1990年代に考案されて以来、安全引出率（年4%）は退職金計画の金字塔のような存在になっています。 基本的な理論は、株式と債券の両方を組み合わせたバランスの取れたポートフォリオは、退職後ずっと年4%の引き出し率を維持するのに十分なリターンが期待できるというものです。
金融危機のため
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ポートフォリオ全体の収益が毎年4％を超えると見込まれるため、退職者は資金が長引く心配なしに収入を享受できる。
この戦略は1994年にウィリアム ベンゲンが考え出しました。 彼は、1973年から1974年の不況、1930年代の世界恐慌の2回の弱気相場など、金融不安の時期を含めて理論をバックテストしました。 しかし近年、歴史的な低金利の到来で、安全な引き出し率に疑問の声が高まっている。 結局のところ、Bengen の分析に含まれる金融危機でさえ、金利は現在よりかなり高く、株価下落のカウンターウェイトとして機能しました。
この戦略に対する長引く疑念は正当なのでしょうか、それともほとんどが COVID-19 ウイルスとそれが生み出した経済の混乱を背景にした恐怖政治なのでしょうか?
How the 4% Safe Withdrawal Rate has Fared in the Past Ten Years
4% safe withdrawal rateは退職所得の予測に役立つだけでなく、貴重な退職金引き出しガイドラインとして機能します。
「多くの顧客は、株式市場の平均がそうだと言われているので、8～10％引き出せると信じています」と、プロスパー・ウェルス・マネジメントのトニー・リドルCEOは述べています。 「4％ルールは、快適な老後を過ごすためにどれだけの資金が必要なのか、顧客にとって本当に目からウロコの話でしょう。 しかし、4％ルールは概算では優れていますが、実際には65歳前後でリタイアする顧客に対してのみ有効です。 早期退職を考えている人や、大きな遺産を残したいと考えている人は、4%ルールが自分の特定の計画には単純すぎることに気づき、退職の目安にするためにも使用すべきではありません。 たしかに、金利は歴史的な低水準に落ちました。
過去10年間のS&P 500のリターンを見ると、安全資産取り崩し率4%は今後も堅実な賭けのように見えます。
最近のリターンに基づく例
以下について考えてみましょう。
株式60%、債券40%のクラシックな配分のポートフォリオでは、年間平均リターンが約8.5%になります。
- 60％、つまり60万ドルをS&P 500を通じて株式に投資し、14.432％の期待リターンを得ると、86,592ドルの年間所得を生み出します。
- 40％、つまり40万ドルを0.68％の10年物米国債に投資すると、年間2720ドルの収入となります（過去10年間の平均利回りは2％強でしたが、現在のレートが今後10年間固定されるものと仮定しています。)
- 100万ドルの退職金の総リターンは89,312ドル、つまり8.9%強です。
8.9%となると、退職後も株式市場が好調だと仮定すると、年間4%を容易に引き出せることになります。 そして、年平均成長率が5％に迫るほどのリターンが残されているのです。 これは、現在のインフレ目標値である約2％をはるかに上回っており、あなたのポートフォリオは実質的に成長することになります。
しかし、それはあまりにも楽観的なシナリオでしょうか。 結局のところ、過去 10 年間の株式の 14% 以上のリターンは、90 年間の平均である 10% を上回っているのです。
The Interest Rate Outlook is Unlikely to Change Any Time Soon – And May Even Get Worse
金利はここ数年、階段状に低下している。 一般的には、低金利は一時的な現象であり、経済を刺激することが主な目的であると考えられているかもしれません。 しかし、低金利はますます恒久的になりつつあるように見える。
すでにパウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長は、2023年まで金利をゼロ付近で維持することを確認しています。 そのため、10年物国債やその他の債券の利回りが今より大きく上昇する可能性は高くない。 つまり、債券の利息は退職後のポートフォリオのリターンに大きく貢献しないのです。
FRBがマイナス金利政策を追求すれば、状況はさらに明らかに悪化する可能性があります。
「米FRBはこれまでゼロ金利以下の金利引き下げに抵抗してきた」とフォーブスのコントリビューター、ヴィニア・バンサリ氏は警告しています。 “私の意見では、現FRB議長のジェローム・パウエルか、彼に続く者のいずれかが、米国でマイナス金利を発表するのは時間の問題であり、彼らが望むからではなく、そうせざるを得ないからです。”経済と市場に世界的に投入されている大量の資金は、最も抵抗の少ない道として、またすべての正しい-そしてすべての間違った-場所で過剰流動性の意図せざる結果、このマイナス金利という結果をもたらすでしょう…。
少なくとも現時点では、マイナス金利はまだ投機である。
現在の退職者の悪夢のシナリオ
実際に金利が現在の歴史的低水準にとどまるか、完全にマイナスになった場合、安全な引き出し率4％は引き続き信頼できるでしょうか？
最も明白な問題は、低い収入利回りと釣り合うかどうかです。 そのためには、退職者はよりリスクの高い株式投資に重きを置く必要がある。
「今日の低固定利回りの環境では、ポートフォリオの期待リターンは妨げられる」と、カリフォルニア州アーバインのアバロン・キャピタル・アドバイザーズのマイケル・フリック氏は指摘します。
「したがって、顧客は、年4％の引き出し率をサポートできる株式に多く配分するかもしれませんが、リスクが高く、顧客のリスク許容度を超えているかもしれません」
実際、ウィリアム・ベンゲンの研究は、退職時に55％、最高で75％の株式配分に基づくものでした。 これは、多くの退職者のリスク許容度をはるかに超えています。
