Hvor mange penge har din nye forretning brug for?

Alle iværksættere, der planlægger en ny virksomhed, står over for det samme dilemma: at finde ud af, hvor mange penge der er nødvendige for at starte virksomheden. Oftest vurderer iværksættere på den lave side. De kan simpelthen ikke tage højde for uventede udgifter og et lavere salg end forventet.

Det er umuligt at vide nøjagtigt, hvor meget en ny virksomhed vil have brug for i løbet af de første fem år, men det er muligt at komme med realistiske skøn. Disse kommer fra den finansielle prognose: resultatopgørelsen, balancen og, vigtigst af alt, pengestrømsopgørelsen.

Denne læsning viser, hvordan man kan beregne den nye virksomheds kapitalbehov ved hjælp af en sådan finansiel prognose. Den viser også, hvordan den finansielle prognose danner grundlag for fastlæggelse af egenkapitalinvesteringer.

Takket være forskellige computerkalkulationsprogrammer er beregninger i forbindelse med selv de mest detaljerede prognoser ret enkle. Det, der tidligere krævede dage eller uger, tager nu kun minutter eller timer. Sådanne programmer gør det muligt for iværksættere at anvende variabler og afprøve scenarier på måder, der er upraktisk med konventionelle push-the-pencil metoder. Sådanne split-second-beregningsværktøjer bør naturligvis ikke gøre iværksættere blinde for logikken i det numeriske skøn og pengestrømsmodellen.

Begyndelse af processen

Simplicitet er en dyd ved præsentation af regnskaber. Vis poster i summarisk form, men reserver alle detaljerne til separate skemaer eller fodnoter, der er vedlagt årsregnskabet. Og sørg for, at regnskaberne er i overensstemmelse med generelt accepteret formatpraksis; kreativitet er velkommen på mange områder af forretningsplanlægning, men ikke i regnskaber.

For de fleste produktionsvirksomheder og mange andre nystartede virksomheder vil resultatopgørelsen have samme form som den, der er vist i bilag 1. Hver post har en fodnote, som indgår i “Noter til årsregnskabet”. I disse noter kan du henvise læseren til et andet understøttende skema, eller du kan blot forklare posten. Hver post har et særskilt fodnote-nummer. At have en forklaring på hver enkelt post er det vigtigste aspekt af en effektiv prognose. Ved at forklare hver enkelt post kan du afværge uenigheder om, hvilken værdi en post skal have. Hvis der er stor usikkerhed om en post, kan du i fodnoten angive, at skønnet kun er et gæt, men at den generelle størrelsesorden sandsynligvis er passende.

Den finansielle prognose kræver oprindeligt tre skøn over salget for fem år: et mest sandsynligt, et mest pessimistisk og et mest optimistisk skøn. Udtryk denne salgsprognose både i antal solgte varer og i dollars for at tage højde for faktorer, der kan påvirke salgsprisen. Salgsprognoserne skal naturligvis ledsages af en skriftlig begrundelse for salgsoverslagene, så du kan begynde at fremskrive de krævede regnskaber – først resultatopgørelsen, dernæst balancen og endelig pengestrømsopgørelsen.

En proforma resultatopgørelse for fem år er naturligvis kun foreløbig. Den er baseret på den antagelse, at den foreslåede produktion er gennemførlig, og at produktionsniveauet kan finansieres.

Hvor resultatopgørelsen opstilles, skal prognosemanden fremskrive, hvilke aktiver og passiver der vil understøtte det forventede salgsniveau. Denne fremskrivning fører til balanceskønnet. For de fleste nye virksomheder er den balanceform, der er vist i bilag 2, hensigtsmæssig.

I denne indledende fase er det vigtigt at undgå at strukturere balancen – og finansieringsbetingelserne – ved at indsætte hele beløbet for eksterne investeringer eller lån. Medmindre hele forslaget skal syndikeres, bør man overlade beslutningen om fordelingen af gæld og egenkapital til finansmændene. På den måde bliver kontantkontoen, selv om den er negativ, balanceposten på balancen.

