Hoeveel geld heeft uw nieuwe onderneming nodig?

Elke ondernemer die een nieuwe onderneming plant, wordt met hetzelfde dilemma geconfronteerd: bepalen hoeveel geld er nodig is om de onderneming op te starten. Vaker wel dan niet schatten ondernemers aan de lage kant. Zij houden simpelweg geen rekening met onverwachte uitgaven en tegenvallende verkopen.

Het is onmogelijk precies te weten hoeveel een nieuw bedrijf in de eerste vijf jaar nodig zal hebben, maar het is wel mogelijk realistische schattingen te maken. Deze komen uit de financiële prognose: de resultatenrekening, de balans, en, het belangrijkste, het kasstroomoverzicht.

Deze lezing laat zien hoe de kapitaalbehoefte van de nieuwe onderneming kan worden berekend door middel van een dergelijke financiële prognose. Het laat ook zien hoe financiële prognoses de basis vormen voor het bepalen van investeringen in eigen vermogen.

Dankzij diverse spreadsheetprogramma’s op de computer zijn de berekeningen in verband met zelfs de meest gedetailleerde prognoses tamelijk eenvoudig. Wat vroeger dagen of weken vergde, vergt nu slechts enkele minuten of uren. Dergelijke programma’s stellen ondernemers in staat variabelen te gebruiken en scenario’s te testen op manieren die onpraktisch zijn met conventionele push-the-pencil methoden. Dergelijke split-second rekentools mogen ondernemers natuurlijk niet blind maken voor de logica van de numerieke schatting en het kasstroommodel.

Begin van het proces

Simpelheid is een deugd bij het presenteren van financiële overzichten. Toon posten in beknopte vorm, maar reserveer alle details voor afzonderlijke schema’s of voetnoten bij de jaarrekening. En zorg ervoor dat de overzichten in overeenstemming zijn met algemeen aanvaarde opmaakpraktijken; creativiteit is welkom op veel gebieden van bedrijfsplanning, maar niet in financiële overzichten.

Voor de meeste productiebedrijven en veel andere startende bedrijven zal de vorm van de winst- en verliesrekening zijn als die in Bijlage 1. Elke post heeft een voetnoot, die is opgenomen in “Toelichtingen bij de jaarrekening.” In deze toelichtingen kunt u de lezer verwijzen naar een ander ondersteunend schema of kunt u de post gewoon toelichten. Elke post heeft een apart voetnootnummer. De verklaring van elke post is het belangrijkste aspect van een doeltreffende prognose. Door elke post toe te lichten, kunt u geschillen over de waarde die een post moet hebben, voorkomen. Indien er veel onzekerheid bestaat over een post, kunt u in de voetnoot vermelden dat de raming slechts een gok is, maar dat de algemene orde van grootte waarschijnlijk passend is.

De financiële prognose vereist aanvankelijk drie schattingen van de omzet voor vijf jaar: een meest waarschijnlijke, een meest pessimistische, en een meest optimistische schatting. Druk deze verkoopprognose uit in zowel aantal verkochte artikelen als in dollars om rekening te houden met factoren die de verkoopprijs kunnen beïnvloeden. De verkoopprognoses moeten uiteraard vergezeld gaan van een schriftelijke motivering van de verkoopramingen, zodat u kunt beginnen met het opstellen van de vereiste jaarrekeningen – eerst de resultatenrekening, dan de balans en ten slotte het kasstroomoverzicht.

Een pro forma vijfjaarlijkse resultatenrekening is uiteraard slechts voorlopig. Zij is gebaseerd op de veronderstelling dat de voorgestelde produktie haalbaar is en dat het produktieniveau kan worden gefinancierd.

Voordat de winst- en verliesrekening wordt opgesteld, moet de prognosemaker voorspellen welke activa en passiva het verwachte omzetniveau zullen ondersteunen. Deze projectie leidt tot de balansraming. Voor de meeste nieuwe ondernemingen is de in Exhibit 2 weergegeven balansvorm geschikt.

