Der sichere Abzugszinssatz von 4 % kann bei Zinssätzen nahe Null nicht funktionieren. Here’s Why.

Seit ihrer Einführung in den 1990er Jahren hat sich die sichere Entnahmerate von 4 % pro Jahr zu einer Art Goldstandard für die Ruhestandsplanung entwickelt. Die Grundtheorie besagt, dass ein ausgewogenes Portfolio mit einer Mischung aus Aktien und Anleihen eine Rendite erwarten lässt, die ausreicht, um während des gesamten Ruhestands eine jährliche Entnahmerate von 4 % zu erzielen.

Aufgrund der Finanzkrise

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Da die Gesamtrendite des Portfolios voraussichtlich über 4 % pro Jahr liegen wird, kann der Rentner das Einkommen genießen, ohne befürchten zu müssen, dass ihm sein Geld ausgeht.

Die Strategie wurde 1994 von William Bengen ausgearbeitet. Er untersuchte die Theorie in Zeiten finanzieller Instabilität, einschließlich der Rezession von 1973-1974 und zweier Bärenmärkte während der Großen Depression in den 1930er Jahren. Die Daten zeigten, dass die sichere Entnahmerate von 4 % trotz des Rückgangs an den Finanzmärkten langfristig Bestand hatte.

Aber in den letzten Jahren und mit dem Aufkommen historisch niedriger Zinsen wird die sichere Entnahmerate zunehmend in Frage gestellt. Schließlich waren die Zinsen selbst in den von Bengens Analyse erfassten finanziellen Rückgängen deutlich höher als heute und wirkten als Gegengewicht zu den fallenden Aktienkursen.

Sind die Zweifel an der Strategie berechtigt oder handelt es sich vor allem um Panikmache vor dem Hintergrund des COVID-19-Virus und der dadurch ausgelösten wirtschaftlichen Verwerfungen? Und wenn es ernsthafte Zweifel gibt, gibt es dann glaubwürdige Alternativen für eine sichere Entnahme für Rentner?

Wie sich die sichere Entnahmerate von 4 % in den letzten zehn Jahren entwickelt hat

Die sichere Entnahmerate von 4 % ist nicht nur nützlich für die Projektion des Ruhestandseinkommens, sondern dient auch als wertvolle Richtlinie für die Entnahme im Ruhestand.

„Viele Kunden sind der Meinung, dass sie 8-10% abziehen können, weil man ihnen gesagt hat, dass der Aktienmarkt dies im Durchschnitt tut“, sagt Tony Liddle, CEO von Prosper Wealth Management. „Die 4 %-Regel kann den Kunden die Augen öffnen, wenn es darum geht, wie viel Geld sie wirklich auf ihren Konten brauchen, um bequem in Rente gehen zu können. Die 4 %-Regel ist zwar ein guter Näherungswert, funktioniert aber nur für Kunden, die mit oder um 65 in Rente gehen. Menschen, die vorzeitig in den Ruhestand gehen oder ein großes Erbe hinterlassen wollen, werden feststellen, dass die 4 %-Regel für ihren speziellen Plan zu einfach ist, und sollten sie nicht einmal für eine Annäherung an ihren Ruhestand verwenden, da sie ihre Ziele wahrscheinlich weit verfehlen werden.“

Gemäß der Theorie hat sich die sichere Entnahmerate von 4 % in den letzten 10 Jahren einmal mehr bewährt. Ja, die Zinssätze sind auf historische Tiefststände gefallen. Aber die Zuwächse am Aktienmarkt haben diese glanzlosen Renditen mehr als ausgeglichen.

Anhand der Renditen des S&P 500 in den letzten 10 Jahren sieht die 4%ige sichere Entnahmequote wie eine solide Wette für die Zukunft aus. Selbst wenn die Zinssätze dort bleiben, wo sie jetzt sind, wird ein Rentner, der sich auf diese Strategie verlässt, gut zurechtkommen – solange der Aktienmarkt weiterhin mitspielt.

Ein Beispiel auf der Grundlage der jüngsten Renditen

Betrachten Sie Folgendes:

• Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe bewegte sich in letzter Zeit um 0,68 %.
• Von August 2010 bis August 2020 hat der S&P 500 eine durchschnittliche jährliche Rendite von 14,432 % erzielt, wenn die Dividenden reinvestiert wurden.

Ein Portfolio mit einer klassischen Allokation von 60 % Aktien und 40 % Anleihen würde eine durchschnittliche jährliche Rendite von etwa 8.9 %.

