Denkt u erover een bedrijf te kopen of te verkopen? In de wereld van fusies en overnames speelt het waarderingsproces een fundamentele rol bij het bepalen van de beste geschatte waarde voor een bedrijf, gelet op alle tegenhangers ervan. Er zijn tal van voordelen aan het begrijpen van de fijne kneepjes van het waarderingsproces die in dit artikel zullen worden behandeld, waarbij het meest voor de hand liggende en prominente voordeel het begrip van de intrinsieke waarde van een bedrijf is – een essentiële mijlpaal voor de verdere verkoop ervan.
Het is essentieel om de waarde van een bedrijf te onderscheiden van de prijs ervan. De prijs is de specifieke waarde van een bedrijf, gematerialiseerd op het moment van de verkoop, afhankelijk van vraag en aanbod van de markt op dat moment. De waarde van een onderneming is wat elke potentiële koper aan een onderneming geeft, afhankelijk van zijn profiel en interesses. Het is de monetaire maatstaf van hoe nuttig het bedrijf voor die persoon zal zijn.
Inhoudsopgave
- Belang van het uitvoeren van een waardebepalingsproces
- Factoren waarmee rekening moet worden gehouden
- Types van bedrijfswaarderingen
- Conclusies
Belang van het uitvoeren van een bedrijfswaardering
Veel bedrijfseigenaren en ondernemers onderschatten of weten gewoon niet wat het proces van bedrijfswaardering inhoudt en waar het begint. Dit is een veel voorkomend scenario, aangezien het waarderingsproces een complex proces in meerdere stappen is met verschillende benaderingsmethoden. Ongeacht de waarderingsmethode die u kiest, is de waardering van een onderneming een proces waarbij de huidige waarde genererende elementen van de onderneming worden gemeten, evenals haar concurrentiepositie binnen haar sector en haar toekomstige financiële verwachtingen. Het type waarderingsmethode dat voor de analyse wordt gebruikt, zal dan afhangen van factoren zoals de industriesector waarin de onderneming actief is, de omvang van de onderneming, de verwachte cashflow en het type product of dienst dat zij aanbiedt. Zo wordt in het algemeen niet geadviseerd de waarderingsmethode van vergelijkbare transacties te gebruiken als het verkoopvolume of de winst 50% lager is dan die van de doelonderneming.
Het waarderingsproces is intrinsiek technisch, vandaar dat het van vitaal belang is dat degene die de waardering uitvoert, financiële kennis verwerft. De taxateur moet ook op de hoogte zijn van het bedrijfsmodel van de onderneming, haar strategie, een grondig begrip hebben van de markt waarop zij actief is en van de waardecreërende elementen die zij verwerft.
” Het belangrijkste doel van de bedrijfswaardering is de belangrijkste waardecreërende gebieden van de onderneming te identificeren.
Het belangrijkste doel van het waarderingsproces is de belangrijkste waardecreërende gebieden van de onderneming te identificeren. Het is van essentieel belang om na te gaan welke onderdelen van uw bedrijf van specifiek belang of waarde kunnen zijn voor de tegenpartij van de deal, aangezien dit grotendeels bepalend zal zijn voor de waarderingsresultaten. Afhankelijk van de mentaliteit en de doelstellingen van de investeerder, kan hun interesse bijvoorbeeld niet zozeer uitgaan naar de winstgevendheid van de onderneming, maar misschien wel naar het marktaandeel, de strategische positionering, of een gespecialiseerd gebied van de waardeketen van de onderneming. Het waarderingsresultaat wordt dan beschouwd als een belangrijke schatting van een waardevork die een scharnierpunt zal zijn in de onderhandelingen over de uiteindelijke prijs die voor de deal wordt betaald. De waarderingsresultaten zijn daarom niet alleen belangrijk voor het identificeren van de belangrijkste winstfactoren van de onderneming, maar ook voor het vaststellen van een richtpunt voor komende dealonderhandelingen.
