La tasa de retirada segura del 4% podría no funcionar con tipos de interés cercanos a cero. He aquí el porqué.

Desde que se concibió en la década de 1990, la tasa de retiro segura -al 4% anual- se ha convertido en una especie de estándar de oro de la planificación de la jubilación. La teoría básica es que una cartera equilibrada, con una mezcla de acciones y bonos, puede producir rendimientos suficientes para soportar una tasa de retirada anual del 4% durante la jubilación.

Debido a la crisis financiera

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Debido a que se espera que el rendimiento global de la cartera supere el 4% anual, el jubilado disfrutaría de los ingresos sin temor a sobrevivir a su dinero.

La estrategia fue ideada en 1994 por William Bengen. Este autor puso a prueba la teoría para incluir periodos de inestabilidad financiera, como la recesión de 1973-1974 y dos mercados bajistas durante la Gran Depresión de la década de 1930. Los datos mostraron que, a pesar de las caídas de los mercados financieros, la tasa de retirada segura del 4% se mantuvo a largo plazo.

Pero en los últimos años, y con la llegada de unos tipos de interés históricamente bajos, la tasa de retirada segura está siendo cada vez más cuestionada. Después de todo, incluso en los descensos financieros incluidos en el análisis de Bengen, los tipos de interés eran considerablemente más altos que ahora y actuaban como contrapeso a la caída de las cotizaciones bursátiles.

¿Son legítimas las dudas persistentes sobre la estrategia, o se trata sobre todo de alarmismo con el telón de fondo del virus COVID-19 y las perturbaciones económicas que ha creado? Y si hay serias dudas, ¿hay alguna alternativa creíble de retiro seguro para los jubilados?

¿Cómo se ha comportado la tasa de retiro seguro del 4% en los últimos diez años

La tasa de retiro seguro del 4% no sólo es útil para proyectar los ingresos de la jubilación, sino que también sirve como una valiosa directriz de retiro.

«Muchos clientes tienen la creencia de que pueden retirar el 8-10% porque eso es lo que les dicen los promedios del mercado de valores», dice Tony Liddle, director general de Prosper Wealth Management. «La regla del 4% puede abrir los ojos a los clientes sobre la cantidad de dinero que necesitan en sus cuentas para jubilarse cómodamente. Pero aunque la regla del 4% es estupenda para hacer una aproximación, en realidad sólo funciona para los clientes que se jubilan a los 65 años o alrededor de esa edad. Las personas que quieren jubilarse pronto o que quieren dejar un gran legado se darán cuenta de que la regla del 4% es demasiado simple para su plan específico y no deberían utilizarla ni siquiera para aproximarse a su jubilación, ya que probablemente se quedarán muy por debajo de los objetivos que tenían».

De acuerdo con la teoría, la tasa de retirada segura del 4% se ha demostrado una vez más en los últimos 10 años. Sí, los tipos de interés han caído a mínimos históricos. Pero las ganancias en el mercado de valores han compensado con creces esos rendimientos mediocres.

Sobre la base de los rendimientos del S&P 500 en los últimos 10 años, la tasa de retirada segura del 4% parece una apuesta sólida de cara al futuro. Incluso si los tipos de interés se mantienen donde están ahora, un jubilado que confíe en esta estrategia lo hará bien, siempre y cuando el mercado de valores siga cooperando.

Trabajando con un ejemplo basado en los rendimientos recientes

Considere lo siguiente:

• El rendimiento de la nota del tesoro estadounidense a 10 años ha estado recientemente en torno al 0,68%.
• Desde agosto de 2010 hasta agosto de 2020, el S&P 500 ha tenido una rentabilidad media anualizada del 14,432% cuando se han reinvertido los dividendos.

Una cartera con una asignación clásica del 60% de acciones y el 40% de bonos produciría una rentabilidad media anual de alrededor del 8.9 %.