Ausgehend von einem Ruhestandsportfolio in Höhe von 1 Million Dollar setzt sich dies wie folgt zusammen:

• 60 % oder 600.000 Dollar, die über den S&P 500 mit einer erwarteten Rendite von 14,432 % in Aktien investiert werden, würden ein jährliches Einkommen von 86.592 Dollar ergeben.
• 40 % oder 400.000 $, die in eine 10-jährige US-Schatzanweisung zu 0,68 % investiert werden, würden ein jährliches Einkommen von 2.720 $ ergeben (die durchschnittliche Rendite des Wertpapiers lag in den letzten 10 Jahren bei etwas über 2 %, aber wir gehen davon aus, dass der derzeitige Zinssatz derjenige ist, der für die nächsten 10 Jahre festgeschrieben wird.)
• Die Gesamtrendite des Notgroschens von 1 Mio. $ beträgt 89.312 $ oder etwas mehr als 8,9 %.

Bei 8,9 % – und unter der Annahme, dass der Aktienmarkt während Ihres Ruhestands weiter steigt – können Sie problemlos 4 % pro Jahr abheben. Und es bleibt immer noch genug Rendite übrig, um eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von annähernd 5 % zu erzielen. Das liegt weit über dem aktuellen Inflationsziel von etwa 2 %, was bedeutet, dass Ihr Portfolio real wachsen wird.

Aber ist das ein zu optimistisches Szenario? Immerhin lag die Aktienrendite von über 14 % in den letzten zehn Jahren über dem 90-jährigen Durchschnitt von 10 %. Ein Jahrzehnt mit glanzlosen Aktienrenditen in Kombination mit sehr niedrigen Zinsen könnte die Strategie im nächsten Jahrzehnt in Gefahr bringen.

Die Aussichten für die Zinssätze werden sich wahrscheinlich nicht so bald ändern – und könnten sogar noch schlechter werden

Die Zinssätze sind seit mehreren Jahren treppenförmig nach unten gegangen. Die allgemeine Annahme mag sein, dass niedrige Zinsen ein vorübergehendes Phänomen sind, das in erster Linie der Ankurbelung der Wirtschaft dient. Doch die niedrigen Zinssätze scheinen zunehmend dauerhaft zu sein. Das verheißt nichts Gutes für Rentner, insbesondere für diejenigen mit einem eher konservativen Anlageprofil.

Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, hat bereits bestätigt, dass die Fed die Zinssätze bis 2023 nahe Null halten wird. Das erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass die Rendite der 10-jährigen Treasury-Note – und anderer festverzinslicher Wertpapiere – gegenüber dem jetzigen Stand kaum steigen wird. Das bedeutet, dass die Zinsen auf festverzinsliche Wertpapiere keinen nennenswerten Beitrag zu den Renditen des Rentenportfolios leisten werden.

Die Situation könnte sich sogar noch deutlich verschlechtern, wenn die Fed eine Politik der Negativzinsen verfolgt. Das mag zwar im Moment unmöglich erscheinen, aber man muss bedenken, dass Zinssätze unter 1 % vor ein paar Jahren ebenso unmöglich erschienen, aber jetzt sind sie da.

„Die US-Notenbank hat sich bisher dagegen gesträubt, die Zinssätze unter Null zu senken“, warnte Forbes-Mitarbeiter Vineer Bhansali. „Meiner Meinung nach ist es nur eine Frage der Zeit, bis entweder der derzeitige Fed-Vorsitzende Jerome Powell oder derjenige, der ihm folgen wird, negative Zinsen in den USA ankündigt, nicht weil sie es wollen, sondern weil sie dazu gezwungen sind… Die massive Menge an Geld, die weltweit auf die Wirtschaft und die Märkte geworfen wird, wird zu diesem negativen Zinsergebnis führen, als Weg des geringsten Widerstands und unbeabsichtigte Folge von zu viel Liquidität an allen richtigen – und allen falschen – Stellen.“

Negative Zinssätze sind zumindest zum jetzigen Zeitpunkt noch Spekulation. Aber sie können auch nicht außer Acht gelassen werden, wenn langfristige Investitionen, insbesondere für den Ruhestand, auf dem Spiel stehen.

Das Alptraumszenario für heutige Rentner

Wenn die Zinsen tatsächlich auf dem derzeitigen historisch niedrigen Niveau bleiben oder sogar ganz ins Negative gehen, wird dann die sichere Entnahmerate von 4 % weiterhin verlässlich sein?

Die offensichtlichste Komplikation besteht darin, die niedrigen Einkommenserträge auszugleichen. Dazu müssen die Rentner mehr Gewicht auf risikoreichere Aktienanlagen legen. Während die Anleger früher in ihren Arbeitsjahren Aktien bevorzugten und für den Ruhestand auf sicherere festverzinsliche Anlagen umstellten, ist eine große Aktienposition fast schon eine Voraussetzung geworden.