De fleste nye virksomheder bør lave fremskrivninger for fem år – en månedlig prognose for de første to eller tre år og kvartalsvise eller årlige fremskrivninger for de resterende år. Den tidsperiode, som hver opgørelse dækker, bør være den samme. Det vil sige, at man ikke bør have månedlige resultatopgørelser og kvartalsvise balancer for hver periode.

De månedlige prognoser tjener to formål. For det første fungerer de som en form for budget, især for general-, administrations- og salgsudgifter. For det andet viser de virkningen af de kvartalsvise skattebetalinger på pengestrømmen. Behovet for at opstille prognoser for fem år er dikteret af venturekapitalistens ønske om at bestemme den fremtidige indtjening med henblik på at nå frem til en forventet værdi for virksomheden. Denne værdi er igen i høj grad bestemmende for, hvor meget egenkapital venturekapitalisten vil insistere på for kapitalinvesteringen.

At komme til omkostningsberegning af solgte varer

For at illustrere prognosticeringen af kapitalbehovet vil jeg bruge tilfældet McDonald Company, som blev oprettet for at fremstille et vandrensningsanlæg til maritim og anden brug. En kollega og jeg antog, at virksomheden ville starte i januar i år 1, ikke ville producere nogen enheder i den første måned, men derefter ville producere 100 enheder om måneden i februar til april og 300 om måneden i de næste tre måneder. Derefter ville virksomheden begynde at sænke produktionen i forventning om et sæsonbetinget lavere salg og producere i alt 2 100 enheder i det første år. Virksomheden foretog tilstrækkelige markedsundersøgelser til at retfærdiggøre salgsprognosen for det mest sandsynlige scenario. Vi antog en salgspris på 600 USD pr. enhed, hvilket resulterede i et salg for år 1 på 1.020.000 USD. Vi forventede, at salget ville stige i år 2 til 3 millioner dollars og i år 3 til 3.780.000 dollars, og at virksomheden ville vokse med 25 % i år 4 og 5.

Når du har lavet salgsprognosen, er den næste og vigtigste post at estimere omkostningerne ved de solgte varer den næste og vigtigste post at estimere. I service- og engrosvirksomheder er det ikke så kompliceret at foretage dette skøn som i fremstillingsvirksomheder. I service- og engrosvirksomheder vil prisfastsættelsen, og dermed salget, sandsynligvis være en funktion af arbejdskraft eller materialeomkostninger, og en prognose for salget i enheder vil let give en prognose for omkostningerne ved de solgte varer.

For en produktionsvirksomhed kan det, hvis man blot anvender en procentdel af salget, som man kan gøre det, når virksomheden er rimeligt veletableret, føre til alvorlige fejl. Desværre er den rigtige metode ret besværlig og kompliceret, for det betyder, at man skal bruge en separat prognosemodel. For McDonald Company lavede vi et udførligt omkostningsregnskabsmodul for alle tre scenarier, hvilket viste sig at være ekstraordinært tidskrævende, selv om vi gjorde det på en computer.

Idet vi husker på, at omkostningerne ved solgte varer består af direkte arbejdskraft, materialeomkostninger og fabrikkens generalomkostninger, håndterede vi omkostningsregnskabsmodellen på følgende måde. Vi startede med et afsnit om mængdeoplysninger og forudsagde salget pr. enhed. Dernæst traf vi en beslutning om produktionen, som begyndte to måneder før salget skulle begynde. (Denne beslutning førte til et slutlager, der steg og faldt i takt med, at det månedlige salg steg og faldt). Generelt var de gennemsnitlige lønsatser og den tid, der var nødvendig for at samle en enhed, forholdsvis nemme at forudsige.

