Harkitsetko yrityksen ostamista tai myymistä? Fuusioiden ja yrityskauppojen maailmassa arvonmääritysprosessilla on perustavanlaatuinen rooli, kun yritykselle määritetään paras arvioitu arvo ottaen huomioon kaikki sen vastineet. Arvonmääritysprosessin koukeroiden ymmärtämisestä on lukuisia etuja, joita käsitellään tässä artikkelissa, ja ilmeisin ja merkittävin hyöty on yrityksen sisäisen arvon ymmärtäminen – elintärkeä virstanpylväs sen myöhemmälle myynnille.
On olennaista erottaa yrityksen arvo sen hinnasta. Hinta on yrityksen erityinen arvo, joka realisoituu myyntihetkellä ja joka riippuu markkinoiden kysynnästä ja tarjonnasta kyseisellä hetkellä. Yrityksen arvo on se, mitä jokainen potentiaalinen ostaja antaa yritykselle riippuen hänen profiilistaan ja kiinnostuksen kohteistaan. Se on rahallinen mittari sille, kuinka hyödyllinen yritys tulee olemaan kyseiselle henkilölle.
Sisällysluettelo
- Arvonmääritysprosessin suorittamisen merkitys
- Huomioon otettavat tekijät
- Yrityksen arvonmäärityksen tyypit
- Johtopäätökset
Yritysarvion tekemisen merkitys
Lukuiset yritysten omistajat ja yrittäjät aliarvioivat tai eivät yksinkertaisesti ole tietoisia siitä, mitä yrityksen arvonmääritysprosessi sisältää ja mistä se alkaa. Tämä on yleinen skenaario, sillä arvonmääritysprosessi on monimutkainen monivaiheinen prosessi, johon liittyy erilaisia lähestymistapoja. Riippumatta siitä, minkä arvonmääritysmenetelmän valitset, yrityksen arvonmääritys on prosessi, jossa mitataan yrityksen nykyisiä arvoa tuottavia tekijöitä sekä sen kilpailuasemaa alallaan ja sen tulevia taloudellisia odotuksia. Analyysissä käytettävä arvostusmenetelmä riippuu tällöin sellaisista tekijöistä kuin toimialasta, jolla yritys toimii, yrityksen koosta, odotetusta kassavirrasta ja sen tarjoaman tuotteen tai palvelun tyypistä. Esimerkiksi vertailukelpoisten liiketoimien arvonmääritysmenetelmää ei yleensä suositella käytettäväksi, jos yrityksen myynnin määrä tai voitot ovat 50 prosenttia pienemmät kuin kohdeyrityksen.
Arvonmääritysprosessi on luonteeltaan tekninen, joten on erittäin tärkeää, että arvonmäärityksen suorittajalla on taloudelliset tiedot. Arvioijan tulisi myös tuntea yrityksen liiketoimintamalli, sen strategia, tuntea perusteellisesti markkinat, joilla yritys toimii, ja sen hankkimat arvoa tuottavat elementit.
” Yrityksen arvonmäärityksen päätavoitteena on tunnistaa yrityksen kriittiset arvoa tuottavat alueet.
Arvonmääritysprosessin päätavoitteena on tunnistaa yrityksen kriittiset arvoa tuottavat alueet. On olennaista pohtia, mitkä liiketoimintasi osa-alueet voivat olla erityisen kiinnostavia tai arvokkaita kaupan vastapuolelle, sillä tämä määrittää enimmäkseen arvonmäärityksen tulokset. Sijoittajan ajattelutavasta ja tavoitteista riippuen sijoittajan kiinnostuksen kohteena ei ehkä ole niinkään liiketoiminnan kannattavuus vaan esimerkiksi markkinaosuus, strateginen asema tai jokin yrityksen arvoketjun erityisalue. Arvonmääritystulosta pidetään tällöin merkittävänä arviona arvovälille, joka on ratkaiseva tekijä neuvoteltaessa kaupasta maksettavasta lopullisesta hinnasta. Arvonmääritystulokset ovat siis tärkeitä paitsi yrityksen keskeisten voittoa tuottavien tekijöiden tunnistamisen kannalta myös täsmäpisteen asettamiseksi tuleville kauppaneuvotteluille.
