Lær sproget om investering i privat egenkapital

Privat egenkapital er kapital eller ejerandele, der ikke er offentligt handlet eller noteret på en børs. Privat egenkapital er ofte en investering i eller opkøb af en stor offentlig virksomhed, som derefter gøres privat. Investorer rejser kapital for at investere i private virksomheder med henblik på fusioner og opkøb, for at tilføre midler til stabilisering af balancen eller for at forfølge nye projekter eller udviklinger. Mens private equity tidligere var et område, som kun avancerede investorer kunne få adgang til, er det nu almindelige investorer, der vover sig ind på investeringsområdet.

Den investerede kapital er ofte betydelig og leveres af akkrediterede eller institutionelle investorer. På grund af den ikke-offentlige karakter af private equity kan det være vanskeligt at forstå den jargon, der anvendes af insidere.

Private Equity-Speak 101

Hvor vi kan diskutere de vigtige nøgletal, der anvendes i private equity, skal vi først forklare nogle af de grundlæggende termer. Nogle af disse udtryk anvendes udelukkende inden for private equity, mens andre kan være velkendte afhængigt af din eksponering for alternative aktivklasser, f.eks. hedgefonde.

Limited Partners

Limited partners er normalt institutionelle eller højtstående investorer, der er interesserede i at modtage den indkomst og kapitalgevinst, der er forbundet med at investere i en private equity-fond. Kommanditister deltager ikke i fondens aktive forvaltning. De er beskyttet mod tab ud over deres oprindelige investering samt mod eventuelle retssager mod fonden.

Generalpartnere

Generalpartnere er ansvarlige for forvaltningen af investeringerne i den private equity-fond. De kan være juridisk ansvarlige for fondens handlinger. For deres tjenester tjener de et forvaltningsgebyr, typisk 2 % af forpligtelserne, der betales årligt, selv om der er undtagelser, hvor satsen er lavere. Derudover tjener komplementærerne en procentdel af fondens overskud, hvilket kaldes carried interest. Carried interest er generalpartnerens andel af overskuddet af de investeringer, der foretages i en private equity-fond. Andelen kan svinge fra 5 % til 30 % af overskuddet.

Foretrukket afkast, Carried Interest

Som de fleste andre alternative investeringer kan private equity-kompensationsstrukturer være komplicerede og indeholder normalt klausuler. To af de vigtigste typer af klausuler er bestemmelsen om foretrukket afkast og bestemmelsen om tilbagebetaling (clawback). Det foretrukne afkast, eller hurdle rate, er grundlæggende et årligt minimumsafkast, som kommanditisterne er berettiget til, før komplementarerne kan begynde at modtage carried interest.

Hvis der er en hurdle rate, er satsen typisk omkring 8 %. Clawback-bestemmelsen giver kommanditisterne ret til at kræve en del af generalpartnerens carried interest tilbage, hvis tab fra senere investeringer får generalpartneren til at tilbageholde en for høj værdi af carried interest.

Committed Capital, Drawdown

I private equity-verdenen investeres penge, der er forpligtet af kommanditisterne til en private equity-fond, også kaldet committed capital, normalt ikke med det samme. De trækkes ned og investeres over tid, efterhånden som der identificeres investeringer.

Drawdowns, eller kapitalindkaldelser, udstedes til kommanditisterne, når komplementaren har identificeret en ny investering, og en del af kommanditistens forpligtede kapital er nødvendig for at betale for denne investering.

Det første år, hvor den private equity-fond trækker ned eller indkalder den forpligtede kapital, er kendt som fondens årgangsår. Indbetalt kapital er det kumulative beløb af den kapital, der er blevet trukket ned. Det beløb af den indbetalte kapital, der rent faktisk er blevet investeret i fondens porteføljevirksomheder, betegnes blot som investeret kapital.

Kumulativ uddeling

Når private equity-investorer overvejer en fonds investeringshistorik, skal de kende størrelsen og tidspunktet for fondens kumulative uddelinger, som er det samlede beløb af kontanter og aktier, der er blevet udbetalt til kommanditisterne.

