Wie viel Geld braucht Ihr neues Unternehmen?

Jeder Unternehmer, der ein neues Unternehmen plant, steht vor dem gleichen Dilemma: Er muss herausfinden, wie viel Geld für die Gründung des Unternehmens erforderlich ist. Meistens schätzen die Unternehmer zu niedrig ein. Es kann sein, dass sie unerwartete Ausgaben und geringere Umsätze als erwartet nicht einkalkulieren.

Es ist unmöglich, genau zu wissen, wie viel ein neues Unternehmen in den ersten fünf Jahren benötigen wird, aber es ist möglich, realistische Schätzungen zu erstellen. Diese ergeben sich aus der Finanzprognose: der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und vor allem der Kapitalflussrechnung.

Diese Lektüre zeigt, wie der Kapitalbedarf des neuen Unternehmens durch eine solche Finanzprognose berechnet werden kann. Außerdem wird gezeigt, wie die Finanzprognose die Grundlage für die Festlegung von Kapitalinvestitionen bildet.

Dank verschiedener Tabellenkalkulationsprogramme sind die Berechnungen selbst für die detailliertesten Prognosen recht einfach. Was früher Tage oder Wochen in Anspruch nahm, dauert heute nur noch Minuten oder Stunden. Solche Programme ermöglichen es den Unternehmern, Variablen zu verwenden und Szenarien auf eine Weise zu testen, die mit den herkömmlichen „Push-the-Pencil“-Methoden nicht möglich ist. Solche sekundenschnellen Berechnungswerkzeuge sollten den Unternehmer natürlich nicht von der Logik der numerischen Schätzung und des Cashflow-Modells abbringen.

Beginn des Prozesses

Einfachheit ist eine Tugend bei der Darstellung von Jahresabschlüssen. Zeigen Sie die Posten in zusammengefasster Form, aber behalten Sie alle Details für separate Tabellen oder Fußnoten vor, die dem Jahresabschluss beigefügt sind. Kreativität ist in vielen Bereichen der Unternehmensplanung willkommen, nicht aber bei der Erstellung von Jahresabschlüssen.

Für die meisten Produktionsunternehmen und viele andere Start-ups wird die Form der Gewinn- und Verlustrechnung wie in Abbildung 1 dargestellt sein. Jeder Posten hat eine Fußnote, die im „Anhang zum Jahresabschluss“ enthalten ist. In diesen Anmerkungen können Sie den Leser auf eine andere Tabelle verweisen oder den Posten einfach erläutern. Jeder Posten hat eine eigene Fußnotennummer. Eine Erläuterung jedes Postens ist der wichtigste Aspekt einer effektiven Prognose. Durch die Erläuterung jedes Postens können Sie Meinungsverschiedenheiten darüber, welchen Wert ein Posten haben sollte, ausräumen. Wenn bei einem Posten große Unsicherheit besteht, können Sie in der Fußnote angeben, dass die Schätzung nur eine Vermutung ist, die allgemeine Größenordnung aber wahrscheinlich angemessen ist.

Die Finanzprognose erfordert zunächst drei Umsatzschätzungen für fünf Jahre: eine wahrscheinlichste, eine pessimistischste und eine optimistischste Schätzung. Geben Sie diese Umsatzprognose sowohl in Anzahl der verkauften Artikel als auch in Dollar an, um Faktoren zu berücksichtigen, die den Verkaufspreis beeinflussen könnten. Die Umsatzprognosen sollten natürlich von einer schriftlichen Begründung der Umsatzschätzungen begleitet werden, damit Sie mit der Erstellung der erforderlichen Jahresabschlüsse beginnen können – zuerst die Gewinn- und Verlustrechnung, dann die Bilanz und schließlich die Kapitalflussrechnung.

Eine Pro-forma-Gewinn- und Verlustrechnung für fünf Jahre ist natürlich nur vorläufig. Sie basiert auf der Annahme, dass die vorgeschlagene Produktion realisierbar ist und dass das Produktionsniveau finanziert werden kann.

Bevor die Gewinn- und Verlustrechnung erstellt wird, muss der Prognostiker projizieren, welche Aktiva und Passiva das prognostizierte Umsatzniveau stützen werden. Diese Prognose führt zu einer Bilanzschätzung. Für die meisten neuen Unternehmungen ist die in Abbildung 2 dargestellte Bilanzform geeignet.

In diesem vorläufigen Stadium ist es wichtig zu vermeiden, die Bilanz – und die Finanzierungsbedingungen – zu strukturieren, indem man den gesamten Betrag an Fremdinvestitionen oder Darlehen einsetzt. Sofern nicht das gesamte Vorhaben syndiziert werden soll, sollte die Entscheidung über die Aufteilung von Fremd- und Eigenkapital den Geldgebern überlassen werden. So wird das Kassenkonto, auch wenn es negativ ist, zum ausgleichenden Posten in der Bilanz.

