Le aziende o gli interessi frazionari nelle aziende possono essere valutati per vari scopi come fusioni e acquisizioni, vendita di titoli, ed eventi tassabili. Una valutazione accurata delle aziende private dipende in gran parte dall’affidabilità delle informazioni finanziarie storiche dell’azienda. I bilanci delle aziende pubbliche sono controllati da Certified Public Accountants (USA), Chartered Certified Accountants (ACCA) o Chartered Accountants (UK), e Chartered Professional Accountants (Canada) e supervisionati da un regolatore governativo. In alternativa, le aziende private non hanno la supervisione del governo – a meno che non operino in un settore regolamentato – e di solito non sono tenute a far controllare i loro bilanci. Inoltre, i manager delle aziende private spesso preparano i loro bilanci per minimizzare i profitti e, quindi, le tasse. In alternativa, i manager delle aziende pubbliche tendono a volere profitti più alti per aumentare il loro prezzo delle azioni. Pertanto, le informazioni finanziarie storiche di un’azienda possono non essere accurate e possono portare a sopravvalutazioni e sottovalutazioni. In un’acquisizione, un compratore spesso esegue la due diligence per verificare le informazioni del venditore.
I rendiconti finanziari preparati secondo i principi contabili generalmente accettati (GAAP) mostrano molte attività basate sui loro costi storici piuttosto che sui loro attuali valori di mercato. Per esempio, lo stato patrimoniale di un’azienda di solito mostra il valore del terreno che possiede a quello che l’azienda ha pagato per esso piuttosto che al suo attuale valore di mercato. Ma secondo i requisiti GAAP, un’azienda deve mostrare i valori equi (che di solito si avvicinano al valore di mercato) di alcuni tipi di attività come gli strumenti finanziari che sono tenuti per la vendita piuttosto che al loro costo originale. Quando un’azienda deve mostrare alcune delle sue attività al valore equo, alcuni chiamano questo processo “mark-to-market”. Ma riportare i valori delle attività sui rendiconti finanziari al valore equo dà ai manager ampie opportunità di inclinare i valori delle attività verso l’alto per aumentare artificialmente i profitti e i prezzi delle loro azioni. I manager possono essere motivati ad alterare i guadagni verso l’alto in modo da poter guadagnare dei bonus. Nonostante il rischio di distorsioni da parte dei manager, gli investitori azionari e i creditori preferiscono conoscere i valori di mercato delle attività di un’azienda – piuttosto che i loro costi storici – perché i valori attuali danno loro informazioni migliori per prendere decisioni.
Ci sono comunemente tre pilastri per valutare le entità aziendali: analisi di società comparabili, analisi del flusso di cassa scontato e analisi delle transazioni precedenti. Le credenziali di valutazione del business includono il Chartered Business Valuator (CBV) offerto dal CBV Institute, ASA e CEIV dalla American Society of Appraisers, e il CVA dalla National Association of Certified Valuators and Analysts.
Metodo del flusso di cassa scontatoModifica
Questo metodo stima il valore di un’attività sulla base dei suoi flussi di cassa futuri attesi, che sono scontati al presente (cioè, il valore attuale). Questo concetto di attualizzazione del denaro futuro è comunemente noto come valore temporale del denaro. Per esempio, un’attività che matura e paga $1 in un anno vale meno di $1 oggi. L’entità dello sconto si basa sul costo opportunità del capitale ed è espresso come percentuale o tasso di sconto.