„Im heutigen Umfeld niedriger festverzinslicher Renditen wird die erwartete Rendite des Portfolios beeinträchtigt“, zitiert Michael Frick von Avalon Capital Advisors in Irvine, Kalifornien.

„Daher könnten die Kunden mehr in Aktien investieren, die die jährliche Entnahmerate von 4 % tragen können – allerdings mit einem höheren Risiko, das über der Risikotoleranz des Kunden liegen könnte.“

Die Untersuchungen von William Bengen basierten auf einer 55%igen Aktienallokation im Ruhestand, die bis zu 75 % betragen kann. Das liegt weit über der Risikotoleranz vieler Rentner.

„Für einige Anleger“, so Frick weiter, „kann eine jährliche Entnahmerate von 4 % zu viel oder zu wenig sein, je nach den individuellen finanziellen Faktoren wie Lebenshaltungskosten, Schuldendienst, Portfolioallokation und Sparsamkeit im Ruhestand. Außerdem bleiben die Lebenshaltungskosten und die Portfoliorenditen in der Regel nicht konstant, auch nicht in den Ruhestandsjahren. Eine starre Entnahmerate von 4 % aus einem Anlageportfolio mit schwankenden jährlichen Renditen zur Deckung der schwankenden Lebenshaltungskosten ist daher möglicherweise nicht der beste Ansatz.“

Frick empfiehlt die sichere Entnahmerate von 4 % nur als Ausgangspunkt, der je nach den individuellen Umständen des Rentners geändert werden kann.

Erweiterung des Anlagemixes als Abhilfe für niedrige Zinssätze

Bislang haben wir über die Zinserträge der 10-jährigen US-Schatzanweisung gesprochen, was mit den Untersuchungen von Williams Bengen übereinstimmt. Es handelt sich um eine sichere, konservative, verzinsliche Anlage, die gut in das Portfolio eines heutigen Rentners passt. Schließlich haben viele Rentner eine starke Vorliebe für absolut sichere Anlagen, einschließlich Einlagenzertifikaten, die ebenfalls historisch niedrige Renditen aufweisen.

Aber bei so niedrigen Zinssätzen wie jetzt müssen Rentner möglicherweise über Schatzanweisungen und CDs hinausschauen. Es gibt einkommensschaffende Anlagen und festverzinsliche Äquivalente, die höhere Renditen abwerfen, aber auch ein gewisses Risiko bergen. In den meisten Fällen ist dieses Risiko jedoch geringer, als wenn man sich nur auf den Kapitalzuwachs von Aktien verlässt.

„Glücklicherweise haben kluge Rentner diversifizierte Portfolios, die Anlageklassen mit positiven Renditen enthalten. Viele haben frühere finanzielle Stürme mit mittleren einstelligen Renditen gut überstanden“, berichtet Tom Diem, Certified Financial Planner bei Diem Wealth in Fort Wayne, Indiana. „Heute fühlen sich viele Rentner von festverzinslichen Rentenversicherungen angezogen. Dabei geht es darum, die Bank zu schlagen und die Möglichkeit zu haben, die Inflation plus ein Prozent auszugleichen. Einige fühlen sich von Dividendenaktien angezogen, und es ist nicht schwer, eine Gruppe oder einen Index mit aktuellen Renditen von über 3 % zu finden (Stand dieses Artikels). Beide Ideen sind mit Risiken verbunden. Die Annuitäten haben ein Zinsrisiko, wenn die Zinsen steigen, und Dividendenaktien haben immer noch ein Marktrisiko. Aus diesem Grund kann sich die Zusammenarbeit mit einem Berater auszahlen. Ihr Berater sollte in der Lage sein, ein Portfolio zusammenzustellen, das Ihrer Risikotoleranz entspricht und gleichzeitig die erforderliche Liquidität bietet.“

Die andere Aufgabe von festverzinslichen Wertpapieren in einem Portfolio

Diem hebt auch ein Thema hervor, das bei der Zuteilung von festverzinslichen Wertpapieren in Rentenportfolios oft übersehen wird: die Portfolioliquidität.

„Der Rentner von heute muss über die Verwaltung seines Portfolios im Laufe seines Ruhestands nachdenken und nicht nur über eine aktuelle Momentaufnahme“, so Diem weiter. „Betrachten Sie die ehrwürdige Mischung aus 60/40 Aktien und festverzinslichen Anlagen. In der festverzinslichen Komponente allein sind mehrere Jahre an Entnahmen plus Inflation enthalten. Bei einem längeren Marktabschwung würden zusätzliche Mittel für die Neugewichtung des Portfolios zur Verfügung stehen.“

Ausgehend von dieser Sichtweise geht es bei der Allokation festverzinslicher Anlagen in einem Rentenportfolio um weit mehr als nur um die Erzielung von Einkommen. Sie hätte auch eine entscheidende Funktion, wenn es darum geht, ein angeschlagenes Portfolio nach einem schweren Marktrückgang wieder aufzubauen.

