Mennyi pénzre van szüksége az új vállalkozásának?

Minden vállalkozó, aki új vállalkozást tervez, ugyanazzal a dilemmával szembesül: annak meghatározása, hogy mennyi pénzre van szükség a vállalkozás elindításához. Leggyakrabban a vállalkozók az alacsony oldalon becsülnek. Egyszerűen nem számolnak a váratlan kiadásokkal és az előre jelzettnél alacsonyabb eladásokkal.

Képtelenség pontosan tudni, hogy egy új vállalkozásnak az első öt évben mennyi pénzre lesz szüksége, de reális becslésekkel lehet élni. Ezek a pénzügyi előrejelzésből származnak: az eredménykimutatásból, a mérlegből és – ami a legfontosabb – a pénzforgalmi kimutatásból.

Ez az olvasmány bemutatja, hogyan lehet ilyen pénzügyi előrejelzéssel kiszámítani az új vállalkozás tőkeszükségletét. Azt is bemutatja, hogy a pénzügyi előrejelzés hogyan szolgáltat alapot a tőkebefektetések meghatározásához.

A különböző számítógépes táblázatkezelő programoknak köszönhetően még a legrészletesebb előrejelzéshez kapcsolódó számítások is meglehetősen egyszerűek. Ami korábban napokat vagy heteket vett igénybe, ma már csak perceket vagy órákat vesz igénybe. Az ilyen programok lehetővé teszik a vállalkozók számára, hogy olyan változókat használjanak és olyan forgatókönyveket teszteljenek, amelyek a hagyományos, ceruzát nyomkodó módszerekkel kivitelezhetetlenek. Az ilyen, a másodperc töredéke alatt működő számítási eszközök természetesen nem vakíthatják el a vállalkozókat a numerikus becslés és a pénzforgalmi modell logikájától.

A folyamat kezdete

A pénzügyi kimutatások bemutatásában az egyszerűség erény. Mutassa be a tételeket összefoglaló formában, de az összes részletet tartsa meg a pénzügyi kimutatásokhoz csatolt külön táblázatoknak vagy lábjegyzeteknek. És győződjön meg arról, hogy a kimutatások megfelelnek az általánosan elfogadott formázási gyakorlatnak; a kreativitás az üzleti tervezés számos területén üdvözlendő, de a pénzügyi kimutatásokban nem.

A legtöbb gyártó és sok más induló vállalkozás esetében az eredménykimutatás formája az 1. ábrán láthatóhoz hasonló lesz. Minden egyes tételhez tartozik egy lábjegyzet, amelyet a “Megjegyzések a pénzügyi kimutatásokhoz” tartalmaz. Ezekben a megjegyzésekben utalhat az olvasót egy másik alátámasztó táblázatra, vagy egyszerűen megmagyarázhatja a tételt. Minden tételhez külön lábjegyzetszám tartozik. Az egyes tételek magyarázata a hatékony előrejelzés legfontosabb szempontja. Az egyes tételek magyarázatával el lehet oszlatni a vitákat arról, hogy egy tételnek milyen értéket kell kapnia. Ha egy tétellel kapcsolatban nagy a bizonytalanság, a lábjegyzetben kijelentheti, hogy a becslés csupán becslés, de az általános nagyságrend valószínűleg megfelelő.

A pénzügyi előrejelzés kezdetben három becslést igényel az öt évre vonatkozó eladásokra vonatkozóan: egy legvalószínűbb, egy legpesszimistább és egy legoptimistább becslést. Fejezze ki ezt az értékesítési előrejelzést mind az eladott tételek számában, mind dollárban, hogy figyelembe vegye az eladási árat befolyásoló tényezőket. Az értékesítési előrejelzésekhez természetesen csatolni kell az értékesítési becslések írásos indoklását, hogy el lehessen kezdeni a szükséges pénzügyi kimutatások – először az eredménykimutatás, majd a mérleg és végül a pénzforgalmi kimutatás – megtervezését.

A pro forma ötéves eredménykimutatás természetesen csak előzetes. Azon a feltételezésen alapul, hogy a javasolt termelés megvalósítható, és hogy a termelés szintje finanszírozható.

Az eredménykimutatás összeállítása előtt az előrejelzőnek meg kell terveznie, hogy mely eszközök és kötelezettségek fogják támogatni az előrejelzett értékesítési szintet. Ez az előrejelzés vezet a mérlegbecsléshez. A legtöbb új vállalkozás esetében a 2. ábrán látható mérlegforma a megfelelő.