In dit voorbereidende stadium is het belangrijk te vermijden dat de balans – en de financieringsvoorwaarden – worden gestructureerd door het volledige bedrag aan externe investeringen of leningen op te nemen. Tenzij het gehele voorstel door een syndicaat wordt gefinancierd, moet de beslissing over de verdeling van vreemd en eigen vermogen aan de financiers worden overgelaten. Aldus wordt de kasrekening, zelfs indien deze negatief is, de sluitpost op de balans.

De meeste nieuwe ondernemingen zouden prognoses voor vijf jaar moeten maken – een maandelijkse prognose voor de eerste twee of drie jaar en driemaandelijkse of jaarlijkse prognoses voor de resterende jaren. De periode die elk overzicht beslaat, moet dezelfde zijn. Dat wil zeggen, je moet geen maandelijkse inkomstenverklaringen en kwartaalbalansen hebben voor elke periode.

De maandelijkse prognoses dienen twee doelen. Ten eerste fungeren ze als een vorm van budget, met name voor algemene, administratieve en verkoopkosten. Ten tweede tonen zij het effect van de driemaandelijkse belastingbetalingen op de cashflow. De noodzaak van vijfjaarlijkse prognoses wordt ingegeven door de wens van de risicokapitaalverstrekker om de toekomstige inkomsten te bepalen en zo tot een geraamde waarde van het bedrijf te komen. Deze waarde bepaalt op zijn beurt voor een groot deel hoeveel eigen vermogen de durfkapitalist voor de kapitaalinvestering zal eisen.

Getting to Cost of Goods Sold

Om de prognose van de kapitaalbehoeften te illustreren, zal ik het geval van de McDonald Company gebruiken, die werd opgericht om een waterzuiveringsapparaat voor maritiem en ander gebruik te vervaardigen. Een collega en ik veronderstelden dat het bedrijf zou starten in januari van jaar 1, in de eerste maand geen eenheden zou produceren, maar vervolgens 100 eenheden per maand zou produceren in februari tot april en 300 per maand gedurende de volgende drie maanden. Daarna zou zij de productie beginnen te verminderen in afwachting van een seizoensgebonden lagere verkoop en in totaal 2100 stuks produceren voor het eerste jaar. Het bedrijf heeft voldoende marktonderzoek gedaan om de verkoopprognose voor het meest waarschijnlijke scenario te rechtvaardigen. We gingen uit van een verkoopprijs van $600 per eenheid, wat resulteert in een verkoop voor jaar 1 van $1.020.000. We voorspelden dat de verkoop in jaar 2 zou stijgen tot $3 miljoen en in jaar 3 tot $3.780.000 en dat het bedrijf in de jaren 4 en 5 met 25% zou groeien.

Nadat u de verkoopprognose hebt gemaakt, is de volgende en belangrijkste post om te schatten de kosten van verkochte goederen. In dienstverlenende bedrijven en groothandelsbedrijven is het niet zo ingewikkeld om deze schatting te maken als in de verwerkende industrie. In de dienstverlening en de groothandel zal de prijsstelling, en dus de verkoop, waarschijnlijk een functie zijn van de arbeids- of materiaalkosten; en een prognose van de verkoop in eenheden zal gemakkelijk een prognose van de kosten van verkochte goederen opleveren.

Voor een productieonderneming zou het eenvoudigweg gebruiken van een percentage van de verkoop, zoals u zou kunnen doen wanneer het bedrijf redelijk goed gevestigd is, tot een aantal ernstige fouten kunnen leiden. Helaas is de juiste manier nogal omslachtig en gecompliceerd, want het betekent dat er een apart prognosemodel moet worden gebruikt. Voor de McDonald Company hebben we een uitgebreide kostprijsberekeningsmodule gemaakt voor alle drie de scenario’s, wat buitengewoon duur bleek te zijn in termen van tijd, ook al deden we het op een computer.

In gedachten houdend dat de kostprijs van de verkochte goederen bestaat uit directe arbeid, materiaalkosten en overheadkosten, hebben we het kostprijsberekeningsmodel op de volgende manier behandeld. Beginnend met een sectie over volumegegevens, voorspelden wij de verkoop per eenheid. Vervolgens hebben wij een beslissing genomen over de productie, die twee maanden voor het begin van de verkoop is begonnen. (Deze beslissing leidde tot een eindvoorraad die steeg en daalde naarmate de maandelijkse verkoop steeg en daalde). In het algemeen waren de gemiddelde loonkosten en de tijd die nodig was om een eenheid te assembleren vrij gemakkelijk te voorspellen.

