Bezpieczna stopa wypłaty 4% może nie zadziałać przy stopach procentowych bliskich zeru. Oto dlaczego.

Odkąd został wymyślony w latach 90-tych, bezpieczna stopa zwrotu – na poziomie 4% rocznie – stała się czymś w rodzaju złotego standardu planowania emerytalnego. Podstawową teorią jest to, że zrównoważony portfel, z mieszanką zarówno akcji jak i obligacji, może przynieść zyski wystarczające do utrzymania 4% rocznej stopy wypłaty przez cały okres emerytalny.

Due To Financial Crisis

getty

Ponieważ oczekuje się, że całkowity zwrot z portfela przekroczy 4% rocznie, emeryt będzie mógł cieszyć się dochodem bez obawy, że jego lub jej pieniądze się skończą.

Strategia została wylęgnięta w 1994 roku przez Williama Bengena. Przetestował on teorię pod kątem okresów niestabilności finansowej, w tym recesji w latach 1973-1974 oraz dwóch rynków niedźwiedzia podczas Wielkiego Kryzysu w latach 30. Dane wykazały, że pomimo spadków na rynkach finansowych, 4% bezpieczna stopa wypłaty utrzymywała się przez długi czas.

Ale w ostatnich latach, wraz z nadejściem historycznie niskich stóp procentowych, bezpieczna stopa wypłaty jest coraz częściej kwestionowana. W końcu, nawet w czasie spadków finansowych uwzględnionych w analizie Bengena, stopy procentowe były znacznie wyższe niż obecnie i działały jako przeciwwaga dla spadających cen akcji.

Czy utrzymujące się wątpliwości dotyczące tej strategii są uzasadnione, czy też jest to głównie straszak na tle wirusa COVID-19 i wywołanych przez niego zakłóceń gospodarczych? A jeśli istnieją poważne wątpliwości, czy istnieją jakieś wiarygodne alternatywy bezpiecznego wycofywania środków dla emerytów?

How the 4% Safe Withdrawal Rate has Fared in the Last Ten Years

The 4% safe withdrawal rate is not only useful in projecting retirement income, but it also serves as a valuable retirement withdrawal guideline.

„Wielu klientów jest przekonanych, że mogą wyciągnąć 8-10%, ponieważ tak mówią im średnie giełdowe” – mówi Tony Liddle, dyrektor generalny Prosper Wealth Management. „Reguła 4% może być dla klientów prawdziwym otwieraczem oczu na to, ile pieniędzy potrzebują na swoich kontach, aby wygodnie przejść na emeryturę. Ale chociaż reguła 4% jest świetna w przybliżeniu, to tak naprawdę sprawdza się tylko w przypadku klientów, którzy przechodzą na emeryturę w wieku 65 lat lub około tej daty. Ludzie, którzy chcą przejść na wcześniejszą emeryturę lub którzy chcą pozostawić po sobie duże dziedzictwo, przekonają się, że reguła 4% jest zbyt prosta dla ich konkretnego planu i nie powinni jej stosować nawet do przybliżonego określenia wysokości emerytury, ponieważ prawdopodobnie nie osiągną żadnych celów, które sobie założyli.”

Zgodnie z teorią, bezpieczna stopa zwrotu na poziomie 4% sprawdziła się po raz kolejny w ciągu ostatnich 10 lat. Tak, stopy procentowe spadły do historycznie niskiego poziomu. Ale zyski na rynku akcji więcej niż zrekompensować te słabe returns.

Based na zyski na S&P 500 w ciągu ostatnich 10 lat, 4% bezpiecznej stopy wycofania wygląda jak solidny zakład w przyszłości. Nawet jeśli stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie, emeryt polegający na tej strategii poradzi sobie doskonale – o ile rynek akcji będzie nadal współpracował.

Opracowanie przykładu w oparciu o ostatnie zwroty

Rozważmy następujące kwestie:

• Zarobek z 10-letniej obligacji skarbowej USA oscylował ostatnio wokół 0,68%.
• Od sierpnia 2010 r. do sierpnia 2020 r. S&P 500 ma średni roczny zwrot w wysokości 14,432%, gdy dywidendy są reinwestowane.

Portfel z klasyczną alokacją 60% akcji i 40% obligacji przyniósłby średni roczny zwrot w wysokości około 8.9 %.