Die meisten neuen Unternehmen sollten Prognosen für fünf Jahre erstellen – eine monatliche Prognose für die ersten zwei oder drei Jahre und vierteljährliche oder jährliche Prognosen für die restlichen Jahre. Der Zeitraum, auf den sich jede Aufstellung bezieht, sollte derselbe sein. Das heißt, Sie sollten nicht für jeden Zeitraum monatliche Gewinn- und Verlustrechnungen und vierteljährliche Bilanzen erstellen.

Die monatlichen Prognosen dienen zwei Zwecken. Erstens dienen sie als eine Art Budget, insbesondere für die allgemeinen und administrativen Kosten sowie die Vertriebskosten. Zweitens zeigen sie die Auswirkungen der vierteljährlichen Steuerzahlungen auf den Cashflow. Die Notwendigkeit, Prognosen für fünf Jahre zu erstellen, ergibt sich aus dem Wunsch des Risikokapitalgebers, die künftigen Erträge zu ermitteln, um einen prognostizierten Wert für das Unternehmen zu erhalten. Dieser Wert wiederum bestimmt weitgehend, wie viel Eigenkapital der Risikokapitalgeber für die Kapitalinvestition verlangt.

Zu den Umsatzkosten

Zur Veranschaulichung der Vorhersage des Kapitalbedarfs verwende ich den Fall der McDonald Company, die gegründet wurde, um eine Wasseraufbereitungsanlage für die Schifffahrt und andere Zwecke herzustellen. Ein Kollege und ich gingen davon aus, dass das Unternehmen im Januar des Jahres 1 starten würde, im ersten Monat keine Einheiten produzieren würde, dann aber von Februar bis April 100 Einheiten pro Monat und in den nächsten drei Monaten 300 Einheiten pro Monat produzieren würde. Danach würde das Unternehmen die Produktion in Erwartung saisonal bedingter geringerer Verkäufe drosseln und im ersten Jahr insgesamt 2.100 Einheiten herstellen. Das Unternehmen hat genügend Marktforschung betrieben, um die Absatzprognose für das wahrscheinlichste Szenario zu rechtfertigen. Wir gingen von einem Verkaufspreis von 600 $ pro Stück aus, woraus sich für das Jahr 1 ein Umsatz von 1.020.000 $ ergab. Wir prognostizieren, dass der Umsatz im Jahr 2 auf 3 Mio. $ und im Jahr 3 auf 3.780.000 $ steigen wird und dass das Unternehmen in den Jahren 4 und 5 um 25 % wachsen wird.

Nach der Umsatzprognose sind als nächster und wichtigster Posten die Kosten der verkauften Waren zu schätzen. In Dienstleistungs- und Großhandelsunternehmen ist diese Schätzung nicht so kompliziert wie im verarbeitenden Gewerbe. Im Dienstleistungs- und Großhandel ist die Preisgestaltung und damit der Umsatz wahrscheinlich eine Funktion der Arbeits- oder Materialkosten, und eine Umsatzprognose in Stückzahlen führt leicht zu einer Prognose der Kosten der verkauften Waren.

Bei einem Produktionsunternehmen könnte die einfache Verwendung eines Prozentsatzes des Umsatzes, wie man es tun könnte, wenn das Unternehmen einigermaßen gut etabliert ist, zu einigen schwerwiegenden Fehlern führen. Leider ist der richtige Weg recht mühsam und kompliziert, da er die Verwendung eines eigenen Prognosemodells erfordert. Für die McDonald Company haben wir für alle drei Szenarien ein aufwändiges Kostenrechnungsmodul erstellt, das sich als außerordentlich zeitaufwendig herausstellte, obwohl wir es am Computer erstellten.

Da sich die Selbstkosten aus Lohneinzelkosten, Materialkosten und Fertigungsgemeinkosten zusammensetzen, gingen wir mit dem Kostenrechnungsmodell folgendermaßen um. Ausgehend von einem Abschnitt über Mengendaten haben wir den Absatz prognostiziert. Anschließend trafen wir eine Entscheidung über die Produktion, die zwei Monate vor dem Beginn des Verkaufs begann. (Diese Entscheidung führte zu einem Endbestand, der mit dem monatlichen Absatz stieg und fiel). Im Allgemeinen ließen sich die durchschnittlichen Lohnsätze und die für die Montage einer Einheit benötigte Zeit recht gut vorhersagen.

