Ile pieniędzy potrzebuje Twoje nowe przedsięwzięcie?

Każdy przedsiębiorca planujący nowe przedsięwzięcie staje przed tym samym dylematem: określić, ile pieniędzy jest potrzebnych do rozpoczęcia działalności. Najczęściej zdarza się, że przedsiębiorcy szacują zbyt nisko. Mogą po prostu nie brać pod uwagę nieoczekiwanych wydatków i niższej niż przewidywana sprzedaży.

Nie da się dokładnie określić, ile nowy biznes będzie potrzebował w ciągu pierwszych pięciu lat, ale można przedstawić realistyczne szacunki. Pochodzą one z prognozy finansowej: rachunku zysków i strat, bilansu i, co najważniejsze, rachunku przepływów pieniężnych.

W niniejszej lekturze pokazano, jak obliczyć zapotrzebowanie na kapitał nowego przedsięwzięcia za pomocą takiej prognozy finansowej. Pokazuje również, w jaki sposób prognozowanie finansowe stanowi podstawę do określenia inwestycji kapitałowych.

Dzięki różnym komputerowym arkuszom kalkulacyjnym obliczenia związane z nawet najbardziej szczegółowym prognozowaniem są dość proste. To, co kiedyś wymagało dni lub tygodni, teraz zajmuje tylko minuty lub godziny. Programy te umożliwiają przedsiębiorcom stosowanie zmiennych i testowanie scenariuszy w sposób, który jest niepraktyczny w przypadku konwencjonalnych metod „push-the-pencil”. Takie narzędzia do obliczeń w ułamku sekundy nie powinny, oczywiście, zaślepiać przedsiębiorców na logikę liczbowego szacunku i modelu przepływów pieniężnych.

ROZPOCZĘCIE PROCESU

Prostota jest cnotą w prezentowaniu sprawozdań finansowych. Pokaż pozycje w formie podsumowania, ale zarezerwuj wszystkie szczegóły dla oddzielnych harmonogramów lub przypisów dołączonych do sprawozdania finansowego. I upewnij się, że sprawozdania są zgodne z ogólnie przyjętymi praktykami formatowania; kreatywność jest mile widziana w wielu obszarach planowania biznesowego, ale nie w sprawozdaniach finansowych.

Dla większości firm produkcyjnych i wielu innych rozpoczynających działalność, forma rachunku zysków i strat będzie podobna do tej przedstawionej na rysunku 1. Każda pozycja ma przypis, który jest zawarty w „Informacji dodatkowej do sprawozdania finansowego”. W przypisach tych można odesłać czytelnika do innego zestawienia pomocniczego lub po prostu wyjaśnić daną pozycję. Każda pozycja posiada odrębny numer przypisu. Wyjaśnienie każdej pozycji jest najważniejszym aspektem skutecznej prognozy. Wyjaśniając każdą pozycję, można rozwiać spory dotyczące wartości, jaką dana pozycja powinna mieć. Jeśli istnieje duża niepewność co do danej pozycji, można stwierdzić w przypisie, że szacunek jest jedynie przypuszczeniem, ale ogólny rząd wielkości jest prawdopodobnie odpowiedni.

Prognoza finansowa wymaga początkowo trzech szacunków sprzedaży za pięć lat: najbardziej prawdopodobnego, najbardziej pesymistycznego i najbardziej optymistycznego szacunku. Wyraź tę prognozę sprzedaży zarówno w liczbie sprzedanych sztuk, jak i w dolarach, aby uwzględnić czynniki, które mogą wpłynąć na cenę sprzedaży. Prognozom sprzedaży powinno oczywiście towarzyszyć pisemne uzasadnienie szacunków sprzedaży, tak aby można było rozpocząć projektowanie wymaganych sprawozdań finansowych – najpierw rachunku zysków i strat, następnie bilansu, a na końcu rachunku przepływów pieniężnych.

Pięcioletni rachunek zysków i strat pro forma jest oczywiście tylko wstępny. Opiera się on na założeniu, że proponowana produkcja jest wykonalna i że poziom produkcji może być sfinansowany.

Przed sporządzeniem rachunku zysków i strat, prognostyk musi przewidzieć, które aktywa i pasywa będą wspierać prognozowany poziom sprzedaży. Ta projekcja prowadzi do oszacowania bilansu. Dla większości nowych przedsięwzięć odpowiednia jest forma bilansu przedstawiona na rysunku 2.