Ebben az előzetes szakaszban fontos elkerülni, hogy a mérleget – és a finanszírozási feltételeket – a külső befektetések vagy hitelek teljes összegének beiktatásával strukturáljuk. Hacsak a teljes ajánlatot nem szindikálják, hagyja a finanszírozókra az adósság és a saját tőke megoszlásáról szóló döntést. Így a pénzforgalmi számla, még ha negatív is, kiegyensúlyozó tétel lesz a mérlegben.

A legtöbb új vállalkozásnak öt évre szóló előrejelzést kell készítenie – havi előrejelzést az első két-három évre, és negyedéves vagy éves előrejelzést a fennmaradó évekre. Az egyes kimutatások által lefedett időszaknak azonosnak kell lennie. Vagyis nem szabad havi bevételi kimutatásokat és negyedéves mérlegeket készíteni az egyes időszakokra.

A havi előrejelzések két célt szolgálnak. Először is, egyfajta költségvetésként működnek, különösen az általános, adminisztratív és értékesítési kiadásokra vonatkozóan. Másodszor, megmutatják a negyedéves adófizetések pénzforgalomra gyakorolt hatását. Az öt évre szóló előrejelzés szükségességét a kockázati tőkebefektető azon törekvése diktálja, hogy meghatározza a jövőbeni bevételeket, hogy a vállalkozás tervezett értékéhez jusson. Ez az érték viszont nagymértékben meghatározza, hogy a kockázati tőkés mekkora saját tőkéhez ragaszkodik a tőkebefektetéshez.

Az eladott áruk költségéhez való eljutás

A tőkeszükséglet előrejelzésének szemléltetésére a McDonald Company esetét használom, amelyet azért hoztak létre, hogy víztisztító egységet gyártson tengeri és egyéb felhasználásra. Egy kollégámmal azt feltételeztük, hogy a vállalat az 1. év januárjában indul, az első hónapban nem gyárt egy darabot sem, de aztán februártól áprilisig havi 100 darabot, majd a következő három hónapban havi 300 darabot gyárt. Ezután a szezonálisan alacsonyabb eladások miatt csökkenteni kezdené a termelést, és az első évben összesen 2100 darabot gyártana. A vállalat elegendő piackutatást végzett ahhoz, hogy a legvalószínűbb forgatókönyvre vonatkozó értékesítési előrejelzést igazolja. Egységenként 600 dolláros eladási árat feltételeztünk, ami az 1. évre 1.020.000 dolláros értékesítést eredményezett. Előrejeleztük, hogy az értékesítés a 2. évben 3 millió dollárra, a 3. évben 3.780.000 dollárra emelkedik, a 4. és 5. évben pedig a vállalat 25%-kal fog növekedni.

Az értékesítési előrejelzés elkészítése után a következő és legfontosabb megbecsülendő tétel az eladott áruk költsége. A szolgáltató és nagykereskedelmi vállalkozásoknál ennek a becslésnek az elkészítése nem olyan bonyolult, mint a gyártásnál. A szolgáltatásban és a nagykereskedelemben az árképzés, és így az értékesítés is valószínűleg a munkaerő vagy az anyagköltség függvénye lesz; és az értékesítés egységekben kifejezett előrejelzése könnyen eredményezheti az eladott áruk költségének előrejelzését.

Egy termelő vállalkozás esetében az értékesítés százalékos arányának egyszerű használata, ahogyan azt akkor tehetjük, ha a vállalkozás meglehetősen jól megalapozott, komoly hibákhoz vezethet. Sajnos a helyes módszer meglehetősen fáradságos és bonyolult, mivel egy külön előrejelzési modell használatát jelenti. A McDonald Company esetében mindhárom forgatókönyvhöz kidolgozott költségszámítási modult készítettünk, ami idő szempontjából rendkívül költségesnek bizonyult, még akkor is, ha számítógépen végeztük el.

Memlékezve arra, hogy az eladott áruk költsége a közvetlen munkából, az anyagköltségből és a gyári általános költségekből áll, a költségszámítási modellt a következőképpen kezeltük. A mennyiségi adatokra vonatkozó részből kiindulva előrejeleztük az egységnyi értékesítést. Ezután döntöttünk a termelésről, amelyet két hónappal az értékesítés megkezdése előtt kezdtünk el. (Ez a döntés egy olyan záró készletösszeghez vezetett, amely a havi eladások emelkedésével és csökkenésével emelkedett és csökkent.) Általánosságban elmondható, hogy az átlagos béreket és az egység összeszereléséhez szükséges időt viszonylag könnyű volt előre jelezni.

