Las empresas o las participaciones en empresas pueden valorarse con diversos fines, como las fusiones y adquisiciones, la venta de valores y los hechos imponibles. Una valoración precisa de las empresas privadas depende en gran medida de la fiabilidad de la información financiera histórica de la empresa. Los estados financieros de las empresas públicas son auditados por Contadores Públicos Certificados (EE.UU.), Contadores Certificados Colegiados (ACCA) o Contadores Colegiados (Reino Unido), y Contadores Profesionales Colegiados (Canadá) y supervisados por un regulador gubernamental. Por otro lado, las empresas privadas no tienen supervisión gubernamental -a menos que operen en un sector regulado- y no suelen estar obligadas a auditar sus estados financieros. Además, los directivos de las empresas privadas suelen preparar sus estados financieros para minimizar los beneficios y, por tanto, los impuestos. Por otro lado, los directivos de las empresas públicas tienden a querer obtener mayores beneficios para aumentar el precio de sus acciones. Por lo tanto, la información financiera histórica de una empresa puede no ser exacta y conducir a una sobrevaloración o infravaloración. En una adquisición, el comprador suele realizar la diligencia debida para verificar la información del vendedor.
Los estados financieros preparados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) muestran muchos activos basándose en sus costes históricos y no en sus valores actuales de mercado. Por ejemplo, el balance de una empresa suele mostrar el valor de los terrenos que posee según lo que la empresa pagó por ellos y no según su valor de mercado actual. Pero según los requisitos de los PCGA, una empresa debe mostrar los valores razonables (que suelen aproximarse al valor de mercado) de algunos tipos de activos, como los instrumentos financieros que se mantienen para la venta, en lugar de su coste original. Cuando una empresa está obligada a mostrar algunos de sus activos a su valor razonable, algunos llaman a este proceso «mark-to-market». Sin embargo, la presentación de los valores de los activos en los estados financieros a su valor razonable da a los gestores una amplia oportunidad de inclinar los valores de los activos hacia arriba para aumentar artificialmente los beneficios y el precio de sus acciones. Los gestores pueden estar motivados para alterar los beneficios al alza para poder obtener bonificaciones. A pesar del riesgo de sesgo de los gestores, los inversores y acreedores prefieren conocer los valores de mercado de los activos de una empresa -en lugar de sus costes históricos- porque los valores actuales les proporcionan una mejor información para tomar decisiones.
Por lo general, existen tres pilares para valorar las entidades empresariales: análisis de empresas comparables, análisis de flujos de caja descontados y análisis de transacciones precedentes. Las credenciales de valoración de empresas incluyen el Chartered Business Valuator (CBV) ofrecido por el CBV Institute, el ASA y el CEIV de la American Society of Appraisers, y el CVA de la National Association of Certified Valuators and Analysts.
Método de flujos de caja descontadosEditar
Este método estima el valor de un activo basándose en sus flujos de caja futuros esperados, que se descuentan al presente (es decir, el valor actual). Este concepto de descuento de dinero futuro se conoce comúnmente como el valor temporal del dinero. Por ejemplo, un activo que vence y paga 1 dólar en un año vale menos que 1 dólar hoy. La magnitud del descuento se basa en el coste de oportunidad del capital y se expresa en forma de porcentaje o tasa de descuento.