Na tym wstępnym etapie ważne jest, aby unikać strukturyzowania bilansu i warunków finansowania poprzez umieszczanie w nim całej kwoty inwestycji zewnętrznych lub kredytów. O ile cała propozycja nie ma być konsorcjalna, decyzję o alokacji długu i kapitału należy pozostawić finansistom. W ten sposób rachunek pieniężny, nawet jeśli jest ujemny, staje się pozycją równoważącą w bilansie.

Większość nowych przedsięwzięć powinna sporządzać prognozy na pięć lat – miesięczne prognozy na pierwsze dwa lub trzy lata oraz kwartalne lub roczne prognozy na pozostałe lata. Okres czasu, który obejmuje każde zestawienie, powinien być taki sam. To znaczy, nie powinieneś mieć miesięcznych rachunków zysków i strat i kwartalnych bilansów dla każdego okresu.

Miesięczne prognozy służą dwóm celom. Po pierwsze, działają jako forma budżetu, zwłaszcza w przypadku kosztów ogólnych, administracyjnych i sprzedaży. Po drugie, pokazują wpływ kwartalnych płatności podatkowych na przepływy pieniężne. Potrzeba prognozowania na pięć lat jest podyktowana chęcią określenia przez inwestora kapitału podwyższonego ryzyka przyszłych zysków, tak aby uzyskać przewidywaną wartość przedsiębiorstwa. Ta wartość z kolei w dużej mierze określa, ile kapitału własnego będzie nalegał inwestor venture capital na inwestycję kapitałową.

Dochodzenie do kosztu sprzedanych towarów

Aby zilustrować prognozowanie wymagań kapitałowych, posłużę się przypadkiem firmy McDonald Company, która została utworzona w celu produkcji jednostki oczyszczającej wodę do zastosowań morskich i innych. Wraz z kolegą założyliśmy, że firma rozpocznie działalność w styczniu pierwszego roku, nie wyprodukuje żadnych jednostek w pierwszym miesiącu, ale następnie będzie produkować 100 jednostek miesięcznie w okresie od lutego do kwietnia i 300 miesięcznie przez kolejne trzy miesiące. Następnie zaczęłaby zmniejszać produkcję w oczekiwaniu na sezonowo niższą sprzedaż i wyprodukowałaby łącznie 2100 sztuk w pierwszym roku. Firma przeprowadziła wystarczające badania rynku, aby uzasadnić prognozę sprzedaży dla najbardziej prawdopodobnego scenariusza. Założyliśmy cenę sprzedaży na poziomie 600 USD za sztukę, co daje sprzedaż w roku 1 w wysokości 1 020 000 USD. Przewidujemy, że sprzedaż wzrośnie w roku 2 do 3 mln USD, a w roku 3 do 3 780 000 USD oraz że firma wzrośnie o 25% w latach 4 i 5.

Po sporządzeniu prognozy sprzedaży, kolejną i najważniejszą pozycją do oszacowania jest koszt sprzedanych towarów. W przedsiębiorstwach usługowych i hurtowych dokonanie tego szacunku nie jest tak skomplikowane, jak w przedsiębiorstwach produkcyjnych. W usługach i sprzedaży hurtowej, ustalanie cen, a tym samym sprzedaż, będzie prawdopodobnie funkcją robocizny lub kosztu materiałów, a prognoza sprzedaży w jednostkach łatwo stworzy prognozę kosztu sprzedanych towarów.

Dla przedsięwzięcia produkcyjnego, po prostu używając procentu sprzedaży, jak można, gdy firma jest dość dobrze ugruntowana, może prowadzić do poważnych błędów. Niestety, właściwy sposób jest dość pracochłonny i skomplikowany, ponieważ oznacza zastosowanie odrębnego modelu prognozowania. W przypadku firmy McDonald zrobiliśmy rozbudowany moduł rachunku kosztów dla wszystkich trzech scenariuszy, co okazało się niezwykle kosztowne pod względem czasu, mimo że robiliśmy to na komputerze.

Pamiętając, że koszt sprzedanych towarów składa się z robocizny bezpośredniej, kosztu materiałów i kosztów ogólnych zakładu, zajęliśmy się modelem rachunku kosztów w następujący sposób. Zaczynając od części dotyczącej danych ilościowych, prognozowaliśmy sprzedaż jednostkową. Następnie podjęliśmy decyzję o rozpoczęciu produkcji, która rozpoczęła się dwa miesiące przed rozpoczęciem sprzedaży. (Ta decyzja doprowadziła do końcowej sumy zapasów, która rosła i spadała wraz z rosnącą i malejącą miesięczną sprzedażą). Ogólnie rzecz biorąc, średnie stawki wynagrodzeń i czas potrzebny do zmontowania jednostki były dość łatwe do przewidzenia.

