La sfârșitul anului 2008, la o întâlnire cu academicieni de la London School of Economics, Regina Elisabeta a II-a a întrebat de ce nimeni nu părea să fi anticipat cea mai gravă criză financiară mondială din perioada postbelică. Așa-numita Mare Recesiune Economică, care începuse la sfârșitul anului 2008 și avea să dureze până la jumătatea anului 2009, a fost declanșată de prăbușirea bruscă a prețurilor foarte mari ale locuințelor și ale altor active – un lucru evident în retrospectivă, dar pe care, cu toate acestea, nimeni nu părea să îl prevadă.
S-ar părea mult prea probabil ca acum să fim pe cale să facem aceeași greșeală, fiind prea încrezători în ceea ce privește bulele de astăzi de pe piața activelor și a creditelor.
Cert este că economiile americană și globală și-au revenit bine din adâncurile recesiunii economice coronavirusate. De asemenea, este dincolo de orice îndoială că au fost dezvoltate vaccinuri eficiente și că acestea sunt acum distribuite. Cu toate acestea, așa cum ne avertizează în continuare Banca Reglementelor Internaționale, prețurile globale ale activelor și ale piețelor de credit au crescut din nou cu mult peste valoarea lor de bază – cu alte cuvinte, se află în teritoriul bulelor. În plus, după cum ne avertizează în continuare experții noștri în domeniul sănătății, mai trebuie să trecem printr-o iarnă întunecată de coronavirus înainte ca o parte suficientă din populație să fie vaccinată pentru a permite o revenire la normalitate economică.
Considerând tăcerea virtuală a economiștilor cu privire la pericolul pe care îl reprezintă bulele de astăzi și la riscul unui nou picior în jos în economia globală, trebuie să ne întrebăm dacă peste un an sau doi, când bulele vor exploda în cele din urmă, regina nu își va pune același tip de întrebare.
Această tăcere este cu atât mai surprinzătoare având în vedere cât de mult mai răspândite sunt bulele în prezent și cât de îndatorată este economia mondială astăzi decât era în urmă cu doisprezece ani. În timp ce în 2008, bulele erau în mare parte limitate la piețele americane de locuințe și de credit, acum ele se găsesc în aproape fiecare colț al economiei mondiale. Într-adevăr, evaluările de pe piața bursieră din SUA amintesc astăzi de cele care au precedat prăbușirea pieței din 1929, în timp ce țări cu probleme majore de solvabilitate, precum Italia, Spania și Portugalia, toate se găsesc în situația de a se împrumuta la rate zero ale dobânzii.
La fel de îngrijorătoare a fost acumularea enormă de datorii în întreaga lume. Chiar și înainte de izbucnirea pandemiei, mulți ani de bani ieftini au făcut ca nivelul datoriilor la nivel mondial să crească peste nivelul de datorii de dinainte de falimentul Lehman din septembrie 2008. După pandemie, nivelurile de îndatorare la nivel mondial au explodat și mai mult, pe măsură ce deficitele bugetare au crescut vertiginos și corporațiile au fost forțate să se împrumute.
Un domeniu deosebit de îngrijorător trebuie să fie economiile de piață emergente, care reprezintă în prezent aproximativ jumătate din economia mondială și care au fost lovite de o furtună economică perfectă de perturbări legate de pandemie, prețuri internaționale scăzute la materiile prime și o cerere externă slabă pentru exporturile lor. Acest lucru a făcut ca aceste economii să se confrunte cu niveluri record ale datoriei și cu deficite bugetare neobișnuit de mari. Acest lucru determină acum Banca Mondială să prezică faptul că este doar o chestiune de timp până când vom asista la un val de neplăți și restructurări ale datoriilor de pe piețele emergente, care ar putea avea implicații importante pentru sistemul financiar global.
Țările sud-europene foarte puternic îndatorate și importante din punct de vedere sistemic, cum ar fi Italia și Spania, trebuie să fie, de asemenea, o sursă de îngrijorare. Aceste economii au acum niveluri de îndatorare mai mari și deficite bugetare foarte mult mai mari decât în momentul crizei datoriilor suverane europene din 2010. Ca și până acum, blocate în cămașa de forță a monedei euro, acestea vor avea cele mai mari dificultăți în a-și reduce deficitele bugetare și în a restabili orice aparență de sustenabilitate a datoriei publice. Acest lucru ar părea să ne pregătească pentru o altă criză a datoriilor suverane europene.
Cât mai aproape de casă, expertul în falimente de la Universitatea din New York, Ed Altman, avertizează cu privire la o creștere iminentă a numărului de falimente ale întreprinderilor mici și mijlocii din SUA în urma pandemiei. Între timp, Janet Yellen avertizează de mult timp cu privire la supraîndatorarea de pe piața datoriilor cu grad ridicat de îndatorare.
După criza din 2008 de pe piața imobiliară și a creditelor din SUA, Chuck Prince, fostul director executiv al Citibank, a explicat activitatea speculativă a băncii sale în timpul bulei prin faptul că, atunci când muzica cântă, trebuie să dansezi. Astăzi, având în vedere că marile bănci centrale ale lumii continuă să furnizeze piețelor lichidități ample, nu mai există nicio îndoială că muzica răsună și piețele dansează.
Întrebarea pe care nimeni nu pare să și-o pună este ce se întâmplă atunci când muzica se oprește din cântat? Acest lucru va lăsa probabil o mulțime de explicații reginei Elisabeta atunci când muzica se va opri și nimeni nu o va fi avertizat de prăbușirea care va urma aproape cu siguranță sfârșitului petrecerii.
.