Bedrijven of fracties van bedrijven kunnen worden gewaardeerd voor diverse doeleinden, zoals fusies en overnames, verkoop van effecten en belastbare gebeurtenissen. Een nauwkeurige waardebepaling van ondernemingen in particulier bezit hangt grotendeels af van de betrouwbaarheid van de historische financiële informatie van de onderneming. De jaarrekeningen van beursgenoteerde ondernemingen worden gecontroleerd door Certified Public Accountants (VS), Chartered Certified Accountants (ACCA) of Chartered Accountants (VK), en Chartered Professional Accountants (Canada) en staan onder toezicht van een toezichthouder van de overheid. Particuliere ondernemingen daarentegen staan niet onder overheidstoezicht – tenzij zij in een gereglementeerde sector werkzaam zijn – en zijn gewoonlijk niet verplicht hun financiële staten te laten controleren. Bovendien stellen managers van particuliere ondernemingen hun jaarrekeningen vaak op om de winst, en dus de belastingen, zo laag mogelijk te houden. Anderzijds willen managers van overheidsbedrijven vaak hogere winsten om hun aandelenkoers te verhogen. Daarom kan de historische financiële informatie van een bedrijf niet accuraat zijn en leiden tot over- en onderwaardering. Bij een overname voert een koper vaak een due diligence uit om de informatie van de verkoper te verifiëren.
Financiële overzichten die zijn opgesteld in overeenstemming met algemeen aanvaarde boekhoudprincipes (GAAP) tonen veel activa op basis van hun historische kosten in plaats van tegen hun huidige marktwaarde. Zo zal op de balans van een bedrijf de waarde van de grond die het bezit gewoonlijk worden vermeld tegen wat het bedrijf ervoor heeft betaald in plaats van tegen de huidige marktwaarde. Maar volgens de GAAP-vereisten moet een bedrijf de reële waarde (die gewoonlijk de marktwaarde benadert) van sommige soorten activa, zoals financiële instrumenten die voor verkoop worden aangehouden, vermelden in plaats van de oorspronkelijke kostprijs. Wanneer een onderneming verplicht is sommige van haar activa tegen reële waarde op te nemen, noemen sommigen dit proces “mark-to-market”. Maar het vermelden van de waarde van activa op jaarrekeningen tegen de reële waarde geeft managers ruimschoots de gelegenheid om de waarde van activa naar boven bij te stellen om zo kunstmatig de winsten en hun aandelenkoersen te verhogen. Managers kunnen gemotiveerd zijn om de winst naar boven bij te stellen zodat zij bonussen kunnen verdienen. Ondanks het risico van vooringenomenheid van managers geven investeerders en crediteuren er de voorkeur aan om de marktwaarden van de activa van een bedrijf te kennen – in plaats van de historische kosten – omdat de huidige waarden hen betere informatie geven om beslissingen te nemen.
Er zijn gewoonlijk drie pijlers voor het waarderen van bedrijfsentiteiten: vergelijkbare bedrijfsanalyses, verdisconteerde kasstroomanalyse, en analyse van voorgaande transacties. Business valuation credentials omvatten de Chartered Business Valuator (CBV) aangeboden door het CBV Institute, ASA en CEIV van de American Society of Appraisers, en de CVA door de National Association of Certified Valuators and Analysts.
Discounted cash flow-methodeEdit
Deze methode schat de waarde van een actief op basis van de verwachte toekomstige kasstromen, die worden verdisconteerd tot het heden (d.w.z. de contante waarde). Dit concept van discontering van toekomstig geld staat algemeen bekend als de tijdswaarde van geld. Bijvoorbeeld, een actief dat over een jaar vervalt en $1 oplevert, is vandaag minder waard dan $1. De omvang van de korting is gebaseerd op de opportuniteitskosten van kapitaal en wordt uitgedrukt in een percentage of discontovoet.