A költségszámítási modell további összetevői a következők voltak: nyersanyagok, készlet, befejezetlen termelés, késztermék-készlet, teljes készlet, üzemi általános költségek, befejezetlen termelés áramlása egységekben és az egységenkénti súlyozott átlagköltség.

Egyes esetekben az eladott áruk költségének az értékesítés százalékában történő becslése, bár csökkenő százalékban, elegendő lehet az adott célra, különösen, ha figyelembe vesszük az összes többi változót. Például, miután elkészítettük a McDonald Company költségszámítási modelljét, kiszámítottuk az eladott áruk költségét az értékesítés százalékában. A százalékos arány 53%-ról indulva körülbelül 40%-ra csökkent. Ha meg lehetne becsülni az eladott áruk költségének és az értékesítésnek az arányát, mondjuk, hat hónapos intervallumokra, az eredmények nagyjából ugyanazok lennének, mint amit a modellezéssel kaptunk. A rövidített megközelítéshez azonban ne feledje, hogy a feltételezett százalékos arányok alátámasztásához szükséges tényekkel kell rendelkeznie – például az összeszerelés hatékonysága, a nyersanyagköltségek csökkenése a növekvő beszerzések miatt, valamint a gyári általános költségek elosztása a megvásárolt egységek növekvő száma között.

Kulcsköltségek

Becsülje meg az értékcsökkenési költségeket, amelyeket feltételezhetően az eladott áruk költségében szerepeltet, hogy ezt az összeget a pénzforgalmi kimutatás összeállításakor ki lehessen venni. (Az adózott eredmény kiszámításához az értékcsökkenési költséget az eredménykimutatásban kell szerepeltetnie; külön tételként mutathatja ki.)

Az általános és adminisztratív költségek (G&A) a következő eredménykimutatási tétel, amelyet előre kell jeleznie. Mivel az ötéves tervezési horizonton az árbevétel növekszik, és a G&A többnyire fix, ezt a tételt az árbevétel százalékában becsülni nem célszerű. Ehelyett az összes tételre vonatkozóan részletes ütemezést kell prognosztizálnia. Bár az eredménykimutatás csak a teljes G&A kiadást mutatja, egy lábjegyzet utalhat az olvasónak a G&A kiadások részletes ütemezésére.

A 3. ábrán szereplő tételek listája reprezentatív arra nézve, hogy mi szerepelhet benne. Egy tétel külön figyelmet érdemel: a tiszti fizetések. Míg a vállalkozók azért vágnak bele az üzletbe, hogy sok pénzt keressenek, a szerencsét egy küszködő új vállalkozásban keresni ostobaság. Még ha a vállalkozó biztosítja is az összes szükséges induló tőkét, enyhén szólva is megkérdőjelezhető az a bölcsesség, hogy olyan fizetést fogadjon el, mint ami egy érettebb vállalatnál elvárható lenne. A befektetők azonban nem várják el a vállalkozótól, hogy egy hivatalnok fizetéséből éljen. Talán az a legjobb tanács, hogy inkább alacsonyan kezdjen, és a nyereség függvényében növelje a fizetést. A McDonald feltételezte, hogy az első év után felvesz egy második tisztviselőt, így a végösszeg két, majd később több tisztviselő fizetésének a szorzata.

McDonald egyéb G&A kiadásai olyan számításokat tartalmaztak, mint a béradó, előre meghatározott tételek, mint a bérleti díj és a biztosítás, valamint tárgyalásra váró tételek, mint például a lobbizás az állami fővárosban. Néhány tétel csupán találgatás volt (nem értékesítési célú utazások és telefon), és néhány fogódzkodó próbálkozás (indítási költségek).

Az értékesítési költségek ugyanúgy kezelhetők, mint a G&A. A vállalatnak részletes ütemtervet kell készítenie (példaként lásd a 4. ábrát), amely tartalmazza az adott üzlet szempontjából releváns tételeket. A McDonald Company esetében az első hónapra két, a második hónapra három, a negyedik hónapra pedig négy értékesítő fizetését vettük fel az első év hátralévő részében. Az értékesítők utazási költségeit úgy becsültük, hogy az első néhány hónap után megegyezzenek a fizetésekkel. A McDonald Company eszközhitelének kamatkiadása az első hónapban 2333 dollár volt, majd ezt követően a tőketörlesztéssel csökkent.