Innymi składnikami modelu księgowania kosztów były surowce, zapasy, zapasy w toku, zapasy wyrobów gotowych, całkowite zapasy, koszty ogólne fabryki, przepływ w toku procesu w jednostkach i średni ważony koszt jednostkowy.

W niektórych przypadkach, szacowanie kosztu sprzedanych towarów jako procent sprzedaży, aczkolwiek malejący procent, może być wystarczające dla danego celu, zwłaszcza jeśli weźmie się pod uwagę wszystkie inne zmienne. Na przykład, po stworzeniu modelu księgowania kosztów dla firmy McDonald, obliczyliśmy koszt sprzedanych towarów jako procent sprzedaży. Zaczynając od 53%, odsetek ten spadł do około 40%. Gdyby możliwe było oszacowanie stosunku kosztu sprzedanych towarów do sprzedaży dla, powiedzmy, półrocznych przedziałów czasowych, wyniki byłyby w przybliżeniu takie same jak te, które uzyskaliśmy dzięki modelowaniu. Ale w przypadku podejścia na skróty należy pamiętać, aby mieć pod ręką niezbędne fakty potwierdzające zakładane wartości procentowe – takie jak wydajność montażu, malejący koszt surowców z powodu rosnących zakupów oraz rozłożenie kosztów ogólnych fabryki na rosnącą liczbę zakupionych jednostek.

Kluczowe wydatki

Oszacuj wydatki na amortyzację, które z założenia mają być uwzględnione w koszcie sprzedanych towarów, aby można było usunąć tę kwotę podczas sporządzania rachunku przepływów pieniężnych. (Aby obliczyć zysk lub stratę do opodatkowania, należy uwzględnić koszty amortyzacji w rachunku zysków i strat; można je wykazać jako oddzielną pozycję.)

Koszty ogólne i administracyjne (G&A) są kolejną pozycją rachunku zysków i strat, którą należy prognozować. Ponieważ sprzedaż rośnie w pięcioletnim horyzoncie planowania, a G&A są w większości stałe, szacowanie tej pozycji jako procentu sprzedaży jest nieodpowiednie. Zamiast tego należy prognozować szczegółowy harmonogram dla wszystkich pozycji. Chociaż rachunek zysków i strat pokazuje tylko całkowite koszty G&A, przypis może odsyłać czytelnika do szczegółowego harmonogramu wydatków G&A.

Lista pozycji na rysunku 3 jest reprezentatywna dla tego, co może być uwzględnione. Jedna pozycja zasługuje na szczególną uwagę: pensje urzędników. Chociaż przedsiębiorcy rozpoczynają działalność gospodarczą po to, aby zarobić dużo pieniędzy, poszukiwanie szczęścia w nowym przedsięwzięciu, które ma trudności, jest nierozsądne. Nawet jeśli przedsiębiorca zapewnia wszystkie niezbędne fundusze na rozpoczęcie działalności, rozsądek związany z pobieraniem pensji porównywalnej do tej, jakiej można oczekiwać w bardziej dojrzałej firmie, jest co najmniej wątpliwy. Inwestorzy nie oczekują jednak, że przedsiębiorca będzie żył z pensji urzędnika. Być może najlepszą radą jest zacząć raczej od niskiego poziomu i zwiększać pensję, gdy pozwalają na to zyski. McDonald zakładał, że po pierwszym roku zatrudni drugiego urzędnika, więc suma stanowiła iloczyn dwóch, a później więcej, pensji urzędników.

Inne wydatki G&A firmy McDonald obejmowały takie obliczenia, jak podatki od wynagrodzeń, z góry ustalone pozycje, takie jak czynsz i ubezpieczenie, oraz pozycje do wynegocjowania, takie jak lobbing w stolicy stanu. Niektóre pozycje były jedynie przypuszczeniami (podróże niezwiązane ze sprzedażą i telefon), a niektóre próbami catchall (koszty rozpoczęcia działalności).

Wydatki na sprzedaż mogą być traktowane tak samo jak G&A. Firma musi opracować szczegółowy harmonogram (zob. przykład na rysunku 4), aby uwzględnić pozycje istotne dla prowadzonej działalności. W przypadku firmy McDonald Company, uwzględniliśmy wynagrodzenia dla dwóch sprzedawców w pierwszym miesiącu, trzech w drugim i czterech w czwartym miesiącu, aż do końca pierwszego roku. Koszty podróży dla sprzedawców zostały oszacowane jako równe wynagrodzeniom po kilku pierwszych miesiącach. Koszty odsetek od kredytu na sprzęt dla McDonald Company wynosiły 2 333 USD w pierwszym miesiącu, a następnie malały w miarę spłacania kapitału.