Huomioon otettavat tekijät
Voit ottaa huomioon tietyt avaintekijät ennen yrityksen arvonmääritysprosessin aloittamista. Näitä ovat:
1. Kannattavuus ja riski. Pohjimmiltaan kaikki arvonmäärityksen aikana tehdyt huomiot kuuluvat kahteen luokkaan: kannattavuus ja riski. Tämä johtuu siitä, että sijoittaja tarkastelee kaupan tekemisen vaihtoehtoiskustannuksia, joten jos on olemassa kauppa, joka on yhtä kannattava mutta aiheuttaa vähemmän riskejä, se on todennäköisemmin sijoitusvaihtoehto.
2. Henkilökohtaiset syyt. Sijoittajat ovat myös ihmisiä! Tunteet tai muut kuin taloudelliset tekijät voivat vaikuttaa päätöksentekoprosessiin ja siten arvostusprosessin tuloksiin. Jos esimerkiksi myyjä on motivoitunut myymään yrityksensä mahdollisimman nopeasti, aikatekijä on etusijalla käypään arvoon tapahtuvaan myyntiin nähden mistä tahansa henkilökohtaisesta tai emotionaalisesta syystä johtuen. Sen vuoksi on tärkeää ymmärtää, mikä on kaupan molempien osapuolten perimmäinen perustelu.
3. Yrityksen ympäristö vaikuttaa arvoon. Yritykset eivät ole saarekkeita. Niiden arvo riippuu ulkoisista tekijöistä ja markkinavoimista. Jos esimerkiksi osakemarkkinoilla käydään kauppaa moninkertaisen suurilla volyymeillä, yrityksesi arvo on suurempi riippumatta sen itseisarvosta. Verrataan saman yrityksen arvoon silloin, kun pörssi on viileä, vaikka yrityksesi olisi yksityinen ja pysyisi sellaisena. Tämä johtuu siitä, että osakemarkkinat ovat sijoitusvaihtoehto kaikille sijoittajille. Jos olet esimerkiksi rakennusalan yritys, joka on halukas investoimaan, ja sinulle tarjotaan pienen kokoluokan yritystoimialaa kaksinkertaisella arvolla sijoitukseen nähden, joka olisi voitu sijoittaa verrattain suuremman kokoluokan yrityksen osakkeisiin pörssissä, jälkimmäinen olisi ollut sijoittajan kannalta turvallisin vaihtoehto. Yrityksellä täytyisi olla merkittävää strategista arvoa tai potentiaalia, jotta ostaja harkitsisi sitä jälkimmäisen sijoituksen sijaan
4. Asianmukainen arvonmääritys edellyttää pätevää tietoa. Ennen kuin harkitaan arvonmäärityksen suorittamista ja tulevaisuuden arvoennusteiden tekemistä, yrityksen menneisyyden ja nykyisyyden tietojen on oltava täsmällisiä ja oikeita. Vain tällaisilla tiedoilla ja yhdessä strategisen lähestymistavan kanssa voidaan tehdä luotettava arvio ja arvokkaita johtopäätöksiä. Mitä kattavammat ja yksityiskohtaisemmat tiedot hankitaan yrityksen liiketoimintamallista, toiminnasta ja taloudesta ennen arvonmäärityksen aloittamista, sitä laadukkaammat ja tarkemmat tulokset saadaan aikaan.
Yrityksen arvonmäärityksen tyypit
Arvonmäärityksessä käytetään useita eri menetelmiä riippuen arvioinnin tavoitteesta. Kaksi tunnetuinta analyytikoiden käyttämää menetelmää ovat kuitenkin diskontattujen vapaiden kassavirtojen menetelmä ja vertailukelpoisten liiketoimien menetelmä:
1.Diskontattujen vapaiden kassavirtojen menetelmä (Discounted Free Cash Flow method, DCF).
Menetelmällä pyritään määrittelemään yrityksen kyky tuottaa varallisuutta arvioimalla rahat, jotka omistajat voisivat viedä mukanaan kotiinsa yrityksen elinkaaren aikana. Tätä menetelmää käytetään näiden tulevien kassavirtojen muuntamiseen tämän päivän rahaksi käyttämällä ”diskonttokorkoa”, joka kuvastaa tulevan rahan arvoa diskontattuna tämän päivän arvoon, mukaan lukien mainittuihin varallisuuden tuottamiseen liittyvät mahdolliset riskit. Pohjimmiltaan tämä menetelmä antaa tietoa yrityksen tulevasta suorituskyvystä ja sen kyvystä tuottaa kassavirtaa yrityksen resurssien avulla.