Az eredménykimutatás egyetlen további előrejelzési tétele az adók. Az első évben nincsenek adók, de még az adóveszteség elhatárolása (előre 15 évig, vissza 3 évig) mellett is be kell számolni az adókat a második évben. Tartalmazza az állami jövedelemadót, ha van ilyen, és használja az adózás előtti nettó nyereségre alkalmazandó százalékot. Az állami jövedelemadó becslése meglehetősen egyszerű; a bonyodalmat a mérlegben elhatárolt adók előrejelzése jelenti. Miután a jövedelem-előrejelzés elkészült, rátérhet a mérlegre.

A mérleg kitöltése

A mérleget ugyanolyan egyszerűen készítse el, mint az eredménykimutatást. A mérleg első tétele – a készpénz – az egyensúlyi tétel, ezért nem kell külön prognosztizálni. Ehelyett a pénzforgalmi kimutatás számításából adódik.

A követeléseket kétféleképpen lehet előrejelezni, mindkettő más-más eredményt ad. A bonyolultabb módszer az, hogy megbecsüljük, hogy a vállalat az e havi eladások hány százalékát fogja beszedni ebben a hónapban (a McDonald Company esetében 5%-ot feltételeztünk), hány százalékát a következő hónapban (50%-ot feltételeztünk), és hány százalékát a következő két hónapban (30%-ot és 15%-ot feltételeztünk). Külön ütemtervre van szükség (lásd például az 5. ábrát).

A követelések előrejelzésének szokásos módja a forgalmi arányszám használata (egyenlő a havi értékesítés szorozva 12-vel és osztva a forgalmi számmal – például 9). Az értékesítés szezonalitása miatt drámaian eltérő követelésegyenlegeket kapnánk, ha minden hónapra állandó forgalmat alkalmaznánk.

A McDonald esetében az első évben a forgalmak a 6. ábra A. részében láthatóak lettek volna.

Ezek a forgalmak világossá teszik, hogy az első eljárás ajánlatos egy új vállalkozás havi pénzforgalmi előrejelzéséhez, különösen, ha az értékesítés szezonális.

A készletek nehezebb problémát jelentenek, mint a követelések. A termelés és az értékesítés kifejezett szezonalitása miatt az eladott áruk költségére nem lehet állandó forgalmat használni. Például a McDonald Company készletforgalma az első évben a 6. sz. melléklet B. része szerint alakult.

Míg a mérleg a készletet egy sorban mutatja, valójában háromféle készlet van mindenkor készleten: nyersanyag, befejezetlen termelés és késztermékek. Ha ön költségszámítási modellt használ, akkor minden hónapban ez a három végösszeg keletkezik. A modell összetettsége miatt azonban érdemes megbecsülni (talán jobb kifejezés a találgatás), hogy mennyi lesz az egyes készletösszetevők összege, majd minden hónapban összegezni őket, és ezt a számot használni a mérlegben a készlet összegeként. A McDonald esetében az első év egységnyi termelését a 7. ábrán látható módon becsültük meg.

Az egyes késztermékek átlagos költségének becslésével megközelítheti a készlet késztermék-komponensét. A gyártási ütemtervet szem előtt tartva megbecsülheti, hogy mennyi nyersanyagra lesz szüksége. Ha ezt a nyersanyagot elosztja a többi hónapra, akkor nyers becslést kaphat a nyersanyagkomponensre. A befejezetlen termelés értékét úgy becsülheti meg, hogy megvizsgálja a termelési ütemtervet, és feltételez egy átlagos költséget az egységekre, mondjuk, amikor azok félig elkészültek.

Ezeknek a bevallottan durva becsléseknek az összesítése (mint a 8. ábrán) meglepően közelíti a szükséges készletszintet.

Az egyéb eszközöket, amelyek egy új vállalkozás esetében elsősorban az előre fizetett költségeket tartalmazzák, külön táblázatban kell részletezni és beárazni, és a mérlegben kell feltüntetni a teljes összeget. Ne mutassa ki ezeket a tételeket forgalomként vagy az árbevétel százalékában.

A berendezéseket, ingatlanokat és felszereléseket szintén külön-külön kell a költségvetésben szerepeltetni, és nem az árbevétel százalékában kell kimutatni. Ha a berendezés eladója vagy egy harmadik fél finanszírozást kínál, azt a mérleg forrásai között mutassa ki.