Weitere Bestandteile des Kostenrechnungsmodells waren Rohstoffe, Lagerbestand, Bestand an unfertigen Erzeugnissen, Bestand an fertigen Erzeugnissen, Gesamtbestand, Fabrikgemeinkosten, Durchlauf der unfertigen Erzeugnisse in Einheiten und gewichtete Durchschnittskosten pro Einheit.

In einigen Fällen kann die Schätzung der Herstellungskosten als Prozentsatz des Umsatzes, wenn auch als abnehmender Prozentsatz, für den vorliegenden Zweck ausreichen, insbesondere wenn Sie alle anderen Variablen berücksichtigen. Nachdem wir zum Beispiel das Kostenrechnungsmodell für die McDonald Company erstellt hatten, berechneten wir die Selbstkosten als Prozentsatz des Umsatzes. Ausgehend von 53 % sank der Prozentsatz auf etwa 40 %. Wenn es möglich wäre, das Verhältnis zwischen Herstellungskosten und Umsatz für z. B. sechsmonatige Zeiträume zu schätzen, würden die Ergebnisse in etwa denjenigen entsprechen, die wir durch die Modellierung erhalten haben. Aber für den Shortcut-Ansatz sollten Sie daran denken, die notwendigen Fakten zur Hand zu haben, um die angenommenen Prozentsätze zu untermauern – wie z.B. die Effizienz der Montage, sinkende Rohstoffkosten aufgrund zunehmender Einkäufe und die Verteilung der Fabrikgemeinkosten auf die wachsende Zahl der eingekauften Einheiten.

Schlüsselkosten

Schätzen Sie die Abschreibungsaufwendungen, von denen angenommen wird, dass sie in den Kosten der verkauften Waren enthalten sind, so dass dieser Betrag bei der Erstellung der Cashflow-Rechnung entfernt werden kann. (Zur Berechnung des steuerpflichtigen Gewinns oder Verlusts müssen Sie den Abschreibungsaufwand in die Gewinn- und Verlustrechnung einbeziehen; Sie können ihn als separaten Posten ausweisen.)

Der nächste zu prognostizierende Posten der Gewinn- und Verlustrechnung ist der allgemeine Verwaltungsaufwand (G&A). Da der Umsatz über den fünfjährigen Planungshorizont steigt und G&A größtenteils fix ist, ist eine Schätzung dieses Postens als Prozentsatz des Umsatzes unangemessen. Stattdessen müssen Sie einen detaillierten Zeitplan für alle Positionen prognostizieren. Obwohl die Gewinn- und Verlustrechnung nur den Gesamtaufwand für G&A ausweist, kann der Leser in einer Fußnote auf die detaillierte Aufstellung der G&A-Aufwendungen verwiesen werden.

Die Liste der Posten in Anlage 3 ist repräsentativ für das, was einbezogen werden könnte. Ein Posten verdient besondere Aufmerksamkeit: die Gehälter der Beamten. Während Unternehmer ins Geschäft gehen, um viel Geld zu verdienen, ist es töricht, sein Glück in einem sich abmühenden neuen Unternehmen zu suchen. Selbst wenn der Unternehmer alle notwendigen Startkapitalien bereitstellt, ist es gelinde gesagt fragwürdig, ein Gehalt anzunehmen, das mit dem vergleichbar ist, das man in einem reiferen Unternehmen erwarten kann. Die Investoren erwarten jedoch nicht, dass der Unternehmer von einem Angestelltengehalt lebt. Vielleicht ist es am besten, niedrig anzufangen und das Gehalt zu erhöhen, wenn es die Gewinne erlauben. McDonald ging davon aus, dass er nach dem ersten Jahr einen zweiten Angestellten einstellen würde, so dass sich die Gesamtsumme aus den Gehältern von zwei und später mehr Angestellten zusammensetzte.

McDonalds andere G&A-Ausgaben umfassten Berechnungen wie Lohnsteuern, vorher festgelegte Posten wie Miete und Versicherung und zu verhandelnde Posten wie Lobbyarbeit in der Landeshauptstadt. Einige Posten waren bloße Schätzungen (Reisen außerhalb des Verkaufs und Telefon), und einige Versuche (Anlaufkosten).

Verkaufskosten können genauso behandelt werden wie G&A. Ein Unternehmen muss einen detaillierten Zeitplan erstellen (siehe Anhang 4 für ein Beispiel), um die für das jeweilige Geschäft relevanten Posten einzubeziehen. Für die Firma McDonald haben wir die Gehälter für zwei Verkäufer für den ersten Monat, drei für den zweiten und vier für den vierten Monat und den Rest des ersten Jahres berücksichtigt. Die Reisekosten für die Verkäufer wurden so veranschlagt, dass sie den Gehältern nach den ersten Monaten entsprechen. Die Zinsaufwendungen für das Ausrüstungsdarlehen für die Firma McDonald betrugen im ersten Monat 2.333 $ und gingen danach mit der Tilgung zurück.