Na podstawie 1 mln dolarów portfela emerytalnego, to jest podzielone w następujący sposób:

• 60%, lub 600 000 dolarów, zainwestowane w akcje przez S&P 500 z oczekiwanym zwrotem 14,432% dałoby roczny dochód w wysokości 86 592 dolarów.
• 40%, czyli 400 000 USD, zainwestowane w 10-letnie amerykańskie obligacje skarbowe o oprocentowaniu 0,68% przyniosłoby roczny dochód w wysokości 2 720 USD. (Średni dochód z tego papieru wartościowego w ciągu ostatnich 10 lat wyniósłby ponad 2%, ale zakładamy, że obecne oprocentowanie jest tym, które będzie obowiązywać przez następne 10 lat).)
• Całkowity zwrot z $1 mln emerytury nest egg będzie $89,312, lub nieco ponad 8.9%.

Na 8,9% – i zakładając, że rynek akcji nadal moc naprzód przez całą emeryturę – można łatwo wycofać 4% rocznie. I wciąż pozostanie Ci wystarczająco dużo środków, aby wypracować średnią roczną stopę wzrostu zbliżoną do 5%. To znacznie wyprzedza bieżący cel inflacyjny wynoszący około 2%, co oznacza, że Twój portfel będzie rósł w ujęciu realnym.

Ale czy jest to zbyt optymistyczny scenariusz? W końcu ponad 14% stopa zwrotu z akcji w ostatniej dekadzie była wyższa niż 90-letnia średnia wynosząca 10%. Dekada słabych zwrotów z akcji, w połączeniu z bardzo niskimi stopami procentowymi, może zagrozić tej strategii w następnej dekadzie.

Perspektywy stóp procentowych raczej się nie zmienią w najbliższym czasie – a nawet mogą się pogorszyć

Stopy procentowe spadają od kilku lat. Ogólne założenie może być takie, że niskie stopy są zjawiskiem tymczasowym, którego głównym celem jest stymulowanie gospodarki. Jednak niskie stopy procentowe coraz bardziej utrwalają się. To nie wróży dobrze emerytom, zwłaszcza tym o bardziej konserwatywnym profilu inwestycyjnym.

Już teraz przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell potwierdził, że Fed będzie utrzymywał stopy procentowe w pobliżu zera do 2023 roku. To zwiększa prawdopodobieństwo, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych – i innych papierów wartościowych o stałym dochodzie – nie wzrośnie zbytnio w porównaniu z obecną sytuacją. Tłumaczenie: odsetki od papierów wartościowych o stałym dochodzie nie będą stanowiły znaczącego wkładu w zyski portfela emerytalnego.

Sytuacja może się nawet zdecydowanie pogorszyć, jeśli Fed będzie realizował politykę ujemnych stóp procentowych. Podczas gdy to może wydawać się teraz niemożliwe, ważne jest, aby zdać sobie sprawę, że stopy procentowe poniżej 1% wydawały się równie niemożliwe zaledwie kilka lat temu, ale oto jesteśmy.

„Amerykański Fed do tej pory opierał się cięciu stóp poniżej zera” – ostrzega autor Forbes, Vineer Bhansali. „Moim zdaniem to tylko kwestia czasu, zanim albo obecny przewodniczący Fed Jerome Powell, albo ten, który po nim nastąpi, ogłosi ujemne stopy procentowe w USA, nie dlatego, że chcą, ale dlatego, że są do tego zmuszeni… Ogromna ilość pieniędzy, która jest globalnie rzucana na gospodarkę i rynki, spowoduje ten wynik ujemnej stopy jako ścieżkę najmniejszego oporu i niezamierzoną konsekwencję zbyt dużej płynności we wszystkich właściwych – i wszystkich niewłaściwych – miejscach”.

Przynajmniej w tym momencie, ujemne stopy procentowe to wciąż spekulacje. Ale nie można ich również zdyskontować, gdy długoterminowe inwestowanie, zwłaszcza na emeryturę, wisi na włosku.

Scenariusz koszmaru dla obecnych emerytów

Jeśli w rzeczywistości stopy procentowe pozostaną na obecnych historycznie niskich poziomach, lub będą całkowicie ujemne, czy bezpieczna stopa procentowa na poziomie 4% będzie nadal wiarygodna?

Najbardziej oczywistą komplikacją jest równoważenie niskich zysków z dochodu. Będzie to wymagało od emerytów położenia większego nacisku na inwestycje kapitałowe o wyższym ryzyku. Tam, gdzie kiedyś inwestorzy preferowali akcje w latach pracy, przechodząc na bezpieczniejsze aktywa o stałym dochodzie na emeryturę, duża pozycja w akcjach stała się praktycznie wymogiem.