A McDonald vállalat esetében a kötelezettségek összege tartalmazta az összes nyersanyagbeszerzést, kivéve az elsőt, és feltételezte a következő hónapban történő kifizetést. Ezek a beszerzések továbbá természetesen feltételezték, hogy ha egyszer már elindult, a vállalkozás hitelt kaphat. Más vállalatok esetében a szállítói kötelezettségek a nyersanyagbeszerzéseken kívül más tételeket is tartalmazhatnak. A McDonald Company esetében ezeket a tételeket egy külön számlára, az elhatárolt kiadásokra helyeztük (a minta pénzforgalmi kimutatásban nem szerepel). A kötelezettségek előrejelzéséhez a vásárolt nyersanyagokat egyszerűen egy hónapos csúszásban hagytuk.

A McDonald Company elhatárolt kiadásai közé tartoztak az előre fizetett, az értékesítési és G&A költségek, csökkentve a biztosítással, az értékcsökkenéssel és a követelésekkel. Feltételeztük, hogy e költségek nagy része a következő hónapban kerül kifizetésre, és a mérleg szempontjából egy hónapos késleltetést hagytunk. A béradót feltételeztük, hogy negyedévente fizetik ki.

Az elhatárolt adók az adózási szabályok eredményei az eredménykimutatás adókra vonatkozó tételére való alkalmazásából adódnak. Az adókat a negyedik, hatodik, kilencedik és tizenkettedik hónap tizenötödik napján kell megfizetni, és a becslések alapulhatnak az előző évi adókon vagy a folyó évi bevételeken. (Mi a McDonald esetében az előző évit használtuk.)

Hogyan kezeli a legjobban a hosszú távú adósság és a saját tőke megkülönböztetésének kényes problémáját? Az én preferenciám az, hogy a hosszú lejáratú adósságok közé csak azt számítsuk be, amit én úgy nevezek, hogy “magával hozott finanszírozás” – vagyis olyan finanszírozást, amelyet szinte magától értetődően kínálnak olyan vásárlásokhoz, mint például a berendezések. (Az ingatlanok is tartalmazhatnak ilyen finanszírozást, de a föld és az épületek megvásárlása egy új vállalkozás kezdetén furcsa felhasználása lenne az értékes pénzeszközöknek. Jobb bérelni vagy lízingelni, amíg a vállalkozás meg nem alapozódik.)

Az új vállalkozás adósság/saját tőke arányának átstrukturálása teljesen elfogadható, ha Ön maga jegyzi vagy szindikálja a vállalkozást. Ha azonban egy vagy két kockázati tőkeforráshoz kell fordulnia a finanszírozás nagy részét illetően, akkor ezt a döntést valószínűleg a külső befektetőkre kell bíznia. (Egyszer elvesztettem egy induló vállalkozás finanszírozását, amikor az intézmény kifogásolta, hogy én strukturáltam az üzletet. Úgy gondolta, hogy az adósság/saját tőke kérdése az ő előjoga, és inkább visszautasította az üzletet, minthogy vesződjön a kérdéssel). A kamat- és tőketörlesztések felborítják a pénzforgalmi előrejelzést, de ezt az egyensúlytalanságot később korrigálhatja.

Ebben a modellben a cél annak előrejelzése, hogy mennyi pénzre lesz szükség a vállalkozás tőkésítéséhez. Hogy elkerüljük a potenciális finanszírozók döntésének megelőzését, a legjobb, ha nem mérlegeljük, hogy ebből mennyit kell befektetni adósságinstrumentumokon keresztül, és mennyit saját tőkével – törzsrészvényekkel vagy elsőbbségi részvényekkel -. Amikor ez a döntés megszületik, és a tőkésítés ismert, az előrejelzést felül lehet vizsgálni, hogy tartalmazza ezt a döntést. A pénzforgalmi számlán lévő folyószámlahitel legalábbis kezdetben helyettesítheti a szükséges hosszú távú adósságot és saját tőkét.

Végre: A pénzforgalmi kimutatás

Mihelyt elkészült az eredménykimutatás és a mérleg előrejelzése, megvannak a pénzforgalmi kimutatás összetevői. Ez lényegében az eredménykimutatás és a mérleg kombinációja, és megmutatja a pénzforgalmi kimutatásban bekövetkező változásokat.