Factoren om rekening mee te houden
Voordat met het proces van bedrijfswaardering wordt begonnen, moet met bepaalde belangrijke factoren rekening worden gehouden. Deze omvatten:
1. Winstgevendheid en risico. Vrijwel alle overwegingen die bij de waardebepaling worden gemaakt, vallen in twee categorieën uiteen: winstgevendheid en risico. Dit komt omdat een investeerder kijkt naar de opportuniteitskosten van het maken van de deal, dus als er een deal is die even winstgevend is maar minder risico inhoudt, is het waarschijnlijker dat het een investeringsoptie is.
2. Persoonlijke redenen. Beleggers zijn ook mensen! Emoties of niet-economische factoren kunnen het besluitvormingsproces beïnvloeden en dus ook de resultaten van het waarderingsproces. Als een verkoper bijvoorbeeld gemotiveerd is om zijn bedrijf zo snel mogelijk te verkopen, zal de factor tijd voorrang krijgen op de verkoop tegen de reële waarde, om welke persoonlijke of emotionele reden dan ook. Het is daarom van vitaal belang om te begrijpen wat voor beide partijen in de transactie de onderliggende redenering voor de deal is.
3. De bedrijfsomgeving beïnvloedt de waarde. Ondernemingen zijn geen eilanden. Hun waarde is afhankelijk van externe factoren en marktkrachten. Bijvoorbeeld, als de aandelenmarkt met meerdere hoge volumes handelt, zal uw bedrijf meer waard zijn onafhankelijk van zijn intrinsieke waarde. In vergelijking met de waarde van hetzelfde bedrijf wanneer de aandelenmarkt koel is, zelfs als uw bedrijf privé is en zal blijven. Dit komt omdat de aandelenmarkt een investeringsalternatief is voor elke investeerder. Als u bijvoorbeeld een bouwbedrijf bent dat wil investeren, en u krijgt een klein bedrijf aangeboden voor tweemaal de waarde van de investering die had kunnen worden geïnvesteerd in de aandelen van een bedrijf van vergelijkbare grootte op de aandelenmarkt, dan zou dit laatste voor een investeerder de veiligste optie zijn geweest. Een onderneming zou een aanzienlijke strategische waarde of potentieel moeten hebben voor een koper om het te overwegen boven de laatstgenoemde investering
4. Correcte waardering vereist geldige informatie. Alvorens te overwegen een waardering uit te voeren en voorspellingen te doen over de toekomstige waarde, moeten de gegevens over het verleden en het heden van de onderneming nauwkeurig en correct zijn. Alleen met dit soort gegevens, en samen met een strategische benadering, kunnen een betrouwbare schatting en waardevolle conclusies worden getrokken. Hoe uitgebreider en gedetailleerder de informatie is die u verkrijgt over het bedrijfsmodel, de activiteiten en de financiën van de onderneming voordat u met de waardebepaling begint, hoe beter de kwaliteit en de nauwkeurigheid van de resultaten zullen zijn.
Types van bedrijfswaarderingen
Er worden verschillende waarderingsmethoden gebruikt, afhankelijk van het doel van de beoordeling. De twee meest prominente methoden die door analisten worden gebruikt, zijn echter de Discounted Free Cash Flow-methode en de comparable transactions-methode:
1.Discounted Free Cash Flow-methode (DCF).
Deze methode is gericht op het bepalen van het vermogen van het bedrijf om rijkdom te genereren, door een schatting te maken van het geld dat de eigenaren tijdens de levensduur van het bedrijf mee naar huis zouden kunnen nemen. Deze methode wordt gebruikt om deze toekomstige kasstromen om te rekenen in de valuta van vandaag, waarbij een “disconteringsvoet” wordt gebruikt om de waarde van het toekomstige geld om te rekenen naar de waarde van vandaag, inclusief het potentiële risico dat aan de genoemde vermogensvorming is verbonden. In wezen verschaft deze methode inzicht in de toekomstige prestaties van de onderneming en haar vermogen om cash flow te genereren via de middelen van de onderneming.