Jedyną inną prognozowaną pozycją w rachunku zysków i strat są podatki. Na początku nie ma żadnych podatków, ale nawet przy przeniesieniu straty podatkowej (do przodu na 15 lat, do tyłu na 3), podatki muszą być uwzględnione w drugim roku. Uwzględnij stanowe podatki dochodowe, jeśli takie istnieją, i użyj procentu, który ma być zastosowany do zysku netto przed opodatkowaniem. Oszacowanie państwowych podatków dochodowych jest dość proste; komplikacja pojawia się przy prognozowaniu naliczonych podatków dla bilansu. Po zakończeniu prognozowania dochodu można przejść do bilansu.

Wypełnianie bilansu

Zachowaj bilans tak prosty, jak rachunek zysków i strat. Pierwsza pozycja w bilansie – środki pieniężne – jest pozycją bilansującą i dlatego nie jest prognozowana oddzielnie. Zamiast tego wynika ona z obliczeń rachunku przepływów pieniężnych.

Należności można prognozować na dwa sposoby, z których każdy daje inne wyniki. Bardziej skomplikowany sposób polega na oszacowaniu, jaki procent sprzedaży z tego miesiąca firma ściągnie w tym miesiącu (dla firmy McDonald założyliśmy 5%), jaki procent w następnym miesiącu (założyliśmy 50%), a jaki w kolejnych dwóch miesiącach (założyliśmy 30% i 15%). Konieczne jest sporządzenie odrębnego harmonogramu (przykładowo, zob. załącznik nr 5).

Standardowym sposobem prognozowania należności jest zastosowanie wskaźnika rotacji (równego miesięcznej sprzedaży razy 12 podzielonej przez wartość rotacji – na przykład 9). Ze względu na sezonowość sprzedaży, gdybyśmy zastosowali stały wskaźnik obrotu do każdego miesiąca, otrzymalibyśmy dramatycznie różne salda należności.

W pierwszym roku działalności firmy McDonald, obroty byłyby takie, jak pokazano na rysunku 6, część A.

Obroty te jasno wskazują, że pierwsza procedura jest wskazana przy prognozowaniu miesięcznych przepływów pieniężnych dla nowego przedsięwzięcia, zwłaszcza jeśli sprzedaż ma charakter sezonowy.

Zapasy stanowią trudniejszy problem niż należności. Ze względu na wyraźną sezonowość produkcji i sprzedaży, zastosowanie stałego obrotu dla kosztu sprzedanych towarów nie jest możliwe. Na przykład, rotacja zapasów dla Spółki McDonald w pierwszym roku była taka, jak pokazano na rysunku 6, część B.

Podczas gdy bilans przedstawia zapasy jako jeden wiersz, w rzeczywistości w każdej chwili w ręku znajdują się trzy rodzaje zapasów: surowce, produkcja w toku i wyroby gotowe. Jeśli używasz modelu księgowania kosztów, każdy miesiąc będzie produkować te trzy sumy. Ale ze względu na złożoność tego modelu, możesz chcieć oszacować (może lepiej zgadnąć), czym będzie każdy z tych składników zapasów, zsumować je dla każdego miesiąca i użyć tej liczby jako kwoty zapasów dla bilansu. W przypadku McDonald, oszacowaliśmy produkcję jednostkową na pierwszy rok w sposób przedstawiony na rysunku 7.

Oszacowując średni koszt każdej jednostki gotowej, można w przybliżeniu określić składnik zapasów wyrobów gotowych. Mając na uwadze harmonogram produkcji, możesz oszacować, ile surowca będziesz potrzebował. Rozkładając ten surowiec na pozostałe miesiące, można uzyskać przybliżone oszacowanie składnika surowcowego. Oszacujesz produkcję w toku, analizując harmonogram produkcji i przyjmując średni koszt jednostek, powiedzmy, gdy są one w połowie ukończone.

Sumowanie tych wprawdzie przybliżonych szacunków (jak na rysunku 8) ujawnia zaskakująco bliskie przybliżenie potrzebnego poziomu zapasów.

Inne aktywa, które dla nowego przedsięwzięcia obejmują głównie rozliczenia międzyokresowe kosztów, powinny być wyszczególnione i wycenione w oddzielnym harmonogramie, a całość wykazana w bilansie. Nie należy wykazywać tych pozycji jako obrotów lub procentu sprzedaży.

