Il tasso di prelievo sicuro del 4% potrebbe non funzionare con tassi di interesse vicini allo zero. Ecco perché.

Da quando è stato concepito negli anni ’90, il tasso di prelievo sicuro – al 4% all’anno – è diventato una specie di gold standard della pianificazione della pensione. La teoria di base è che un portafoglio bilanciato, con un mix di azioni e obbligazioni, può produrre rendimenti sufficienti a sostenere un tasso di prelievo annuale del 4% per tutta la durata della pensione.

A causa della crisi finanziaria

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Perché il rendimento complessivo del portafoglio dovrebbe superare il 4% annuo, il pensionato si godrebbe il reddito senza paura di sopravvivere ai suoi soldi.

La strategia fu concepita nel 1994 da William Bengen. Ha testato la teoria per includere periodi di instabilità finanziaria, tra cui la recessione del 1973-1974, e due mercati orso durante la Grande Depressione degli anni ’30. I dati hanno mostrato che, nonostante i cali dei mercati finanziari, il tasso di prelievo sicuro del 4% ha retto nel lungo periodo.

Ma negli ultimi anni, e con l’avvento di tassi di interesse storicamente bassi, il tasso di prelievo sicuro è sempre più messo in discussione. Dopo tutto, anche nei declini finanziari inclusi nell’analisi di Bengen, i tassi di interesse erano considerevolmente più alti di quelli attuali e hanno agito come contrappeso alla caduta dei prezzi delle azioni.

I dubbi persistenti sulla strategia sono legittimi, o si tratta per lo più di paura sullo sfondo del virus COVID-19 e dei disturbi economici che ha creato? E se ci sono seri dubbi, ci sono alternative credibili di prelievo sicuro per i pensionati?

Come il tasso di prelievo sicuro del 4% si è comportato negli ultimi dieci anni

Il tasso di prelievo sicuro del 4% non è solo utile nella proiezione del reddito pensionistico, ma serve anche come una valida linea guida per il prelievo pensionistico.

“Molti clienti sono convinti di poter prelevare l’8-10% perché questo è ciò che viene detto loro dalle medie del mercato azionario”, dice Tony Liddle, CEO di Prosper Wealth Management. “La regola del 4% può essere un vero e proprio apri-occhi per i clienti a veramente quanti soldi hanno bisogno nei loro conti per ritirarsi comodamente. Ma mentre la regola del 4% è ottima per approssimare, funziona davvero solo per i clienti che vanno in pensione a 65 anni o circa. Le persone che stanno cercando di andare in pensione presto o che stanno cercando di lasciare grandi eredità troveranno che la regola del 4% è troppo semplice per il loro piano specifico e non dovrebbero usarla nemmeno per approssimare il loro pensionamento, in quanto probabilmente saranno molto al di sotto di qualsiasi obiettivo che avevano.”

Secondo la teoria, il tasso di ritiro sicuro del 4% si è dimostrato ancora una volta negli ultimi 10 anni. Sì, i tassi di interesse sono scesi ai minimi storici. Ma i guadagni nel mercato azionario hanno più che compensato quei rendimenti poco brillanti.

Sulla base dei rendimenti dell’S&P 500 negli ultimi 10 anni, il tasso di prelievo sicuro del 4% sembra una solida scommessa per il futuro. Anche se i tassi d’interesse rimangono dove sono ora, un pensionato che si affida a questa strategia andrà bene – fino a quando il mercato azionario continuerà a collaborare.

Considerare un esempio basato sui rendimenti recenti

Considerare quanto segue:

• Il rendimento del buono del tesoro americano a 10 anni è stato recentemente in bilico intorno allo 0,68%.
• Dall’agosto 2010 all’agosto 2020, l’S&P 500 ha avuto un rendimento medio annualizzato del 14,432% quando i dividendi sono stati reinvestiti.

Un portafoglio con un’allocazione classica del 60% di azioni e 40% di obbligazioni produrrebbe un rendimento medio annuo di circa 8.9 %.

