モメンタムファクター効果 – QuantPedia

今、この時代に。 モメンタム戦略はよく知られており、一般的にも学問の世界でも受け入れられています。 しかし、モメンタム戦略は単純な考えに基づいています。モメンタムに関する理論では、過去に良い成績を収めた銘柄は今後も良い成績を収め続けるだろうとされています。 逆に、過去にパフォーマンスが悪かった銘柄は、今後もパフォーマンスが悪くなる。 その結果、過去の勝ち組を買い、過去の負け組を売るという、収益性の高い、しかし単純な戦略をとることになる。 さらに、この戦略は過去Jヶ月間のリターンに基づいて銘柄を選択する。 J と K の選択は投資家の選択次第であるが、ここでは 12-1 ヶ月のモメンタム戦略の結果を示している。 要約すると、Kヶ月の間に同業他社をアウトパフォームした銘柄は、次の期間でも良いパフォーマンスを示す傾向があり、その逆もまた然りです。 学術的な研究により、この効果は他の先進国や新興国の株式市場でも有効であることが証明されています。 さらに、モメンタム効果は大型株だけでなく小型株でも有効であり、モメンタムは強い持続性を持つ最も学術的に研究された効果の1つであると言ってもよいでしょう。 純粋なモメンタムポートフォリオは、モメンタムが最も強い銘柄をロングし、モメンタムが最も低い銘柄をショートする方法で作成される。 しかし、この純粋なモメンタムポートフォリオは、2009年に80%以上のドローダウンという悲惨な記録を残しています (Kenneth French libraryのデータ)。 暴落にもかかわらず、モメンタムファクターはロングオンリーポートフォリオ（市場や低いモメンタムの銘柄をショートせず、最も強いモメンタムの銘柄をロングする）において、依然としてパフォーマンスに強く寄与している。 これは、例えば、Griffin, Ji, and Martin の「Global Momentum Strategies」を支持するものである。 A Portfolio Perspective “を支持している。 著者らは、モメンタムは一般的にショートサイドよりもロングサイドの方が収益性が高く、幅広い機関投資家の資本が利用できることを発見しています。 さらに、価格と収益の両方のモメンタムの利益は、世界的に重要です。
このトピックに関する興味深い視点は、バローゾとサンタクララの著作「モメンタムのリスク管理」です。 著者を引用する。 「市場、バリューまたはサイズのリスク要因と比較して、モメンタムは投資家に最高のシャープ比を提供してきました。 しかし、モメンタムは最悪の暴落を経験し、合理的なリスク回避能力を持つ投資家にとって魅力のない戦略となっている。 モメンタムのリスクは時間と共に大きく変化し、かなり予測可能であることが分かった。 予測可能性の主な原因は、システマティックリスクではなく、特定のリスクから来るものである。 この時間変動リスクを管理することで、暴落がなくなり、モメンタム戦略のシャープ比がほぼ2倍になる」
このテーマに関する最古で最も有名な論文は、JagadeeshとTitmanによるものである。 7963>

全体として、学術研究はモメンタム効果を強く支持しています。 最も一般的な説明であり、モメンタムアノマリーが持続する主な理由は、投資家の群れ、投資家の過剰反応と過小反応のような行動バイアス、そして最後に確証バイアスであると思われます。 例えば、企業が良いニュースを発表し、株価がその良いニュースに対して部分的にしか反応しない場合、そのニュースの最初の発表後に株を買うと利益を生むことになります。 モメンタムの利益の部分的説明としてのリスクと一致するように、長い形成期間のモメンタム戦略は高いリターンを獲得する。 801>興味深いことに、IsraelとMoskowitzの研究で明らかになったように、モメンタムは非常に税効果が高いようである。 “How Tax Efficient are Equity Styles?”（株式スタイルはいかに税効率が高いか）。 著者の言葉を引用します。 「税引後ベースでは、バリューとモメンタムのポートフォリオは市場をアウトパフォームし、グロースは市場をアンダーパフォームする。 モメンタムは、回転率が高いにもかかわらず、短期的に大きな損失を出し、配当収入が少ないため、しばしばバリューよりも税効率が良いことが分かった。 税制の最適化は、すべての株式スタイルのリターンを改善し、最大の改善はバリューとモメンタムスタイルにもたらされる。 しかし、モメンタムだけは、大きなスタイルドリフトを発生させることなく、大幅な税金の最小化を可能にします」

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