Zakłady, nieruchomości i wyposażenie muszą być również indywidualnie ujęte w budżecie i nie wykazywane jako procent sprzedaży. Jeżeli sprzedawca sprzętu lub osoba trzecia oferuje finansowanie, należy je wykazać w części pasywów bilansu.

W przypadku przedsiębiorstwa McDonald, kwota zobowiązań obejmowała wszystkie zakupy surowców z wyjątkiem początkowego i zakładała płatność w następnym miesiącu. Zakupy te zakładały, oczywiście, że po ich dokonaniu firma będzie mogła uzyskać kredyt. W przypadku innych firm, zobowiązania mogą obejmować pozycje inne niż zakupy surowców. W przypadku firmy McDonald, umieściliśmy te pozycje na osobnym koncie – rozliczenia międzyokresowe bierne (nie pokazane na przykładowym rachunku przepływów pieniężnych). W przypadku prognozy zobowiązań po prostu pozwoliliśmy, aby zakupione surowce przesunęły się o jeden miesiąc.

Rozliczenia międzyokresowe kosztów dla firmy McDonald obejmowały rozliczenia międzyokresowe czynne, koszty sprzedaży i G&A pomniejszone o ubezpieczenie, amortyzację i złe długi. Założyliśmy, że większość z tych kosztów zostanie zapłacona w następnym miesiącu i dla celów bilansowych przesunęliśmy je o jeden miesiąc. Podatki od wynagrodzeń przyjęliśmy, że będą płacone kwartalnie.

Podatki naliczone są wynikiem zastosowania zasad podatkowych do pozycji rachunku zysków i strat dotyczącej podatków. Podatki są płatne piętnastego dnia czwartego, szóstego, dziewiątego i dwunastego miesiąca, a szacunki mogą być oparte na podatkach z poprzedniego roku lub na dochodach z roku bieżącego. (W przypadku McDonalda użyliśmy ubiegłorocznych.)

Jak najlepiej poradzić sobie z delikatnym problemem rozróżnienia między długiem długoterminowym a kapitałem własnym? Preferuję zaliczać do długu długoterminowego tylko to, co nazywam „finansowaniem typu bring-along” – czyli finansowanie, które jest oferowane niemalże jako oczywistość przy takich zakupach jak sprzęt. (Nieruchomości również mogą wiązać się z takim finansowaniem, ale kupowanie ziemi i budynków na początku nowego przedsięwzięcia byłoby dziwnym wykorzystaniem cennych funduszy. Lepiej jest wynająć lub wydzierżawić, dopóki firma nie jest dobrze ugruntowana.)

Strukturyzacja stosunku długu do kapitału własnego nowego przedsięwzięcia jest całkiem do przyjęcia, jeśli jesteś gwarantem lub syndykat przedsięwzięcia siebie. Ale jeśli musisz udać się do jednego lub dwóch źródeł venture capital w celu uzyskania większej części finansowania, prawdopodobnie będziesz chciał pozostawić tę decyzję swoim inwestorom zewnętrznym. (Kiedyś straciłem finansowanie na rozpoczęcie przedsięwzięcia, kiedy instytucja nie zgodziła się na moją strukturę transakcji. Uważała ona, że kwestia długu/kapitału własnego jest jej prerogatywą i raczej odrzuciła transakcję, niż zadawała sobie trud w tej sprawie). Spłaty odsetek i kapitału zaburzają prognozę przepływów pieniężnych, ale tę nierównowagę można skorygować później.

W tym modelu celem jest przewidzenie, ile pieniędzy będzie potrzebnych do skapitalizowania przedsięwzięcia. Aby nie uprzedzać decyzji potencjalnych finansistów, najlepiej nie zastanawiać się, ile z tego zainwestować za pomocą instrumentów dłużnych, a ile za pomocą kapitału własnego – akcji zwykłych lub uprzywilejowanych. Kiedy ta decyzja zostanie podjęta i kapitalizacja będzie znana, można skorygować prognozę, aby uwzględnić tę decyzję. Kredyt w rachunku pieniężnym może zastąpić wymagane zadłużenie długoterminowe i kapitał własny, przynajmniej początkowo.

Na koniec: Rachunek przepływów pieniężnych

Po ukończeniu rachunku zysków i strat oraz prognoz bilansu, masz składniki do rachunku przepływów pieniężnych. Zasadniczo jest on połączeniem rachunku zysków i strat oraz bilansu i pokazuje zmiany, które nastąpią w bilansie pieniężnym.

