As empresas ou participações fracionárias em negócios podem ser avaliadas para diversos fins, tais como fusões e aquisições, venda de títulos e eventos tributáveis. Uma avaliação precisa das empresas privadas depende em grande parte da confiabilidade das informações financeiras históricas da empresa. As demonstrações financeiras das empresas públicas são auditadas por Certified Public Accountants (EUA), Chartered Certified Accountants (ACCA) ou Chartered Accountants (Reino Unido), e Chartered Professional Accountants (Canadá) e supervisionadas por um regulador governamental. Alternativamente, as empresas privadas não têm supervisão governamental – a não ser que operem numa indústria regulamentada – e normalmente não são obrigadas a ter as suas demonstrações financeiras auditadas. Além disso, os gestores de empresas privadas muitas vezes preparam as suas demonstrações financeiras para minimizar os lucros e, portanto, os impostos. Alternativamente, os gestores de empresas públicas tendem a querer lucros mais elevados para aumentar o preço das suas acções. Portanto, a informação financeira histórica de uma empresa pode não ser precisa e pode levar a sobre e subavaliação. Em uma aquisição, um comprador freqüentemente realiza a devida diligência para verificar as informações do vendedor.
As demonstrações financeiras preparadas de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) mostram muitos ativos com base em seus custos históricos e não em seus valores atuais de mercado. Por exemplo, o balanço patrimonial de uma firma geralmente mostra o valor do terreno que ela possui pelo que a firma pagou por ele e não pelo seu valor atual de mercado. Mas sob os requisitos do GAAP, uma firma deve mostrar os valores justos (que normalmente se aproximam do valor de mercado) de alguns tipos de ativos, tais como instrumentos financeiros que são mantidos para venda em vez de pelo seu custo original. Quando uma empresa é obrigada a mostrar alguns de seus ativos pelo valor justo, alguns chamam este processo de “marcação a mercado”. Mas o relato dos valores dos ativos nas demonstrações financeiras pelo valor justo dá aos administradores amplas oportunidades de inclinar os valores dos ativos para cima para aumentar artificialmente os lucros e os preços de suas ações. Os gerentes podem ser motivados a alterar os ganhos para cima para que possam ganhar bónus. Apesar do risco de viés dos gestores, investidores e credores preferem conhecer os valores de mercado dos ativos de uma empresa – em vez de seus custos históricos – porque os valores atuais lhes dão melhores informações para tomar decisões.
Existem normalmente três pilares para a avaliação de entidades comerciais: análises comparáveis de empresas, análise de fluxo de caixa descontado e análise de transações precedentes. As credenciais de avaliação de negócios incluem o Chartered Business Valuator (CBV) oferecido pelo Instituto CBV, ASA e CEIV da American Society of Appraisers, e o CVA da National Association of Certified Valuators and Analysts.
Método de fluxo de caixa descontadoEditar
Este método estima o valor de um ativo com base em seus fluxos de caixa futuros esperados, que são descontados para o presente (ou seja, o valor presente). Este conceito de desconto de dinheiro futuro é comumente conhecido como o valor temporal do dinheiro. Por exemplo, um ativo que vence e paga $1 em um ano tem um valor inferior a $1 hoje. O tamanho do desconto é baseado em um custo de oportunidade de capital e é expresso como uma porcentagem ou taxa de desconto.