フリックは続けます。「一部の投資家にとって、年間引き出し率4％は、生活費、債務返済、ポートフォリオ配分、退職後の質素さといった独自の財務要因によって過大または過少となる可能性があります」。 さらに、生活費とポートフォリオのリターンは、通常、退職後であっても一定ではありません。 そのため、変動する生活費をカバーするために、年間リターンの異なる投資ポートフォリオから厳格な4％の引き出し率を利用することは、最善の方法ではないかもしれません」
フリックは、安全引き出し率4％を出発点として、退職者それぞれの状況に基づいて修正することを推奨しています。
低金利を回避するための投資ミックスの拡大
ここまで、10年物米国債の利回りを説明してきましたが、これはウィリアムズ・ベンゲンの研究と一致しています。 安全で保守的な有利子投資であり、現在の退職者のポートフォリオによく適合しているのです。 結局のところ、多くの退職者は、歴史的に低い利回りを持つ譲渡性預金など、完全に安全な投資を強く希望しています。 しかし、現在の低金利では、退職者は財務省証券やCD以外にも目を向ける必要があるかもしれません。より高い利回りが期待できる収益性の高い投資や債券に相当するものがありますが、リスクの要素も伴います。 しかし、ほとんどの場合、そのリスクは、主に株式の資本増価だけに頼るよりも低いのです。
「幸いなことに、賢い退職者は、プラスのリターンをもたらす資産クラスを持つ分散ポートフォリオを有しています。 インディアナ州フォートウェインのDiem Wealthの認定ファイナンシャルプランナーであるTom Diem氏は、「多くの人が、一桁台半ばのリターンで過去の金融危機をうまく乗り切りました」と報告しています。 「今日、多くの退職者は定額年金に魅力を感じている。 この考えは、銀行を打ち負かし、インフレプラス1パーセントに匹敵する可能性を持っていることです。 配当金に魅力を感じる人もいて、この記事を書いている時点で3％を超える利回りのグループやインデックスを見つけるのは難しいことではありません。 どちらの考え方もリスクを伴います。 年金は金利が上昇した場合の金利リスクがあり、配当株は市場リスクがある。 このため、アドバイザーと一緒に仕事をすることで、それなりの配当を得ることができるのです。 アドバイザーは、必要な流動性を確保しながら、リスク許容度に見合ったポートフォリオを構築できるはずです」
ポートフォリオにおける債券のもう一つの使命
Diem は、退職後のポートフォリオにおける債券配分で見落としがちな問題、すなわちポートフォリオの流動性についても強調しています。
「今日の退職者は、現在のスナップショットだけでなく、退職後の経過を通じたポートフォリオの運用について考えなければなりません」と、ディエム氏は続けています。 「株式と債券の60対40という伝統的な投資構成を考えてみてください。 債券の場合、それだけで数年間の引き出しに加え、インフレが発生します。 長期の市場低迷期には、ポートフォリオのリバランスのための資金が追加されるだろう」。
この見解に基づけば、退職後のポートフォリオにおける債券の配分は、単に収入を得ること以上の意味があると言えます。
動的引き出し戦略 – 有効な代替案？
動的引き出し戦略は、4%の安全引き出し率に代わる最良の方法として頻繁に提案されます。 しかし、それは退職者が彼らの貯蓄を長生きするのを防ぐ能力を持っていますが、それが作り出す収入の流れははるかに少ない予測可能です。
「私は4％の引き出し戦略はまだ働くことができると思いますが、固定収入率が低いので、達成するのが難しいかもしれません」テネシー州ノックスビルのパラダイムウェルスパートナーで、ジョナサンP. Bednar, II, CFPはアドバイスしています。 「私たちの会社では、動的な引き出し戦略を使うのが好きです。 これは、4％の初期引き出し戦略、仮に100万ドルの口座で4万ドルを設定することができますが、市場に応じて柔軟に変更することができます」
Bednarは続けます。 「もし、市場が長期的に低迷している時期があれば、引き出し率を3.5%に下げるか、市場が上昇していれば、4.5%に引き上げるか、調整する必要があります。 市場の下落が続けば、再び3％に引き下げるか、その逆が必要かもしれない。 この考え方は、市場の上昇や下降に合わせて、支出や引き出しをダイナミックに調整し、退職後の収入のニーズを補うために快適なポートフォリオ価値を維持するための戦略を提供する、いくつかの「ガードレール」となります。”
ダイナミックな貯蓄引き出し戦略は、確かに不調な市場においてより柔軟性があります。
最後に、
1920年代からずっと、株式が年平均10%のリターンを提供してきたことは事実ですが、そうでなかった時期が何十年もあります。 もし、同じようなことが起こり、金利がほとんど存在しない場合、退職者は退職金を保全するために引き出しを中止することを検討しなければならないかもしれません。
COVID-19によって経済が脅かされる不確実性と、連邦準備制度理事会が採用している並外れた戦略によって、私たちは未知の領域に足を踏み入れたのかもしれません。 金融市場が特に悪い年でも生活費をまかなえるよう、退職後のポートフォリオの外に十分な現金準備をする。 また、債券の視野を広げ、財務省証券やCDよりも高い利回りを提供する年金や高配当株に手を出しましょう。
そしておそらく最も重要なことは、パニックにならないことです! 4％の安全な引き出し率は、これまで有効であることが証明されています。 一時的に崩れたとしても、それは一時的なものでしかないでしょう。 今は異常な時期だが、どんな時代も最終的には正常な状態に戻る。 また、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、「震災が起きたらどうしよう」という不安も、それぞれあるものです。 私のウェブサイトや他の仕事はこちらでチェックしてください。