Przed rozważeniem pozycji w rachunku przepływów pieniężnych, muszę zaznaczyć, że w przypadku pozycji rachunku zysków i strat, rzeczywista kwota w dolarach jest pokazywana dla danego okresu. Na przykład, jeżeli sprzedaż netto za jeden miesiąc wyniosła 300 000 USD, kwota ta pojawi się w rachunku przepływów pieniężnych za ten miesiąc. (Przykładowy rachunek przepływów pieniężnych przedstawiono na załączniku 9)

W przypadku pozycji bilansowych, w rachunku przepływów pieniężnych należy uwzględnić zmiany zachodzące w poszczególnych okresach, a o tym, czy zmiana jest dodawana czy odejmowana, informuje symbol +Δ lub -Δ, który należy odczytywać jako „plus zmiana dodatnia” lub „minus zmiana dodatnia”. Oczywiście, jeśli zmiana jest ujemna, a symbolem jest -Δ, to algebraicznie byłoby to minus a minus, więc kwota powinna być dodana.

Rachunek przepływów pieniężnych składa się z siedmiu części. Pierwsze trzy dotyczą podstawowej działalności przedsiębiorstwa. Część pierwsza, wpływy pieniężne netto z działalności operacyjnej, obejmuje sprzedaż z rachunku zysków i strat pomniejszoną o dodatnią zmianę stanu należności.

Później, po tym jak przedsięwzięcie będzie miało już dość ugruntowaną pozycję, możesz chcieć zastawić należności i/lub zapasy jako zabezpieczenie kredytu obrotowego z banku. W takim przypadku należy dodać, w pozycji -Δ należności lub +Δ pożyczki bankowe, zwiększenie lub zmniejszenie kwoty pożyczki. Uwzględnienie tej pozycji w tej sekcji, mimo że jest to kwestia finansowa, a nie operacyjna, zapobiega sytuacji, w której przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej (NOCF) są przez większość czasu ujemne.

Prawdą jest, że jeśli zaczniesz korzystać z linii kredytowej opartej na należnościach, będziesz potrzebował mniej kapitału wysokiego ryzyka na rozpoczęcie działalności. Ale ten rodzaj finansowania może uniemożliwić uzyskanie dodatkowego finansowania później, ponieważ firma nie będzie miała żadnego zabezpieczenia w lewo do zaoferowania. Najlepiej zamiast tego pozostawić finansowanie oparte na należnościach jako awaryjne źródło finansowania w przypadku, gdy jest ono naprawdę potrzebne.

Jeszcze gorszy byłby faktoring, czyli sprzedaż należności. Po raz pierwszy wyrobiłem sobie tę opinię w trakcie asystowania przy uruchamianiu laboratorium okulistycznego. Prawnik przedsiębiorcy robił wszystko, aby przekonać nas, że powinniśmy sprzedać wierzytelności spółce, dla której był radcą prawnym. Opieraliśmy się, i dobrze zrobiliśmy, bo kiedy przedsięwzięcie wpadło w kłopoty, mogło wykorzystać należności jako kolejne źródło kapitału.

Druga część rachunku przepływów pieniężnych, całkowite operacyjne wypływy pieniężne, obejmuje koszt sprzedanych towarów (z wyłączeniem amortyzacji), wydatki G&A, koszty sprzedaży i podatki z rachunku zysków i strat. Następnie odejmuje się dodatnią zmianę w podatkach naliczonych, dodatnią zmianę w zapasach i rozliczeniach międzyokresowych czynnych oraz -Δ zobowiązania. Odejmując tę drugą pozycję, czyli całkowity wypływ środków pieniężnych z działalności operacyjnej, od pierwszej, czyli wpływu środków pieniężnych z działalności operacyjnej netto, otrzymujemy przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej. NOCF wskazuje, jak dużo gotówki zostało wygenerowane z podstawowej działalności firmy. Jest to gotówka, za pomocą której można rozwijać firmę.

Pierwszym zastosowaniem NOCF jest opłacenie priorytetowych wypływów, na które składają się koszty odsetek i spłaty zadłużenia. W tym miejscu można również uwzględnić dużą opłatę leasingową – np. za lokal zajmowany przez firmę – w miejsce spłaty kredytu hipotecznego. (Małe opłaty leasingowe wchodzą w skład kosztu sprzedanych towarów, kosztu G&A lub kosztu sprzedaży.)