„W dzisiejszym środowisku niskich stóp zwrotu z papierów wartościowych o stałym dochodzie, oczekiwany zwrot z portfela jest utrudniony”, cytuje Michael Frick z Avalon Capital Advisors w Irvine w Kalifornii.

„Dlatego klienci mogą alokować więcej w kierunku akcji, które mogą wspierać roczną stopę wypłaty 4% – ale przy wyższym ryzyku, które może być powyżej tolerancji ryzyka klienta.”

Indeed, William Bengen’s badania opierały się na 55% alokacji akcji w emeryturę, idąc tak wysoko, jak 75%. To znacznie powyżej poziomu tolerancji ryzyka wielu emerytów.”

„Dla niektórych inwestorów” – kontynuuje Frick – „roczna stopa wypłaty w wysokości 4% może być zbyt duża lub zbyt mała, w zależności od ich unikalnych czynników finansowych, takich jak wydatki na życie, obsługa zadłużenia, alokacja portfela i oszczędność na emeryturze. Co więcej, koszty życia i zyski z portfela zazwyczaj nie pozostają stałe, nawet w okresie emerytalnym. Dlatego też, stosowanie sztywnej, 4% stopy wypłaty z portfela inwestycyjnego o zmiennych rocznych stopach zwrotu, w celu pokrycia zmieniających się wydatków na życie, może nie być najlepszym podejściem.”

Frick rekomenduje 4% bezpieczną stopę wypłaty jako punkt wyjścia, podlegający modyfikacji w oparciu o unikalne okoliczności każdego emeryta.

Rozszerzenie asortymentu inwestycji jako obejście niskich stóp procentowych

Dotychczas omawialiśmy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych, co jest zgodne z badaniami Williamsa Bengena. Jest to bezpieczna, konserwatywna inwestycja oprocentowana, która dobrze pasuje do obecnego portfela emeryta. Po tym wszystkim, wielu emerytów ma silne preferencje dla całkowicie bezpiecznych inwestycji, w tym certyfikatów depozytowych, które również mają historycznie niskie zyski.

Ale przy stopach procentowych tak niskich, jak są teraz, emeryci mogą mieć do spojrzenia poza obligacje skarbowe i CD. Istnieją inwestycje generujące dochód i odpowiedniki o stałym dochodzie, które przynoszą wyższe zyski, ale wiążą się również z elementem ryzyka. W większości przypadków jednak, ryzyko to jest niższe niż poleganie głównie na wzroście wartości kapitału na samych akcjach.

„Na szczęście, mądrzy emeryci mają zdywersyfikowane portfele, w których znajdują się klasy aktywów o dodatnich zwrotach. Wielu z nich przetrwało poprzednie burze finansowe z jednocyfrowymi zwrotami” – mówi Tom Diem, Certyfikowany Planista Finansowy w Diem Wealth w Fort Wayne, Indiana. „Obecnie wielu emerytów jest zainteresowanych stałymi rentami dożywotnimi. Chodzi o to, aby pokonać bank i mieć potencjał, aby dorównać inflacji plus jeden procent. Niektórych przyciągają akcje płacące dywidendy i nie jest trudno znaleźć grupę lub indeks z bieżącą stopą zwrotu powyżej 3%. Oba pomysły wiążą się z ryzykiem. Renty mają ryzyko stopy procentowej, jeśli stopy pójdą w górę i akcje dywidendowe nadal mają ryzyko rynkowe. Dlatego właśnie współpraca z doradcą może przynieść wymierne korzyści. Twój doradca powinien być w stanie skonstruować portfel, który mieści się w Twojej tolerancji ryzyka, jednocześnie zapewniając potrzebną płynność.”

Inna misja dochodu stałego w portfelu

Diem podkreśla również kwestię często pomijaną w alokacjach dochodu stałego w portfelach emerytalnych: płynność portfela.

„Dzisiejszy emeryt musi myśleć o zarządzaniu swoim portfelem przez cały okres emerytury, a nie tylko o bieżącym ujęciu” – kontynuuje Diem. „Rozważmy czcigodną mieszankę inwestycyjną 60/40 akcji i papierów wartościowych o stałym dochodzie. Składnik o stałym dochodzie sam w sobie obejmuje kilka lat wypłat powiększonych o inflację. W przypadku przedłużającego się załamania rynku, byłyby dodatkowe fundusze na zrównoważenie portfela.”

