Apprenez le jargon de l’investissement en private equity

Le private equity est un capital ou des parts de propriété qui ne sont pas négociés publiquement ou cotés en bourse. Le capital-investissement est souvent un investissement ou un rachat d’une grande entreprise publique qui devient ensuite privée. Les investisseurs lèvent des capitaux pour investir dans des sociétés privées en vue de fusions et d’acquisitions, pour injecter des fonds afin de stabiliser le bilan, ou pour poursuivre de nouveaux projets ou développements. En outre, alors que le capital-investissement était autrefois un domaine auquel seuls les investisseurs sophistiqués pouvaient accéder, aujourd’hui, les investisseurs grand public s’aventurent dans le domaine de l’investissement.

Le montant du capital investi est souvent important et fourni par des investisseurs accrédités ou institutionnels. En raison de la nature non publique du private equity, il peut être difficile de comprendre le jargon utilisé par les initiés.

Private Equity-Speak 101

Avant de discuter des ratios importants utilisés dans le private equity, nous devons d’abord expliquer certains termes de base. Certains de ces termes sont strictement utilisés dans le private equity tandis que d’autres peuvent vous être familiers en fonction de votre exposition à des classes d’actifs alternatives, telles que les hedge funds.

Partenaires limités

Les partenaires limités sont généralement des investisseurs institutionnels ou fortunés intéressés à recevoir les revenus et les gains en capital associés à l’investissement dans un fonds de private equity. Les commanditaires ne participent pas à la gestion active du fonds. Ils sont protégés des pertes au-delà de leur investissement initial ainsi que de toute action en justice engagée contre le fonds.

Partenaires généraux

Les partenaires généraux sont responsables de la gestion des investissements au sein du fonds de private equity. Ils peuvent être légalement responsables des actions du fonds. Pour leurs services, ils perçoivent des frais de gestion, généralement 2 % des engagements versés annuellement, bien qu’il existe des exceptions où le taux est inférieur. En outre, les commandités perçoivent un pourcentage des bénéfices du fonds, appelé carried interest. Le carried interest est la part du general partner dans les bénéfices des investissements réalisés au sein d’un fonds de private equity. Cette part peut aller de 5% à 30% des bénéfices.

Rendement préférentiel, carried interest

Comme la plupart des autres investissements alternatifs, les structures de rémunération du private equity peuvent être compliquées et comprennent généralement des clauses. Deux des principaux types de clauses sont la clause de rendement préférentiel et la clause de récupération. Le rendement préféré, ou hurdle rate, est essentiellement un rendement annuel minimum auquel les commanditaires ont droit avant que les commandités puissent commencer à recevoir un carried interest.

S’il y a un hurdle, le taux est généralement autour de 8%. La disposition de récupération donne aux commanditaires le droit de récupérer une partie du carried interest du commandité dans le cas où des pertes provenant d’investissements ultérieurs amènent le commandité à retenir une valeur trop élevée de carried interest.

Capital engagé, prélèvement

Dans le monde du private equity, l’argent qui est engagé par les commanditaires dans un fonds de private equity, également appelé capital engagé, n’est généralement pas investi immédiatement. Il est prélevé et investi au fil du temps, au fur et à mesure que les investissements sont identifiés.

Les prélèvements, ou appels de fonds, sont émis à l’intention des commanditaires lorsque le commandité a identifié un nouvel investissement et qu’une partie du capital engagé du commanditaire est nécessaire pour payer cet investissement.

La première année où le fonds de capital-investissement prélève ou appelle le capital engagé est appelée l’année d’exercice du fonds. Le capital libéré est le montant cumulé du capital qui a été prélevé. Le montant du capital versé qui a effectivement été investi dans les sociétés du portefeuille du fonds est simplement appelé capital investi.

Distribution cumulée

Lorsque les investisseurs en private equity examinent les antécédents d’investissement d’un fonds, ils doivent connaître le montant et le calendrier des distributions cumulées du fonds, c’est-à-dire le montant total des espèces et des actions qui ont été versées aux commanditaires.