Andere componenten van het kostprijsberekeningsmodel waren grondstoffen, voorraad, werkvoorraad, voorraad gereed product, totale voorraad, overheadkosten in de fabriek, werkvoorraadstroom in eenheden, en gewogen gemiddelde kosten per eenheid.

In sommige gevallen kan het schatten van de kosten van verkochte goederen als percentage van de omzet, zij het een dalend percentage, voldoende zijn voor het doel in kwestie, vooral als u alle andere variabelen in aanmerking neemt. Nadat we bijvoorbeeld het kostprijsberekeningsmodel voor de McDonald Company hadden gemaakt, berekenden we de kostprijs van de verkochte goederen als percentage van de verkoop. Beginnend bij 53%, daalde het percentage tot ongeveer 40%. Als het mogelijk zou zijn de verhouding tussen de kosten van verkochte goederen en de verkoop te schatten voor, laten we zeggen, perioden van zes maanden, dan zouden de resultaten ongeveer gelijk zijn aan wat we kregen via de modelberekening. Maar voor de kortere aanpak, vergeet niet om de nodige feiten bij de hand te hebben om de veronderstelde percentages te ondersteunen – zoals de efficiëntie van de assemblage, dalende kosten van grondstoffen door toenemende inkoop, en het spreiden van de overhead in de fabriek over het groeiende aantal ingekochte eenheden.

Belangrijkste uitgaven

Raam de afschrijvingskosten die worden verondersteld te zijn opgenomen in de kosten van verkochte goederen, zodat dit bedrag kan worden verwijderd wanneer u het kasstroomoverzicht samenstelt. (Om de belastbare winst of het belastbare verlies te berekenen, moet u de afschrijvingskosten in de winst- en verliesrekening opnemen; u kunt ze als een afzonderlijke post weergeven.)

Algemene en administratieve kosten (G&A) is de volgende post in de winst- en verliesrekening die moet worden geraamd. Aangezien de omzet over de planningshorizon van vijf jaar toeneemt en G&A grotendeels vast is, is een schatting van deze post als percentage van de omzet niet geschikt. In plaats daarvan moet u een gedetailleerde prognose maken voor alle posten. Hoewel de winst- en verliesrekening alleen de totale G&A-uitgaven laat zien, kan een voetnoot de lezer verwijzen naar het gedetailleerde schema van G&A-uitgaven.

De lijst van posten in Exhibit 3 is representatief voor wat zou kunnen worden opgenomen. Eén post verdient bijzondere aandacht: de salarissen van de ambtenaren. Hoewel ondernemers in zaken gaan om veel geld te verdienen, is het dwaas om je fortuin te zoeken in een worstelende nieuwe onderneming. Zelfs indien de ondernemer alle nodige startfondsen verschaft, is het op zijn minst twijfelachtig of het verstandig is een salaris aan te nemen dat vergelijkbaar is met wat in een meer volwassen onderneming mag worden verwacht. Investeerders verwachten echter niet dat de ondernemer van een bediendensalaris kan leven. Het beste advies is misschien om vrij laag te beginnen en het salaris te verhogen naarmate de winst dat toelaat. McDonald ging ervan uit na het eerste jaar een tweede bediende in dienst te nemen, zodat het totaal het product was van twee, en later meer, salarissen van bedienden.

McDonald’s andere G&A uitgaven omvatten berekeningen zoals loonbelasting, vooraf bepaalde posten zoals huur en verzekering, en posten waarover moest worden onderhandeld, zoals lobbyen in de hoofdstad van de staat. Sommige posten waren slechts gissingen (niet-verkoopreizen en telefoon), en sommige vangnetpogingen (opstartkosten).