A pénzforgalmi kimutatás tételeinek vizsgálata előtt rá kell mutatnom, hogy az eredménykimutatás tételeinél a tényleges dollárösszeg szerepel az adott időszakra vonatkozóan. Például, ha egy hónap nettó árbevétele 300 000 dollár volt, akkor ez az összeg az adott hónap pénzforgalmi kimutatásában jelenik meg. (A pénzforgalmi kimutatás mintáját lásd a 9. számú mellékletben.)

A mérlegtételek esetében azonban a cash flow kimutatásban az időszakonkénti változást kell feltüntetni, és azt, hogy a változás hozzáadás vagy kivonás, a +Δ vagy a -Δ szimbólum jelzi, ami azt jelenti, hogy “plusz pozitív változás” vagy “mínusz pozitív változás”. Természetesen, ha a változás negatív, és a szimbólum -Δ, akkor algebrailag ez mínusz egy mínusz lenne, tehát az összeget hozzá kell adni.

A pénzforgalmi kimutatás hét részből áll. Az első három a vállalat alapvető műveleteivel foglalkozik. Az első rész, a nettó működési pénzbeáramlás, az eredménykimutatásban szereplő árbevételt mínusz a követelések pozitív változását tartalmazza.

Később, miután a vállalkozás meglehetősen jól megalapozott, előfordulhat, hogy a banki forgóeszközhitel fedezetéül követeléseket és/vagy készleteket akar zálogba adni. Ebben az esetben a -Δ követelések vagy +Δ banki hitelfelvétel alatt hozzáadná a hitelösszeg növekedését vagy csökkenését. Ennek a tételnek a bevonása ebbe a szakaszba, még ha ez inkább pénzügyi, mint működési kérdés, megakadályozza, hogy a nettó működési cash flow (NOCF) sokszor negatív legyen.

Az igaz, hogy ha követelésalapú hitelkerettel indul, kevesebb kockázati tőkére lesz szüksége a vállalkozás beindításához. Ez a finanszírozási forma azonban lehetetlenné teheti a későbbi pótlólagos finanszírozás megszerzését, mivel a vállalkozásnak nem marad felajánlható fedezete. Ehelyett a legjobb, ha a követelésalapú finanszírozást meghagyja vészhelyzeti finanszírozási forrásnak arra az esetre, ha valóban szükség lenne rá.

Még rosszabb lenne a faktoring, ami a követelés eladását jelenti. Ezt a véleményemet először egy szemészeti laboratórium beindításában való közreműködés során alakítottam ki. A vállalkozó ügyvédje mindent megtett, hogy meggyőzzön minket arról, hogy el kell adnunk a követeléseket annak a cégnek, amelynek ő volt a tanácsadója. Mi ellenálltunk, és jól tettük, mert amikor a vállalkozás bajba került, a követeléseket másik tőkeforrásként tudta felhasználni.

A pénzforgalmi kimutatás második része, az összes működési pénzkiáramlás, tartalmazza az eladott áruk költségét (az értékcsökkenés nélkül), a G&A költségeket, az értékesítési költségeket és az adókat az eredménykimutatásból. Ezután következik mínusz az elhatárolt adók pozitív változása, plusz a készletek és az aktív időbeli elhatárolások pozitív változása, valamint -Δ kötelezettségek. Ezt a második tételt, az összes működési pénzkiáramlást kivonjuk az elsőből, a nettó működési pénzbevételből, és az eredmény a nettó működési pénzáramlás. A NOCF pontosan meghatározza, hogy mennyi készpénz keletkezett a vállalat alapvető műveleteiből. Ez az a készpénz, amellyel a vállalat növekedhet.

A NOCF első felhasználása a kiemelt kiáramlások kifizetése, amelyek a kamatkiadásokból és az adósságtörlesztésből állnak. Ide sorolna egy nagy összegű lízingfizetést is – mondjuk a vállalat által elfoglalt helyiségekért – a jelzáloghitel-fizetés helyett. (A kisebb lízingfizetések az eladott áruk költsége, a G&A kiadás vagy az értékesítési költség alá tartoznak.)

A következő szakasz, a diszkrecionális kiáramlások, négy diszkrecionális kiadás rangsorolását tartalmazza. Például bizonyos üzletágakban – például a játékoknál – a reklámköltségek ugyanannyi vagy több lehet, mint az R&D vagy a tőkeköltségek más üzletágakban. Még a sorrend is eltérő lehet. Használja azt a sorrendet, amely az Ön vállalkozásának megfelel.