Valeur résiduelle

La valeur résiduelle est la valeur marchande de l’équité restante que les commanditaires ont dans le fonds. Il est courant de voir la valeur nette d’inventaire, ou VNI, d’un investissement en private equity désignée comme sa valeur résiduelle, car elle représente la valeur de tous les investissements restant dans le portefeuille du fonds. Les investisseurs en private equity comparent leur juste valeur à la valeur résiduelle du prix d’achat de l’investissement ; toute différence représente le profit ou la perte potentiel(le) ou non réalisé(e) de la vente des actions.

Une définition commune de la valeur résiduelle pour l’investissement en private equity est la valeur des investissements non abandonnés déclarés par les fonds. Les fonds sponsorisés par le private equity ont tendance à déclarer ce chiffre sur une base trimestrielle. La valeur résiduelle est plus importante pour les commanditaires que pour les commandités, car elle démontre la valeur marchande ou la juste valeur actuelle du reste des capitaux propres détenus par les commanditaires uniquement.

Ratios de private equity

Maintenant que nous avons exposé certains des termes importants, nous allons expliquer certains des ratios utilisés dans l’investissement en private equity. Les normes mondiales de performance des investissements (GIPS) exigent que les ratios suivants soient présents lorsque les sociétés de capital-investissement présentent leurs performances aux investisseurs potentiels.

Multiple d’investissement

Le multiple d’investissement est également connu sous le nom de multiple de la valeur totale versée (TVPI). Il est calculé en divisant les distributions cumulées et la valeur résiduelle du fonds par le capital versé. Il donne un aperçu de la performance du fonds en montrant la valeur totale du fonds comme un multiple de son coût de base. Il ne tient pas compte de la valeur temporelle de l’argent.

Multiple de réalisation

Le multiple de réalisation est également connu comme le multiple des distributions par rapport au capital versé (DPI). Il est calculé en divisant les distributions cumulées par le capital versé. Le multiple de réalisation, en conjonction avec le multiple d’investissement, donne à un investisseur potentiel en private equity un aperçu de la part du rendement du fonds qui a été effectivement « réalisée » ou versée aux investisseurs.

Multiple de réalisation=Distributions cumulativesCapital verséMultiple de réalisation = \frac{Distributions cumulatives}{Paid\text{-}Capital versé}Multiple de réalisation=Capital verséDistributions cumulatives

Multiple RVPI

La définition technique du RVPI est la valeur marchande actuelle des investissements non réalisés en pourcentage du capital appelé. Le multiple RVPI est calculé en prenant la valeur nette d’inventaire, ou valeur résiduelle, des avoirs du fonds et en la divisant par les flux de trésorerie versés dans le fonds. Les flux de trésorerie sont représentatifs du capital investi, des frais payés et des autres dépenses engagées par les partenaires limités du fonds.

Les partenaires limités veulent voir des ratios RVPI plus élevés, qui démontrent les valeurs totales multipliées de leurs coûts de capital initiaux. Il fournit une mesure, conjointement avec le multiple d’investissement, de la part du rendement du fonds qui n’est pas réalisée et qui dépend de la valeur de marché de ses investissements.

Multiple PIC

Le multiple PIC est calculé en divisant le capital versé par le capital engagé. Ce ratio montre à un investisseur potentiel le pourcentage du capital engagé d’un fonds qui a effectivement été prélevé.

En plus des ratios ci-dessus, le taux de rendement interne (TRI) du fonds depuis sa création, ou TRI-SI, est une formule commune que les investisseurs potentiels en private equity devraient reconnaître. Il s’agit simplement du taux de rendement interne du fonds depuis son premier investissement.

The Bottom Line

Le secteur du private equity a attiré l’attention des investisseurs avisés. Au fur et à mesure que l’influence de ce secteur sur notre marché financier s’accroît, il sera de plus en plus important pour les investisseurs de connaître le jargon utilisé dans le secteur du private equity. La familiarité et la compréhension des termes et des ratios utilisés dans le private equity aideront les investisseurs à prendre des décisions financières plus avisées.