De Discounted Free Cash Flow-methode vereist een analyse van de historische gegevens uit het verleden. Dit zal inzicht verschaffen in welke factoren leiden tot gemaakte kosten en welke opbrengsten genereren. Bijzondere aandacht moet ook worden besteed aan de factoren die de toekomstige financiële prognoses kunnen beïnvloeden. De functie moet inkomsten, kosten, winst, investeringsplannen, verwachte cash flow en de economische structuur van de onderneming omvatten. Deze projectie zal fungeren als een hypothese over toekomstige financiële gegevens (balansen, winst- en verliesrekeningen, enz.).
Ook marktanalyse en analyse van de concurrentiepositie moeten in aanmerking worden genomen wanneer deze waarderingsmethode wordt uitgevoerd. Inzicht in de effecten van de vijf krachten van Porter (toegangsbelemmeringen, bedreiging van substituten, onderhandelingsmacht van de koper, onderhandelingsmacht van de leverancier en rivaliteit tussen concurrenten) zal ons in staat stellen te anticiperen op een toename van de vraag, de onderhandelingsmacht van klanten en leveranciers te meten, en de kwetsbaarheid van de onderneming te begrijpen met betrekking tot substitutieproducten of de mate van prijsconcurrentie binnen de sector. Bovendien zal de analyse van uw concurrentiepositie ten opzichte van de concurrenten die in dezelfde industriesector opereren, de uiteindelijke waarde van de deal verhogen of verlagen.
Nadat deze voorlopige analyses zijn behandeld, kan de cash flow worden geschat – dit zal een schatting zijn van de toekomstige cash die een aandeelhouder mee naar huis kan nemen zonder de groei van het bedrijf te schaden, dus voor enige tijd. Deze tijd varieert gewoonlijk van 4 tot 5 jaar. Daarna kan het bijzonder ingewikkeld zijn om een nauwkeurige waarde te schatten. Om deze reden berekenen kopers vaak prognoses voor een kortere tijd dan verkopers. Vergeet niet dat de toekomstige kasstromen moeten worden verdisconteerd met een disconteringsvoet, omdat de waarde van geld vandaag niet dezelfde is als in de toekomst.
2.Vergelijkbare transacties methode.
Deze methode biedt een reeks unieke voordelen. Zij is sneller, eenvoudiger en praktischer, hoewel zij bij onjuiste uitvoering ver van de werkelijkheid kan blijken te staan. Omdat de analyse van deze methode gebaseerd is op veronderstellingen, kan zij mogelijk leiden tot toekomstige discrepanties tussen de verkoper en de koper. Dit is te wijten aan het feit dat de verkopers hun prijs vaak baseren op de volgende waardegeneratie (of wat de koper met het bedrijf zal doen), wat kan leiden tot problemen tijdens het afbreken van onderhandelingen, aangezien beide partijen verschillende verwachtingen hebben. Om deze reden kan de discount cash flow waarderingsmethode nauwkeuriger blijken te zijn.
Het wordt sterk afgeraden om bedrijven te vergelijken op basis van verkoopvolume, of winsten lager dan 50% van de doelonderneming, omdat de vergeleken multiples onbeduidend worden door het grote verschil tussen de bedrijfsgroottes. Het is ook van het grootste belang te beschikken over een uitgebreide database van vroegere fusies en overnames en een grondige kennis van de beoogde sector met al zijn deelnemers.
In de praktijk kiezen de meeste kopers voor de vereenvoudigde waarderingsmethode op basis van EBITDA-multiples. Waardering op basis van multiples is alleen een geldige methode als aan de volgende criteria wordt voldaan:
Als u een breed scala aan soortgelijke bedrijven hebt
Als de omvang van bedrijven of transacties homogeen is
Als de gegevens relevant en tijdig zijn
Het gebruik van de multiples kan u helpen te begrijpen hoeveel er wordt betaald voor bedrijven zoals het uwe en kan zeer nuttig blijken tijdens onderhandelingen, vooral als u informatie hebt over de geschiedenis van transacties van de tegenpartij. Een best practice zou uitgaan van de toepassing van beide methoden in aanvulling op elkaar om een hogere precisie van de geschatte waarde te garanderen.