Andre komponenter i omkostningsregnskabsmodellen var råmaterialer, lagerbeholdning, lagerbeholdning af varer under fremstilling, lagerbeholdning af færdigvarer, samlet lagerbeholdning, fabrikkens generalomkostninger, strømmen af varer under fremstilling i enheder og vægtede gennemsnitlige omkostninger pr. enhed.

I nogle tilfælde kan det være tilstrækkeligt at anslå omkostningerne ved solgte varer som en procentdel af salget, om end en faldende procentdel, til det pågældende formål, især hvis man tager alle de andre variabler i betragtning. For eksempel har vi, efter at vi har lavet omkostningsregnskabsmodellen for McDonald Company, beregnet omkostningerne ved solgte varer som en procentdel af salget. Fra 53 % faldt procentdelen til ca. 40 %. Hvis det var muligt at estimere forholdet mellem omkostninger til solgte varer og omsætning for f.eks. seksmåneders intervaller, ville resultaterne være omtrent de samme som dem, vi fik gennem modelleringen. Men for den korte fremgangsmåde skal du huske at have de nødvendige fakta til rådighed til at understøtte de antagne procentsatser – f.eks. effektivitet i samlingen, faldende råvareomkostninger på grund af stigende indkøb og spredning af fabrikkens overhead over det stigende antal indkøbte enheder.

Nøgleudgifter

Overslag over de afskrivningsudgifter, der antages at være inkluderet i omkostningerne ved solgte varer, så dette beløb kan fjernes, når du udarbejder pengestrømsopgørelsen. (For at beregne det skattepligtige resultat skal du medtage afskrivningsudgifterne i resultatopgørelsen; du kan vise dem som en separat post.)

Generelle og administrative udgifter (G&A) er den næste post i resultatopgørelsen, der skal forudsiges. Da salget er stigende i løbet af den femårige planlægningshorisont, og G&A for det meste er fast, er det uhensigtsmæssigt at anslå denne post som en procentdel af salget. I stedet skal du udarbejde en detaljeret tidsplan for alle posterne. Selv om resultatopgørelsen kun viser den samlede G&A-udgift, kan en fodnote henvise læseren til den detaljerede oversigt over G&A-udgifterne.

Listen over poster i bilag 3 er repræsentativ for, hvad der kan være omfattet. En post fortjener særlig opmærksomhed: officerslønninger. Selv om iværksættere går ind i branchen for at tjene mange penge, er det tåbeligt at søge sin formue i en ny virksomhed, der er i vanskeligheder. Selv hvis iværksætteren stiller alle de nødvendige startkapitaler til rådighed, er det mildest talt tvivlsomt, om det er klogt at tage en løn, der svarer til den løn, man kan forvente i en mere moden virksomhed. Investorerne forventer imidlertid ikke, at iværksætteren skal leve af en kontoransattes løn. Måske er det bedste råd at starte ret lavt og øge lønnen, efterhånden som overskuddet tillader det. McDonald antog, at den ville ansætte endnu en funktionær efter det første år, så det samlede beløb var et produkt af to og senere flere funktionærlønninger.

McDonalds andre G&A-udgifter omfattede sådanne beregninger som lønsumsafgifter, forudbestemte poster som husleje og forsikring og poster, der skal forhandles, som f.eks. lobbyvirksomhed i delstatens hovedstad. Nogle poster var rene gæt (rejser uden for salg og telefoni) og nogle catchallforsøg (opstartsudgifter).

Salgsomkostninger kan behandles på samme måde som G&A. En virksomhed skal udarbejde et detaljeret skema (se bilag 4 for et eksempel) for at medtage de poster, der er relevante for den pågældende virksomhed. For McDonald Company inkluderede vi lønninger til to sælgere for den første måned, tre for den anden måned og fire for den fjerde måned gennem resten af det første år. Rejseudgifterne til sælgerne blev anslået til at svare til lønningerne efter de første par måneder. Renteudgifterne på McDonald-selskabets lån til udstyr var på 2.333 USD i den første måned og faldt derefter i takt med, at hovedstolen blev betalt.

