assessora do negócio deve levar em conta fatores futuros como a projeção da empresa, a possibilidade de alianças com outras empresas, o investimento em R&D, mudanças na regulamentação, possíveis mudanças nos hábitos de consumo, a internacionalização da empresa ou a possibilidade de adaptar o produto ou serviço aos mercados estrangeiros, a possibilidade de exploração de novas gamas de produtos, etc.
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