Stai pensando di comprare o vendere un’azienda? Nel mondo delle fusioni e delle acquisizioni, il processo di valutazione gioca un ruolo fondamentale nel determinare il miglior valore di stima per un’azienda date tutte le sue controparti. Ci sono numerosi vantaggi nel capire le complessità del processo di valutazione che saranno trattati in questo articolo, con il beneficio più ovvio e prominente che è la comprensione del valore intrinseco di un’azienda – una pietra miliare vitale per la sua ulteriore vendita.
È essenziale differenziare il valore di un’azienda dal suo prezzo. Il prezzo è il valore specifico di un’azienda materializzato al momento della vendita, a seconda della domanda e dell’offerta del mercato in quel momento. Il valore di un’azienda è quello che ogni potenziale acquirente dà a un’azienda a seconda del suo profilo e dei suoi interessi. È la misura monetaria di quanto l’azienda sarà utile per quella persona.
Tabella dei contenuti
- Importanza di condurre un processo di valutazione
- Fattori da considerare
- Tipi di valutazioni aziendali
- Conclusioni
Importanza di condurre una valutazione aziendale
Numerosi imprenditori e proprietari di aziende sottovalutano o semplicemente non sanno cosa comporta il processo di valutazione aziendale e dove inizia. Questo è uno scenario comune perché il processo di valutazione è un complesso processo a più fasi con diversi metodi di approccio. Indipendentemente dal metodo di valutazione scelto, la valutazione di un’azienda è un processo in cui si misurano gli elementi che generano valore attuale dell’azienda, così come la sua posizione competitiva nel suo settore e le sue aspettative finanziarie future. Il tipo di metodo di valutazione utilizzato per l’analisi dipenderà quindi da fattori quali il settore industriale in cui opera l’azienda, le dimensioni dell’azienda, il flusso di cassa previsto e il tipo di prodotto o servizio che offre. Per esempio, è generalmente sconsigliato utilizzare il metodo di valutazione delle transazioni comparabili se il volume delle vendite o i profitti sono inferiori del 50% a quelli della società target.
Il processo di valutazione è intrinsecamente tecnico, quindi è di vitale importanza che chi conduce la valutazione acquisisca conoscenze finanziarie. Il valutatore dovrebbe anche conoscere il modello di business dell’azienda, la sua strategia, avere una conoscenza approfondita del mercato in cui opera, e gli elementi che creano valore che acquisisce.
” L’obiettivo principale della valutazione d’impresa è di identificare le aree critiche che generano valore dell’azienda.
L’obiettivo principale del processo di valutazione è di identificare le aree critiche che generano valore dell’azienda. È essenziale considerare quali aree del vostro business possono essere di specifico interesse o valore per la controparte dell’affare, poiché questo determinerà principalmente i risultati della valutazione. Per esempio, a seconda della mentalità e degli obiettivi dell’investitore, il suo interesse potrebbe non essere tanto la redditività dell’azienda, ma forse la quota di mercato, il posizionamento strategico o un’area specializzata della catena del valore dell’azienda. Il risultato della valutazione è quindi considerato una stima significativa di un intervallo di valore che sarà un punto cardine nella negoziazione del prezzo finale pagato per l’affare. I risultati della valutazione sono, quindi, importanti non solo per identificare i driver di profitto chiave del business, ma anche per fissare un punto di riferimento per le prossime negoziazioni dell’affare.
Fattori da considerare
Prima di iniziare il processo di valutazione del business, alcuni fattori chiave devono essere presi in considerazione. Questi includono:
1. Redditività e rischio. Sostanzialmente tutte le considerazioni fatte durante la valutazione rientrano in due categorie: redditività e rischio. Questo perché un investitore guarda il costo opportunità di fare l’affare, quindi se c’è un affare che è altrettanto redditizio ma induce meno rischi, è più probabile che sia un’opzione di investimento.
2. Ragioni personali. Anche gli investitori sono persone! Emozioni o fattori non economici possono influenzare il processo decisionale e quindi i risultati del processo di valutazione. Per esempio, se un venditore è motivato a vendere la sua attività il più velocemente possibile, il fattore tempo sarà prioritario rispetto alla vendita al valore equo per qualsiasi motivo personale o emotivo che possa essere il caso. È, quindi, vitale capire quale sia il ragionamento di fondo dell’affare per entrambe le controparti della transazione.