Kolejna sekcja, wypływy uznaniowe, zawiera ranking czterech wydatków uznaniowych. Na przykład, w niektórych branżach – na przykład w branży zabawek – wydatki na reklamę mogą być równe lub większe niż wydatki R&D lub wydatki kapitałowe w innych branżach. Nawet kolejność może być różna.

Jeżeli planujesz zakup sprzętu i sfinansowanie części ceny przez producenta lub inną osobę trzecią, to patrząc na Załącznik 9, zaksięgowałbyś transakcję w następujący sposób: wykazałbyś całkowitą cenę sprzętu w kolumnie „start” jako nakłady inwestycyjne, kwotę noty w kolumnie „start” jako instrument dłużny w sekcji przepływów finansowych, a okresowe płatności w odpowiednich kolumnach czasowych jako priorytetowy wypływ środków – koszty odsetkowe i spłata zadłużenia.

W początkowej prognozie finansowych przepływów pieniężnych dla nowego przedsięwzięcia sugeruję, aby nie dokonywać żadnych zapisów w sekcji przepływów finansowych z wyjątkiem finansowania typu bring-along, o którym mówiłem wcześniej.

Punktem zwrotnym w rachunku przepływów pieniężnych jest część siódma, zmiana netto w środkach pieniężnych i zbywalnych papierach wartościowych. Definiuje się ją jako część trzecią (NOCF) minus część czwarta (suma wypływów priorytetowych) minus część piąta (suma wypływów uznaniowych) plus lub minus część szósta (suma przepływów finansowych). Dla wygody, saldo środków pieniężnych na koniec okresu (takie samo jak kwota bilansowa) jest pokazane na samym dole rachunku przepływów pieniężnych.

Ponieważ środki pieniężne są pozycją bilansującą w prognozie finansowej, część siódma będzie zazwyczaj ujemna przynajmniej przez kilka pierwszych miesięcy. Ta informacja pomaga odpowiedzieć na pytanie, które pojawia się w głowie każdego przedsiębiorcy.

Ile potrzeba gotówki?

Projekcja przepływów pieniężnych daje rozsądne oszacowanie ilości gotówki potrzebnej do rozpoczęcia przedsięwzięcia.

Jeśli zmiana netto w gotówce wynosi -$57,833 w miesiącu (tak jak w lutym roku 1 dla Firmy McDonald), firma miałaby zero dolarów na koniec miesiąca, gdyby zaczęła ten miesiąc z $57,833 na swoim koncie gotówkowym (czekowym). Nie wszystkie miesięczne zmiany są ujemne, ale jeśli algebraicznie dodamy te zmiany do zmiany netto w środkach pieniężnych, na koniec miesiąca wyłania się bieżące saldo gotówkowe.

Wyświetlacz 10 przedstawia część najbardziej prawdopodobnego scenariusza dla pierwszych dwóch lat rachunku przepływów pieniężnych dla firmy McDonald. Prognozowane ujemne saldo środków pieniężnych stale rośnie, aż do osiągnięcia maksymalnego spadku w styczniu drugiego roku w wysokości -846 063 USD. Od tego momentu skumulowane saldo gotówkowe wzrasta, staje się na krótko saldem dodatnim w grudniu roku 2, a następnie ponownie spada do liczby ujemnej przez kilka kolejnych miesięcy, aż do czerwca roku 3, kiedy to staje się stale dodatnie. Oznacza to, że firma potrzebuje 846 063 USD na swoim koncie bankowym na początku, aby sfinansować najbardziej prawdopodobny scenariusz prognozy finansowej.

A co, jeśli firma nie spełni dokładnie tych prognoz? Na pewno nie!

Rozwiązaniem jest prognozowanie dwóch innych scenariuszy – najbardziej pesymistycznego i najbardziej optymistycznego. Prognozy te nie są tak kłopotliwe, jak mogłoby się wydawać, ponieważ wiele pozycji jest takich samych dla wszystkich tych scenariuszy.

Chociaż prognozy te nie są tutaj pokazane, zrobiliśmy je dla firmy McDonald i zauważyliśmy największy spadek salda gotówkowego dla każdego scenariusza. W przypadku najbardziej optymistycznego scenariusza maksymalne ujemne saldo gotówkowe wyniosło 1 052 289 USD (wystąpiło w kwietniu 2 roku). W przypadku najbardziej pesymistycznego scenariusza, porównywalna liczba dla pierwszych dwóch lat wyniosła 859 756 USD (wystąpiła w kwietniu roku 2). Nie jest tak naprawdę zaskakujące, że najbardziej optymistyczny scenariusz wymagał więcej gotówki niż najbardziej pesymistyczny, ponieważ generowanie większej sprzedaży oznaczało zwiększenie zapotrzebowania na kapitał obrotowy, zwłaszcza na należności i zapasy.