Na teoria financeira, o valor do custo de oportunidade é baseado em uma relação entre o risco e o retorno de algum tipo de investimento. A teoria econômica clássica sustenta que as pessoas são racionais e avessas ao risco. Elas, portanto, precisam de um incentivo para aceitar o risco. O incentivo nas finanças vem na forma de maiores retornos esperados após a compra de um ativo arriscado. Em outras palavras, quanto mais arriscado for o investimento, mais retorno os investidores querem desse investimento. Usando o mesmo exemplo acima, suponha que a primeira oportunidade de investimento é um título do governo que pagará juros de 5% ao ano e que o principal e os pagamentos de juros são garantidos pelo governo. Alternativamente, a segunda oportunidade de investimento é uma obrigação emitida por uma pequena empresa e essa obrigação também paga juros anuais de 5%. Se fosse dada uma escolha entre os dois títulos, praticamente todos os investidores comprariam o título do governo em vez do título da pequena empresa, porque o primeiro é menos arriscado e paga a mesma taxa de juro que o segundo título mais arriscado. Neste caso, um investidor não tem nenhum incentivo para comprar o segundo título, mais arriscado. Além disso, para atrair capital dos investidores, a pequena empresa que emite o segundo título deve pagar uma taxa de juros superior a 5% que o título do governo paga. Caso contrário, é provável que nenhum investidor compre esse título e, portanto, a empresa será incapaz de levantar capital. Mas ao oferecer-se para pagar uma taxa de juros superior a 5% a empresa dá aos investidores um incentivo para comprar um título mais arriscado.
Para uma avaliação usando o método do fluxo de caixa descontado, primeiro estima-se os fluxos de caixa futuros do investimento e depois estima-se uma taxa de desconto razoável depois de considerar o risco desses fluxos de caixa e as taxas de juros nos mercados de capitais. Em seguida, faz-se um cálculo para calcular o valor presente dos fluxos de caixa futuros.
Método das empresas-guiaEditar
Este método determina o valor de uma empresa através da observação dos preços de empresas similares (chamadas “empresas-guia”) que venderam no mercado. Essas vendas podem ser ações de ações ou vendas de empresas inteiras. Os preços observados servem como referência de avaliação. A partir dos preços, calcula-se múltiplos de preços, tais como o preço de venda ou o rácio preço/livro – um ou mais dos quais utilizados para avaliar a empresa. Por exemplo, o múltiplo de preço médio para ganhos das empresas-guia é aplicado aos ganhos da empresa sujeita para estimar seu valor.
Muitos múltiplos de preço podem ser calculados. A maioria é baseada em um elemento das demonstrações financeiras, como os lucros de uma empresa (price-to-earnings) ou valor contábil (price-to-book value), mas os múltiplos podem ser baseados em outros fatores, como price-per-subscriber.
Método do valor patrimonial líquidoEditar
O terceiro método mais comum de estimar o valor de uma empresa olha para os ativos e passivos do negócio. No mínimo, uma empresa solvente poderia encerrar as operações, vender os ativos e pagar os credores. Qualquer dinheiro que permanecesse estabelece um valor mínimo para a empresa. Este método é conhecido como o valor patrimonial líquido ou método do custo. Em geral, os fluxos de caixa descontados de uma empresa com bom desempenho excedem esse valor mínimo. Algumas empresas, no entanto, valem mais “mortas do que vivas”, como as empresas de fraco desempenho que possuem muitos ativos tangíveis. Este método também pode ser utilizado para avaliar carteiras de investimentos heterogêneas, bem como carteiras sem fins lucrativos, para as quais a análise dos fluxos de caixa descontados não é relevante. A premissa de avaliação normalmente utilizada é a de uma liquidação ordenada dos ativos, embora alguns cenários de avaliação (por exemplo, alocação do preço de compra) impliquem uma avaliação “em uso”, como o custo de reposição depreciado novo.
Uma abordagem alternativa ao método do valor líquido do ativo é o método do lucro excedente. (Este método foi primeiramente descrito no Memorando 34 de Apelações e Revisão da Receita Federal dos EUA, e posteriormente refinado pela Instrução de Receitas 68-609). O método do excesso de lucro tem o avaliador identificar o valor dos ativos tangíveis, estimar um retorno apropriado sobre esses ativos tangíveis e subtrair esse retorno do retorno total do negócio, deixando o retorno do “excesso”, que se presume vir dos ativos intangíveis. Uma taxa de capitalização apropriada é aplicada ao retorno em excesso, resultando no valor desses activos intangíveis. Esse valor é adicionado ao valor dos activos tangíveis e de quaisquer activos não operacionais e o total é a estimativa de valor para o negócio como um todo. Ver Contabilização do excedente limpo, Avaliação do rendimento residual.