Der einzige andere Prognoseposten in der Gewinn- und Verlustrechnung sind die Steuern. Zunächst fallen keine Steuern an, aber selbst mit dem steuerlichen Verlustvortrag (15 Jahre vor, 3 Jahre zurück) müssen für das zweite Jahr Steuern berücksichtigt werden. Berücksichtigen Sie die staatlichen Einkommenssteuern, falls vorhanden, und verwenden Sie den Prozentsatz, der auf den Nettogewinn vor Steuern anzuwenden ist. Die Schätzung der staatlichen Einkommenssteuern ist recht einfach; die Komplikation liegt in der Prognose der aufgelaufenen Steuern für die Bilanz. Sobald die Einkommensprognose abgeschlossen ist, können Sie sich der Bilanz zuwenden.

Ausfüllen der Bilanz

Bewahren Sie bei der Bilanz die gleiche Einfachheit wie bei der Gewinn- und Verlustrechnung. Der erste Posten in der Bilanz – die Kasse – ist der Ausgleichsposten und wird daher nicht gesondert ausgewiesen. Sie ergibt sich vielmehr aus der Berechnung der Kapitalflussrechnung.

Forderungen können auf zwei Arten prognostiziert werden, die jeweils zu unterschiedlichen Ergebnissen führen. Die kompliziertere Methode besteht darin, zu schätzen, welchen Prozentsatz des Umsatzes das Unternehmen in diesem Monat einnehmen wird (für die McDonald Company haben wir 5 % angenommen), welchen Prozentsatz für den nächsten Monat (wir haben 50 % angenommen) und welchen Prozentsatz für die beiden folgenden Monate (wir haben 30 % und 15 % angenommen). Es ist ein separater Zeitplan erforderlich (siehe z.B. Anlage 5).

Die übliche Methode zur Prognose der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen ist die Verwendung eines Umsatzverhältnisses (gleich dem monatlichen Umsatz mal 12 geteilt durch die Umsatzzahl – zum Beispiel 9). Wegen der Saisonabhängigkeit der Verkäufe würde man dramatisch unterschiedliche Forderungssalden erhalten, wenn man einen konstanten Umsatz auf jeden Monat anwendet.

Im ersten Jahr für McDonald wären die Umsätze die in Anlage 6, Teil A, dargestellten gewesen.

Diese Umsätze machen deutlich, dass das erste Verfahren für die monatliche Cashflow-Prognose für ein neues Unternehmen ratsam ist, insbesondere wenn die Verkäufe saisonabhängig sind.

Die Vorräte stellen ein schwierigeres Problem dar als die Debitoren. Wegen der ausgeprägten Saisonalität von Produktion und Absatz ist die Verwendung eines konstanten Umsatzes für die Herstellungskosten nicht möglich. Die Umschlagshäufigkeit der Vorräte der McDonald Company für das erste Jahr ist in Anlage 6, Teil B, dargestellt.

In der Bilanz werden die Vorräte zwar in einer Zeile ausgewiesen, tatsächlich sind aber jederzeit drei Arten von Vorräten vorhanden: Rohmaterial, unfertige Erzeugnisse und Fertigerzeugnisse. Wenn Sie ein Kostenrechnungsmodell verwenden, ergeben sich für jeden Monat diese drei Summen. Aufgrund der Komplexität dieses Modells sollten Sie jedoch schätzen (vielleicht ist „schätzen“ der bessere Ausdruck), wie hoch die einzelnen Bestandskomponenten sein werden, sie für jeden Monat summieren und diese Zahl als den Betrag für die Vorräte in der Bilanz verwenden. Im Falle von McDonald schätzten wir die Produktion pro Einheit für das erste Jahr wie in Abbildung 7 dargestellt.

Durch Schätzung der Durchschnittskosten für jede fertige Einheit können Sie die Fertigwarenkomponente des Bestands annähernd bestimmen. Mit Blick auf den Produktionsplan können Sie schätzen, wie viel Rohmaterial Sie benötigen werden. Indem Sie dieses Rohmaterial auf die anderen Monate verteilen, erhalten Sie eine grobe Schätzung der Rohmaterialkomponente. Sie schätzen die unfertigen Erzeugnisse, indem Sie sich den Produktionsplan ansehen und von durchschnittlichen Kosten für die Einheiten ausgehen, z. B. wenn sie halb fertiggestellt sind.

Die Summierung dieser zugegebenermaßen groben Schätzungen (wie in Abbildung 8) ergibt eine überraschend gute Annäherung an den erforderlichen Lagerbestand.