Jeśli weźmiemy większą różnicę między maksymalnym ujemnym saldem gotówkowym dla najbardziej prawdopodobnego scenariusza a sytuacją najbardziej optymistyczną lub najbardziej pesymistyczną, otrzymamy szacunkową wartość naszego współczynnika awaryjnego. W tym przypadku, najbardziej pesymistyczny jest tylko 13 693 dolarów więcej niż najbardziej prawdopodobny numer scenariusza, ale różnica dla najbardziej optymistycznej projekcji jest 194 846 dolarów.

Z pewnością, jeśli wymienione kapitału wymaganego jako 846 063 dolarów plus rezerwa na nieprzewidziane wydatki 194 846 dolarów, twoje dane miałyby okazały dokładność, co nie mówiłoby dobrze dla prognostyka. Więc zaokrąglić liczby i stwierdzić, że firma potrzebuje kapitału 850.000 dolarów plus kwota awaryjna 200.000 dolarów, lub w sumie 1.050.000 dolarów.

Co jeśli przedsiębiorcy postrzegają, że ich historia nie będzie wspierać wniosek o kwotę potrzebną do finansowania przedsięwzięcia? Mogą wrócić do rachunku zysków i strat oraz bilansu i dokonać korekt, które mogą zaoszczędzić pieniądze. Być może pomogłoby obniżenie prognozy sprzedaży nawet bardziej niż najbardziej pesymistyczne szacunki. Firma może zaoszczędzić na kapitale obrotowym lub kupić używane maszyny zamiast nowych, lub może zlecić produkcję podwykonawcom, dopóki biznes nie będzie zdrowy. Niezależnie od tego, jakie są alternatywy, można użyć tego samego modelu.

Teraz potencjalny inwestor kapitału wysokiego ryzyka może zbadać te prognozy i powiedzieć: „Dobrze, ale nie potrzebujesz tych wszystkich pieniędzy teraz, na początku. Wyłóżmy część wymaganego kapitału, a kiedy będziesz potrzebował reszty, poproś o nią.”

Taka dyrektywa może być pocałunkiem śmierci dla nowego przedsięwzięcia, ponieważ kiedy przedsiębiorca zażąda więcej pieniędzy, inwestor venture capital może równie dobrze powiedzieć: „Przykro mi, ale moje fundusze są teraz zajęte. Będziesz musiał trochę poczekać.” (Taką odpowiedź otrzymało pierwsze przedsięwzięcie typu start-up, nad którym pracowałem. W rezultacie, utworzyłem moje pierwsze prawo przedsiębiorczości: jeśli chcesz latać do raju finansowego, mieć wystarczająco dużo gazu, aby podróż, jak nie ma stacji benzynowych po drodze!)

Jeśli firma próbuje zebrać kapitał podwyższonego ryzyka po rozpoczęciu i przed dostaje się do pozytywnej pozycji przepływu środków pieniężnych (gotowy do drugiego etapu finansowania), wszystko, co będzie musiał pokazać jest ślad czerwonego atramentu na swoich sprawozdań finansowych. To prawda, nowa firma nie potrzebuje całej wymaganej gotówki w pierwszym dniu, ale gotówka powinna być dostępna w razie potrzeby.

Jednym ze sposobów zapewnienia, że fundusze będą dostępne, jest zorganizowanie z bankiem akredytywy. Wówczas, jeżeli źródło venture capital będzie miało chwilowy niedobór środków, bank może wypłacić zaliczkę w oparciu o kredyt inwestora venture capital.

Proces określania potrzeb kapitałowych dla nowego przedsięwzięcia nie jest tajemniczy, a jedynie nieco skomplikowany. Kluczem do tego określenia (i do prognozowania finansowego w ogóle) jest rachunek przepływów pieniężnych. Zaleca się dwuetapową prognozę finansową, po pierwsze w celu podsumowania danych, a po drugie w celu wsparcia danych szczegółami w przypisach i harmonogramach.

Rachunek przepływów pieniężnych jest w centrum odpowiedzi na pytanie: Ile gotówki potrzeba na sfinansowanie przedsięwzięcia? Linia ujemnego salda gotówkowego w najbardziej prawdopodobnym scenariuszu pozwala oszacować wymagany kapitał przedsięwzięcia. Możesz obliczyć awaryjną kwotę kapitału podwyższonego ryzyka, porównując maksymalne spadki salda gotówkowego dla pozostałych dwóch scenariuszy.