Dynamische Entnahmestrategien – eine brauchbare Alternative?

Dynamische Entnahmestrategien werden häufig als beste Alternative zur sicheren Entnahmerate von 4 % vorgeschlagen. Sie können zwar verhindern, dass Rentner ihre Ersparnisse aufbrauchen, doch ist der Einkommensstrom, der sich daraus ergibt, weit weniger vorhersehbar.

„Ich glaube, dass die 4 %ige Entnahmestrategie immer noch funktionieren kann, aber bei so niedrigen Festzinsen ist sie vielleicht schwieriger zu erreichen“, rät Jonathan P. Bednar, II, CFP, von Paradigm Wealth Partners in Knoxville, Tennessee. „Ich verwende in unserer Firma gerne dynamische Entnahmestrategien. Damit können Sie die anfängliche Entnahmestrategie von 4 % festlegen, hypothetisch 40.000 $ auf einem Konto von 1 Million $, aber Sie können sie flexibel je nach Marktlage ändern.“

Bednar fährt fort: „Wenn der Markt einen längeren Abschwung erlebt, müssen wir den Auszahlungsprozentsatz auf 3,5 % senken, oder wenn der Markt steigt, können wir ihn auf 4,5 % erhöhen. Wenn der Markt weiter sinkt, müssen Sie den Prozentsatz möglicherweise wieder auf 3 % senken oder andersherum. Die Idee bietet einige „Leitplanken“, so dass Sie bei steigenden und fallenden Märkten über eine Strategie verfügen, mit der Sie Ihre Ausgaben und Abhebungen dynamisch anpassen können, um einen komfortablen Portfoliowert zu erhalten, der Ihren Bedarf an Alterseinkommen ergänzt.“

Die Strategie der dynamischen Entnahme von Ersparnissen bietet sicherlich mehr Flexibilität in Märkten mit schwacher Entwicklung. Aber wie können sich Rentner angesichts der niedrigen Zinssätze in einem länger anhaltenden stagnierenden Markt oder einer ausgedehnten Baisse angemessen anpassen?

Die Optionen könnten begrenzter und komplizierter sein als in der Vergangenheit.

Abschließende Gedanken

Es stimmt zwar, dass Aktien seit den 1920er Jahren eine durchschnittliche jährliche Rendite von 10 % abgeworfen haben, aber es gab ganze Jahrzehnte, in denen dies nicht der Fall war. Sollten wir eine ähnliche Episode in Kombination mit nahezu nicht existierenden Zinsen erleben, könnten Rentner gezwungen sein, auf Entnahmen zu verzichten, um ihr Rentenkapital zu erhalten. Es stimmt zwar, dass wir in der Vergangenheit Bärenmärkte erlebt haben, sogar ausgedehnte, aber nie in Kombination mit Zinssätzen unter 1 %.

Mit den Unsicherheiten, die die Wirtschaft aufgrund von COVID-19 bedrohen, und den außergewöhnlichen Strategien, die von der Federal Reserve angewandt werden, haben wir möglicherweise Neuland betreten.

Da es keine Möglichkeit gibt, zu wissen, was die Zukunft bringt, ist die beste Strategie Flexibilität.

Vorbereiten Sie sich auf ein Worst-Case-Szenario. Verfügen Sie über ausreichende Barreserven außerhalb Ihres Rentenportfolios, um Ihre Lebenshaltungskosten in einem besonders schlechten Jahr an den Finanzmärkten zu decken. Erweitern Sie außerdem Ihren Horizont für festverzinsliche Anlagen um Rentenpapiere und dividendenstarke Aktien, die höhere Renditen bieten als Staatsanleihen und CDs.

Aber vielleicht das Wichtigste von allem: Keine Panik! Die sichere Entnahmerate von 4 % hat sich bis jetzt bewährt. Selbst wenn sie eine Zeit lang zusammenbricht, wird sie sich wahrscheinlich nur als vorübergehend erweisen. Wir befinden uns mitten in einer ungewöhnlichen Zeit in der Geschichte, aber alle derartigen Episoden kehren letztendlich zu etwas zurück, das wie normal aussieht. Und wenn es um die Ruhestandsplanung geht, zählt das Langfristige immer mehr als die kurzfristigen Ausschläge.

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