Ha berendezéseket tervez vásárolni, és a gyártó vagy más harmadik fél finanszírozza az ár egy részét, akkor a 9. sz. mellékletet nézve a következőképpen rögzítené az ügyletet: a berendezés teljes árát a “start” oszlopban a tőkekiadások között, a hitelviszonyt megtestesítő eszközként a start oszlopban a hitelviszonyt megtestesítő eszköz összegét a pénzügyi folyamatok részben, az időszakos kifizetéseket pedig a megfelelő időszaki oszlopokban a kiemelt kiáramlás – kamatkiadás és hiteltörlesztés – oszlopokban.

Az új vállalkozás kezdeti pénzügyi cash-flow előrejelzésénél azt javaslom, hogy a pénzügyi áramlások részben ne szerepeljen semmilyen bejegyzés, kivéve az általam korábban említett áthozott finanszírozást.

A cash-flow kimutatás csattanója a hetedik rész, a pénzeszközök és forgalomképes értékpapírok nettó változása. Ezt úgy határozzuk meg, hogy a harmadik rész (NOCF) mínusz a negyedik rész (összes kiemelt kiáramlás) mínusz az ötödik rész (összes diszkrecionális kiáramlás) plusz vagy mínusz a hatodik rész (összes pénzügyi áramlás). Az egyszerűség kedvéért az időszak végi készpénzegyenleg (amely megegyezik a mérleg szerinti összeggel) a pénzforgalmi kimutatás legalsó részén szerepel.

Mivel a készpénz a pénzügyi előrejelzés kiegyensúlyozó tétele, a hetedik rész általában negatív lesz legalább az első néhány hónapban. Ez az információ segít megválaszolni a minden vállalkozót foglalkoztató kérdést:

Mennyi készpénzre van szükség?

A pénzforgalmi előrejelzés ésszerű becslést ad arról, hogy mennyi készpénzre van szükség a vállalkozás elindításához.

Ha a készpénz nettó változása egy hónap alatt -57 833 dollár (mint a McDonald Company esetében az 1. év februárjában), akkor a vállalkozásnak a hónap végén nulla dollárja lenne, ha azt a hónapot 57 833 dollárral a készpénz (folyószámláján) kezdené. Nem minden havi változás negatív, de ha algebrailag hozzáadjuk ezeket a változásokat a készpénzállomány nettó változásához, akkor a hónap végére egy folyó pénzforgalmi egyenleg jön létre.

A 10. kiállítás a McDonald Company pénzforgalmi kimutatásának első két évére vonatkozó legvalószínűbb forgatókönyv egy részét mutatja. Ez az előre jelzett negatív pénzforgalmi egyenleg folyamatosan növekszik, amíg a 2. év januárjában el nem éri a -846 063 $-os maximális csökkenést. Ettől az időponttól kezdve a kumulatív pénzforgalmi egyenleg emelkedik, a 2. év decemberében rövid időre pozitív egyenleggé válik, majd még néhány hónapig visszaesik negatívba, egészen a 3. év júniusáig, amikor is tartósan pozitívvá válik. Ez azt jelenti, hogy a vállalatnak kezdetben 846 063 dollárra van szüksége a bankszámláján a pénzügyi előrejelzés legvalószínűbb forgatókönyvének finanszírozásához.

De mi van akkor, ha a vállalat nem pontosan teljesíti ezeket az előrejelzéseket? Biztosan nem fog!

A megoldás az, hogy két másik forgatókönyvet prognosztizálunk – egy legpesszimistább és egy legoptimistább helyzetet. Ezek az előrejelzések nem jelentenek akkora gondot, mint amekkorának tűnnek, mivel számos tétel mindegyik forgatókönyv esetében azonos.

Míg ezeket az előrejelzéseket itt nem mutatjuk be, a McDonald Company esetében elvégeztük őket, és minden forgatókönyv esetében a készpénzegyenleg legnagyobb csökkenését jegyeztük fel. A legoptimistább forgatókönyv esetében a maximális negatív készpénzegyenleg 1 052 289 USD volt (ami a 2. év áprilisában következett be). A legpesszimistább forgatókönyv esetében a hasonló szám az első két évben 859 756 USD volt (a 2. év áprilisában). Nem igazán meglepő, hogy a legoptimistább forgatókönyv több készpénzt igényelt, mint a legpesszimistább, mivel a több értékesítés generálása a működőtőke-szükségletek, különösen a követelések és a készletek növekedését jelentette.