Den eneste anden forventede post i resultatopgørelsen er skatter. I første omgang er der ingen skatter, men selv med fremførsel af skattemæssige tab (fremadrettet i 15 år, tilbageført i 3 år) skal der medregnes skatter for det andet år. Medtag evt. statslige indkomstskatter, og brug den procentdel, der skal anvendes på nettoresultatet før skat. Det er ganske enkelt at anslå statslige indkomstskatter; det komplicerede er at forudsige de påløbne skatter i balancen. Når indkomstprognosen er færdig, kan du gå over til balancen.

Færdiggørelse af balancen

Hold balancen lige så enkel, som du gjorde med resultatopgørelsen. Den første post på balancen – kassebeholdningen – er balanceposten og er derfor ikke prognosticeret særskilt. I stedet er den et resultat af beregningen af pengestrømsopgørelsen.

Der kan foretages en prognose af tilgodehavender på to måder, der hver især giver forskellige resultater. Den mere komplicerede måde er at anslå, hvilken procentdel af denne måneds salg virksomheden vil inddrive i denne måned (for McDonald Company antager vi 5 %), hvilken procentdel for den næste måned (vi antager 50 %) og hvilken procentdel for de to følgende måneder (vi antager 30 % og 15 %). Det er nødvendigt med en separat oversigt (se f.eks. bilag 5).

Standardmetoden til prognose af debitorer er at anvende en omsætningsgrad (lig med det månedlige salg gange 12 divideret med omsætningstallet – f.eks. 9). På grund af salgets sæsonudsving ville man få dramatisk forskellige debitorsaldi, hvis man anvendte en konstant omsætning for hver måned.

I det første år for McDonald ville omsætningerne have været dem, der er vist i bilag 6, del A.

Disse omsætninger gør det klart, at den første procedure er tilrådelig for månedlige likviditetsprognoser for et nyt foretagende, især hvis salget er sæsonbestemt.

Lagerbeholdningen udgør et vanskeligere problem end debitorer. På grund af de udprægede sæsonudsving i produktion og salg er det ikke muligt at anvende en konstant omsætning for omkostninger til solgte varer. Eksempelvis var lageromsætningen for McDonald Company det første år som vist i bilag 6, del B.

Mens balancen viser lagerbeholdningen som én linje, er der faktisk tre typer af lagerbeholdning til rådighed til enhver tid: råvarer, varer under fremstilling og færdigvarer. Hvis du anvender en omkostningsregnskabsmodel, vil hver måned give disse tre totaler. Men på grund af denne models kompleksitet ønsker du måske at anslå (måske er det bedre at gætte), hvad hver af disse lagerkomponenter vil være, summere dem for hver måned og bruge dette tal som lagerbeholdningsbeløb i balancen. I McDonalds tilfælde skønnede vi, at enhedsproduktionen for det første år ville være som vist i bilag 7.

Gennem at anslå den gennemsnitlige omkostning for hver færdig enhed kan du tilnærme lagerbeholdningens færdigvarekomponent til den gennemsnitlige omkostning for hver færdig enhed. Med udgangspunkt i produktionsplanen kan du anslå, hvor meget råmateriale du vil få brug for. Ved at sprede dette råmateriale over de andre måneder kan du få et groft skøn over råvarekomponenten. Du estimerer de igangværende arbejder ved at undersøge produktionsplanen og antage en gennemsnitlig omkostning for enhederne, f.eks. når de er halvt færdige.

Totaleringen af disse ganske vist grove skøn (som i bilag 8) afslører en overraskende tæt tilnærmelse af det nødvendige lagerniveau, der kræves.

Andre aktiver, som for en ny virksomhed hovedsagelig omfatter forudbetalte udgifter, bør specificeres og prissættes på et særskilt skema, og summen bør vises på balancen. Disse poster må ikke vises som en omsætning eller som en procentdel af omsætningen.