Verkoopkosten kunnen op dezelfde manier worden behandeld als G&A. Een bedrijf moet een gedetailleerd schema opstellen (zie Exhibit 4 voor een voorbeeld) om de posten op te nemen die relevant zijn voor het bedrijf in kwestie. Voor McDonald Company hebben we de salarissen opgenomen voor twee verkopers voor de eerste maand, drie voor de tweede, en vier voor de vierde maand tot en met de rest van het eerste jaar. De reiskosten voor de verkopers werden geraamd op hetzelfde bedrag als de salarissen na de eerste maanden. De rentelasten voor de uitrustingslening voor de McDonald Company bedroegen $ 2.333 voor de eerste maand en namen daarna af naarmate de hoofdsom werd betaald.

De enige andere voorspelde post op de resultatenrekening is belastingen. In het begin zijn er geen belastingen, maar zelfs met de overdracht van belastingverliezen (15 jaar vooruit, 3 jaar terug) moeten er in het tweede jaar belastingen worden opgenomen. Neem de eventuele staatsinkomstenbelastingen op en gebruik het percentage dat moet worden toegepast op de nettowinst vóór belastingen. Het schatten van de staatsinkomstenbelasting is vrij eenvoudig; de complicatie komt in de prognose van de overlopende belastingen voor de balans. Zodra de prognose van de inkomsten is voltooid, kunt u zich op de balans richten.

Het invullen van de balans

Houd de balans net zo eenvoudig als u de resultatenrekening hebt gedaan. De eerste post op de balans – de kas – is de balanspost en wordt dus niet apart geraamd. In plaats daarvan vloeit deze voort uit de berekening van het kasstroomoverzicht.

Vorderingen kunnen op twee manieren worden voorspeld, die elk verschillende resultaten opleveren. De ingewikkelder manier is te schatten welk percentage van de verkopen van deze maand het bedrijf deze maand zal innen (voor de McDonald Company zijn we uitgegaan van 5%), welk percentage voor de volgende maand (we zijn uitgegaan van 50%), en welk percentage voor de volgende twee maanden (we zijn uitgegaan van 30% en 15%). Een afzonderlijk schema is noodzakelijk (zie bijvoorbeeld Bijlage 5).

De standaardmanier voor het voorspellen van de debiteurenpositie is het gebruik van een omzetratio (gelijk aan de maandelijkse omzet maal 12 gedeeld door het omzetcijfer – bijvoorbeeld 9). Wegens het seizoensgebonden karakter van de verkoop zou u dramatisch verschillende debiteurensaldi krijgen als u een constante omzet op elke maand toepaste.

In het eerste jaar voor McDonald zouden de omzetten die zijn welke in Exhibit 6, deel A, worden getoond.

Deze omzetten maken duidelijk dat de eerste procedure aan te raden is voor maandelijkse cash flow prognoses voor een nieuwe onderneming, vooral als de verkoop seizoensgebonden is.

De voorraad vormt een moeilijker probleem dan de debiteuren. Wegens de uitgesproken seizoensgebondenheid van productie en verkoop is het gebruik van een constante omzet voor de kosten van verkochte goederen niet mogelijk. Zo waren de voorraadomzetten voor de McDonald Company voor het eerste jaar zoals weergegeven in Exhibit 6, Part B.

Terwijl de balans de voorraad als één regel weergeeft, zijn er in feite drie soorten voorraad op elk moment bij de hand: grondstoffen, werk in uitvoering, en eindproducten. Als u een kostprijsadministratiemodel gebruikt, zal elke maand deze drie totalen opleveren. Maar gezien de complexiteit van dit model kan het aangewezen zijn om te schatten (misschien is raden de betere term) wat elk van deze voorraadcomponenten zal zijn, ze op te tellen voor elke maand, en dat getal te gebruiken als het bedrag voor de voorraad voor de balans. In het geval van McDonald hebben we de productie per eenheid voor het eerste jaar geschat zoals aangegeven in Bijlage 7.

Door de gemiddelde kostprijs van elke afgewerkte eenheid te schatten, kunt u de voorraad van het onderdeel gereed product benaderen. Met het oog op het productieschema, kunt u schatten hoeveel grondstoffen u nodig zult hebben. Door deze grondstof over de andere maanden te spreiden, kunt u een ruwe schatting krijgen van de grondstofcomponent. U maakt een schatting van het onderhanden werk door het productieschema te bekijken en uit te gaan van een gemiddelde kostprijs voor de eenheden, bijvoorbeeld als ze half af zijn.