Basado en una cartera de jubilación de 1 millón de dólares, esto se desglosa de la siguiente manera:

• El 60%, o 600.000 dólares, invertido en acciones a través del S&P 500 con una rentabilidad esperada del 14,432% produciría una renta anual de 86.592 dólares.
• El 40%, o 400.000 dólares, invertidos en un pagaré del Tesoro de EE.UU. a 10 años al 0,68% produciría una renta anual de 2.720 dólares. (El rendimiento medio del valor en los últimos 10 años habría sido algo superior al 2%, pero estamos asumiendo que el tipo actual es el que se mantendrá durante los próximos 10 años.)
• El rendimiento total del millón de dólares de ahorros para la jubilación será de 89.312 dólares, es decir, algo más del 8,9%.

Con el 8,9% -y suponiendo que el mercado de valores siga avanzando durante su jubilación- podrá retirar fácilmente el 4% anual. Y aún le quedará suficiente rendimiento para producir una tasa de crecimiento anual media cercana al 5%. Eso está muy por encima del objetivo de inflación actual, de aproximadamente el 2%, lo que significa que su cartera crecerá en términos reales.

¿Pero es un escenario demasiado optimista? Al fin y al cabo, la rentabilidad de más del 14% de las acciones en la última década ha sido superior a la media de 90 años del 10%. Una década de rendimientos mediocres en las acciones, en combinación con unos tipos de interés muy bajos, podría poner en peligro la estrategia en la próxima década.

Es poco probable que las perspectivas de los tipos de interés cambien en breve, e incluso podrían empeorar

Los tipos de interés han estado bajando en escalera durante varios años. La suposición general puede ser que los tipos bajos son un fenómeno temporal, con el objetivo principal de estimular la economía. Pero los tipos de interés bajos parecen cada vez más permanentes. Eso no será un buen augurio para los jubilados, sobre todo para los que tienen un perfil de inversión más conservador.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya ha confirmado que la Fed mantendrá los tipos de interés cerca de cero hasta 2023. Eso aumenta la probabilidad de que el rendimiento de la nota del Tesoro a 10 años -y de otros valores de renta fija- no aumente mucho desde donde está ahora mismo. Traducción: los intereses de los valores de renta fija no contribuirán de forma significativa a la rentabilidad de las carteras de jubilación.

La situación podría incluso empeorar si la Fed aplicara una política de tipos de interés negativos. Si bien eso puede parecer imposible en este momento, es importante darse cuenta de que los tipos de interés por debajo del 1% parecían igualmente imposibles hace apenas unos años, pero aquí estamos.

«La Fed estadounidense se ha resistido a recortar los tipos por debajo de cero hasta ahora», advirtió el colaborador de Forbes, Vineer Bhansali. «En mi opinión, es sólo cuestión de tiempo antes de que el actual presidente de la Fed, Jerome Powell, o el que le siga, anuncien tipos de interés negativos en EEUU, no porque quieran, sino porque se ven obligados a hacerlo… La enorme cantidad de dinero que se está lanzando globalmente a la economía y a los mercados dará lugar a este resultado de tipos negativos como el camino de menor resistencia y una consecuencia no deseada de demasiada liquidez en todos los lugares correctos -y en todos los equivocados-.»

Al menos en este momento, los tipos de interés negativos siguen siendo una especulación. Pero tampoco pueden descartarse cuando la inversión a largo plazo, especialmente para la jubilación, pende de un hilo.

El escenario de pesadilla para los actuales jubilados

Si de hecho los tipos de interés se mantienen en los actuales niveles históricamente bajos, o pasan a ser totalmente negativos, ¿seguirá siendo fiable la tasa de retirada segura del 4%?

La complicación más evidente es contrarrestar los bajos rendimientos de los ingresos. Esto requerirá que los jubilados pongan más énfasis en las inversiones en acciones de mayor riesgo. Mientras que antes los inversores favorecían las acciones durante sus años de trabajo, cambiando a activos de renta fija más seguros para la jubilación, una gran posición en renta variable se ha convertido prácticamente en un requisito.