Anlæg, ejendomme og udstyr skal også budgetteres individuelt og må ikke vises som en procentdel af omsætningen. Hvis leverandøren af udstyret eller en tredjepart tilbyder finansiering, skal dette vises i balancens passivside.

For McDonald Company omfattede gældsbeløbet alle råvarekøb undtagen det første køb og forudsatte betaling i den følgende måned. Disse indkøb forudsatte desuden naturligvis, at virksomheden kunne få kredit, når den først var i gang. For andre virksomheder kan gældskonti omfatte andre poster end råvarekøb. For McDonald Company har vi placeret disse poster på en særskilt konto – påløbne omkostninger (som ikke fremgår af eksemplet på pengestrømsopgørelsen). I forbindelse med prognosen for kreditorerne lader vi simpelthen de indkøbte råvarer trække en måned i langdrag.

De påløbne omkostninger for McDonald Company omfattede forudbetalte omkostninger, salgs- og G&A-omkostninger minus forsikringer, afskrivninger og uerholdelige fordringer. Vi antog, at de fleste af disse udgifter ville blive betalt i den følgende måned, og vi lod dem derfor blive forsinket en måned af hensyn til balancen. Lønsumsafgifter antog vi, at de ville blive betalt kvartalsvis.

Lønsumsafgifter er resultatet af anvendelsen af skattereglerne på resultatopgørelsens post for skatter. Skatterne skal betales på den femtende dag i den fjerde, sjette, niende og tolvte måned, og skønnene kan baseres på det foregående års skatter eller det indeværende års indtjening. (Vi har brugt det foregående års for McDonald.)

Hvordan håndterer du bedst det vanskelige problem med at skelne mellem langfristet gæld og egenkapital? Jeg foretrækker kun at medregne det, jeg kalder “bring-along-finansiering” i langfristet gæld – dvs. finansiering, der tilbydes næsten som en selvfølge ved køb af f.eks. udstyr. (Fast ejendom kan også omfatte en sådan finansiering, men at købe jord og bygninger i starten af en ny virksomhed ville være en mærkelig anvendelse af dyrebare midler. Det er bedre at leje eller lease, indtil virksomheden er veletableret.)

Strukturering af forholdet mellem gæld og egenkapital i en ny virksomhed er helt acceptabel, hvis man selv tegner eller syndikerer virksomheden. Men hvis du skal henvende dig til en eller to venturekapitalkilder for at få størstedelen af finansieringen, bør du sandsynligvis overlade denne beslutning til dine eksterne investorer. (Jeg har engang mistet finansieringen af en nystartet virksomhed, da institutionen var utilfreds med min strukturering af aftalen. Den mente, at spørgsmålet om gæld/egenkapital var dens prærogativ, og afviste aftalen i stedet for at besvære sig med sagen). Rente- og afdragsbetalinger vil forvrænge cash flow-prognosen, men du kan rette op på denne ubalance senere.

I denne model er formålet at forudsige, hvor mange penge der vil være nødvendige for at kapitalisere virksomheden. For at undgå at foregribe potentielle finansieringers beslutning er det bedst ikke at overveje, hvor meget af dette der skal investeres via gældsinstrumenter og hvor meget via egenkapital – ordinære eller præferenceaktier. Når denne beslutning er truffet, og kapitaliseringen er kendt, kan prognosen revideres for at inddrage denne beslutning. Et overtræk på kassekontoen kan erstatte den nødvendige langfristede gæld og egenkapital, i hvert fald i begyndelsen.

Endelig: Pengestrømsopgørelsen

Når du har færdiggjort resultatopgørelsen og balanceprognoserne, har du ingredienserne til pengestrømsopgørelsen. Den er i bund og grund en kombination af resultatopgørelsen og balancen og viser de ændringer, der vil ske i kassebeholdningen.

