Private equity is kapitaal of eigendomsaandelen die niet openbaar worden verhandeld of aan een beurs worden genoteerd. Private equity is vaak een investering in of een buy-out van een groot openbaar bedrijf dat vervolgens privé wordt genomen. Investeerders halen kapitaal op om in particuliere ondernemingen te investeren voor fusies en overnames, om fondsen te injecteren om de balans te stabiliseren, of om nieuwe projecten of ontwikkelingen na te streven. Terwijl private equity vroeger een domein was waartoe alleen gesofisticeerde investeerders toegang hadden, wagen nu ook gewone investeerders zich op dit investeringsgebied.
Het geïnvesteerde kapitaal is vaak aanzienlijk en wordt verstrekt door geaccrediteerde of institutionele investeerders. Vanwege het niet-openbare karakter van private equity kan het moeilijk zijn om de lingo te begrijpen die door insiders wordt gebruikt.
- Learn The Lingo Of Private Equity Investing
- Private Equity-Speak 101
- Geperkte partners
- General Partners
- Preferred Return, Carried Interest
- Committed Capital, Drawdown
- Cumulatieve uitkering
- Restwaarde
- Private Equity-ratio’s
- Investment Multiple
- Realization Multiple
- RVPI-multiple
- PIC-meervoud
- The Bottom Line
Learn The Lingo Of Private Equity Investing
Private Equity-Speak 101
Voordat we de belangrijke ratio’s kunnen bespreken die in private equity worden gebruikt, moeten we eerst een aantal basistermen uitleggen. Sommige van deze termen worden uitsluitend gebruikt in private equity, terwijl andere misschien bekend zijn, afhankelijk van uw blootstelling aan alternatieve activaklassen, zoals hedgefondsen.
Geperkte partners
Geperkte partners zijn gewoonlijk institutionele of vermogende beleggers die geïnteresseerd zijn in het ontvangen van de inkomsten en vermogenswinsten die gepaard gaan met investeringen in een private-equityfonds. Commanditaire vennoten nemen niet deel aan het actieve beheer van het fonds. Zij zijn beschermd tegen verliezen die hun oorspronkelijke investering te boven gaan, alsook tegen eventuele rechtsvorderingen die tegen het fonds worden ingesteld.
General Partners
General partners zijn verantwoordelijk voor het beheer van de investeringen binnen het private equity-fonds. Zij kunnen wettelijk aansprakelijk worden gesteld voor de acties van het fonds. Voor hun diensten ontvangen zij een managementvergoeding, meestal 2% van de toezeggingen die jaarlijks worden betaald, hoewel er uitzonderingen zijn wanneer het tarief lager is. Daarnaast ontvangen de general partners een percentage van de winst van het fonds, dat carried interest wordt genoemd. Gedragen rente is het aandeel van de algemene partner in de winst van de investeringen die binnen een private-equityfonds worden gedaan. Het aandeel kan variëren van 5% tot 30% van de winst.
Preferred Return, Carried Interest
Zoals de meeste andere alternatieve investeringen, kunnen private equity-compensatiestructuren ingewikkeld zijn en meestal clausules bevatten. Twee van de belangrijkste soorten clausules zijn de voorkeursrendementsbepaling en de terugvorderingsbepaling. Het voorkeursrendement, of hurdle rate, is in feite een jaarlijks minimumrendement waarop de commanditaire vennoten recht hebben voordat de beherende vennoten een carried interest mogen beginnen te ontvangen.
Als er een hurdle rate is, ligt deze doorgaans rond 8%. De clawback-bepaling geeft de commanditaire vennoten het recht een deel van de carried interest van de beherend vennoot terug te vorderen ingeval verliezen uit latere investeringen ertoe leiden dat de beherend vennoot een te hoge waarde aan carried interest inhoudt.
Committed Capital, Drawdown
In de private equity-wereld wordt geld dat door commanditaire vennoten is toegezegd aan een private equity-fonds, ook wel committed capital genoemd, gewoonlijk niet onmiddellijk geïnvesteerd. Het wordt opgenomen en in de loop van de tijd geïnvesteerd naarmate investeringen worden geïdentificeerd.
Drawdowns, of kapitaalopvorderingen, worden aan commanditaire partners verstrekt wanneer de algemene partner een nieuwe investering heeft geïdentificeerd en een deel van het toegezegde kapitaal van de commanditaire partner nodig is om voor die investering te betalen.
Het eerste jaar dat het private-equityfonds toegezegd kapitaal opneemt of opvordert, staat bekend als het “vintage”-jaar van het fonds. Gestort kapitaal is het cumulatieve bedrag van het kapitaal dat is opgenomen. Het bedrag aan gestort kapitaal dat daadwerkelijk in de portefeuillebedrijven van het fonds is geïnvesteerd, wordt eenvoudigweg geïnvesteerd kapitaal genoemd.