«En el entorno actual de bajos rendimientos de la renta fija, la rentabilidad esperada de la cartera se ve obstaculizada», cita Michael Frick de Avalon Capital Advisors en Irvine, California.

«Por lo tanto, los clientes podrían asignar más a las acciones, que pueden soportar la tasa de retirada anual del 4%, pero con un mayor riesgo que podría estar por encima de la tolerancia al riesgo del cliente»

De hecho, la investigación de William Bengen se basó en una asignación de acciones del 55% en la jubilación, llegando hasta el 75%. Eso está muy por encima del nivel de tolerancia al riesgo de muchos jubilados.

«Para algunos inversores», continúa Frick, «una tasa de retirada anual del 4% podría ser demasiado o demasiado poco dependiendo de sus factores financieros únicos, como los gastos de manutención, el servicio de la deuda, la asignación de la cartera y la frugalidad en la jubilación. Además, los gastos de subsistencia y la rentabilidad de la cartera no suelen ser constantes, ni siquiera en los años de jubilación. Por lo tanto, utilizar una tasa de retirada rígida del 4% de una cartera de inversiones con rendimientos anuales variables para cubrir los gastos de subsistencia fluctuantes podría no ser el mejor enfoque»

Frick recomienda la tasa de retirada segura del 4% sólo como punto de partida, sujeta a modificaciones basadas en las circunstancias únicas de cada jubilado.

Ampliación de la combinación de inversiones como solución a los bajos tipos de interés

Hasta ahora hemos hablado de los rendimientos de los intereses del billete del Tesoro de EE.UU. a 10 años, lo que coincide con la investigación de Williams Bengen. Es una inversión segura y conservadora que genera intereses, y que encaja bien en la cartera de un jubilado actual. Después de todo, muchos jubilados tienen una fuerte preferencia por las inversiones completamente seguras, incluidos los certificados de depósito que también tienen rendimientos históricamente bajos.

Pero con los tipos de interés tan bajos como están ahora, los jubilados pueden tener que mirar más allá de los bonos del Tesoro y los CD. Hay inversiones que generan ingresos y equivalentes de renta fija que pagan rendimientos más altos, pero también implican un elemento de riesgo. Sin embargo, en la mayoría de los casos, ese riesgo es menor que el de depender principalmente de la revalorización del capital en la renta variable exclusivamente.

«Afortunadamente, los jubilados inteligentes tienen carteras diversificadas con clases de activos con rendimientos positivos. Muchos resistieron bien las tormentas financieras anteriores con rendimientos de un solo dígito», informa Tom Diem, planificador financiero certificado de Diem Wealth en Fort Wayne, Indiana. «Hoy en día, muchos jubilados se sienten atraídos por las rentas vitalicias fijas. La idea es batir al banco y tener el potencial de igualar la inflación más el uno por ciento. Algunos se sienten atraídos por las acciones que pagan dividendos y no es difícil encontrar un grupo o índice con rendimientos actuales superiores al 3% en el momento de escribir este artículo. Ambas ideas implican un riesgo. Las rentas vitalicias tienen riesgo de tipo de interés si los tipos suben y las acciones de dividendos siguen teniendo riesgo de mercado. Por ello, trabajar con un asesor puede reportar sus propios dividendos. Su asesor debería ser capaz de construir una cartera que se ajuste a su tolerancia al riesgo y que, al mismo tiempo, le proporcione la liquidez necesaria».

La otra misión de la renta fija en una cartera

Diem también destaca una cuestión que a menudo se pasa por alto en las asignaciones de renta fija dentro de las carteras de jubilación: la liquidez de la cartera.

«El jubilado de hoy debe pensar en la gestión de su cartera a lo largo de su jubilación y no sólo en una instantánea actual», continúa Diem. «Consideremos la venerable combinación de inversión 60/40 de renta variable y renta fija. En el componente de renta fija por sí mismo hay varios años de retiros más la inflación. En un descenso prolongado del mercado, habría fondos adicionales para reequilibrar la cartera.»