Hvor vi ser på posterne i pengestrømsopgørelsen, må jeg påpege, at for posterne i resultatopgørelsen vises det faktiske beløb i dollar for den pågældende periode. Hvis nettoomsætningen for en måned f.eks. var på 300.000 dollars, ville beløbet fremgå af pengestrømsopgørelsen for den pågældende måned. (Se bilag 9 for et eksempel på en pengestrømsopgørelse.)

For balanceposter er det imidlertid ændringen fra periode til periode, der skal medtages i pengestrømsopgørelsen, og om ændringen er tilføjet eller fratrukket, angives ved symbolet +Δ eller -Δ, som skal læses “plus en positiv ændring” eller “minus en positiv ændring”. Hvis ændringen er negativ, og symbolet er -Δ, vil det algebraisk set naturligvis være minus et minus, så beløbet skal lægges til.

Kontantstrømsopgørelsen består af syv dele. De tre første omhandler virksomhedens grundlæggende drift. Første del, nettodriftslikviditet, omfatter salget fra resultatopgørelsen minus en positiv ændring i tilgodehavender.

Sidst, efter at virksomheden er rimeligt veletableret, vil du måske pantsætte tilgodehavender og/eller varelageret som sikkerhed for et driftskapitallån fra en bank. I så fald vil du under -Δ tilgodehavender eller +Δ banklån tilføje stigningen eller faldet i lånebeløbet under -Δ tilgodehavender eller +Δ banklån. Ved at medtage denne post i dette afsnit, selv om det er et finansielt snarere end et driftsmæssigt anliggende, forhindrer man, at nettodriftskassestrømmen (NOCF) er negativ meget af tiden.

Det er rigtigt, at hvis du starter med en kreditlinje baseret på tilgodehavender, har du brug for mindre risikovillig kapital til at starte virksomheden. Men denne type finansiering kan gøre det umuligt at opnå ekstra finansiering senere, fordi virksomheden ikke vil have nogen sikkerhed tilbage at tilbyde. Det er i stedet bedst at lade den debitorbaserede finansiering stå tilbage som en finansieringskilde for uforudsete udgifter, hvis der virkelig bliver brug for den.

Et endnu værre alternativ ville være factoring, som er salg af tilgodehavender. Jeg dannede mig først denne opfattelse i forbindelse med min hjælp til opstart af et øjenlægelaboratorium. Iværksætterens advokat gjorde sit bedste for at overbevise os om, at vi skulle sælge tilgodehavenderne til det selskab, som han var rådgiver for. Vi gjorde modstand, og det gjorde vi godt nok, for da virksomheden fik problemer, kunne den bruge fordringerne som en anden kapitalkilde.

Den anden del af pengestrømsopgørelsen, den samlede pengestrøm fra driften, omfatter omkostninger til solgte varer (ekskl. afskrivninger), G&A-udgifter, salgsomkostninger og skatter fra resultatopgørelsen. Dernæst kommer minus en positiv ændring i påløbne skatter, plus en positiv ændring i varelager og forudbetalte udgifter og -Δ gældsforpligtelser. Træk denne anden post, den samlede udgående pengestrøm fra driften, fra den første, den indgående nettokontantstrøm fra driften, og resultatet er nettokontantstrøm fra driften. NOCF angiver, hvor mange kontanter der blev genereret fra virksomhedens grundlæggende aktiviteter. Dette er kontanter, som virksomheden kan vokse med.

Den første anvendelse af NOCF er at betale de prioriterede udstrømninger, som består af renteudgifter og tilbagebetaling af gæld. Her vil man også medtage en stor leasingbetaling – f.eks. for de lokaler, som virksomheden benytter – i stedet for en afdragsbetaling på et realkreditlån. (Små leasingbetalinger hører under omkostninger til solgte varer, G&A-omkostninger eller salgsomkostninger.)