Sulla base di un portafoglio di pensionamento di 1 milione di dollari, questo è suddiviso come segue:

• Il 60%, o 600.000 dollari, investito in azioni attraverso l’S&P 500 con un rendimento previsto del 14,432% produrrebbe un reddito annuale di 86.592 dollari.
• 40%, o 400.000 dollari, investiti in una nota del Tesoro degli Stati Uniti a 10 anni allo 0,68% produrrebbe un reddito annuo di 2.720 dollari (il rendimento medio del titolo negli ultimi 10 anni sarebbe stato qualcosa di più del 2%, ma stiamo assumendo che il tasso attuale è quello che sarà bloccato per i prossimi 10 anni.)
• Il ritorno totale sul gruzzolo di 1 milione di dollari per la pensione sarà di 89.312 dollari, o poco più dell’8,9%.

All’8,9% – e supponendo che il mercato azionario continui ad andare avanti per tutta la durata della pensione – si può facilmente prelevare il 4% all’anno. E avrai ancora abbastanza rendimento per produrre un tasso di crescita medio annuo che si avvicina al 5%. Questo è ben oltre l’attuale obiettivo di inflazione del 2% circa, il che significa che il tuo portafoglio crescerà in termini reali.

Ma è uno scenario troppo ottimistico? Dopo tutto, il 14% e più di rendimento delle azioni nell’ultimo decennio è stato superiore alla media di 90 anni del 10%. Un decennio di rendimenti poco brillanti nelle azioni, in combinazione con tassi di interesse molto bassi, potrebbe mettere in pericolo la strategia nel prossimo decennio.

Il tasso di interesse è improbabile che cambi presto – e potrebbe anche peggiorare

I tassi di interesse stanno scendendo a scale per diversi anni. Il presupposto generale può essere che i tassi bassi siano un fenomeno temporaneo, con l’obiettivo primario di stimolare l’economia. Ma i bassi tassi d’interesse sembrano sempre più permanenti. Questo non sarà di buon auspicio per i pensionati, in particolare quelli con un profilo di investimento più conservativo.

Già, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha confermato che la Fed terrà i tassi di interesse vicino allo zero fino al 2023. Questo aumenta la probabilità che il rendimento della nota del Tesoro a 10 anni – e di altri titoli a reddito fisso – non aumenterà molto da dove è ora. Traduzione: l’interesse sui titoli a reddito fisso non darà un contributo significativo ai rendimenti del portafoglio pensionistico.

La situazione potrebbe anche diventare decisamente peggiore se la Fed perseguisse una politica di tassi di interesse negativi. Anche se questo può sembrare impossibile in questo momento, è importante rendersi conto che i tassi di interesse sotto l’1% sembravano altrettanto impossibili solo pochi anni fa, ma eccoci qui.

“La Fed statunitense ha resistito al taglio dei tassi sotto lo zero finora”, ha avvertito il collaboratore di Forbes, Vineer Bhansali. “A mio parere, è solo una questione di tempo prima che l’attuale presidente della Fed Jerome Powell o quello che lo seguirà annunci tassi d’interesse negativi negli Stati Uniti, non perché vogliono, ma perché sono costretti a farlo… La massiccia quantità di denaro che viene globalmente gettata nell’economia e nei mercati porterà a questo risultato di tassi negativi come il percorso di minor resistenza e una conseguenza non intenzionale di troppa liquidità in tutti i posti giusti – e tutti i posti sbagliati.”

Almeno a questo punto, i tassi di interesse negativi sono ancora una speculazione. Ma non possono nemmeno essere scontati quando l’investimento a lungo termine, specialmente per la pensione, è in bilico.

Lo scenario da incubo per gli attuali pensionati

Se di fatto i tassi d’interesse rimangono agli attuali livelli storicamente bassi, o diventano completamente negativi, il tasso di prelievo sicuro del 4% continuerà ad essere affidabile?

La complicazione più ovvia è controbilanciare i bassi rendimenti. Ciò richiederà ai pensionati di porre maggiore enfasi sugli investimenti azionari a più alto rischio. Dove una volta gli investitori preferivano le azioni durante i loro anni di lavoro, passando ad attività a reddito fisso più sicure per il pensionamento, una grande posizione in azioni è praticamente diventata un requisito.