Diskontatun vapaan kassavirran menetelmä edellyttää menneiden, historiallisten tietojen analysointia. Näin saadaan käsitys siitä, mitkä tekijät johtavat syntyneisiin kustannuksiin ja mitkä tuottivat tuloja. Erityistä huomiota on kiinnitettävä myös tekijöihin, jotka saattavat vaikuttaa tuleviin rahoitusennusteisiin. Toiminnon tulisi sisältää tulot, kustannukset, voitot, investointisuunnitelmat, ennustettu kassavirta ja yrityksen taloudellinen rakenne. Tämä ennuste toimii hypoteesina tulevista taloudellisista tiedoista (taseet, tuloslaskelmat jne.).
Tämän arvonmääritysmenetelmän yhteydessä on myös otettava huomioon markkina-analyysi ja kilpailullisen aseman analyysi. Porterin viiden voiman (markkinoille tulon esteet, korvaavien tuotteiden uhka, ostajan neuvotteluvoima, tavarantoimittajan neuvotteluvoima ja kilpailijoiden välinen kilpailu) vaikutusten ymmärtäminen antaa meille mahdollisuuden ennakoida kysynnän kasvua, mitata asiakkaiden ja tavarantoimittajien neuvotteluvoimaa ja ymmärtää yrityksen haavoittuvuutta korvaavien tuotteiden suhteen tai hintakilpailukyvyn astetta alalla. Lisäksi samalla toimialalla toimivia kilpailijoita koskeva kilpailuaseman analyysi lisää tai vähentää kaupan lopullista arvoa.
Kun nämä alustavat analyysit on käsitelty, voidaan arvioida kassavirta – tämä on arvio tulevasta käteisvarasta, jonka osakkeenomistaja voi viedä kotiinsa vahingoittamatta yrityksen kasvua, näin ollen jonkin aikaa. Tämä aika on yleensä välillä 4-5 vuotta. Tämän jälkeen tarkan arvon arvioiminen voi olla erittäin monimutkaista. Tästä syystä ostajat laskevat usein ennusteet lyhyemmälle ajalle kuin myyjät. Muista, että tulevat kassavirrat on diskontattava diskonttokorolla, koska rahan arvo ei ole tänään sama kuin tulevaisuudessa.
2. Vertailukelpoisten liiketoimien menetelmä.
Tämä menetelmä tarjoaa joukon ainutlaatuisia etuja. Se on nopeampi, yksinkertaisempi ja käytännöllisempi, vaikka se voi osoittautua kaukana todellisuudesta, jos se toteutetaan väärin. Koska tämän menetelmän analyysi perustuu oletuksiin, se voi mahdollisesti johtaa tuleviin erimielisyyksiin myyjän ja ostajan välillä. Tämä johtuu siitä, että myyjät usein perustavat hintansa seuraavaan arvonmuodostukseen (tai siihen, mitä ostaja aikoo tehdä yrityksellä), mikä voi johtaa ongelmiin neuvottelujen kariutuessa, koska molemmilla osapuolilla on erilaiset odotukset. Tästä syystä diskontatun kassavirran arvostusmenetelmä voi osoittautua tarkemmaksi.
On erittäin suositeltavaa olla vertailematta yrityksiä, jotka perustuvat myyntimäärään tai voittoihin, jotka ovat pienempiä kuin 50 prosenttia kohdeyrityksestä, koska vertaillut kertoimet muuttuvat merkityksettömiksi yritysten kokojen välisten valtavien erojen vuoksi. On myös ratkaisevan tärkeää, että yrityksellä on kattava tietokanta aiemmista fuusioista ja yritysostoista ja että se tuntee perusteellisesti kohteena olevan toimialan kaikkine osallistujineen.
Käytännössä useimmat ostajat valitsevat yksinkertaistetun, EBITDA-kertoimiin perustuvan arvostusmenetelmän. Arvostaminen kertoimien avulla on pätevä menetelmä vain, jos seuraavat kriteerit täyttyvät:
Jos sinulla on laaja valikoima samankaltaisia yrityksiä
Jos yritysten tai liiketoimien laajuus on homogeeninen
Jos tiedot ovat relevantteja ja ajantasaisia
Kertoimien käyttäminen voi auttaa sinua ymmärtämään, kuinka paljon sinunlaisistasi yrityksistä maksetaan, ja se voi osoittautua kaikkein hyödyllisimmäksi neuvottelujen aikana, varsinkin jos sinulla on tietoa vastapuolen liiketoimien historiasta. Parhaana käytäntönä olisi olettaa, että molempia menetelmiä käytetään toisiaan täydentävinä, jotta voidaan varmistaa, että arvioitu arvo on tarkempi.
