Aprenda la jerga de la inversión en capital privado

La jerga del capital privado 101

Antes de hablar de los importantes ratios utilizados en el capital privado, debemos explicar primero algunos de los términos básicos. Algunos de estos términos se utilizan estrictamente en el ámbito del capital riesgo, mientras que otros pueden resultarle familiares en función de su exposición a clases de activos alternativos, como los fondos de cobertura.

Socios limitados

Los socios limitados suelen ser inversores institucionales o de alto patrimonio neto interesados en recibir los ingresos y las plusvalías asociados a la inversión en un fondo de capital riesgo. Los socios limitados no participan en la gestión activa del fondo. Están protegidos de las pérdidas más allá de su inversión original, así como de cualquier acción legal emprendida contra el fondo.

Socios generales

Los socios generales son responsables de la gestión de las inversiones dentro del fondo de capital riesgo. Pueden ser legalmente responsables de las acciones del fondo. Por sus servicios, ganan una comisión de gestión, normalmente el 2% de los compromisos pagados anualmente aunque hay excepciones en las que la tasa es menor. Además, los socios generales ganan un porcentaje de los beneficios del fondo, lo que se denomina «carried interest». Los intereses transferidos son la participación del socio general en los beneficios de las inversiones realizadas dentro de un fondo de capital riesgo, y pueden oscilar entre el 5% y el 30% de los beneficios.

Rendimiento preferente, intereses transferidos

Al igual que la mayoría de las demás inversiones alternativas, las estructuras de remuneración del capital riesgo pueden ser complicadas y suelen incluir cláusulas. Dos de los principales tipos de cláusulas son la cláusula de rendimiento preferente y la cláusula de devolución. La rentabilidad preferente, o hurdle rate, es básicamente una rentabilidad anual mínima a la que tienen derecho los socios comanditarios antes de que los socios colectivos puedan empezar a percibir los intereses devengados.

Si existe un hurdle, el tipo suele rondar el 8%. La disposición de clawback da a los socios limitados el derecho a reclamar una parte de los intereses transportados del socio general en caso de que las pérdidas de las inversiones posteriores provoquen que el socio general retenga un valor demasiado alto de los intereses transportados.

Capital comprometido, retirada

En el mundo del capital privado, el dinero que se compromete por los socios limitados a un fondo de capital privado, también llamado capital comprometido, no suele invertirse inmediatamente. Se retira y se invierte a lo largo del tiempo a medida que se identifican las inversiones.

Los retiros, o llamadas de capital, se emiten a los socios limitados cuando el socio general ha identificado una nueva inversión y se requiere una parte del capital comprometido del socio limitado para pagar esa inversión.

El primer año en que el fondo de capital privado retira o llama al capital comprometido se conoce como el año de cosecha del fondo. El capital desembolsado es la cantidad acumulada de capital que se ha retirado. El importe del capital desembolsado que se ha invertido realmente en las empresas de la cartera del fondo se denomina simplemente capital invertido.

Distribución acumulada

Cuando los inversores de capital privado consideran el historial de inversión de un fondo, necesitan conocer el importe y el calendario de las distribuciones acumuladas del fondo, que es el importe total de efectivo y acciones que se ha pagado a los socios comanditarios.

Valor residual

El valor residual es el valor de mercado del capital restante que los socios comanditarios tienen en el fondo. Es común ver el valor neto de los activos de una inversión de capital privado, o NAV, referido como su valor residual, ya que representa el valor de todas las inversiones restantes en la cartera del fondo. Los inversores de capital privado comparan su valor razonable con el valor residual del precio de compra de la inversión; cualquier diferencia representa la ganancia o pérdida potencial o no realizada de la venta de las acciones.

Una definición común del valor residual para la inversión de capital privado es el valor de las inversiones no retiradas reportadas por los fondos. Los fondos patrocinados por el capital privado tienden a informar de esta cifra trimestralmente. El valor residual es más importante para los socios comanditarios que para los socios colectivos, ya que demuestra el valor de mercado actual o el valor justo del capital restante que poseen únicamente los socios comanditarios.

Ratios de capital privado

Ahora que hemos esbozado algunos de los términos importantes, explicaremos algunos de los ratios utilizados en la inversión de capital privado. Las Normas Globales de Rendimiento de las Inversiones (GIPS) exigen que los siguientes ratios estén presentes cuando las empresas de capital riesgo presenten sus resultados a los posibles inversores.

Múltiplo de inversión

El múltiplo de inversión también se conoce como múltiplo del valor total sobre el desembolso (TVPI). Se calcula dividiendo las distribuciones acumuladas y el valor residual del fondo entre el capital desembolsado. Proporciona información sobre el rendimiento del fondo al mostrar el valor total del fondo como un múltiplo de su base de costes. No tiene en cuenta el valor temporal del dinero.

Múltiplo de realización

El múltiplo de realización también se conoce como múltiplo de distribuciones a capital desembolsado (DPI). Se calcula dividiendo las distribuciones acumuladas entre el capital desembolsado. El múltiplo de realización, junto con el múltiplo de inversión, da a un potencial inversor de capital privado una idea de la parte de la rentabilidad del fondo que realmente se ha «realizado» o pagado a los inversores.

Múltiplo de Realización=Distribuciones AcumulativasCapital PagadoMúltiplo de Realización = \frac{Distribuciones Acumulativas}{Capital Pagado}Múltiplo de Realización=Capital PagadoDistribuciones Acumulativas

Múltiplo RVPI

La definición técnica de RVPI es el valor de mercado actual de las inversiones no realizadas como porcentaje del capital llamado. El múltiplo RVPI se calcula tomando el valor del activo neto, o valor residual, de las participaciones del fondo y dividiéndolo por los flujos de efectivo pagados al fondo. Los flujos de caja son representativos del capital invertido, las comisiones pagadas y otros gastos incurridos por los socios comanditarios en el fondo.

Los socios comanditarios quieren ver ratios RVPI más altos, que demuestren los valores totales multiplicados de sus costes de capital inicial. Proporciona una medida, junto con el múltiplo de inversión, de qué parte de la rentabilidad del fondo no se realiza y depende del valor de mercado de sus inversiones.

Múltiplo PIC

El múltiplo PIC se calcula dividiendo el capital desembolsado por el capital comprometido. Este ratio muestra a un inversor potencial el porcentaje del capital comprometido de un fondo que ha sido realmente dispuesto.

Además de los ratios anteriores, la tasa interna de retorno (TIR) del fondo desde su inicio, o SI-IRR, es una fórmula común que los potenciales inversores de capital privado deben reconocer. Se trata simplemente de la tasa interna de rendimiento del fondo desde su primera inversión.

El resultado final

El sector de los fondos de capital riesgo ha captado la atención de los inversores expertos. A medida que crece la influencia del sector en nuestro mercado financiero, será cada vez más importante que los inversores se familiaricen con la jerga utilizada en el sector del capital riesgo. Conocer y comprender los términos y ratios utilizados en el capital riesgo ayudará a los inversores a tomar decisiones financieras más inteligentes.