Sonstige Aktiva, zu denen bei einem neuen Unternehmen vor allem die vorausbezahlten Ausgaben gehören, sollten in einem gesonderten Verzeichnis aufgeführt und bepreist und die Gesamtsumme in der Bilanz ausgewiesen werden. Diese Posten sind nicht als Umsatz oder als Prozentsatz des Umsatzes auszuweisen.

Anlagen, Grundstücke und Ausrüstungen sind ebenfalls einzeln zu veranschlagen und nicht als Prozentsatz des Umsatzes auszuweisen. Wenn der Verkäufer der Anlagen oder ein Dritter eine Finanzierung anbietet, ist diese im Passivteil der Bilanz auszuweisen.

Für die Firma McDonald umfassten die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen alle Rohstoffkäufe mit Ausnahme des ersten und unter der Annahme, dass die Zahlung im folgenden Monat erfolgt. Bei diesen Käufen wurde natürlich davon ausgegangen, dass das Unternehmen, sobald sie getätigt wurden, einen Kredit erhalten würde. Bei anderen Unternehmen könnten die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen neben den Rohstoffeinkäufen weitere Posten umfassen. Für die McDonald Company haben wir diese Posten auf einem separaten Konto – den antizipativen Passiva – verbucht (in der Muster-Kapitalflussrechnung nicht ausgewiesen). Für die Prognose der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen haben wir die eingekauften Rohstoffe einfach einen Monat zurückgestellt.

Die antizipativen Aufwendungen für die Firma McDonald umfassen vorausbezahlte Ausgaben, Verkaufs- und G&Aufwendungen abzüglich Versicherungen, Abschreibungen und uneinbringliche Forderungen. Wir gingen davon aus, dass die meisten dieser Ausgaben im folgenden Monat gezahlt werden würden, und ließen sie für Bilanzzwecke einen Monat zurückgestellt. Wir haben angenommen, dass die Lohnsteuer vierteljährlich gezahlt wird.

Die Steuerrückstellungen ergeben sich aus der Anwendung der Steuervorschriften auf den Posten der Gewinn- und Verlustrechnung für Steuern. Die Steuern sind am fünfzehnten Tag des vierten, sechsten, neunten und zwölften Monats zu zahlen, und die Schätzungen können auf den Steuern des Vorjahres oder auf den Gewinnen des laufenden Jahres basieren. (Wir haben für McDonald das Vorjahr verwendet.)

Wie geht man am besten mit dem heiklen Problem der Unterscheidung zwischen langfristigen Schulden und Eigenkapital um? Ich ziehe es vor, in die langfristige Verschuldung nur das einzubeziehen, was ich als „Mitnahmefinanzierung“ bezeichne, d.h. Finanzierungen, die bei Käufen wie z.B. Ausrüstungen fast selbstverständlich angeboten werden. (Auch Immobilien könnten eine solche Finanzierung beinhalten, aber der Kauf von Grundstücken und Gebäuden zu Beginn eines neuen Unternehmens wäre eine seltsame Verwendung wertvoller Mittel. Es ist besser, zu mieten oder zu pachten, bis das Unternehmen gut etabliert ist.)

Die Umstrukturierung des Verhältnisses zwischen Schulden und Eigenkapital eines neuen Unternehmens ist durchaus akzeptabel, wenn Sie das Unternehmen selbst zeichnen oder syndizieren. Wenn Sie jedoch für den Großteil der Finanzierung auf ein oder zwei Risikokapitalgeber angewiesen sind, sollten Sie diese Entscheidung lieber Ihren externen Investoren überlassen. (Ich habe einmal die Finanzierung für ein Start-up-Unternehmen verloren, als das Institut mit meiner Strukturierung des Geschäfts nicht einverstanden war. Es war der Meinung, dass die Frage des Verhältnisses zwischen Schulden und Eigenkapital sein Vorrecht sei, und lehnte das Geschäft lieber ab, als sich mit dieser Frage herumzuschlagen). Zins- und Tilgungszahlungen werfen die Cashflow-Prognose über den Haufen, aber Sie können dieses Ungleichgewicht später korrigieren.

In diesem Modell geht es darum, zu prognostizieren, wie viel Geld für die Kapitalisierung des Vorhabens erforderlich sein wird. Um der Entscheidung potenzieller Geldgeber nicht vorzugreifen, ist es am besten, nicht zu überlegen, wie viel davon über Schuldtitel und wie viel über Eigenkapital – Stamm- oder Vorzugsaktien – investiert werden soll. Sobald diese Entscheidung getroffen ist und die Kapitalisierung bekannt ist, kann die Prognose unter Berücksichtigung dieser Entscheidung überarbeitet werden. Eine Überziehung des Kassenkontos kann die erforderlichen langfristigen Schulden und das Eigenkapital zumindest anfangs ersetzen.