Johtopäätökset
Loppujen lopuksi arvonmääritysprosessi on alustava tehtävä yrityksesi myymiseksi. Se antaa tietoa yrityksen kriittisistä osa-alueista, jolloin omistajat voivat hyödyntää etuja ja keskittyä haavoittuvuuksien parantamiseen. Tärkeintä on, että arvonmääritys antaa tarkan arvion arvovälistä, jota kaupan molemmat osapuolet voivat käyttää kauppaneuvottelujen selkärankana. Kuten aiemmin todettiin, ei ole olemassa mitään lopullista kaavaa tai täydellistä arvonmääritysmenetelmää jokaiseen tilanteeseen. Yrityksen ja sen toimintaympäristön ominaispiirteet tuntemalla voidaan kuitenkin valita eri menetelmien joukosta parhaiten sopiva menetelmä. Se on olennainen prosessi, jonka avulla pystytään maksimoimaan yrityksen hinta loogisten päättelyjen ja numeeristen argumenttien tukemana.”
” Yrityksen arvonmääritys on olennainen prosessi, jonka avulla pystytään maksimoimaan yrityksen hinta loogisten päättelyjen ja numeeristen argumenttien tukemana.”
Toiseksi arvonmääritystulokset toimivat neuvottelujen vankkana kulmakivenä, eivätkä ne sido kaupan lopullista hintaa. On harvinaista, että sekä ostajat että myyjät pääsevät heti yksimielisyyteen asetetusta hinnasta, joten arvonmääritys tavallaan tuo molempien osapuolten odotukset keskitiehen.
Kolmanneksi, pätevät ja kattavat tiedot tekevät kunnollisen arvonmäärityksen. Siksi ennen minkään arvonmääritysmenetelmän käyttämistä on ratkaisevan tärkeää varmistaa, että yrityksen käytettävissä olevat historialliset taloudelliset tiedot ovat johdonmukaisia ja tarkkoja. Vain pätevien tietojen ja hyvin suunnitellun strategisen lähestymistavan avulla voidaan tehdä luotettava ennuste. Lisäksi mitä täydellisemmät ja yksityiskohtaisemmat käytettävissä olevat tiedot ovat, sitä tarkempia ja laadukkaampia arvonmääritystuloksista tulee.
Olemme oppineet, että yleisimmät arvonmääritysmenetelmät ovat niin sanottu vapaan kassavirran diskonttausmenetelmä ja vertailukelpoisten liiketoimien menetelmä. Diskonttausvapaan kassavirran menetelmä saa tärkeimmän etunsa siitä, että se kykenee mittaamaan tulevia tuloksia jo tänään. Se on työläämpi ja monimutkaisempi menetelmä, joten suurin osa sijoittajista ja yritysten omistajista, erityisesti alkuvaiheessa, käyttää mieluummin yksinkertaisempaa vaihtoehtoa, jota kutsutaan vertailukelpoisten liiketoimien menetelmäksi. Vaikka tämä menetelmä on yksinkertaisempi, se asettaa joukon tutkimusvaatimuksia, kuten pääsyn riittävän suureen tietokantaan, jossa on aiempia fuusioita ja yrityskauppoja, ja toimialan alustavan tuntemuksen.
Viimeiseksi, huolimatta siitä, että on olemassa useita yritysten arvonmäärityskaavoja, analyysin avain on operaatiosta vastaavassa tiimissä. Kaupan neuvonantajana toimivan yrityksen on otettava huomioon tulevaisuuden tekijät, kuten yrityksen ennuste, mahdollisuus liittoutumiseen muiden yritysten kanssa, investoinnit T&K&K:hon, sääntelyn muutokset, mahdolliset muutokset kulutustottumuksissa, yrityksen kansainvälistyminen tai mahdollisuus mukauttaa tuote tai palvelu ulkomaisille markkinoille, mahdollisuus hyödyntää uusia tuotevalikoimia ja niin edelleen.
Jos sinulla on vielä epäilyksiä yrityksen arvonmäärityksestä, voit nyt ladata ONEtoONEn uuden ilmaisen e-kirjan ”HOW TO VALUE A COMPANY?”. KOLME TÄRKEINTÄ YRITYKSEN ARVONMÄÄRITYSMENETELMÄÄ”. Opit kehittämään markkinoilla yleisimmin käytettyjä menetelmiä ja keskeiset käsitteet, jotka pyörivät yrityksen arvonmääritysprosessin ympärillä. Lisäksi, jos tarvitset ammattimaista neuvontaa, älä epäröi ottaa yhteyttä tiimiimme.