Totalen van deze weliswaar ruwe schattingen (zoals in Exhibit 8) levert een verrassend dichte benadering van het vereiste voorraadniveau op.

Overige activa, die voor een nieuwe onderneming hoofdzakelijk vooruitbetaalde kosten omvatten, moeten worden gespecificeerd en geprijsd op een afzonderlijk schema en het totaal moet op de balans worden vermeld. Deze posten mogen niet als omzet of als percentage van de omzet worden opgevoerd.

Plant, onroerend goed en installaties moeten eveneens afzonderlijk worden begroot en mogen niet als percentage van de omzet worden opgevoerd. Als de verkoper van de apparatuur of een derde partij financiering aanbiedt, toon deze dan in het passiefgedeelte van de balans.

Voor de McDonald Company omvatte het crediteurenbedrag alle aankopen van grondstoffen behalve de eerste en veronderstelde betaling in de volgende maand. Bij deze aankopen werd er uiteraard van uitgegaan dat het bedrijf, eenmaal aan de gang, krediet kon krijgen. Voor andere bedrijven kunnen de crediteuren naast de aankoop van grondstoffen ook andere posten omvatten. Voor de McDonald Company hebben we die posten in een aparte rekening ondergebracht – overlopende posten (niet opgenomen in het voorbeeld van het kasstroomoverzicht). Voor de crediteurenprognose hebben we de ingekochte grondstoffen gewoon een maand laten liggen.

De overlopende kosten voor de McDonald Company omvatten vooruitbetaalde, verkoop- en G&A-uitgaven minus verzekeringen, afschrijvingen en oninbare vorderingen. We gingen ervan uit dat de meeste van deze uitgaven in de volgende maand zouden worden betaald en lieten ze voor balansdoeleinden een maand liggen. De verschuldigde belastingen zijn het resultaat van de toepassing van de belastingregels op de post belastingen van de winst- en verliesrekening. De belastingen moeten worden betaald op de vijftiende dag van de vierde, zesde, negende en twaalfde maand, en de ramingen kunnen worden gebaseerd op de belastingen van het voorgaande jaar of op de inkomsten van het lopende jaar. (Voor McDonald hebben wij die van het voorgaande jaar gebruikt.)

Hoe gaat u het best om met het delicate probleem om onderscheid te maken tussen langlopende schulden en eigen vermogen? Mijn voorkeur gaat ernaar uit om onder langlopende schulden alleen de zogenaamde “meeneemfinanciering” op te nemen – dat wil zeggen financiering die bijna vanzelfsprekend wordt aangeboden bij aankopen van bijvoorbeeld apparatuur. (Ook onroerend goed kan een dergelijke financiering omvatten, maar de aankoop van grond en gebouwen aan het begin van een nieuwe onderneming zou een vreemd gebruik zijn van kostbare middelen. Het is beter om te huren of te leasen totdat het bedrijf goed gevestigd is.)

Het structureren van de verhouding tussen vreemd en eigen vermogen van een nieuwe onderneming is heel acceptabel als u de onderneming zelf onderschrijft of een syndicaat vormt. Maar als u voor het grootste deel van de financiering een beroep moet doen op een of twee risicokapitaalbronnen, zult u die beslissing waarschijnlijk willen overlaten aan uw externe investeerders. (Ik heb ooit de financiering van een startende onderneming verloren toen de instelling bezwaar maakte tegen mijn structurering van de deal. Het dacht dat de schuld/eigen vermogen-kwestie zijn voorrecht was en verwierp de deal in plaats van moeilijk te doen over de kwestie). Rentebetalingen en aflossingen zullen de cashflowprognose in de war sturen, maar u kunt deze onevenwichtigheid later corrigeren.

In dit model gaat het erom te voorspellen hoeveel geld nodig zal zijn om de onderneming te kapitaliseren. Om niet op de beslissing van potentiële financiers vooruit te lopen, is het beter niet na te denken over de vraag hoeveel hiervan via schuldinstrumenten en hoeveel via aandelen- of preferente aandelen moet worden geïnvesteerd. Wanneer die beslissing is genomen en de kapitalisatie bekend is, kan de prognose worden herzien om deze beslissing op te nemen. Een rekening-courantkrediet kan de vereiste schuld op lange termijn en eigen vermogen vervangen, althans in het begin.