En la teoría de las finanzas, la cuantía del coste de oportunidad se basa en una relación entre el riesgo y el rendimiento de algún tipo de inversión. La teoría económica clásica sostiene que las personas son racionales y tienen aversión al riesgo. Por lo tanto, necesitan un incentivo para aceptar el riesgo. El incentivo en las finanzas viene en forma de un mayor rendimiento esperado tras la compra de un activo de riesgo. En otras palabras, cuanto más arriesgada es la inversión, mayor es el rendimiento que los inversores desean obtener de esa inversión. Utilizando el mismo ejemplo anterior, supongamos que la primera oportunidad de inversión es un bono del Estado que pagará un interés del 5% anual y los pagos de capital e intereses están garantizados por el Estado. Por otro lado, la segunda oportunidad de inversión es un bono emitido por una pequeña empresa y ese bono también paga un interés anual del 5%. Si se les diera a elegir entre los dos bonos, prácticamente todos los inversores comprarían el bono del gobierno en lugar del bono de la pequeña empresa porque el primero es menos arriesgado y paga el mismo tipo de interés que el segundo bono, más arriesgado. En este caso, un inversor no tiene ningún incentivo para comprar el segundo bono más arriesgado. Además, para atraer el capital de los inversores, la pequeña empresa que emite el segundo bono debe pagar un tipo de interés superior al 5% que paga el bono del Estado. De lo contrario, es probable que ningún inversor compre ese bono y, por lo tanto, la empresa no podrá conseguir capital. Sin embargo, al ofrecer un tipo de interés superior al 5%, la empresa ofrece a los inversores un incentivo para comprar un bono más arriesgado.
Para realizar una valoración utilizando el método de los flujos de caja descontados, primero se estiman los flujos de caja futuros de la inversión y, a continuación, se calcula un tipo de descuento razonable tras considerar el riesgo de esos flujos de caja y los tipos de interés en los mercados de capitales. A continuación, se realiza un cálculo para computar el valor actual de los flujos de caja futuros.
Método de las empresas comparablesEditar
Este método determina el valor de una empresa observando los precios de empresas similares (llamadas «empresas guía») que se vendieron en el mercado. Esas ventas pueden ser de acciones o de empresas enteras. Los precios observados sirven de referencia para la valoración. A partir de los precios, se calculan los múltiplos de precios, como los ratios precio-beneficio o precio-libro, uno o varios de los cuales se utilizan para valorar la empresa. Por ejemplo, el múltiplo precio-beneficio medio de las empresas de referencia se aplica a los beneficios de la empresa en cuestión para estimar su valor.
Se pueden calcular muchos múltiplos de precios. La mayoría se basan en un elemento de los estados financieros, como los beneficios de la empresa (precio a beneficios) o el valor contable (precio a valor contable), pero los múltiplos pueden basarse en otros factores, como el precio por suscriptor.
Método del valor de los activos netosEditar
El tercer método más común para estimar el valor de una empresa se fija en los activos y pasivos del negocio. Como mínimo, una empresa solvente podría cerrar sus operaciones, vender los activos y pagar a los acreedores. El efectivo que quedaría establece un valor mínimo para la empresa. Este método se conoce como valor neto de los activos o método del coste. En general, los flujos de caja descontados de una empresa con buenos resultados superan este valor mínimo. Sin embargo, algunas empresas valen más «muertas que vivas», como las empresas de bajo rendimiento que poseen muchos activos tangibles. Este método también puede utilizarse para valorar carteras de inversiones heterogéneas, así como organizaciones sin ánimo de lucro, para las que el análisis de los flujos de caja descontados no es relevante. La premisa de valoración que se utiliza normalmente es la de una liquidación ordenada de los activos, aunque algunos escenarios de valoración (por ejemplo, la asignación del precio de compra) implican una valoración «en uso», como el coste de reposición depreciado nuevo.
Un enfoque alternativo al método del valor de los activos netos es el método del exceso de beneficios. (Este método se describió por primera vez en el Memorándum 34 de Apelación y Revisión del Servicio de Impuestos Internos de EE.UU., y posteriormente se perfeccionó mediante la Normativa de Ingresos 68-609). El método del exceso de ganancias hace que el tasador identifique el valor de los activos tangibles, calcule un rendimiento adecuado de esos activos tangibles y reste ese rendimiento del rendimiento total de la empresa, dejando el «exceso» de rendimiento, que se supone que proviene de los activos intangibles. Se aplica una tasa de capitalización adecuada al exceso de rentabilidad, lo que da como resultado el valor de esos activos intangibles. Ese valor se añade al valor de los activos materiales y a cualquier activo no operativo, y el total es la estimación del valor de la empresa en su conjunto. Véase Contabilidad de excedentes limpios, Valoración de ingresos residuales.