Det næste afsnit, diskretionære udstrømninger, omfatter en rangordning af fire diskretionære udgifter. I visse virksomheder – f.eks. legetøj – kan reklameudgifterne være lige så store eller større end R&D eller kapitaludgifterne i andre virksomheder. Selv rækkefølgen kan være forskellig. Brug den rækkefølge, der passer til din virksomhed.

Hvis du planlægger at købe udstyr og få producenten eller en anden tredjepart til at finansiere en del af prisen, vil du, hvis du ser på bilag 9, registrere transaktionen på følgende måde: Vis den samlede pris for udstyret i kolonnen “start” for kapitaludgifter, beløbet for gældsbrevet i kolonnen start som et gældsinstrument i afsnittet om finansielle strømme og periodiske betalinger i deres respektive tidsperiode-kolonner som prioriteret udstrømning – renteudgifter og gældsindfrielse.

I den indledende finansielle pengestrømsprognose for den nye virksomhed foreslår jeg, at der ikke foretages nogen post i afsnittet om finansielle strømme, bortset fra den medbringende finansiering, som jeg tidligere har omtalt.

Punkterne i pengestrømsopgørelsen er del syv, nettoændring i likvide midler og omsættelige værdipapirer. Dette er defineret som del tre (NOCF) minus del fire (samlede prioriterede udbetalinger) minus del fem (samlede diskretionære udbetalinger) plus eller minus del seks (samlede finansielle strømme). For nemheds skyld vises kontantbeholdningen ved periodens udgang (det samme som balancebeløbet) nederst i pengestrømsopgørelsen.

Da kontanter er den balancerende post i den finansielle prognose, vil del syv normalt være negativ i det mindste i de første par måneder. Disse oplysninger hjælper med at besvare det spørgsmål, som enhver iværksætter har i hovedet:

Hvor meget likviditet er der brug for?

Kontantstrømsprognosen giver et rimeligt skøn over den mængde kontanter, der er nødvendig for at starte virksomheden.

Hvis nettoændringen i kontanter er -57.833 dollars i en måned (som det var tilfældet i februar i år 1 for McDonald-selskabet), ville virksomheden have nul dollars ved udgangen af måneden, hvis den startede den måned med 57.833 dollars på sin kontantkonto (checkkonto). Ikke alle månedlige ændringer er negative, men hvis vi algebraisk lægger disse ændringer til nettoændringen i likvide beholdninger, fremkommer en løbende kassebeholdning for slutningen af måneden.

Billede 10 viser en del af det mest sandsynlige scenarie for de første to år af pengestrømsopgørelsen for McDonald-selskabet. Denne forventede negative kassebeholdning bliver ved med at stige, indtil den når et maksimalt fald i januar i år 2 på -846.063 $. Fra dette tidspunkt stiger den akkumulerede kassebeholdning, bliver kortvarigt positiv i december i år 2 og falder tilbage til et negativt tal i flere måneder indtil juni i år 3, hvor den konstant bliver positiv. Det betyder, at virksomheden har brug for 846.063 USD på sin bankkonto i starten for at finansiere det mest sandsynlige scenarie i den finansielle prognose.

Men hvad nu, hvis virksomheden ikke opfylder disse prognoser nøjagtigt? Det gør den helt sikkert ikke!

Løsningen er at forudsige to andre scenarier – en mest pessimistisk og en mest optimistisk situation. Disse prognoser er ikke så besværlige, som de kan synes, da en række poster er de samme for alle disse scenarier.

Selv om disse prognoser ikke er vist her, har vi lavet dem for McDonald-selskabet og noteret os det største fald i kassebeholdningen for hvert scenarie. For det mest optimistiske scenarie var den maksimale negative kassebeholdning på 1.052.289 USD (som indtraf i april i år 2). For det mest pessimistiske scenario var det tilsvarende tal for de første to år 859 756 USD (i april i år 2). Det er egentlig ikke overraskende, at det mest optimistiske scenario krævede mere likviditet end det mest pessimistiske, da det at generere mere salg betød et øget behov for driftskapital, især tilgodehavender og lagerbeholdning.