Eindelijk: het kasstroomoverzicht

Wanneer u de resultatenrekening en de balansprognoses hebt voltooid, beschikt u over de ingrediënten voor het kasstroomoverzicht. In wezen is het een combinatie van de resultatenrekening en de balans, en toont het de veranderingen die zullen optreden in het kassaldo.

Voordat ik inga op de posten van het kasstroomoverzicht, moet ik erop wijzen dat voor posten van de resultatenrekening het werkelijke dollarbedrag wordt weergegeven voor de betreffende periode. Bijvoorbeeld, als de netto-omzet voor een maand $300.000 bedroeg, zou het bedrag verschijnen op het kasstroomoverzicht voor die maand. (Zie Exhibit 9 voor een voorbeeld van een kasstroomoverzicht.)

Voor balansposten is het echter de verandering van periode tot periode die in het kasstroomoverzicht moet worden opgenomen, en of de verandering is toegevoegd of afgetrokken, wordt aangegeven met het symbool +Δ of -Δ, wat moet worden gelezen als “plus een positieve verandering” of “min een positieve verandering”. Natuurlijk, als de verandering negatief is en het symbool is -Δ, dan zou dit algebraïsch gezien min een min zijn, dus het bedrag moet worden opgeteld.

Het kasstroomoverzicht bestaat uit zeven delen. De eerste drie gaan over de basisoperaties van de onderneming. Deel één, de netto operationele kasinstroom, omvat de verkopen uit de winst-en-verliesrekening minus een positieve verandering in de debiteuren.

Later, nadat de onderneming redelijk is gevestigd, wilt u misschien vorderingen en/of inventaris verpanden als onderpand voor een werkkapitaallening van een bank. In dat geval zou u onder -Δ debiteuren of +Δ bankleningen de toe- of afname van het geleende bedrag vermelden. Door deze post in deze rubriek op te nemen, ook al gaat het om een financiële en niet om een operationele kwestie, wordt voorkomen dat de nettobedrijfskasstroom (NOCF) vaak negatief is.

Het is waar dat als u begint met een kredietlijn op basis van vorderingen, u minder risicokapitaal nodig zult hebben om het bedrijf op te starten. Maar dit type financiering kan het onmogelijk maken om later extra financiering te krijgen, omdat het bedrijf dan geen onderpand meer heeft om aan te bieden. In plaats daarvan is het beter om financiering op basis van vorderingen als onvoorziene financieringsbron achter de hand te houden voor het geval het echt nodig is.

Nog erger zou factoring zijn, dat is de verkoop van de vordering. Ik heb deze mening voor het eerst gevormd tijdens mijn assistentie bij het opstarten van een oogheelkundig laboratorium. De advocaat van de ondernemer deed zijn best om ons ervan te overtuigen dat we de vorderingen moesten verkopen aan de vennootschap waarvoor hij raadsman was. We hebben ons verzet, en dat hebben we goed gedaan, want toen de onderneming in de problemen kwam, konden ze de vorderingen gebruiken als een andere bron van kapitaal.

Het tweede deel van het kasstroomoverzicht, de totale operationele kasuitstroom, omvat de kosten van verkochte goederen (exclusief afschrijving), de G&A-uitgaven, de verkoopkosten en de belastingen uit de winst- en verliesrekening. Daarna komt min een positieve mutatie in de overlopende belastingen, plus een positieve mutatie in voorraden en vooruitbetaalde kosten, en -Δ crediteuren. Trek deze tweede post, het totaal van de uitgaande bedrijfskasstromen, af van de eerste, de netto-inkomende bedrijfskasstromen, en het resultaat is de netto bedrijfskasstroom. NOCF geeft aan hoeveel cash werd gegenereerd uit de basisactiviteiten van de onderneming. Dit is cash waarmee het bedrijf kan groeien.

Het eerste gebruik van NOCF is het betalen van de prioritaire uitstromen, die bestaan uit rentelasten en schuldaflossing. Hiertoe behoort ook een grote leasebetaling – bijvoorbeeld voor het pand dat de onderneming in gebruik heeft – in plaats van een hypotheekbetaling. (Kleine leasebetalingen vallen onder de kosten van verkochte goederen, G&A-uitgaven, of verkoopkosten.)