Endlich: Die Kapitalflussrechnung

Wenn Sie die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanzprognose abgeschlossen haben, haben Sie die Zutaten für die Kapitalflussrechnung. Sie ist im Wesentlichen eine Kombination aus Gewinn- und Verlustrechnung und Bilanz und zeigt die Veränderungen des Kassenbestands auf.

Bevor Sie die Posten der Kapitalflussrechnung betrachten, muss ich Sie darauf hinweisen, dass bei den Posten der Gewinn- und Verlustrechnung der tatsächliche Dollarbetrag für die betreffende Periode angegeben wird. Wenn zum Beispiel der Nettoumsatz für einen Monat 300.000 $ beträgt, würde dieser Betrag in der Kapitalflussrechnung für diesen Monat erscheinen. (Ein Beispiel für eine Cashflow-Rechnung finden Sie in Abbildung 9.)

Bei Bilanzposten sollte jedoch die Veränderung von Periode zu Periode in die Cashflow-Rechnung aufgenommen werden, und ob die Veränderung addiert oder subtrahiert wird, wird durch das Symbol +Δ oder -Δ angegeben, das „plus eine positive Veränderung“ oder „minus eine positive Veränderung“ bedeuten sollte. Wenn die Veränderung negativ ist und das Symbol -Δ lautet, wäre dies natürlich algebraisch gesehen ein Minus, so dass der Betrag addiert werden sollte.

Die Kapitalflussrechnung besteht aus sieben Teilen. Die ersten drei befassen sich mit der Grundtätigkeit des Unternehmens. Teil eins, der Nettobetriebsmittelzufluss, umfasst die Umsätze aus der Gewinn- und Verlustrechnung abzüglich einer positiven Veränderung der Forderungen.

Später, wenn das Unternehmen einigermaßen etabliert ist, möchten Sie vielleicht Forderungen und/oder Vorräte als Sicherheit für einen Betriebsmittelkredit von einer Bank verpfänden. In diesem Fall würden Sie unter -Δ Forderungen oder +Δ Bankdarlehen die Erhöhung oder Verringerung des Darlehensbetrags angeben. Die Aufnahme dieses Postens in diesen Abschnitt verhindert, dass der Nettobetriebs-Cashflow (NOCF) in den meisten Fällen negativ ist, auch wenn es sich dabei um einen finanziellen und nicht um einen betrieblichen Aspekt handelt.

Es stimmt, dass Sie weniger Risikokapital benötigen, um Ihr Unternehmen zu gründen, wenn Sie mit einer Kreditlinie auf der Grundlage von Forderungen beginnen. Aber diese Art der Finanzierung kann es unmöglich machen, später eine zusätzliche Finanzierung zu erhalten, weil das Unternehmen keine Sicherheiten mehr bieten kann. Am besten belässt man die Forderungsfinanzierung als Eventualfinanzierungsquelle für den Fall, dass sie wirklich benötigt wird.

Noch schlimmer wäre das Factoring, also der Verkauf der Forderung. Zu dieser Meinung bin ich gekommen, als ich die Gründung eines Augenlaboratoriums begleitete. Der Anwalt des Unternehmers tat sein Bestes, um uns davon zu überzeugen, dass wir die Forderungen an das Unternehmen verkaufen sollten, für das er als Berater tätig war. Wir widersetzten uns, und das war gut so, denn als das Unternehmen in Schwierigkeiten geriet, konnte es die Forderungen als weitere Kapitalquelle nutzen.

Der zweite Teil der Kapitalflussrechnung, die gesamten betrieblichen Mittelabflüsse, umfasst die Kosten der verkauften Waren (ohne Abschreibungen), G&Aufwendungen, Vertriebskosten und Steuern aus der Gewinn- und Verlustrechnung. Dann folgt eine positive Veränderung der Steuerrückstellungen, eine positive Veränderung der Vorräte und Rechnungsabgrenzungsposten sowie -Δ Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Zieht man diese zweite Position, die gesamten betrieblichen Mittelabflüsse, von der ersten, den betrieblichen Netto-Zuflüssen, ab, erhält man den betrieblichen Netto-Cashflow. Der NOCF gibt an, wie viel Bargeld aus der Grundtätigkeit des Unternehmens erwirtschaftet wurde. Dies ist Bargeld, mit dem das Unternehmen wachsen kann.

Die erste Verwendung des NOCF ist die Zahlung der vorrangigen Abflüsse, die aus Zinsaufwendungen und Schuldentilgung bestehen. Hier würden Sie auch eine große Leasingzahlung – z.B. für die vom Unternehmen genutzten Räumlichkeiten – anstelle einer Hypothekenzahlung einbeziehen. (Kleinere Leasingzahlungen gehören zu den Herstellungskosten, G&Aufwendungen oder Vertriebskosten.)

