Momentum Factor Effect in Stocks – QuantPedia

În prezent, strategiile momentum sunt bine cunoscute și general acceptate atât în lumea publică, cât și în cea academică. Cu toate acestea, strategia momentum se bazează pe o idee simplă, teoria despre momentum afirmă că acțiunile care au avut performanțe bune în trecut vor continua să aibă performanțe bune. Pe de altă parte, acțiunile care au avut performanțe slabe în trecut ar continua să aibă performanțe slabe. Rezultă astfel o strategie profitabilă, dar simplă, care constă în cumpărarea câștigătorilor din trecut și vânzarea perdanților din trecut. În plus, strategia selectează acțiunile pe baza randamentelor din ultimele J luni. Le păstrează timp de K luni, selecția lui J și K depinde pur și simplu de alegerea investitorului, dar noi prezentăm rezultatele strategiei momentum de 12-1 luni. Pentru a rezuma, acțiunile care au depășit performanțele colegilor în perioada de K luni tind să aibă performanțe bune în perioada următoare și invers.
În plus, strategiile de momentum sunt profitabile și în afara Statelor Unite. Cercetările academice au dovedit că acest efect funcționează pe piețele bursiere din alte țări dezvoltate și, de asemenea, pe piețele emergente. Mai mult decât atât, efectul de momentum funcționează atât într-un univers cu capitalizare mică, cât și într-un univers cu capitalizare mare, și se poate spune cu siguranță că efectul de momentum este unul dintre cele mai cercetate academic cu o persistență puternică. Portofoliile cu impulsuri pure sunt create în așa fel încât investitorul cumpără acțiuni cu cel mai puternic impuls și vinde acțiuni cu cel mai scăzut impuls. Cu toate acestea, acest portofoliu pur de momentum a înregistrat un an 2009 dezastruos, cu un drawdown de peste 80% (date din biblioteca Kenneth French). În ciuda prăbușirii, factorul de impuls este în continuare un factor care contribuie puternic la performanță în portofoliile long-only (acțiuni lungi cu cel mai puternic impuls, fără a vinde pe piață sau acțiuni cu impuls scăzut). Acest lucru susține, de exemplu, Griffin, Ji și Martin în lucrarea „Global Momentum Strategies: A Portfolio Perspective”. Autorii au constatat că impulsul este, în general, mai profitabil pe partea lungă decât pe partea scurtă, ceea ce îl face accesibil unei game largi de capital instituțional. În plus, atât profiturile legate de impulsul prețurilor, cât și cele legate de câștiguri sunt semnificative la nivel global.
Un punct de vedere interesant pe această temă au Barroso și Santa-Clara în lucrarea lor „Managing the Risk of Momentum”. Îi cităm pe autori: „În comparație cu factorii de risc de piață, valoare sau mărime, impulsul a oferit investitorilor cel mai mare raport Sharpe. Cu toate acestea, impulsul a avut, de asemenea, cele mai grave prăbușiri, ceea ce face ca strategia să fie neatractivă pentru investitorii cu o aversiune rezonabilă față de risc. Am constatat că riscul de momentum este foarte variabil în timp și destul de previzibil. Principala sursă de predictibilitate nu provine din riscul sistematic, ci din riscul specific. Gestionarea acestui risc variabil în timp elimină prăbușirile și aproape dublează raportul Sharpe al strategiei momentum.”
Cea mai veche și cea mai cunoscută lucrare despre acest subiect este cea a lui Jagadeesh și Titman. Am decis să extragem date din cercetări mai noi pentru a obține informații mai actualizate.

În general, cercetările academice arată un sprijin puternic pentru efectul momentum. Cele mai frecvente explicații și, probabil, principalele motive pentru persistența anomaliei momentului sunt prejudecățile comportamentale, cum ar fi turma de investitori, supra și sub-reacția investitorilor și, în cele din urmă, prejudecata de confirmare. De exemplu, dacă o firmă lansează o veste bună și prețul acțiunilor reacționează doar parțial la vestea bună, atunci cumpărarea acțiunilor după lansarea inițială a știrii va genera profituri.
Rachwalski și Wen în „Momentum, Risk and Underreaction” afirmă că profiturile de momentum pot fi explicate prin expunerea la riscurile omise din modelele factorilor comuni și reacția insuficientă la inovațiile în aceste riscuri omise. În concordanță cu riscul ca explicație parțială a profiturilor momentum, strategiile momentum cu perioadă de formare lungă obțin randamente mai mari. Acestea sunt mai puternic corelate cu factorii concepuți pentru a măsura riscul decât strategiile de momentum cu perioadă de formare scurtă.
Interesant este faptul că momentul pare să fie destul de eficient din punct de vedere fiscal, așa cum s-a constatat în lucrările lui Israel și Moskowitz: „Cât de eficiente din punct de vedere fiscal sunt stilurile de acțiuni?”. Citându-i pe autori: „Pe o bază după impozitare, portofoliile value și momentum au performanțe superioare, iar cele de creștere au performanțe inferioare pieței. Constatăm că impulsul, în ciuda rotației mai mari, este adesea mai eficient din punct de vedere fiscal decât valoarea, deoarece generează pierderi substanțiale pe termen scurt și venituri din dividende mai mici. Optimizarea fiscală îmbunătățește randamentele tuturor stilurilor de acțiuni, cele mai mari îmbunătățiri revenind stilurilor value și momentum. Cu toate acestea, doar momentum permite o minimizare semnificativă a impozitelor fără a suferi o derivă semnificativă a stilului.”

.