Ha a legvalószínűbb forgatókönyv és a legoptimistább vagy a legpesszimistább helyzet maximális negatív készpénzegyenlege közötti nagyobb különbséget vesszük, akkor megkapjuk az eshetőségi tényezőnk becslését. Ebben az esetben a legpesszimistább csak 13 693 dollárral több, mint a legvalószínűbb forgatókönyv száma, de a legoptimistább előrejelzésnél a különbség 194 846 dollár.

Naná, hogy ha a tőkeszükségletet 846 063 dollár plusz 194 846 dolláros rendkívüli tartalékként tüntettük volna fel, akkor a számadataink kétes pontosságúak lennének, ami nem beszélne jót az előrejelzőről. Kerekítse le tehát a számokat, és adja meg, hogy a vállalkozásnak 850.000 $ tőkére van szüksége plusz 200.000 $ vészhelyzeti tartalékra, azaz összesen 1.050.000 $-ra.

Mi van akkor, ha a vállalkozók úgy látják, hogy a múltjuk nem fogja támogatni a vállalkozás finanszírozásához szükséges összeg igénylését? Visszatérhetnek az eredménykimutatáshoz és a mérleghez, és elvégezhetik azokat a kiigazításokat, amelyekkel pénzt takaríthatnak meg. Talán az értékesítési előrejelzésnek a legpesszimistább becslésnél is nagyobb mértékű visszavágása segíthet. A vállalat spórolhatna a forgótőkén, vagy vásárolhatna használt gépeket újak helyett, vagy alvállalkozókkal bízhatná meg a termelést, amíg az üzlet nem lesz egészséges. Bármi legyen is az alternatíva, ugyanazt a modellt használhatja.

Most egy potenciális kockázati tőkebefektető megvizsgálhatja ezeket az előrejelzéseket, és azt mondhatja: “Jó, de nem most, az elején van szükséged ennyi pénzre. Tegyük fel a szükséges tőke egy részét, és amikor szükséged lesz a többire, akkor kérj belőle.”

Egy ilyen utasítás a halál csókja lehet egy új vállalkozás számára, mert amikor a vállalkozó több pénzt kér, a kockázati tőkés jól mondhatja: “Sajnálom, de a pénzem most le van kötve. Várnia kell egy kicsit”. (Ezt a választ kapta az első start-up vállalkozás, amelyen dolgoztam. Ennek eredményeként alkottam meg az első vállalkozói törvényemet: ha a pénzügyi paradicsomba akarsz repülni, legyen elég benzined az útra, mert az út mentén nincsenek benzinkutak!)

Ha a vállalkozás akkor próbál kockázati tőkét szerezni, amikor már elindult, és mielőtt pozitív pénzforgalmi helyzetbe kerülne (készen állna a második fázisú finanszírozásra), akkor a pénzügyi kimutatásaiban csak egy piros tinta nyomát kell felmutatnia. Igaz, hogy az új vállalkozásnak nincs szüksége az összes szükséges készpénzre az első napon, de a készpénznek rendelkezésre kell állnia, amikor szükség van rá.

A pénzeszközök rendelkezésre állásának biztosításának egyik módja, ha egy bankkal akkreditívről állapodnak meg. Ezután, ha a kockázati tőkeforrásnak átmenetileg nincs pénze, a bank a kockázati tőkés hitele alapján megelőlegezheti a forrásokat.

Az új vállalkozás tőkeszükségletének meghatározási folyamata valóban nem titokzatos, csak egy kicsit bonyolult. Ennek a meghatározásnak (és általában a pénzügyi előrejelzésnek) a kulcsa a pénzforgalmi kimutatás. Célszerű kétlépcsős pénzügyi előrejelzést készíteni, egyrészt az adatok összegzésére, másrészt az adatok lábjegyzetekben és táblázatokban történő részletes alátámasztására.

A pénzforgalmi kimutatás áll a kérdésre adott válasz középpontjában: Mennyi készpénzre van szükség a vállalkozás finanszírozásához? A legvalószínűbb forgatókönyv negatív pénzforgalmi egyenleg sora becslést ad a szükséges kockázati tőkére. A kockázati tőke esetleges összegét a másik két forgatókönyvhöz tartozó maximális pénzforgalmi egyenlegcsökkenések összehasonlításával számolhatja ki.