Cumulatieve uitkering
Wanneer private-equitybeleggers het investeringsverleden van een fonds bekijken, moeten ze het bedrag en de timing van de cumulatieve uitkeringen van het fonds kennen, dat wil zeggen het totale bedrag aan contanten en aandelen dat aan de commanditaire vennoten is uitbetaald.
Restwaarde
Restwaarde is de marktwaarde van het resterende vermogen dat de commanditaire vennoten in het fonds hebben. De intrinsieke waarde van een private equity-investering wordt vaak de restwaarde genoemd, omdat deze de waarde vertegenwoordigt van alle investeringen die in de portefeuille van het fonds overblijven. Private equity-beleggers vergelijken hun reële waarde met de restwaarde van de aankoopprijs van de belegging; elk verschil vertegenwoordigt de potentiële of niet-gerealiseerde winst of verlies uit de verkoop van de aandelen.
Een veelgebruikte definitie van restwaarde voor private equity-beleggingen is de waarde van niet-uitgeschreven beleggingen die door fondsen worden gerapporteerd. Door private equity gesponsorde fondsen rapporteren dit cijfer gewoonlijk op kwartaalbasis. Restwaarde is belangrijker voor commanditaire vennoten dan voor algemene vennoten, omdat het de huidige markt- of reële waarde aantoont van het resterende vermogen dat alleen in handen is van commanditaire vennoten.
Private Equity-ratio’s
Nu we enkele belangrijke termen hebben geschetst, zullen we enkele van de ratio’s uitleggen die worden gebruikt bij private equity-beleggingen. De Global Investment Performance Standards (GIPS) vereisen dat de volgende ratio’s aanwezig zijn wanneer private equity-bedrijven hun prestaties presenteren aan potentiële beleggers.
Investment Multiple
De investment multiple staat ook bekend als de total value to paid-in (TVPI) multiple. Het wordt berekend door de cumulatieve uitkeringen en de restwaarde van het fonds te delen door het gestorte kapitaal. Het geeft inzicht in de prestaties van het fonds door de totale waarde van het fonds weer te geven als een veelvoud van zijn kostenbasis. Het houdt geen rekening met de tijdswaarde van geld.
Realization Multiple
De realization multiple staat ook bekend als de distributions to paid-in (DPI) multiple. Het wordt berekend door de cumulatieve uitkeringen te delen door het gestorte kapitaal. De realiseringsmultiplier geeft een potentiële private-equitybelegger samen met de beleggingsmultiplier inzicht in hoeveel van het fondsrendement daadwerkelijk is “gerealiseerd” of aan beleggers is uitgekeerd.
Realisatiemultiple=Cumulatieve UitkeringenUitbetaald KapitaalRealisatiemultiple = \frac{Cumulatieve Uitkeringen}{Uitbetaald Kapitaal}Realisatiemultiple=Uitbetaald KapitaalCumulatieve Uitkeringen
RVPI-multiple
De technische definitie van RVPI is de huidige marktwaarde van niet-gerealiseerde beleggingen als percentage van het opgevraagde kapitaal. Het RVPI-multiple wordt berekend door de intrinsieke waarde, of restwaarde, van de participaties van het fonds te delen door de kasstromen die in het fonds worden gestort. De kasstromen zijn representatief voor het geïnvesteerde kapitaal, de betaalde vergoedingen en andere uitgaven van de commanditaire vennoten aan het fonds.
Limitaire vennoten willen hogere RVPI-ratio’s zien, die de totale vermenigvuldigde waarden van hun up-front kapitaalkosten laten zien. Het biedt een meting, in combinatie met de investeringsveelvoud, van hoeveel van het rendement van het fonds ongerealiseerd is en afhankelijk van de marktwaarde van zijn investeringen.
PIC-meervoud
De PIC-meervoud wordt berekend door het gestorte kapitaal te delen door het toegezegde kapitaal. Deze ratio toont een potentiële investeerder het percentage van het toegezegde kapitaal van een fonds dat daadwerkelijk is opgenomen.
Naast de bovenstaande ratio’s is de interne opbrengstvoet (IRR) van het fonds sinds de oprichting, of SI-IRR, een veelgebruikte formule die potentiële private equity-investeerders zouden moeten herkennen. Het is eenvoudigweg het interne rendement van het fonds sinds de eerste investering.
The Bottom Line
De private equity-sector heeft de aandacht getrokken van slimme beleggers. Naarmate de invloed van de sector op onze financiële markt toeneemt, zal het voor beleggers steeds belangrijker worden om vertrouwd te zijn met de lingo die in de private equity-sector wordt gebruikt. Bekendheid met en begrip van de termen en ratio’s die in private equity worden gebruikt, zullen beleggers helpen slimmere financiële beslissingen te nemen.