3. I dintorni dell’azienda influenzano il valore. Le aziende non sono isole. Il loro valore dipende da fattori esterni e forze di mercato. Per esempio, se il mercato azionario scambia a più alti volumi, la vostra azienda varrà di più indipendentemente dal suo valore intrinseco. Rispetto al valore della stessa azienda quando il mercato azionario è freddo, anche se la vostra azienda è privata e rimarrà tale. Questo perché il mercato azionario è un’alternativa di investimento per qualsiasi investitore. Per esempio, se siete un’impresa di costruzioni disposta a investire, e vi viene offerta un’industria di piccole dimensioni per il doppio del valore dell’investimento che avrebbe potuto essere investito in azioni di un’impresa di dimensioni comparabili sul mercato azionario, quest’ultima sarebbe stata l’opzione più sicura per un investitore. Un’azienda dovrebbe avere un significativo valore strategico o potenziale perché un compratore la consideri rispetto a quest’ultimo investimento
4. Una corretta valutazione richiede informazioni valide. Prima di considerare di eseguire una valutazione e fare previsioni di valore futuro, i dati passati e presenti dell’azienda devono essere accurati e corretti. Solo con questo tipo di dati, e insieme ad un approccio strategico, si può fare una stima affidabile e conclusioni valide. Più complete e dettagliate sono le informazioni che si acquisiscono sul modello di business, le operazioni e le finanze dell’azienda prima di iniziare la valutazione, migliore sarà la qualità e la precisione dei risultati.
Tipi di valutazioni aziendali
Ci sono diversi metodi di valutazione utilizzati, a seconda dell’obiettivo della valutazione. Tuttavia, i due metodi più importanti usati dagli analisti sono il metodo dei flussi di cassa liberi scontati e il metodo delle transazioni comparabili:
1.Metodo dei flussi di cassa liberi scontati (DCF).
Questo metodo mira a determinare la capacità dell’azienda di generare ricchezza, stimando il denaro che i proprietari potrebbero portare a casa con loro durante la vita dell’azienda. Questo metodo è usato per convertire questi flussi di cassa futuri nella valuta di oggi, usando un “tasso di sconto” per riflettere il valore del denaro futuro scontato al valore di oggi, includendo il rischio potenziale associato alla suddetta generazione di ricchezza. Essenzialmente, questo metodo fornisce un’idea della performance futura dell’azienda e della sua capacità di generare flussi di cassa attraverso le risorse dell’azienda.
Il metodo Discounted Free Cash Flow richiede un’analisi dei dati passati e storici. Questo fornirà un’idea di quali fattori portano ai costi sostenuti e quali ai ricavi generati. Si dovrebbe anche prestare particolare attenzione ai fattori che potrebbero influenzare le proiezioni finanziarie future. La funzione dovrebbe includere le entrate, i costi, i profitti, i piani di investimento, il flusso di cassa previsto e la struttura economica dell’azienda. Questa proiezione fungerà da ipotesi sui dati finanziari futuri (bilanci, conti economici, ecc.).
Anche l’analisi di mercato e l’analisi del posizionamento competitivo devono essere prese in considerazione quando si esegue questo metodo di valutazione. Comprendere gli effetti delle cinque forze di Porter (barriere all’entrata, minaccia dei sostituti, potere di negoziazione dell’acquirente, potere di negoziazione del fornitore e rivalità tra i concorrenti) ci permetterà di anticipare un aumento della domanda, misurare il potere di negoziazione di clienti e fornitori, e capire la vulnerabilità dell’azienda rispetto ai prodotti sostitutivi o il grado di competitività dei prezzi all’interno del settore. Inoltre, l’analisi del suo posizionamento competitivo rispetto ai concorrenti che operano nello stesso settore industriale aumenterà o diminuirà il valore finale dell’affare.
Dopo aver coperto queste analisi preliminari, il flusso di cassa può essere stimato – questa sarà una stima del futuro contante che un azionista può portare a casa senza danneggiare la crescita della società, di conseguenza per qualche tempo. Questo tempo è di solito un range da 4-5 anni. Dopo di che, stimare un valore accurato può essere estremamente complicato. Per questo motivo, gli acquirenti spesso calcolano le proiezioni per un tempo più breve rispetto ai venditori. Ricordate che i flussi di cassa futuri devono essere scontati ad un tasso di sconto perché il valore del denaro oggi non è lo stesso che sarà in futuro.
2.Metodo delle transazioni comparabili.
Questo metodo propone una serie di vantaggi unici. È più veloce, più semplice e più pratico, anche se può rivelarsi lontano dalla realtà se condotto in modo errato. Poiché l’analisi di questo metodo si basa su ipotesi, può potenzialmente portare a future discrepanze tra il venditore e l’acquirente. Questo è dovuto al fatto che i venditori spesso basano il loro prezzo sulla prossima generazione di valore (o su ciò che l’acquirente farà con l’azienda), il che può portare a problemi che si verificano durante la rottura dei negoziati, poiché entrambe le parti hanno aspettative diverse. Per questo motivo, il metodo di valutazione discount cash flow può rivelarsi più accurato.