Hvis man tager den større forskel mellem den maksimale negative kontantbeholdning for det mest sandsynlige scenario og enten den mest optimistiske eller den mest pessimistiske situation, får man et estimat af vores uforudsete faktor. I dette tilfælde er det mest pessimistiske kun $13.693 mere end tallet for det mest sandsynlige scenarie, men forskellen for den mest optimistiske fremskrivning er $194.846.

Sikkert, hvis du angav den nødvendige kapital som $846.063 plus en reserve til uforudsete udgifter på $194.846, ville dine tal have en speciel nøjagtighed, hvilket ikke ville tale godt for prognosticeren. Så rund tallene af og angiv, at virksomheden har brug for kapital på 850.000 dollars plus et uforudsete beløb på 200.000 dollars, eller i alt 1.050.000 dollars.

Hvad sker der, hvis iværksætterne opfatter, at deres track record ikke vil støtte en anmodning om det beløb, der er nødvendigt for at finansiere virksomheden? De kan gå tilbage til resultatopgørelsen og balancen og foretage justeringer, der kan spare penge. Måske kan det hjælpe at skrue endnu mere ned for salgsprognosen end det mest pessimistiske skøn. En virksomhed kunne spare på driftskapitalen eller købe brugte maskiner i stedet for nye eller give produktionen i underentreprise, indtil virksomheden er sund. Uanset hvilke alternativer der er tale om, kan du bruge den samme model.

Nu vil en potentiel venturekapitalist måske undersøge disse prognoser og sige: “Fint nok, men I har ikke brug for alle disse penge nu, i starten. Lad os stille noget af den nødvendige kapital til rådighed, og når du har brug for resten, kan du bede om det.”

Sådan et direktiv kan være dødsstødet for et nyt venture, for når iværksætteren beder om flere penge, kan venturekapitalisten godt sige: “Beklager, men mine midler er optaget lige nu. Du bliver nødt til at vente et stykke tid”. (Det var det svar, som den første nystartede virksomhed, som jeg arbejdede på, fik. Som følge heraf dannede jeg min første lov om iværksætteri: Hvis du vil flyve til det finansielle paradis, skal du have nok benzin til turen, for der er ingen tankstationer undervejs!)

Hvis virksomheden forsøger at rejse risikovillig kapital, når den er startet, og før den når frem til en positiv cash flow-situation (klar til finansiering i anden fase), vil den kun have et spor af rødt blæk på sine regnskaber at vise. Den nye virksomhed har ganske vist ikke brug for alle de nødvendige kontanter på dag 1, men de skal være til rådighed, når der er behov for dem.

En måde at sikre, at midlerne vil være til rådighed, er at aftale et kreditbrev med en bank. Hvis venturekapitalkilden så midlertidigt mangler midler, kan banken så udbetale midlerne på grundlag af venturekapitalistens kredit.

Processen til bestemmelse af kapitalbehovet for et nyt venture er virkelig ikke mystisk, kun en smule kompliceret. Nøglen til denne bestemmelse (og til finansielle prognoser i almindelighed) er pengestrømsopgørelsen. Det er tilrådeligt at udarbejde en finansiel prognose i to trin, et for at opsummere dataene og to for at understøtte dataene med detaljer i fodnoter og skemaer.

Kontantstrømsopgørelsen er kernen i svaret på spørgsmålet: Hvor mange likvide midler er der brug for til at finansiere ventureprojektet? Den negative likviditetslinje i det mest sandsynlige scenarie giver et skøn over den nødvendige venturekapital. Du kan beregne det uforudsete beløb af venturekapital ved at sammenligne de maksimale fald i kassebeholdningen for de to andre scenarier.