Conclusies
Uiteindelijk is het waarderingsproces een voorbereidende taak om uw bedrijf te verkopen. Het geeft inzicht in de kritieke gebieden van een bedrijf, waardoor eigenaren de voordelen kunnen benutten en zich kunnen richten op het verbeteren van de zwakke punten. Het belangrijkste is dat deze waardebepaling een nauwkeurige schatting geeft van het waardebereik dat beide tegenpartijen van de deal kunnen gebruiken als de ruggengraat van de dealonderhandelingen. Zoals eerder besproken, bestaat er geen ultieme formule of perfecte waarderingsmethode voor elke situatie. Toch kan, door de kenmerken van de onderneming en haar omgeving te kennen, de best passende methode worden gekozen uit een verscheidenheid. Het is een essentieel proces om de prijs van de onderneming te kunnen maximaliseren ondersteund door logische redeneringen en cijfermatige argumenten.
” De bedrijfswaardering is een essentieel proces om de prijs van de onderneming te kunnen maximaliseren ondersteund door logische redeneringen en cijfermatige argumenten.
Ten tweede fungeren de waarderingsresultaten als een solide spil in de onderhandelingen en zijn ze niet bindend voor de uiteindelijke prijs van de deal. Het is een zeldzaamheid om te zien dat zowel kopers als verkopers het onmiddellijk eens zijn over de vastgestelde prijs, dus de taxatie brengt in zekere zin de verwachtingen van beide zijden op een middenweg.
Ten derde zijn geldige en uitgebreide gegevens wat een goede taxatie maakt. Daarom is het, alvorens een van de waarderingsmethoden aan te pakken, van het grootste belang om te valideren dat de historische financiële gegevens waarover de onderneming beschikt, coherent en accuraat zijn. Alleen met geldige gegevens en een goed geplande strategische aanpak kan een betrouwbare projectie worden gemaakt. Bovendien, hoe vollediger en gedetailleerder de beschikbare informatie is, hoe nauwkeuriger en hoogwaardiger de waarderingsresultaten zullen zijn.
We hebben geleerd dat de meest gebruikte waarderingsmethoden de zogenaamde discount free cash flow methode en de vergelijkbare transacties methode zijn. De discount free cash flow methode verkrijgt zijn voornaamste voordeel in zijn vermogen om vandaag de toekomstige resultaten te meten. Het is een meer omslachtige en complexe methode, zodat de meerderheid van de investeerders en bedrijfseigenaars, vooral in het beginstadium, de voorkeur geeft aan het eenvoudiger alternatief dat de methode van vergelijkbare transacties wordt genoemd. Hoewel deze methode eenvoudiger is, stelt zij een reeks onderzoeksvereisten, zoals toegang hebben tot een voldoende grote database met vroegere fusies en overnames, en voorafgaande kennis van de industriesector.
Tot slot, ondanks het feit dat er verschillende bedrijfswaarderingsformules bestaan, ligt de sleutel tot de analyse in het team dat belast is met de operatie. Het bedrijf dat optreedt als adviseur van de deal moet rekening houden met toekomstige factoren, zoals de projectie van het bedrijf, de mogelijkheid van allianties met andere bedrijven, investeringen in R&D, veranderingen in de regelgeving, mogelijke verschuivingen in de gewoonten van de consument, de internationalisering van het bedrijf of de mogelijkheid om het product of de dienst aan te passen aan buitenlandse markten, de mogelijkheid om nieuwe productassortimenten te exploiteren, enzovoort.
Als u nog twijfels heeft over bedrijfswaardering, kunt u nu het nieuwe gratis eBook van ONEtoONE downloaden: “HOE WAARDEERT U EEN BEDRIJF? DRIE BELANGRIJKE METHODEN VOOR BEDRIJFSWAARDERING”. U zult leren hoe u de meest gebruikte methoden in de markt en de belangrijkste concepten die draaien rond het proces van bedrijfswaardering te ontwikkelen. Bovendien, indien u professioneel advies wenst, aarzel dan niet om ons team te contacteren.