In de financiële theorie is de hoogte van de opportuniteitskosten gebaseerd op een relatie tussen het risico en het rendement van een of andere investering. De klassieke economische theorie gaat ervan uit dat mensen rationeel zijn en afkerig van risico. Daarom hebben zij een prikkel nodig om risico’s te aanvaarden. De prikkel in de financiële wereld komt in de vorm van een hoger verwacht rendement na de aankoop van een riskant activum. Met andere woorden, hoe risicovoller de investering, hoe meer rendement investeerders uit die investering willen halen. Stel, in hetzelfde voorbeeld als hierboven, dat de eerste investeringsmogelijkheid een staatsobligatie is die een rente van 5% per jaar oplevert en waarvan de hoofdsom en rentebetalingen door de overheid worden gegarandeerd. De tweede beleggingsmogelijkheid is een obligatie uitgegeven door een klein bedrijf en die obligatie betaalt ook een jaarlijkse rente van 5%. Als beleggers de keuze zouden hebben tussen de twee obligaties, zouden vrijwel alle beleggers de staatsobligatie kopen in plaats van de obligatie van het kleine bedrijf, omdat de eerste minder riskant is en toch dezelfde rente betaalt als de riskantere tweede obligatie. In dit geval heeft een belegger geen prikkel om de riskantere tweede obligatie te kopen. Bovendien moet de kleine onderneming die de tweede obligatie uitgeeft, om kapitaal van investeerders aan te trekken, een rentevoet betalen die hoger is dan de 5% die de overheidsobligatie betaalt. Anders zal waarschijnlijk geen enkele investeerder die obligatie kopen en zal de onderneming dus geen kapitaal kunnen aantrekken. Maar door aan te bieden een rentevoet van meer dan 5% te betalen, geeft de onderneming investeerders een stimulans om een riskantere obligatie te kopen.
Voor een waardering met behulp van de discounted cash flow-methode schat men eerst de toekomstige kasstromen uit de investering en schat men vervolgens een redelijke discontovoet na rekening te hebben gehouden met de risicograad van die kasstromen en de rentevoeten op de kapitaalmarkten. Vervolgens maakt men een berekening om de contante waarde van de toekomstige kasstromen te berekenen.
Gelijkgestelde bedrijven methodeEdit
Deze methode bepaalt de waarde van een bedrijf door te kijken naar de prijzen van soortgelijke bedrijven (de zogenaamde “richtlijnbedrijven”) die op de markt zijn verkocht. Deze verkopen kunnen aandelen zijn of de verkoop van hele bedrijven. De waargenomen prijzen dienen als waarderingsmaatstaven. Uit de prijzen berekent men prijsmultiples zoals de koers-winstverhouding of de koers-boekhoudkundige verhouding – één of meer van deze multiples worden gebruikt om het bedrijf te waarderen. Zo wordt bijvoorbeeld het gemiddelde koers-winst veelvoud van de richtlijnondernemingen toegepast op de winst van de betrokken onderneming om haar waarde te schatten.
Er kunnen vele koers-multiples worden berekend. De meeste zijn gebaseerd op een element uit de jaarrekening, zoals de winst van een onderneming (koers-winst) of de boekwaarde (koers-boekwaarde), maar multiples kunnen ook worden gebaseerd op andere factoren, zoals prijs-per-abonnee.
Net asset value-methodeEdit
De op twee na meest gebruikelijke methode om de waarde van een onderneming te schatten, kijkt naar de activa en passiva van het bedrijf. Een solvabele onderneming kan op zijn minst haar activiteiten staken, de activa verkopen en de schuldeisers betalen. Het geld dat dan nog overblijft, vormt een bodemwaarde voor het bedrijf. Deze methode staat bekend als de nettovermogenswaarde of de kostenmethode. In het algemeen overschrijden de verdisconteerde kasstromen van een goed presterend bedrijf deze bodemwaarde. Sommige bedrijven zijn echter meer “dood dan levend” waard, zoals zwak presterende bedrijven die veel materiële activa bezitten. Deze methode kan ook worden gebruikt om heterogene beleggingsportefeuilles te waarderen, evenals non-profitorganisaties, waarvoor discounted cash flow-analyse niet relevant is. De waarderingsgrondslag die gewoonlijk wordt gebruikt is die van een ordelijke liquidatie van de activa, hoewel sommige waarderingsscenario’s (bv. purchase price allocation) een “in gebruik zijnde” waardering impliceren, zoals afgeschreven vervangingswaarde.
Een alternatieve benadering van de nettovermogenswaardemethode is de excess earnings methode. (Deze methode werd voor het eerst beschreven in het “Appeals and Review Memorandum 34” van de U.S. Internal Revenue Service, en later verfijnd in “Revenue Ruling 68-609”). Bij de excess earnings methode stelt de taxateur de waarde van de materiële activa vast, raamt hij een passend rendement op die materiële activa en trekt hij dat rendement af van het totale rendement van de onderneming, zodat een “overtollig” rendement overblijft, dat geacht wordt afkomstig te zijn van de immateriële activa. Een passende kapitalisatievoet wordt toegepast op het extra rendement, hetgeen de waarde van die immateriële activa oplevert. Deze waarde wordt opgeteld bij de waarde van de materiële activa en de niet-operationele activa, en het totaal vormt de schatting van de waarde van de onderneming in haar geheel. Zie Clean surplus accounting, Residual Income Valuation.