Si consiglia vivamente di non confrontare le aziende basate sul volume delle vendite, o su profitti inferiori al 50% dell’azienda target, poiché i multipli confrontati diventano insignificanti a causa della grande differenza tra le dimensioni delle aziende. È anche molto importante avere un database completo di fusioni e acquisizioni passate e una conoscenza approfondita del settore target con tutti i suoi partecipanti.
In pratica, la maggior parte degli acquirenti sceglie il metodo di valutazione semplificato basato sui multipli dell’EBITDA. Valutare con i multipli è un metodo valido solo se si raggiungono i seguenti criteri:
Se si ha una vasta gamma di aziende simili
Se l’ambito delle aziende o delle transazioni è omogeneo
Se i dati sono rilevanti e tempestivi
L’utilizzo dei multipli può aiutare a capire quanto viene pagato per aziende come la vostra e può rivelarsi molto utile durante le trattative, soprattutto se si hanno informazioni sulla storia delle transazioni della controparte. Una buona pratica presupporrebbe l’applicazione di entrambi i metodi in modo complementare per garantire una maggiore precisione del valore stimato.
Conclusioni
In definitiva, il processo di valutazione è un compito preliminare per vendere la vostra azienda. Fornisce una visione delle aree critiche di un business, permettendo ai proprietari di sfruttare i vantaggi e concentrarsi sul miglioramento delle vulnerabilità. Soprattutto, questa valutazione fornisce una stima accurata dell’intervallo di valore che entrambe le controparti dell’affare possono usare come la spina dorsale dei negoziati dell’affare. Come discusso in precedenza, non esiste una formula definitiva o un metodo di valutazione perfetto per ogni situazione. Tuttavia, conoscendo le caratteristiche dell’azienda e il suo ambiente corrispondente, il metodo più adatto può essere scelto tra una varietà. È un processo essenziale per poter massimizzare il prezzo dell’azienda sostenuto da un ragionamento logico e da argomenti numerici.
” La valutazione aziendale è un processo essenziale per poter massimizzare il prezzo dell’azienda sostenuto da un ragionamento logico e da argomenti numerici.
In secondo luogo, i risultati della valutazione fungono da solido cardine delle negoziazioni e non vincolano il prezzo finale dell’affare. È una rarità vedere entrambi i compratori e i venditori d’accordo sul prezzo stabilito immediatamente, quindi la valutazione, in un certo senso, porta le due parti delle aspettative a una via di mezzo.
In terzo luogo, dati validi e completi sono ciò che rende una valutazione corretta. Pertanto, prima di affrontare qualsiasi metodo di valutazione, è criticamente importante convalidare che i dati finanziari storici a disposizione dell’azienda siano coerenti e accurati. Solo con dati validi e un approccio strategico ben pianificato si può fare una proiezione affidabile. Inoltre, più complete e dettagliate sono le informazioni disponibili, più accurati e di qualità superiore saranno i risultati della valutazione.
Abbiamo imparato che i metodi di valutazione più comuni sono il cosiddetto metodo del discount free cash flow e il metodo delle transazioni comparabili. Il metodo del discount free cash flow acquisisce il suo vantaggio principale nella sua capacità di misurare i risultati futuri oggi. Si tratta di un metodo più noioso e complesso, quindi la maggior parte degli investitori e dei proprietari di imprese, soprattutto nelle fasi iniziali, preferiscono usare l’alternativa più semplice chiamata metodo delle transazioni comparabili. Anche se questo metodo è più semplice, pone una serie di requisiti di ricerca, come l’avere accesso a un database abbastanza grande con fusioni e acquisizioni passate, e la conoscenza preliminare del settore industriale.
Infine, pur avendo diverse formule di valutazione aziendale, la chiave dell’analisi risiede nel team incaricato dell’operazione. L’azienda che funge da consulente dell’affare deve prendere in considerazione fattori futuri come la proiezione dell’azienda, la possibilità di alleanze con altre aziende, investimenti in R&D, cambiamenti nei regolamenti, possibili cambiamenti nelle abitudini dei consumatori, l’internazionalizzazione dell’azienda o la possibilità di adattare il prodotto o servizio ai mercati esteri, la possibilità di sfruttare nuove gamme di prodotti, e così via.
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