Der nächste Abschnitt, die diskretionären Abflüsse, enthält eine Rangfolge von vier diskretionären Ausgaben. In bestimmten Geschäftsbereichen – z. B. Spielwaren – können die Werbeausgaben genauso hoch oder höher sein als R&D oder Investitionsausgaben in anderen Geschäftsbereichen. Auch die Reihenfolge kann unterschiedlich sein.

Wenn Sie vorhaben, eine Anlage zu kaufen und einen Teil des Preises vom Hersteller oder einem Dritten finanzieren zu lassen, würden Sie, wie in Anlage 9 dargestellt, die Transaktion wie folgt aufzeichnen: den Gesamtpreis der Anlage in der Spalte „Anfang“ für Investitionsausgaben, den Betrag des Schuldscheins in der Spalte „Anfang“ als Schuldtitel im Abschnitt „Finanzströme“ und die periodischen Zahlungen in den jeweiligen Spalten für den Zeitraum als vorrangige Abflüsse – Zinsaufwendungen und Schuldentilgung.

In der anfänglichen Cashflow-Prognose für das neue Unternehmen schlage ich vor, im Abschnitt Finanzströme keinen Eintrag vorzunehmen, mit Ausnahme der Mitnahmefinanzierung, auf die ich zuvor hingewiesen habe.

Die Pointe der Cashflow-Rechnung ist Teil sieben, die Nettoveränderung der liquiden Mittel und der marktfähigen Wertpapiere. Diese ist definiert als Teil drei (NOCF) minus Teil vier (gesamte vorrangige Abflüsse) minus Teil fünf (gesamte diskretionäre Abflüsse) plus oder minus Teil sechs (gesamte Finanzströme). Der Einfachheit halber wird der Kassenbestand am Ende des Zeitraums (der mit dem Bilanzbetrag übereinstimmt) ganz unten in der Kapitalflussrechnung ausgewiesen.

Da der Kassenbestand der ausgleichende Posten in der Finanzprognose ist, wird Teil sieben zumindest in den ersten Monaten normalerweise negativ sein. Diese Information hilft bei der Beantwortung der Frage, die sich jeder Unternehmer stellt.

Wie viel Bargeld wird benötigt?

Die Cashflow-Projektion gibt eine vernünftige Schätzung des Bargeldbetrags, der für die Gründung des Unternehmens benötigt wird.

Wenn die Nettoveränderung der Barmittel in einem Monat -57.833 $ beträgt (wie im Februar des Jahres 1 für das Unternehmen McDonald), hätte das Unternehmen am Ende des Monats null Dollar, wenn es diesen Monat mit 57.833 $ auf seinem Bargeld-(Giro-)Konto begonnen hätte. Nicht alle monatlichen Veränderungen sind negativ, aber wenn wir diese Veränderungen algebraisch zur Nettoveränderung der Barmittel addieren, ergibt sich ein laufender Kassenbestand am Monatsende.

Abbildung 10 zeigt einen Teil des wahrscheinlichsten Szenarios für die ersten beiden Jahre der Kapitalflussrechnung für die Firma McDonald. Dieser projizierte negative Cash-Saldo steigt weiter an, bis er im Januar des Jahres 2 einen maximalen Rückgang von -846.063 $ erreicht. Von diesem Zeitpunkt an steigt der kumulierte Kassenbestand an, wird im Dezember des Jahres 2 kurzzeitig positiv und fällt dann für einige weitere Monate auf eine negative Zahl zurück, bis er im Juni des Jahres 3 durchgehend positiv wird. Das bedeutet, dass das Unternehmen zu Beginn 846.063 $ auf seinem Bankkonto benötigt, um das wahrscheinlichste Szenario der Finanzprognose zu finanzieren.

Aber was, wenn das Unternehmen diese Prognosen nicht genau einhält? Sicherlich nicht!

Die Lösung besteht darin, zwei weitere Szenarien zu prognostizieren – die pessimistischste und die optimistischste Situation. Diese Vorhersagen sind nicht so schwierig, wie es scheinen mag, da eine Reihe von Posten für alle diese Szenarien gleich sind.

Während diese Vorhersagen hier nicht gezeigt werden, haben wir sie für die Firma McDonald durchgeführt und den größten Rückgang des Kassenbestands für jedes Szenario festgestellt. Für das optimistischste Szenario betrug der maximale negative Kassenbestand 1.052.289 $ (im April des Jahres 2). Für das pessimistischste Szenario lag die vergleichbare Zahl für die ersten beiden Jahre bei 859.756 $ (im April des Jahres 2). Es ist nicht wirklich überraschend, dass das optimistischste Szenario mehr Barmittel erforderte als das pessimistischste, da die Erzielung von mehr Verkäufen einen höheren Bedarf an Betriebskapital bedeutete, insbesondere an Forderungen und Lagerbeständen.