Het volgende onderdeel, discretionaire uitstromen, bevat een rangschikking van vier discretionaire uitgaven. Zo kunnen in bepaalde bedrijfstakken – bijvoorbeeld speelgoed – de uitgaven voor reclame evenveel of meer bedragen dan de uitgaven voor R&D of kapitaaluitgaven in andere bedrijfstakken. Zelfs de volgorde kan verschillend zijn.

Als u van plan bent apparatuur te kopen en de fabrikant of een andere derde partij een deel van de prijs te laten financieren, zou u, kijkend naar Exhibit 9, de transactie als volgt registreren: vermeld de totale prijs van de apparatuur in de “start”-kolom voor kapitaaluitgaven, het bedrag van de lening in de startkolom als een schuldinstrument in de sectie financiële stromen, en periodieke betalingen in hun respectieve tijdskolommen als prioritaire uitstroom-rentelasten en schuldaflossing.

In de initiële financiële kasstroomprognose voor de nieuwe onderneming, stel ik voor dat er geen post wordt gemaakt in de sectie financiële stromen, behalve de meeneemfinanciering waarnaar ik eerder verwees.

De clou van het kasstroomoverzicht is deel zeven, de nettowijziging in contanten en verhandelbare effecten. Dit wordt gedefinieerd als deel drie (NOCF) min deel vier (totale prioritaire uitstroom) min deel vijf (totale discretionaire uitstroom) plus of min deel zes (totale financiële stromen). Voor het gemak wordt het kassaldo aan het einde van de periode (hetzelfde als het balansbedrag) helemaal onderaan in het kasstroomoverzicht vermeld.

Sinds cash de sluitpost is in de financiële prognose, zal deel zeven normaal negatief zijn gedurende ten minste de eerste paar maanden. Deze informatie helpt bij het beantwoorden van de vraag op het hoofd van elke ondernemer.

Hoeveel cash is nodig?

De cashflowprognose geeft een redelijke schatting van het bedrag aan contanten dat nodig is om de onderneming te starten.

Als de nettomutatie in contanten in een maand -57.833 dollar is (zoals in februari van jaar 1 voor de McDonald Company), zou het bedrijf aan het eind van de maand nul dollar hebben als het die maand zou beginnen met 57.833 dollar op de contante (betaal)rekening. Niet alle maandelijkse mutaties zijn negatief, maar als we deze mutaties algebraïsch optellen bij de nettomutatie in contanten, ontstaat een lopend kassaldo voor het einde van de maand.

Afbeelding 10 toont een deel van het meest waarschijnlijke scenario voor de eerste twee jaar van het kasstroomoverzicht voor de McDonald Company. Dit geprojecteerde negatieve kassaldo blijft oplopen totdat het in januari van jaar 2 een maximale daling bereikt van -$846.063. Vanaf dat moment stijgt het cumulatieve kassaldo, wordt kortstondig positief in december van jaar 2, en valt weer terug naar een negatief getal voor nog een aantal maanden tot juni van jaar 3, wanneer het consistent positief wordt. Dit betekent dat de onderneming in het begin $846.063 op haar bankrekening nodig heeft om het meest waarschijnlijke scenario van de financiële prognose te financieren.

Maar wat als het bedrijf niet precies aan deze prognoses voldoet? Dat zal toch niet gebeuren!

De oplossing is het voorspellen van twee andere scenario’s-een meest pessimistische en een meest optimistische situatie. Deze prognoses zijn niet zo moeilijk als ze misschien lijken, omdat een aantal posten voor al deze scenario’s gelijk zijn.

Hoewel deze prognoses hier niet worden getoond, hebben we ze gedaan voor de McDonald Company en de grootste daling van het kassaldo voor elk scenario genoteerd. Voor het meest optimistische scenario bedroeg het maximale negatieve kassaldo $1.052.289 (dat zich voordeed in april van jaar 2). Voor het meest pessimistische scenario was het vergelijkbare cijfer voor de eerste twee jaar $ 859.756 (in april van jaar 2). Het is niet echt verrassend dat het meest optimistische scenario meer cash nodig had dan het meest pessimistische, aangezien het genereren van meer verkoop betekende dat er meer werkkapitaal nodig was, vooral debiteuren en inventaris.