Nella teoria della finanza, l’ammontare del costo opportunità si basa su una relazione tra il rischio e il rendimento di un certo tipo di investimento. La teoria economica classica sostiene che le persone sono razionali e avverse al rischio. Pertanto, hanno bisogno di un incentivo per accettare il rischio. L’incentivo in finanza si presenta sotto forma di rendimenti attesi più alti dopo l’acquisto di un’attività rischiosa. In altre parole, più l’investimento è rischioso, più ritorno gli investitori vogliono da quell’investimento. Usando lo stesso esempio di cui sopra, supponiamo che la prima opportunità di investimento sia un titolo di stato che pagherà un interesse del 5% all’anno e i pagamenti del capitale e degli interessi sono garantiti dal governo. In alternativa, la seconda opportunità di investimento è un’obbligazione emessa da una piccola società e anche questa obbligazione paga un interesse annuale del 5%. Se fosse data una scelta tra le due obbligazioni, praticamente tutti gli investitori comprerebbero il titolo di stato piuttosto che quello della piccola impresa perché il primo è meno rischioso mentre paga lo stesso tasso di interesse del secondo titolo più rischioso. In questo caso, un investitore non ha alcun incentivo a comprare il secondo titolo più rischioso. Inoltre, per attirare il capitale degli investitori, la piccola impresa che emette la seconda obbligazione deve pagare un tasso di interesse superiore al 5% che paga il titolo di stato. Altrimenti, è probabile che nessun investitore compri quell’obbligazione e, quindi, l’impresa non sarà in grado di raccogliere capitale. Ma offrendo di pagare un tasso di interesse superiore al 5% l’azienda dà agli investitori un incentivo a comprare un’obbligazione più rischiosa.
Per una valutazione con il metodo dei flussi di cassa scontati, si stimano prima i flussi di cassa futuri dall’investimento e poi si stima un tasso di sconto ragionevole dopo aver considerato la rischiosità di quei flussi di cassa e i tassi di interesse sui mercati dei capitali. Poi, si fa un calcolo per calcolare il valore attuale dei flussi di cassa futuri.
Metodo delle aziende guidaModifica
Questo metodo determina il valore di un’azienda osservando i prezzi di aziende simili (chiamate “aziende guida”) che hanno venduto sul mercato. Queste vendite potrebbero essere azioni o vendite di intere aziende. I prezzi osservati servono come benchmark di valutazione. Dai prezzi, si calcolano i multipli di prezzo come i rapporti prezzo-utile o prezzo-libro, uno o più dei quali usati per valutare l’azienda. Per esempio, il multiplo medio prezzo-utile delle aziende guida viene applicato ai guadagni dell’azienda in questione per stimarne il valore.
Si possono calcolare molti multipli di prezzo. La maggior parte si basa su un elemento di bilancio come i guadagni di un’azienda (price-to-earnings) o il valore contabile (price-to-book value), ma i multipli possono essere basati su altri fattori come il prezzo per utente.
Metodo del valore patrimoniale nettoModifica
Il terzo metodo più comune di stima del valore di un’azienda guarda alle attività e passività del business. Come minimo, un’azienda solvente potrebbe chiudere le operazioni, vendere le attività e pagare i creditori. Tutto il contante che rimarrebbe stabilisce un valore minimo per l’azienda. Questo metodo è noto come valore patrimoniale netto o metodo del costo. In generale i flussi di cassa scontati di un’azienda ben performante superano questo valore minimo. Alcune aziende, tuttavia, valgono più “da morte che da vita”, come le aziende debolmente performanti che possiedono molte attività tangibili. Questo metodo può anche essere usato per valutare portafogli eterogenei di investimenti, così come le organizzazioni non profit, per le quali l’analisi dei flussi di cassa scontati non è rilevante. La premessa di valutazione normalmente usata è quella di una liquidazione ordinata dei beni, anche se alcuni scenari di valutazione (per esempio, l’allocazione del prezzo di acquisto) implica una valutazione “in uso” come il costo di sostituzione ammortizzato nuovo.
Un approccio alternativo al metodo del valore patrimoniale netto è il metodo degli utili in eccesso. (Questo metodo è stato descritto per la prima volta nell’Appeals and Review Memorandum 34 dell’Internal Revenue Service degli Stati Uniti, e successivamente perfezionato dalla Revenue Ruling 68-609). Il metodo dei guadagni in eccesso fa sì che il perito identifichi il valore dei beni tangibili, stimi un rendimento appropriato su quei beni tangibili, e sottragga quel rendimento dal rendimento totale dell’azienda, lasciando il rendimento “in eccesso”, che si presume provenga dai beni immateriali. Si applica un tasso di capitalizzazione appropriato al rendimento in eccesso, ottenendo il valore di questi beni immateriali. Questo valore viene aggiunto al valore delle attività tangibili e a qualsiasi attività non operativa, e il totale è la stima del valore del business nel suo complesso. Vedere Contabilità dell’eccedenza pulita, Valutazione del reddito residuo.