“Nell’attuale ambiente di bassi rendimenti a reddito fisso, il rendimento atteso del portafoglio è ostacolato”, cita Michael Frick di Avalon Capital Advisors a Irvine, California.

“Pertanto, i clienti potrebbero allocare di più verso le azioni che possono sostenere il tasso di prelievo annuale del 4% – ma con un rischio più elevato che potrebbe essere al di sopra della tolleranza al rischio del cliente.”

Infatti, la ricerca di William Bengen era basata su un’allocazione azionaria del 55% in pensione, arrivando fino al 75%. Questo è ben al di sopra del livello di tolleranza al rischio di molti pensionati.

“Per alcuni investitori”, continua Frick, “un tasso di prelievo annuale del 4% potrebbe essere troppo o troppo poco a seconda dei loro fattori finanziari unici, come le spese di vita, il servizio del debito, l’allocazione del portafoglio e la frugalità della pensione. Inoltre, le spese di sostentamento e i rendimenti del portafoglio di solito non rimangono costanti, anche negli anni della pensione. Quindi, utilizzare un rigido tasso di prelievo del 4% da un portafoglio di investimenti con rendimenti annuali variabili per coprire le fluttuazioni delle spese di vita potrebbe non essere l’approccio migliore.”

Frick raccomanda il tasso di prelievo sicuro del 4% solo come punto di partenza, soggetto a modifiche in base alle circostanze uniche di ogni pensionato.

Espandere il mix di investimenti come una soluzione per i bassi tassi di interesse

Finora abbiamo discusso i rendimenti degli interessi sulla nota del Tesoro americano a 10 anni, che è coerente con la ricerca di Williams Bengen. Si tratta di un investimento sicuro, conservativo e fruttifero, che si adatta bene al portafoglio di un pensionato attuale. Dopo tutto, molti pensionati hanno una forte preferenza per investimenti completamente sicuri, compresi i certificati di deposito che hanno anche rendimenti storicamente bassi.

Ma con i tassi di interesse bassi come sono ora, i pensionati potrebbero dover guardare oltre le note del Tesoro e i CD. Ci sono investimenti che generano reddito ed equivalenti a reddito fisso che pagano rendimenti più alti, ma comportano anche un elemento di rischio. Nella maggior parte dei casi, tuttavia, questo rischio è inferiore a quello di affidarsi principalmente all’apprezzamento del capitale sulle sole azioni.

“Fortunatamente, i pensionati intelligenti hanno portafogli diversificati con classi di attività con rendimenti positivi. Molti hanno superato bene le tempeste finanziarie precedenti con rendimenti a una sola cifra”, riferisce Tom Diem, Certified Financial Planner di Diem Wealth a Fort Wayne, Indiana. “Oggi, molti pensionati sono attratti dalle rendite fisse. L’idea qui è di battere la banca e avere il potenziale di corrispondere all’inflazione più l’uno per cento. Alcuni sono attratti dai titoli che pagano dividendi e non è difficile trovare un gruppo o un indice con rendimenti attuali superiori al 3% al momento della scrittura. Entrambe le idee comportano un rischio. Le rendite hanno un rischio di tasso di interesse se i tassi salgono e le azioni di dividendo hanno ancora un rischio di mercato. Questo è il motivo per cui lavorare con un consulente può pagare i suoi dividendi. Il vostro consulente dovrebbe essere in grado di costruire un portafoglio che rientri nella vostra tolleranza al rischio, fornendo al contempo la liquidità necessaria.”

L’altra missione del reddito fisso in un portafoglio

Diem evidenzia anche una questione spesso trascurata nelle allocazioni del reddito fisso nei portafogli di pensionamento: la liquidità del portafoglio.

“Il pensionato di oggi deve pensare alla gestione del suo portafoglio nel corso della sua pensione e non solo a un’istantanea attuale”, continua Diem. “Consideriamo il venerabile mix di investimenti 60/40 azioni e reddito fisso. Nella componente a reddito fisso da sola ci sono diversi anni di prelievi più l’inflazione. In una flessione estesa del mercato, ci sarebbero fondi aggiuntivi per riequilibrare il portafoglio”.