Based on this view, the fixed income allocation in a retirement portfolio is about much more than just generating income. Pełni ona również krytyczną funkcję w umożliwieniu emerytowi odbudowy nadszarpniętego portfela po poważnym spadku na rynku.

Strategie dynamicznego wycofywania środków – realna alternatywa?

Strategie dynamicznego wycofywania środków są często sugerowane jako najlepsza alternatywa dla bezpiecznej stopy wypłat na poziomie 4%. Jednak mimo, że strategie te mogą uchronić emerytów przed przeterminowaniem ich oszczędności, strumień dochodów, który generują jest o wiele mniej przewidywalny.

„Uważam, że strategia wypłaty 4% może nadal działać, ale może być trudniejsza do osiągnięcia przy tak niskich stopach dochodu” – radzi Jonathan P. Bednar, II, CFP, z Paradigm Wealth Partners w Knoxville, Tennessee. „W naszej firmie lubię stosować strategie dynamicznego wycofywania środków. Pozwala to na ustalenie początkowej strategii wypłaty 4%, hipotetycznie $40,000 na koncie o wartości $1 mln, ale zapewnia elastyczność zmiany w zależności od rynku.”

Bednar kontynuuje: „Jeśli jest czas, w którym rynek jest w długotrwałym spadku trzeba by dostosować procent wycofania w dół do powiedzmy 3,5% LUB jeśli rynek idzie w górę masz potencjał, aby podnieść go do 4,5%. Jeśli rynek nadal będzie spadał, może być konieczne ponowne obniżenie do 3% lub odwrotnie. Idea ta zapewnia pewne „poręcze”, tak aby w miarę rozwoju i spadku rynku mieć strategię pozwalającą na dynamiczne dostosowanie wydatków i wypłat w celu utrzymania komfortowej wartości portfela i uzupełnienia potrzeb związanych z dochodem emerytalnym.”

Strategia dynamicznego wycofywania oszczędności z pewnością ma większą elastyczność na nierentownych rynkach. Ale przy tak niskich stopach procentowych, jak emeryci mogą odpowiednio dostosować się do przedłużającej się stagnacji rynku lub przedłużającego się rynku niedźwiedzia?

Opcje mogą być bardziej ograniczone i skomplikowane niż w przeszłości.

Pomysły końcowe

Prawdą jest, że akcje zapewniały średni roczny zwrot na poziomie 10% od lat dwudziestych ubiegłego wieku, ale były całe dekady, w których tak nie było. Jeśli doświadczymy podobnego epizodu w połączeniu z prawie nieistniejącymi stopami procentowymi, emeryci mogą być zmuszeni do rozważenia rezygnacji z wypłat w celu zachowania kapitału emerytalnego. Choć prawdą jest, że w przeszłości mieliśmy do czynienia z rynkami niedźwiedzimi, nawet dłuższymi, to nigdy nie zdarzyło się to w połączeniu ze stopami procentowymi poniżej 1%.

Przy niepewności zagrażającej gospodarce z powodu COVID-19 i nadzwyczajnych strategii stosowanych przez Rezerwę Federalną, być może wkroczyliśmy na niezbadane terytorium.

Ponieważ nie sposób przewidzieć, co przyniesie przyszłość, najlepszą strategią jest elastyczność.

Przygotuj się na najgorszy scenariusz. Posiadaj wystarczające rezerwy gotówkowe poza portfelem emerytalnym, aby pokryć wydatki na życie w szczególnie złym roku na rynkach finansowych. Ponadto, rozszerz swoje stałe horyzonty dochodów w renty i akcje o wysokiej dywidendy, które oferują wyższe zyski niż papiery wartościowe Skarbu Państwa i CD.

Ale być może najważniejsze ze wszystkich, nie panikuj! Bezpieczna stopa wypłaty w wysokości 4% okazała się skuteczna do tego momentu. Nawet jeśli na jakiś czas się załamie, to prawdopodobnie okaże się to tylko chwilowe. Znajdujemy się w środku niezwykłego okresu w historii, ale wszystkie takie epizody w końcu wracają do czegoś, co przypomina normalność. A jeśli chodzi o planowanie emerytalne, to długoterminowe zawsze liczy się bardziej niż krótkoterminowe wpadki.

Follow me on Twitter or LinkedIn. Sprawdź moją stronę internetową lub inne moje prace tutaj.