Wenn man die größere Differenz zwischen dem maximalen negativen Bargeldbestand für das wahrscheinlichste Szenario und entweder der optimistischsten oder der pessimistischsten Situation nimmt, erhält man eine Schätzung unseres Eventualitätsfaktors. In diesem Fall ist die pessimistischste Situation nur um 13.693 $ höher als die wahrscheinlichste, aber die Differenz für die optimistischste Projektion beträgt 194.846 $.

Wenn Sie den Kapitalbedarf mit 846.063 $ plus einer Sicherheitsreserve von 194.846 $ angeben würden, wären Ihre Zahlen natürlich ungenau, was nicht gerade für den Prognostiker spricht. Runden Sie also die Zahlen ab und geben Sie an, dass das Unternehmen Kapital in Höhe von 850.000 $ plus eine Sicherheitsreserve von 200.000 $, also insgesamt 1.050.000 $ benötigt.

Was ist, wenn die Unternehmer feststellen, dass ihre Erfolgsbilanz einen Antrag auf den zur Finanzierung des Unternehmens erforderlichen Betrag nicht zulässt? Sie können sich die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz noch einmal ansehen und Anpassungen vornehmen, die Geld sparen könnten. Vielleicht könnte es helfen, die Umsatzprognose noch stärker als die pessimistischste Schätzung zurückzunehmen. Ein Unternehmen könnte Betriebskapital einsparen oder gebrauchte statt neue Maschinen kaufen oder die Produktion an Subunternehmer vergeben, bis das Unternehmen wieder gesund ist. Was auch immer die Alternativen sind, Sie können das gleiche Modell verwenden.

Nun könnte ein potenzieller Risikokapitalgeber diese Prognosen prüfen und sagen: „Gut, aber Sie brauchen das ganze Geld nicht jetzt, am Anfang. Lassen Sie uns einen Teil des benötigten Kapitals bereitstellen, und wenn Sie den Rest brauchen, fragen Sie danach.“

Eine solche Richtlinie kann der Todesstoß für ein neues Unternehmen sein, denn wenn der Unternehmer nach mehr Geld ruft, kann der Risikokapitalgeber durchaus sagen: „Tut mir leid, aber meine Mittel sind im Moment gebunden. Sie müssen noch eine Weile warten.“ (Das war die Antwort, die das erste Start-up-Unternehmen erhielt, an dem ich mitarbeitete. Daraus ergab sich mein erstes Gesetz des Unternehmertums: Wenn du ins Finanzparadies fliegen willst, musst du genug Benzin für die Reise haben, denn auf dem Weg dorthin gibt es keine Tankstellen!)

Wenn das Unternehmen versucht, Risikokapital zu beschaffen, sobald es gestartet ist und bevor es einen positiven Cashflow erreicht hat (bereit für eine Finanzierung in der zweiten Phase), wird es nur eine Spur von roter Tinte auf seinen Finanzberichten vorweisen müssen. Das neue Unternehmen braucht zwar nicht gleich am ersten Tag alle erforderlichen Barmittel, aber sie sollten bei Bedarf zur Verfügung stehen.

Eine Möglichkeit, die Verfügbarkeit der Mittel sicherzustellen, besteht darin, bei einer Bank ein Akkreditiv zu beantragen. Wenn der Risikokapitalgeber vorübergehend nicht über genügend Mittel verfügt, kann die Bank die Mittel auf der Grundlage des Kredits des Risikokapitalgebers vorschießen.

Das Verfahren zur Ermittlung des Kapitalbedarfs für ein neues Unternehmen ist wirklich nicht geheimnisvoll, nur etwas kompliziert. Der Schlüssel zu dieser Bestimmung (und zur Finanzprognose im Allgemeinen) ist die Kapitalflussrechnung. Es ist ratsam, eine zweistufige Finanzprognose zu erstellen, wobei in der ersten Stufe die Daten zusammengefasst werden und in der zweiten Stufe die Daten mit Einzelheiten in Fußnoten und Zeitplänen untermauert werden.

Die Kapitalflussrechnung ist das Herzstück der Antwort auf die Frage: Wie viel Bargeld wird zur Finanzierung des Unternehmens benötigt? Die negative Cash-Balance-Zeile des wahrscheinlichsten Szenarios liefert eine Schätzung des erforderlichen Risikokapitals. Sie können die Höhe des erforderlichen Risikokapitals berechnen, indem Sie die maximalen Verringerungen des Kassenbestands für die beiden anderen Szenarien vergleichen.