Als je het grootste verschil neemt tussen het maximale negatieve cashsaldo voor het meest waarschijnlijke scenario en ofwel de meest optimistische ofwel de meest pessimistische situatie, krijg je een schatting van onze onvoorziene factor. In dit geval is het meest pessimistische slechts $13.693 meer dan het getal van het meest waarschijnlijke scenario, maar het verschil voor de meest optimistische projectie is $194.846.

Als u het vereiste kapitaal zou vermelden als $846.063 plus een reserve voor onvoorziene uitgaven van $194.846, dan zouden uw cijfers een speculatieve nauwkeurigheid hebben, hetgeen niet goed zou spreken voor de voorspeller. Rond de cijfers dus af en zeg dat het bedrijf een kapitaal nodig heeft van $850.000 plus een bedrag voor onvoorziene uitgaven van $200.000, of een totaal van $1.050.000.

Wat als de ondernemers merken dat hun staat van dienst een verzoek om het bedrag dat nodig is om de onderneming te financieren, niet zal ondersteunen? Zij kunnen teruggaan naar de resultatenrekening en de balans en aanpassingen maken die geld kunnen besparen. Misschien kan het helpen om de verkoopprognose nog verder terug te schroeven dan de meest pessimistische raming. Een bedrijf zou kunnen besparen op werkkapitaal of tweedehands machines kunnen kopen in plaats van nieuwe of de productie kunnen uitbesteden tot het bedrijf gezond is. Wat de alternatieven ook zijn, u kunt hetzelfde model gebruiken.

Nu zou een potentiële durfkapitalist deze prognoses kunnen bestuderen en zeggen: “Prima, maar je hebt al dit geld nu, in het begin, niet nodig. Laten we een deel van het benodigde kapitaal inbrengen, en als je de rest nodig hebt, vraag je er maar om.”

Zulk een richtlijn kan de doodsteek zijn voor een nieuwe onderneming, want als de ondernemer om meer geld vraagt, kan de durfkapitalist heel goed zeggen: “Sorry, maar mijn fondsen zijn op dit moment vastgezet. Je zult nog even moeten wachten.” (Dit was het antwoord dat de eerste start-up waaraan ik werkte kreeg. Als gevolg daarvan heb ik mijn eerste wet van ondernemerschap gevormd: als je naar het financiële paradijs wilt vliegen, zorg dan dat je genoeg benzine hebt om de reis te maken, want er zijn geen benzinestations onderweg!)

Als het bedrijf probeert durfkapitaal aan te trekken zodra het is gestart en voordat het in een positieve cashflowpositie komt (klaar voor financiering in de tweede fase), zal het alleen maar een spoor van rode inkt op zijn financiële overzichten hoeven te laten zien. Het is waar dat het nieuwe bedrijf niet alle benodigde contanten op dag 1 nodig heeft, maar de contanten moeten beschikbaar zijn wanneer dat nodig is.

Een manier om ervoor te zorgen dat de fondsen beschikbaar zullen zijn, is om met een bank een kredietbrief te regelen. Dan, als de risicokapitaalbron tijdelijk fondsen tekort komt, kan de bank de fondsen voorschieten op basis van het krediet van de risicokapitaalverstrekker.

Het proces voor het bepalen van de kapitaalbehoeften voor een nieuwe onderneming is echt niet mysterieus, alleen een beetje ingewikkeld. De sleutel tot deze bepaling (en tot financiële prognoses in het algemeen) is het kasstroomoverzicht. Een financiële prognose in twee stappen is aan te bevelen, één om de gegevens samen te vatten en twee om de gegevens te ondersteunen met details in voetnoten en schema’s.

Het kasstroomoverzicht vormt de kern van het antwoord op de vraag: Hoeveel cash is nodig om de onderneming te financieren? De regel met het negatieve kassaldo in het meest waarschijnlijke scenario geeft een schatting van het benodigde risicokapitaal. U kunt het onvoorziene bedrag aan risicokapitaal berekenen door de maximale dalingen van het kassaldo voor de andere twee scenario’s te vergelijken.