In base a questa visione, l’allocazione del reddito fisso in un portafoglio di pensionamento è molto più che generare reddito. Servirebbe anche una funzione critica nel permettere a un pensionato di ricostruire un portafoglio malconcio dopo un grave calo del mercato.

Strategie di prelievo dinamico – un’alternativa valida?

Le strategie di prelievo dinamico sono spesso suggerite come la migliore alternativa al tasso di prelievo sicuro del 4%. Ma mentre ha la capacità di impedire ai pensionati di sopravvivere ai loro risparmi, il flusso di reddito che produce è molto meno prevedibile.

“Penso che la strategia di prelievo del 4% possa ancora funzionare, ma può essere più difficile da raggiungere con tassi di reddito fissi così bassi”, consiglia Jonathan P. Bednar, II, CFP, presso Paradigm Wealth Partners a Knoxville, Tennessee. “Mi piace usare strategie di ritiro dinamico nella nostra azienda. Questo ti permette di impostare la strategia di prelievo iniziale del 4%, ipoteticamente $ 40.000 su un conto di $ 1 milione, ma fornisce flessibilità per cambiare a seconda del mercato.”

Bednar continua: “Se c’è un momento in cui il mercato è in una flessione prolungata, avremmo bisogno di regolare la percentuale di prelievo verso il basso, ad esempio al 3,5% O se il mercato sta salendo si ha la possibilità di aumentarla al 4,5%. Se il mercato continua a scendere, potrebbe essere necessario tagliare di nuovo al 3% o viceversa. L’idea fornisce alcuni “guardrail” in modo che con l’avanzare e il diminuire del mercato si abbia una strategia in atto per regolare la spesa e i prelievi in modo dinamico per aiutare a mantenere un valore di portafoglio confortevole per integrare le vostre esigenze di reddito pensionistico.”

La strategia di prelievo dinamico dei risparmi ha certamente più flessibilità nei mercati sottoperformanti. Ma con i tassi di interesse così bassi come sono, come potrebbero i pensionati adeguarsi adeguatamente sia in un mercato stagnante prolungato che in un mercato orso esteso?

Le opzioni potrebbero essere più limitate e complicate rispetto al passato.

Pensieri finali

Se è vero che le azioni hanno fornito un rendimento medio annuo del 10% risalendo fino agli anni ’20, ci sono stati interi decenni in cui non è stato così. Se dovessimo sperimentare un episodio simile in combinazione con tassi di interesse quasi inesistenti, i pensionati potrebbero essere costretti a considerare di rinunciare ai prelievi nel tentativo di preservare il capitale pensionistico. Anche se è vero che abbiamo sperimentato mercati ribassisti in passato, anche estesi, non è mai successo in combinazione con tassi di interesse inferiori all’1%.

Con le incertezze che minacciano l’economia a causa di COVID-19, e le strategie straordinarie impiegate dalla Federal Reserve, potremmo aver attraversato un territorio inesplorato.

Siccome non c’è modo di sapere cosa riserva il futuro, la migliore strategia è la flessibilità.

Preparatevi per uno scenario peggiore. Abbiate sufficienti riserve di liquidità al di fuori del vostro portafoglio di pensionamento per coprire le vostre spese di sostentamento in un anno particolarmente negativo sui mercati finanziari. Inoltre, espandete i vostri orizzonti di reddito fisso in rendite e azioni ad alto dividendo che offrono rendimenti più alti dei titoli del Tesoro e dei CD.

Ma forse il più importante di tutti, non fatevi prendere dal panico! Il tasso di prelievo sicuro del 4% si è dimostrato efficace fino a questo punto. Anche se si interrompe per un certo periodo, probabilmente si rivelerà non più che temporaneo. Siamo nel mezzo di un periodo insolito nella storia, ma tutti questi episodi alla fine ritornano a qualcosa che assomiglia alla normalità. E quando si tratta di pianificare la pensione, il lungo termine conta sempre di più dei blips a breve termine.

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