Efeito Fator Momentum em Ações – QuantPedia

Agora diariamente, As estratégias de momentum são bem conhecidas e geralmente aceites tanto no mundo público como no mundo académico. No entanto, a estratégia de momentum baseia-se numa ideia simples, a teoria sobre momentum afirma que as acções que tiveram um bom desempenho no passado continuariam a ter um bom desempenho. Por outro lado, as ações que tiveram um mau desempenho no passado continuariam a ter um mau desempenho. Isto resulta numa estratégia lucrativa mas simples de comprar vencedores do passado e vender perdedores do passado. Além disso, a estratégia seleciona as ações com base nos retornos dos últimos J meses. Ela as mantém por K meses, a seleção de J e K depende puramente da escolha do investidor, mas estamos apresentando resultados da estratégia de 12-1 meses de momentum. Resumindo, as ações que tiveram um desempenho superior ao dos pares durante o período de K meses tendem a ter um bom desempenho no próximo período e vice-versa.
Adicionalmente, as estratégias de momentum também são lucrativas fora dos Estados Unidos. Pesquisas acadêmicas provaram que este efeito funciona em mercados de ações em outros países desenvolvidos e também em mercados emergentes. Além disso, o efeito de momentum funciona tanto em um universo de pequenas empresas como em um universo de grandes empresas, e é seguro dizer que o momentum é um dos efeitos mais investigados academicamente com forte persistência. As carteiras de momentum puro são criadas de forma a que os investidores tenham as acções com o momentum mais forte e as acções mais curtas com o momentum mais baixo. No entanto, esta carteira de momentum puro registou o ano desastroso de 2009 com mais de 80% de drawdown (dados da biblioteca francesa Kenneth). Apesar do crash, o fator momentum ainda é um forte contribuinte de desempenho em carteiras de longo prazo (ações longas com o momentum mais forte sem encurtar o mercado ou ações de baixo momentum). Isto apoia, por exemplo, Griffin, Ji e Martin nas “Estratégias de Momento Global”: A Portfolio Perspective”. Os autores descobriram que o momentum é geralmente mais lucrativo no lado longo do que no lado curto, tornando-o acessível a uma ampla gama de capital institucional. Além disso, tanto os lucros do momentum dos preços como os lucros são significativos globalmente.
Um ponto de vista interessante sobre este tópico tem Barroso e Santa-Clara no seu trabalho “Managing the Risk of Momentum”. Citando os autores: “Comparado com o mercado, valor ou fatores de risco de tamanho, o momentum tem oferecido aos investidores o maior rácio de Sharpe. No entanto, o momentum também teve as piores quedas, tornando a estratégia pouco atraente para investidores com razoável aversão ao risco. Achamos que o risco do momentum é altamente variável ao longo do tempo e bastante previsível. A principal fonte de previsibilidade não provém do risco sistemático, mas do risco específico. A gestão deste risco variável no tempo elimina os crashes e quase duplica a razão Sharpe da estratégia de momentum”
O documento mais antigo e mais conhecido sobre este tópico é de Jagadeesh e Titman. Decidimos extrair dados de novas pesquisas para obter informações mais atualizadas.

Overtudo, as pesquisas acadêmicas mostram um forte apoio para o efeito de momentum. As explicações mais comuns e provavelmente as principais razões para a persistência da anomalia do momentum são os vieses comportamentais como o pastoreio do investidor, a sobre e subreacção do investidor e, por último, o viés de confirmação. Por exemplo, se uma empresa divulga boas notícias e o preço das ações reage apenas parcialmente às boas notícias, então a compra das ações após o lançamento inicial das notícias gerará lucros.
Rachwalski e Wen no “Momentum, Risco e Sub-reação” afirmam que os lucros do momentum podem ser explicados pela exposição aos riscos omitidos nos modelos de fatores comuns e pela subreação às inovações nesses riscos omitidos. Consistentes com o risco como uma explicação parcial dos lucros do momentum, as estratégias de momentum de longo período de formação obtêm retornos mais elevados. Elas estão mais altamente correlacionadas com fatores destinados a medir o risco do que estratégias de momentum de curto período de formação.
Interessantemente, o momentum parece ser bastante efetivo em termos fiscais, como foi encontrado no trabalho de Israel e Moskowitz: “Quão Eficientes os Impostos são Estilos de Equidade?”. Citando os autores: “Numa base depois dos impostos, as carteiras de valor e dinâmica superam o desempenho, e o crescimento é inferior ao do mercado. Achamos que o momentum, apesar de sua maior rotatividade, é muitas vezes mais eficiente em termos fiscais do que em termos de valor, porque gera perdas substanciais a curto prazo e menor renda com dividendos. A otimização fiscal melhora os retornos de todos os estilos de ações, sendo que as maiores melhorias se dão nos estilos de valor e momentum. No entanto, o único momentum permite uma minimização significativa dos impostos sem incorrer em desvios significativos de estilo”

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