Según este punto de vista, la asignación de renta fija en una cartera de jubilación es mucho más que generar ingresos. También cumpliría una función crítica al permitir a un jubilado reconstruir una cartera maltrecha tras una grave caída del mercado.

Estrategias de retirada dinámica: ¿una alternativa viable?

Las estrategias de retirada dinámica se sugieren con frecuencia como la mejor alternativa a la tasa de retirada segura del 4%. Sin embargo, aunque tienen la capacidad de evitar que los jubilados sobrevivan a sus ahorros, el flujo de ingresos que producen es mucho menos predecible.

«Creo que la estrategia de retirada del 4% todavía puede funcionar, pero puede ser más difícil de conseguir con los tipos de ingresos fijos tan bajos», aconseja Jonathan P. Bednar, II, CFP, de Paradigm Wealth Partners en Knoxville, Tennessee. «En nuestra empresa me gusta utilizar estrategias de retirada dinámica. Esto permite establecer la estrategia de retirada inicial del 4%, hipotéticamente 40.000 dólares en una cuenta de 1 millón de dólares, pero proporciona flexibilidad para cambiar en función del mercado»

Bednar continúa: «Si hay un momento en el que el mercado está en un descenso prolongado tendríamos que ajustar el porcentaje de retirada a la baja, por ejemplo, al 3,5% O si el mercado está subiendo tienes el potencial de subirlo al 4,5%. Si el mercado sigue bajando, es posible que haya que volver a reducirlo al 3% o viceversa. La idea proporciona algunas «barandillas» para que, a medida que el mercado avanza y baja, usted tenga una estrategia para ajustar sus gastos y retiros de una manera dinámica para ayudar a mantener un valor cómodo de la cartera para complementar sus necesidades de ingresos de jubilación.»

La estrategia de retirada de ahorros dinámicos tiene ciertamente más flexibilidad en los mercados de bajo rendimiento. Pero con los tipos de interés tan bajos como están, ¿cómo podrían los jubilados ajustarse adecuadamente en un mercado estancado prolongado o en un mercado bajista prolongado?

Las opciones pueden ser más limitadas y complicadas de lo que han sido en el pasado.

Pensamientos finales

Si bien es cierto que las acciones han proporcionado una rentabilidad media anual del 10% remontándose a la década de 1920, ha habido décadas enteras en las que ese no ha sido el caso. Si experimentamos un episodio similar en combinación con unos tipos de interés casi inexistentes, los jubilados pueden verse obligados a considerar la posibilidad de renunciar a los retiros en un intento de preservar el capital de jubilación. Aunque es cierto que hemos experimentado mercados bajistas en el pasado, incluso prolongados, nunca ha sucedido en combinación con tipos de interés por debajo del 1%.

Con las incertidumbres que amenazan a la economía debido al COVID-19, y las estrategias extraordinarias que está empleando la Reserva Federal, es posible que hayamos cruzado a un territorio inexplorado.

Dado que no hay forma de saber lo que depara el futuro, la mejor estrategia es la flexibilidad.

Prepárese para el peor escenario posible. Tenga suficientes reservas de efectivo fuera de su cartera de jubilación para cubrir sus gastos de subsistencia en un año especialmente malo en los mercados financieros. Además, amplíe sus horizontes de renta fija con rentas vitalicias y acciones con altos dividendos que ofrezcan mayores rendimientos que los valores del Tesoro y los certificados de depósito.

Pero quizás lo más importante de todo es que no cunda el pánico. La tasa de retirada segura del 4% ha demostrado su eficacia hasta este momento. Incluso si se rompe durante un tiempo, es probable que no sea más que temporal. Estamos en medio de una época inusual de la historia, pero todos estos episodios acaban volviendo a algo que se parece a la normalidad. Y cuando se trata de la planificación de la jubilación, el largo plazo siempre cuenta más que los episodios a corto plazo.

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