Restværdi

Residualværdi er markedsværdien af den resterende egenkapital, som kommanditisterne har i fonden. Det er almindeligt at se en privat egenkapitalinvesterings nettoværdi, NAV, omtalt som dens restværdi, da den repræsenterer værdien af alle de investeringer, der er tilbage i fondens portefølje. Private equity-investorer sammenligner deres dagsværdi med restværdien af investeringens købspris; en eventuel forskel repræsenterer den potentielle eller urealiserede fortjeneste eller det urealiserede tab ved salg af aktierne.

En almindelig definition af restværdi for private equity-investeringer er værdien af ikke-udgåede investeringer, som rapporteres af fondene. Private equity-sponsorerede fonde har en tendens til at rapportere dette tal kvartalsvis. Restværdien er vigtigere for kommanditister end for komplementarer, fordi den viser den aktuelle markeds- eller dagsværdi af den resterende egenkapital, der kun ejes af kommanditister.

Private Equity-kvoter

Nu, hvor vi har skitseret nogle af de vigtige termer, vil vi forklare nogle af de nøgletal, der anvendes ved private equity-investeringer. Global Investment Performance Standards (GIPS) kræver, at følgende nøgletal skal være til stede, når private equity-selskaber præsenterer deres resultater for potentielle investorer.

Investeringsmultiplikator

Investeringsmultiplikatoren er også kendt som den samlede værdi i forhold til den indbetalte værdi (TVPI) multiplikator. Den beregnes ved at dividere fondens kumulative uddelinger og restværdi med den indbetalte kapital. Den giver indsigt i fondens præstation ved at vise fondens samlede værdi som et multiplum af dens omkostningsgrundlag. Den tager ikke højde for pengenes tidsværdi.

Realiseringsmultiplikator

Realiseringsmultiplikatoren er også kendt som uddelinger til indbetalt kapital (DPI) multiplikator. Den beregnes ved at dividere de kumulative uddelinger med den indbetalte kapital. Realiseringsmultiplikatoren giver sammen med investeringsmultiplikatoren en potentiel private equity-investor indsigt i, hvor stor en del af fondens afkast der rent faktisk er blevet “realiseret” eller udbetalt til investorerne.

Realiseringsmultiplikator=Kumulative uddelingerIndbetalt kapitalRealiseringsmultiplikator = \frac{Kumulative uddelinger}{Paid\text{-}Indbetalt kapital}Realiseringsmultiplikator=Indbetalt kapitalKumulative uddelinger

RVPI-multipel

Den tekniske definition af RVPI er den aktuelle markedsværdi af urealiserede investeringer som en procentdel af den indkaldte kapital. RVPI-multipelet beregnes ved at tage nettoaktivværdien eller restværdien af fondens beholdninger og dividere den med de pengestrømme, der er betalt til fonden. Pengestrømmene er repræsentative for den investerede kapital, de betalte gebyrer og andre udgifter, som kommanditisterne har afholdt til fonden.

Kommanditisterne ønsker at se højere RVPI-ratioer, som viser de samlede multiplicerede værdier af deres up-front-kapitalomkostninger. Det giver sammen med investeringsmultiplikatoren en måling af, hvor stor en del af fondens afkast der er urealiseret og afhængig af markedsværdien af dens investeringer.

PIC-multipel

PIC-multiplikatoren beregnes ved at dividere den indbetalte kapital med den forpligtede kapital. Dette forhold viser en potentiel investor, hvor stor en procentdel af en fonds forpligtede kapital, der rent faktisk er blevet udnyttet.

Ud over ovenstående forhold er fondens interne afkastningsgrad (IRR) siden starten, eller SI-IRR, en almindelig formel, som potentielle private equity-investorer bør genkende. Det er ganske enkelt fondens interne afkastningsgrad siden den første investering.

Bundlinjen

Private equity-industrien har tiltrukket sig opmærksomhed fra kyndige investorer. Efterhånden som branchens indflydelse på vores finansielle marked vokser, vil det blive stadig vigtigere for investorerne at være bekendt med det jargon, der anvendes i private equity-branchen. Kendskab til og forståelse af de termer og nøgletal, der anvendes inden for private equity, vil hjælpe investorerne til at træffe klogere finansielle beslutninger.